兩市午后震蕩調(diào)整，截止發(fā)稿，滬指微紅，創(chuàng)業(yè)板一度跌超1%。鈦白粉概念股繼續(xù)走強(qiáng)，安納達(dá) 、金浦鈦業(yè)漲停，攀鋼釩鈦、天原集團(tuán)、中核鈦白漲逾8%。

農(nóng)銀匯理基金張燕：看好科技成長(zhǎng)股的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

今年一季度在風(fēng)險(xiǎn)偏好上升和流動(dòng)性相對(duì)寬松等因素影響下，市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢(shì)，其中上證綜指、滬深300指數(shù)分別上漲了24%和29%，中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲了33%和35%。但4月中旬之后，市場(chǎng)陷入調(diào)整，成長(zhǎng)板塊也隨之出現(xiàn)較大幅度下跌，資金流向盈利相對(duì)確定的大消費(fèi)板塊。

我們認(rèn)為，經(jīng)過大幅調(diào)整之后，風(fēng)險(xiǎn)在相當(dāng)程度上得到了有效釋放，目前市場(chǎng)整體估值處于相對(duì)較低的水平，市場(chǎng)對(duì)于悲觀預(yù)期給予了較高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，下半年市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)，值得期待。

毫無疑問，科技創(chuàng)新將在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演越來越重要的角色，因此我們中長(zhǎng)期看好科技產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，看好成長(zhǎng)股的市場(chǎng)表現(xiàn)。

首先，科技作為未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力必將得到政策的大力支持。5月底，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局延續(xù)對(duì)集成電路和軟件企業(yè)的稅收優(yōu)惠，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入，大力推動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展。6月6日，5G牌照提前發(fā)放。

其次，中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年的歷練，已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)自主化，同時(shí)帶動(dòng)軟硬件企業(yè)業(yè)績(jī)提升。

最后，科創(chuàng)板的推出將提升A股科技股的估值，加之前期的下跌使得部分成長(zhǎng)股已跌至相對(duì)合理的估值水平

景順長(zhǎng)城基金：科創(chuàng)板將會(huì)提振科技企業(yè)信心

6月13日，科創(chuàng)板正式開板，景順長(zhǎng)城基金認(rèn)為，科創(chuàng)板制度的推行將為中國(guó)資本市場(chǎng)改革和科技發(fā)展提供正確的方向指引，這將讓中國(guó)資本市場(chǎng)走向更加市場(chǎng)化的道路，也將使中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)受益，并提振科技企業(yè)的信心。

景順長(zhǎng)城基金指出，首先，科創(chuàng)板允許未盈利公司、無收入公司上市，這為尋求資本的科技類初創(chuàng)企業(yè)提供了重要的融資渠道，“科創(chuàng)板的上市公司對(duì)注重增長(zhǎng)潛力的持股人具有吸引力。當(dāng)公司有效地利用顛覆性技術(shù)時(shí)，將對(duì)股票價(jià)值起到很大的提振作用。”

其次，景順長(zhǎng)城基金認(rèn)為，科創(chuàng)板制度也有助于推動(dòng)中國(guó)股市IPO定價(jià)朝著更加市場(chǎng)化的方向發(fā)展。同時(shí)，基于“同股不同權(quán)”等制度創(chuàng)新，科創(chuàng)板將會(huì)吸引海外上市的科技巨頭公司回到國(guó)內(nèi)。(中證網(wǎng))

國(guó)海富蘭克林基金趙欽：尋找企業(yè)的“超額盈利”

觀察市場(chǎng)我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，同一行業(yè)的不同企業(yè)銷售同類產(chǎn)品，通常其銷量、價(jià)格、單位盈利等指標(biāo)不相同，且有的還差異極大。國(guó)海富蘭克林基金研究員趙欽認(rèn)為，優(yōu)秀企業(yè)在行業(yè)平均盈利基礎(chǔ)上還會(huì)有明顯的“超額盈利”，這也是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的直接體現(xiàn)。

以消費(fèi)品各子行業(yè)為例：白酒行業(yè)中，2018年A股白酒板塊公司毛利率在40.0%-91.1%區(qū)間，凈利率在6.0%-51.4%區(qū)間(剔除負(fù)值，下同)，白酒行業(yè)不同品牌之間的產(chǎn)品價(jià)格差異極大，且利潤(rùn)率差異也極大;乳制品行業(yè)中，2018年毛利率在24.8%-52.5%區(qū)間，凈利率在0.9%-10.0%區(qū)間，乳制品行業(yè)產(chǎn)品趨同，同類產(chǎn)品價(jià)格差異不大，但利潤(rùn)率差異較大。

趙欽表示，白酒可作為可選消費(fèi)品的代表，乳制品可作為必選消費(fèi)品的代表，消費(fèi)品核心競(jìng)爭(zhēng)力中的品牌力、產(chǎn)品力、渠道力三因素，在不同子行業(yè)中排序不同，但也正是這些核心競(jìng)爭(zhēng)力為優(yōu)秀企業(yè)建立了競(jìng)爭(zhēng)的“護(hù)城河”，為其賺取超越行業(yè)平均回報(bào)的超額盈利。拉長(zhǎng)時(shí)間維度，消費(fèi)品行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的護(hù)城河相對(duì)穩(wěn)固，在行業(yè)集中度提升的過程中，其護(hù)城河有可能加深，如2015年至今白酒行業(yè)top2企業(yè)相對(duì)行業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)在擴(kuò)大，而乳制品行業(yè)top2企業(yè)相對(duì)行業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)也在擴(kuò)大。

以制造類行業(yè)為例：鋼鐵行業(yè)，2018年毛利率在9.8%-28.7%區(qū)間，凈利率在2.1%-18.0%區(qū)間;生豬養(yǎng)殖行業(yè)，2018年毛利率在9.8%-16.9%區(qū)間，凈利率在0.9%-7.4%區(qū)間，即使在上輪豬價(jià)周期中盈利最好的2016年，各企業(yè)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的單位盈利差異也極大。

趙欽分析，從鋼鐵和生豬養(yǎng)殖行業(yè)來看，產(chǎn)品同質(zhì)化的企業(yè)也存在明顯的利潤(rùn)率差異和單位盈利差異。對(duì)于相對(duì)“大宗”的產(chǎn)品，更加倚重企業(yè)的成本控制能力和運(yùn)營(yíng)效率，這也是優(yōu)秀企業(yè)的護(hù)城河，是其超額盈利的來源。拉長(zhǎng)時(shí)間維度，制造類行業(yè)有一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，在行業(yè)分散的時(shí)候，優(yōu)秀企業(yè)相對(duì)行業(yè)的超額盈利極大;而在行業(yè)集中度提升和規(guī)?；^程中，行業(yè)平均效率提升，優(yōu)秀企業(yè)的超額盈利仍然存在但是會(huì)收斂。

“在研究行業(yè)和公司的時(shí)候，要關(guān)注公司和行業(yè)盈利水平的差異，尋找能賺取超額盈利的企業(yè)，超額盈利是企業(yè)護(hù)城河的體現(xiàn)，從長(zhǎng)時(shí)間維度來看，也有望為投資者貢獻(xiàn)超額利潤(rùn)。”趙欽說。(國(guó)海富蘭克林基金)

(云水長(zhǎng)和)

關(guān)鍵詞： 飛魚鏈加速器