4月以來(lái)，市場(chǎng)處于反復(fù)磨底階段，上證指數(shù)在3200點(diǎn)附近徘徊，且近期的行業(yè)輪動(dòng)速度仍然較快。長(zhǎng)江證券包承超7月25日研報(bào)中復(fù)盤歷史此種市場(chǎng)環(huán)境，提出“三低”策略，尋找當(dāng)前的投資方向。

【資料圖】

包承超研報(bào)中進(jìn)一步解釋，“三低”策略指①低估值，這部分行業(yè)向下空間有限，反彈時(shí)期賠率更高；②業(yè)績(jī)低增速反轉(zhuǎn)，困境反轉(zhuǎn)通常擁有更大上漲潛力；③低波動(dòng)，快速輪動(dòng)期低波動(dòng)的行業(yè)更能夠穿越周期。

2010年至今，指數(shù)下行或磨底期間，有7個(gè)區(qū)間表現(xiàn)出行業(yè)輪動(dòng)速度較快的特征。分別為2010/01/08-2010/07/02、……、2022/08/12-2022/12/23等7個(gè)區(qū)間。

數(shù)據(jù)顯示，除2010年這個(gè)特殊情況外，其余6個(gè)區(qū)間的估值與漲跌幅均呈明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。意味著在這種市場(chǎng)環(huán)境下，低估值個(gè)股通常漲得更好，因?yàn)樵谑袌?chǎng)快速輪動(dòng)但指數(shù)表現(xiàn)較差的時(shí)期，低估值的行業(yè)往往向下空間有限，反彈時(shí)期賠率也更高。對(duì)應(yīng)本輪，今年年初至今各個(gè)行業(yè)普遍呈現(xiàn)出越便宜的漲的越好。

同時(shí)，在2010年、2013年和2022年的兩個(gè)行業(yè)快速輪動(dòng)但指數(shù)磨底時(shí)期，績(jī)優(yōu)股/虧損股趨勢(shì)明顯下行，這意味著在這種市場(chǎng)比較混沌，快速輪動(dòng)的時(shí)期，業(yè)績(jī)很難成為市場(chǎng)的指引，反而出現(xiàn)虧損股優(yōu)于績(jī)優(yōu)股的情況。這種情況一方面可能在于快速輪動(dòng)期間，行業(yè)間的業(yè)績(jī)分化不大，投資者難以準(zhǔn)確判斷，另一方面在指數(shù)磨底期間，虧損股賠率更高，因此在反彈時(shí)期困境反轉(zhuǎn)，這些虧損股通常擁有更大的上漲潛力。

綜上而言，在指數(shù)磨底快速輪動(dòng)期間，包承超篩選出當(dāng)前PB分位數(shù)較低的行業(yè)，主要集中在醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

從基本面的角度，篩選出目前凈利潤(rùn)增速分位數(shù)處歷史底部，2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)增比例較大（業(yè)績(jī)邊際改善）的行業(yè)，這部分行業(yè)更容易在反彈期間實(shí)現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，獲取超額收益，主要集中在家電、汽車、醫(yī)藥及交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。

結(jié)合考慮相對(duì)防守型策略，總有部分行業(yè)或能在快速輪動(dòng)環(huán)境下穿越周期，抵御市場(chǎng)的快速輪動(dòng)。篩選出本輪低波動(dòng)，收益率適中的行業(yè)，集中在家電，汽車，公用，紡織制造等。

包承超研報(bào)中指出，在指數(shù)磨底行業(yè)快速輪動(dòng)期間，業(yè)績(jī)的指引性不強(qiáng)，估值更低的漲的更好，結(jié)合上述三個(gè)維度，選取至少符合其中兩個(gè)條件的行業(yè)，集中在家電和醫(yī)藥等。

長(zhǎng)江證券管泉森8月7日研報(bào)中表示，2023年家電經(jīng)營(yíng)將持續(xù)迎來(lái)恢復(fù)，當(dāng)前性價(jià)比依然突出，建議關(guān)注估值低、股息率高的龍頭美的集團(tuán)、海信家電、格力電器、海爾智家等；估值觸底、預(yù)期底部，基本面邊際改善的標(biāo)的，如老板電器、公牛集團(tuán)、華帝股份等；“以價(jià)換量”邏輯逐步兌現(xiàn)且受益海外需求好轉(zhuǎn)的清潔電器石頭科技、科沃斯，以及海信視像、飛科電器等優(yōu)質(zhì)子行業(yè)龍頭。

德邦證券陳鐵林8月6日研報(bào)中表示，醫(yī)療反腐對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)成利好，但短期確實(shí)有一些不確定性，中長(zhǎng)期看好創(chuàng)新、剛需和產(chǎn)品力強(qiáng)的領(lǐng)域。創(chuàng)新藥建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科等；仿轉(zhuǎn)創(chuàng)集采出盡+創(chuàng)新兌現(xiàn)，建議關(guān)注人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)、泰恩康、仙琚制藥等；中藥仍為主線，重點(diǎn)國(guó)改和基藥方向，建議關(guān)注太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、同仁堂、達(dá)仁堂、康緣藥業(yè)等。

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