先總結(jié)一下最近相關(guān)的行業(yè)變化及公司與其他公司不同的原因

1.黃河全流域橫向生態(tài)補償機制延長至2025年

(資料圖片)

2.上海市污泥無害化處理和資源化利用實施方案

3.上海市深入打好長江保護施方案，全市生活垃圾無害化處理率保持100%，生活垃圾回收利用率達到45%以上

4.2035年基全面水網(wǎng)絡(luò)

5.低息熊貓債支持

6. 漲水價

7. 擁有垃圾發(fā)電，而且項目坐標(biāo)上海

8. 屬污水第一梯隊公司

9. 目前7%股息基於26%派息比率，具備提升空間

10.今年經(jīng)營現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正

光公司公告那個不明顯，我將公司的上半年財報再拆細為第一及第二季度，就很明顯了。主要是因為第一季是低增速的，但在第二季改善爆發(fā)式增速。

二季度收入無論同比環(huán)比都保持接近10%增速，毛利也是10%+增速。凈利就更明顯了，得益於水價上漲，項目落成由建造板塊（低毛利率）轉(zhuǎn)化為經(jīng)營板塊（高毛利率），股東凈利與一季度環(huán)比增加50%。整個二季度數(shù)據(jù)比一季度好了不少。

整體毛利率是改善不錯的，特別是今年二季的分部業(yè)績毛利率，進一步提升至36%。再分拆近年每季度去看一看，三大核心利潤每年增長（污水＋廢固+供水），從核心的毛利率看，也就是污水+供水+固廢，里面的核心可持續(xù)毛利率按年提升，已經(jīng)達到30%了。

這是最具爭議的一項，關(guān)於現(xiàn)金流。其實23年那個一利五率里包括了營業(yè)現(xiàn)金比率的。這對水務(wù)公司挺有意思的，從第一梯隊的頭部污水公司里的方向其實是看到這個變化的。

只能說港股太極端了，我以前曾在A股里翻相關(guān)公司，港股比Ａ股同業(yè)的估值低出很多，那些在Ａ股的水務(wù)公司業(yè)績卻足以支撐估值，基本上同一個地方，同為國內(nèi)經(jīng)營，只是上市地不同而已，可見港股估值低得可憐

昨天花了不少時間再一次統(tǒng)計了相關(guān)同業(yè)公司最新22年年報的數(shù)據(jù)，每家盈利組成部份也有點不同，所以只抽了主要為營收污水跟供水部分去比較，暫時忽略了其他不同的部份（我按年報相關(guān)的數(shù)據(jù)自行換算的，相關(guān)Ａ股公司的股民可以自己參考下）

*里面不包建造成收部分

無論從凈利潤，PB，股息率上來看，上實環(huán)境的估值都是低得過份，同為污水及供水占比70%營收水平的興蓉環(huán)境市值162億，上實環(huán)境作為一家全國式經(jīng)營水務(wù)公司，凈利差只比興蓉環(huán)境差了37%，但市值卻低出3倍多。那怕跟洪城環(huán)境比較最為類似，市值卻低出1倍多。

難怪早陣子六月之後就有海通持倉大量增持上實環(huán)境，在這流動性極差的情況下增持了接近3000多萬（那時大漲就是機構(gòu)的增持），看新聞那段時間正是母公司的路演時期，不少機構(gòu)實地參觀了上海實環(huán)境的上海的寶山項目。之後增持在業(yè)績發(fā)布期就回避了？（當(dāng)然不一定準(zhǔn))

1.公司的上海青浦西岑水質(zhì)凈化廠項目會成為新的增長點，而最近的項目水價都很好，另外公司也投了不少更是輕資產(chǎn)項目，前期投入低，水價好，回款額高的項目。

2. 公司的上海寶山再生能源利用中心總投資30.41億元，歸屬公司的權(quán)益為42%，這項目已經(jīng)投產(chǎn)了，大額投資已告一段落，將進入營運發(fā)電并網(wǎng)。里面的收入除了并網(wǎng)發(fā)電，還有很副産品生成，包裝沼氣提純成天然氣收氣費；兩個可以賣的品種，一個是爐渣，一噸垃圾大概能産生20%的爐渣，公司目前簽署的合同是一噸爐渣58元，另一個是濕垃圾的毛油，可以銷售給末端的制造生物柴油的廠家。（但是廢固發(fā)電得分地區(qū)，不是所有項目都有好的收益，但這項目坐立於上海，所以很不錯）。目前已經(jīng)處於商業(yè)化階段了，屬於營運的輕資產(chǎn)。

3.今年的項目都很不錯，而且在7月，也就是第三季，有共33萬噸/日處理量的項目相當(dāng)於年處理量1億噸的污水有新的進展，澳門林茂海邊大馬路臨時污水處理項目2萬噸/日，水價為5.9塊/噸，牡丹江的純升級工程，10萬噸/日，水價1.94塊/噸，還有鶴崗西區(qū)污水廠擴建，當(dāng)年20年簽定的水價是2.75塊/噸，現(xiàn)在再提價，這些都能對業(yè)績產(chǎn)生積極的貢獻。

4.污水資化源已經(jīng)在開始了，頭部的污水公司已經(jīng)開始部署非居民用水部份，也就是基於已有的資源再向工業(yè)那方向進發(fā)，在十四五的水網(wǎng)絡(luò)起來後，工廠的污水并網(wǎng)接入處理，還有污水資源化的收費。

最後，那當(dāng)然不是每一家水務(wù)公司都很好，所以得找實力雄厚的國企優(yōu)勢。其實國企頭部也幾家公司包括北控水務(wù)，上實環(huán)境，首創(chuàng)，碧 水源。但港股的估值遠比A股同業(yè)的要便宜太多，上海實業(yè)環(huán)境這家國企背景，基本上業(yè)績的成長超越任何一家Ａ股差不多市值同為經(jīng)營水務(wù)的公司，現(xiàn)在連經(jīng)營現(xiàn)金也是流入的。雖然漲不漲，不知道。但基本面真的愈來愈好。上實環(huán)境的估值只有4PE不到，0.27PB，7%+股息。從2018年2.8塊上市的（那當(dāng)然當(dāng)時的利潤水平及污水廠數(shù)據(jù)遠不及現(xiàn)在，但這麼多年都是增長，現(xiàn)在的數(shù)據(jù)好太多），利潤年年增加，資產(chǎn)年年增厚，23年的現(xiàn)在股價只有1.17塊，質(zhì)量卻比同業(yè)A股的高出不少，估值極低，成長股的內(nèi)在美，破產(chǎn)股的估值。

在十四五的政策支持下，水務(wù)公司手上的污水廠資源化轉(zhuǎn)換可期

上半年整體41個分類行業(yè)利潤里看到同比大倒退的行業(yè)太多了，這些最壞時刻已經(jīng)過去，核心利潤繼續(xù)增長，又有政策力度加持，而且派息比率還不錯的公司就更加稀有了。既存在安全邊際的預(yù)期差，估值又在歷史較低的位置。”買進每一個人都喜歡的股票不會賺大錢，買進被絕大多數(shù)人低估了的股票才會”，感覺買股票多數(shù)需要一點逆向投資思維，這逆向不是為逆而逆。而是必需要根據(jù)理性及分析，才可以和背離大眾思維中有不同的想法，知道群眾的想法為什麼是錯，自己為什麼是對，堅定持有那些貌似看上去是錯，實際上還不錯的股票，充滿內(nèi)在美，直到被發(fā)現(xiàn)過來。

$上海實業(yè)環(huán)境(00807)$ 的業(yè)績已出來了，接著就是期待$中國海洋石油(00883)$ 的半年報業(yè)績了，再來八月底就是$北控水務(wù)集團(00371)$ 的業(yè)績。

還是補一句，以上為個人看法，不一定對呀～