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投資要點(diǎn)

事件：7 月6 日，公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2023 年上半年?duì)I業(yè)收入1383.76 億元，同比提升24.93%；歸母凈利潤(rùn)119.99 億元，同比提升10.84%。

點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收快速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)健回升，權(quán)益比例提升。2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1383.8 億元，同比提升24.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)120.0 億元，同比提升10.8%，全年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.0%，同比提升0.6 個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益比例提升，少數(shù)股東損益占比39.3%，同比下降4.6 個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速主要受營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降影響：

2023 年上半年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率14.2%（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入），同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。

2023 年上半年銷售規(guī)模穩(wěn)居第一，龍頭傲立。公司2023 年上半年累計(jì)銷售金額2368.2 億元，同比+12.7%，行業(yè)排名躍居第一，且增幅強(qiáng)于克而瑞百?gòu)?qiáng)房企整體水平（2023 年上半年百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)銷售金額同比+0.2%）。拿地方面，克而瑞統(tǒng)計(jì)公司2023 年上半年拿地金額480.0 億元，拿地力度為20.3%。

拿地聚焦一二線城市核心城市，近12 個(gè)月拿地情況來看（截至2023 年5 月），不同能級(jí)城市占比方面，一二線占比為85.9%，三四線占比為14.1%。拿地金額占比較高的城市有：上海（22.9%）、廣州（11.8%）、南京（10.7%）、佛山（7.2%）、合肥（6.6%）。

擬百億定增，打開公司未來發(fā)展空間。公司擬定增不超過8.19 億股，募集金額不超過125 億元通過證監(jiān)會(huì)審批。本次定增完成后將進(jìn)一步降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，減少利息支出壓力，提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，為后續(xù)行業(yè)供給側(cè)改革提升份額，提供有力支撐。

央企背景優(yōu)勢(shì)明顯，融資渠道通暢。2023 年5 月25 日，公司發(fā)行15 億元一般公司債，票面利率3.0%。2022 年公司實(shí)現(xiàn)回籠金額4271 億元，回籠率93.4%，連續(xù)4 年保持在93%以上的較高水平，居于行業(yè)高位。通過做好開源節(jié)流，公司已連續(xù)5 年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為正。截至2022 年末，公司剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率68.4%、凈負(fù)債率63.6%、現(xiàn)金短債比1.57，均符合“三道紅線”綠檔標(biāo)準(zhǔn)。

投資建議：保利發(fā)展?fàn)I收快速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)健回升；銷售表現(xiàn)較好，排名保持行業(yè)第一；拿地聚焦一二線城市，未來增長(zhǎng)可期。定增預(yù)案獲受理，為公司發(fā)展蓄力。我們維持公司2023-2024 年EPS 為1.66 元、1.71 元，以2023 年7 月6 日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE 為7.8 倍和7.5 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大幅收緊購(gòu)房杠桿資金、調(diào)控政策超預(yù)期嚴(yán)格、信用風(fēng)險(xiǎn)加劇。