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設(shè)計(jì)總院(603357)

Q2 扣非業(yè)績大增 48%，看好公司中長期發(fā)展?jié)摿?/p>

公司 23H1 實(shí)現(xiàn)營收 14.22 億，同比+25%，歸母凈利潤為 2.49 億，同比+14%；扣非凈利潤為 2.76 億，同比+30%。Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營收 7.42 億，同比+22%，歸母凈利潤 1.25 億，同比+17%；扣非凈利潤為 1.5 億，同比+48%。 23H1安徽省交通/市政完成投資分別同比+25.5%/+7.6%， 帶動(dòng)公司 23H1 省內(nèi)新簽訂單同比+66%， 我們預(yù)計(jì) 23-25 年公司歸母凈利潤為 5.1/5.9/6.6 億， 23年可比公司平均 PE 為 11.8 倍，我們認(rèn)可給予公司 23 年 14 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 12.81 元，維持“買入”評級。

總承包業(yè)務(wù)訂單增長較快， 新領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展成效顯著

收入端來看， 23H1 勘察設(shè)計(jì)/工程管理/工程總承包類分別實(shí)現(xiàn)收入9.02/0.64/4.51 億元，分別同比+5.9%/-10.53%/+110%。 訂單情況， 23H1 公司新簽合同 21.99 億元，同比+56%，在手訂單 82.38 億元，較 2022 年底增長 8.29%。 分板塊來看，勘察設(shè)計(jì)/工程管理/工程總承包類新簽合同額12.32/0.95/8.55 億，新領(lǐng)域開發(fā)中，城建/數(shù)智化/工程康養(yǎng)/民航機(jī)場類業(yè)務(wù) 分 別 新 簽 合 同 1.05/0.22/1.0/0.15 億 元 ， 同 比 分 別 變 動(dòng)-10%/+162%/907%/-34%，總體來看新領(lǐng)域新簽訂單同比+54%。

安徽區(qū)域基建投資高景氣，省內(nèi)新簽訂單大幅增長

23H1 省內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入 11.53 億元，同比+28.73%；省外實(shí)現(xiàn)收入 2.64 億元，同比+8.77%。 分區(qū)域來看， 23H1 公司省內(nèi)市場新簽訂單 19.47 億元，同比+66%，省外市場新簽訂單 2.52 億元，同比+9%。 2023 年，安徽省將進(jìn)一步擴(kuò)大交通投資，力爭完成交通建設(shè)投資 1100 億元以上。 交通投資領(lǐng)域，23 年上半年安徽全省累計(jì)完成交通固定資產(chǎn)投資 700.7 億元，同比+25.5%，完成年度計(jì)劃任務(wù) 56.0%。其中，高速/普通國省干線公路/場站累計(jì)完成投資 377.6/189.1/15 億元，同比增長 40.4%/+25.8%/+94.1%。市政領(lǐng)域， 23H1安徽省市政基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)完成 644.41 億元，同比+7.6%； 安徽省2022-2025 城市市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，開展城市道路交通體系、污水垃圾處理設(shè)施、城市供排水系統(tǒng)建設(shè)、市政公用管網(wǎng)更新改造等重點(diǎn)工程建設(shè)，投資規(guī)模 5000 億元以上，年均增長 10%以上。

毛利率略有承壓，控費(fèi)情況較好

23H1 綜合毛利率為 36.2%，同比下滑 2.52pct。 23H1 期間費(fèi)用率為 10.24%，同比-0.45pct；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為 2.27%/5.29%/2.91%，同比分別變動(dòng)-0.01pct/ +0.51pct/ -1.34pct，控費(fèi)效果較好，規(guī)模優(yōu)勢凸顯。綜合影響下公司 23H1凈利率為 17.64%，同比-1.54pct。23H1公司 CFO凈額為-2.86億元，同比多流出-3.24 億元，收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為 80%/89%，同比分別變動(dòng)-2.55/+10.18pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 訂單執(zhí)行不及預(yù)期；基建投資不及預(yù)期；數(shù)智化業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。