復合集流體設(shè)備訂單上月持續(xù)落地。諾德股份9月20日公告，孫公司擬25億元投資建設(shè)諾德復合集流體產(chǎn)業(yè)園項目。英聯(lián)股份9月7日晚與愛發(fā)科就復合集流體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作，擬采購10條復合鋁箔生產(chǎn)線。三孚新科9月4日與嘉元科技簽訂2.43億元設(shè)備買賣合同及戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，合同標的為“一步式全濕法復合銅箔電鍍設(shè)備”，公司此前發(fā)布定增計劃擬募資投向復合銅箔高端成套裝備制造項目。

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業(yè)內(nèi)認為，2023年有望成為復合集流體產(chǎn)業(yè)爆發(fā)元年。中信建投研報認為，2023年，產(chǎn)業(yè)趨勢由逐步明朗到顯著加速，設(shè)備商、新型銅箔廠、電池廠及終端用戶紛紛加快布局；同時技術(shù)不斷突破，推動復合集流體向量產(chǎn)邁進，預(yù)計2023-2025年復合集流體設(shè)備年均有近90億元市場空間。

從復合集流體產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游包括基材廠商（PP/PET/PI）和設(shè)備廠商，參與企業(yè)包括雙星新材、東威科技等；中游為膜材廠商，參與企業(yè)主要為雙星新材、寶明科技、中一科技、勝利精密、英聯(lián)股份、萬順新材、諾德股份；下游為電池廠商，主要為寧德時代、比亞迪、國軒高科。

▌英聯(lián)股份曾于6.9-7.5股價累計最大漲幅超70% 復合集流體大漲行情何時再現(xiàn)？

目前，復合集流體行業(yè)處于從驗證期導入到量產(chǎn)期的階段，憑借高安全、高比能、低成本、長壽命、強兼容等突出優(yōu)勢，復合集流體的產(chǎn)業(yè)化訴求進一步提升。據(jù)財聯(lián)社不完全統(tǒng)計，近期在互動易平臺回復復合集流體相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司包括英聯(lián)股份、道森股份、璞泰來、東材科技、阿石創(chuàng)和勝利精密等，具體如下：

回溯歷史，包括雙星新材、萬順新材、驕成超聲、東威科技和英聯(lián)股份等在內(nèi)的多只復合集流體個股于6月掀起一波強勢上攻行情，英聯(lián)股份和雙星新材彼時領(lǐng)漲。

英聯(lián)股份6月9日至7月5日期間股價累計最大漲幅72.1%，公司6月25日投資者關(guān)系活動記錄表顯示，目前已有3條復合銅箔產(chǎn)線，其中1條復合銅箔生產(chǎn)線正式運行生產(chǎn)，另有2臺水鍍線設(shè)備正在現(xiàn)場調(diào)試。雙星新材6月9日至7月5日股價累計最大漲幅59.86%，公司6月20日公告，2022年12月完成首條PET復合銅箔設(shè)備安裝，隨之產(chǎn)品送樣下游客戶，經(jīng)客戶反復測試驗證，獲得客戶的首張產(chǎn)品訂單。

但隨后7月初，復合集流體概念股出現(xiàn)快速回調(diào)。業(yè)內(nèi)人士此前對《科創(chuàng)板日報》記者表示，二級市場非?？粗禺a(chǎn)業(yè)化的落地，一旦不及預(yù)期，資金端反應(yīng)無論是強度還是速度都比一級市場要劇烈，所以有不少企業(yè)的股價都經(jīng)歷了過山車式的起伏。

值得注意的是，復合銅箔電鍍設(shè)備龍頭東威科技自7月3日高點迄今股價累計最大跌幅達53.58%，領(lǐng)跌一眾復合集流體概念股。有業(yè)內(nèi)人士認為，主要是因為東威科技中報業(yè)績不及預(yù)期，另一方面產(chǎn)業(yè)化進程仍存不確定性。東威科技董秘辦人士此前對科創(chuàng)板日報記者表示，截至目前公司4.99億元的營收中，有近四成收入來自于復合銅箔相關(guān)設(shè)備銷售。**業(yè)內(nèi)分析，從東威科技目前在復合銅箔設(shè)備的出貨規(guī)模來看，2億元的收入并不算多，或仍然是下游材料廠商向設(shè)備廠采購些設(shè)備跑跑中試、出些樣品給電池廠商做驗證。

就產(chǎn)業(yè)化落地不及預(yù)期的根本原因，分析人士指出，一是產(chǎn)業(yè)鏈上多家復合集流體材料廠如康輝新材、雙星新材在過去半年還處于“摸著石頭過河”階段，距離量產(chǎn)條件還有差距，導致復合銅箔設(shè)備的銷量上不去；二是全產(chǎn)業(yè)鏈最有話語權(quán)的是下游電池廠商，只要電池龍頭寧德時代等沒有釋放整個供應(yīng)鏈打通的消息，就意味著復合銅箔產(chǎn)業(yè)仍處在前期試驗階段，還沒到大規(guī)模生產(chǎn)的地步。

但在復合集流體概念股整體回調(diào)的過程中，也有個股逆勢上漲，比如贛州復合銅箔一期項目已陸續(xù)量產(chǎn)的寶明科技4月25日迄今股價累計最大漲幅152.78%，拉長時間看自2022年4月27日迄今股價累計最大漲幅高達674.19%。

在復合銅箔PP和PET路線選擇中，寶明科技的轉(zhuǎn)向較為引人關(guān)注。寶明科技曾于4月25日在互動平臺表示，公司贛州PET復合銅箔一期項目計劃二季度量產(chǎn)，而于6月10日又在互動平臺表示目前生產(chǎn)的鋰電復合銅箔采用PP基材。對于投資者問及為何要放棄PET銅箔，寶明科技則回復，“目前生產(chǎn)的PP鋰電復合銅箔產(chǎn)品具有更好的品質(zhì)性能。”

▌加速落地階段設(shè)備廠商最受益 東威科技等國內(nèi)玩家加速復合集流體產(chǎn)業(yè)化進程 但長期滲透仍需看工藝改進與降本進度

中信建投研報指出，在復合集流體替代傳統(tǒng)集流體的過程中，工藝技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備為核心壁壘，設(shè)備廠商作為關(guān)鍵環(huán)節(jié)將率先受益。如水電鍍卡位良好的東威科技、超聲波滾焊取得突破的驕成超聲，探索一步法的道森股份，以及真空鍍膜平臺型公司匯成真空等。

從工藝上來看，川財證券孫燦研報指出，復合集流體以蒸鍍、水電鍍工藝為核心，利用蒸鍍、水電鍍技術(shù)將金屬材料涂覆到基材表面。國內(nèi)進展較快的蒸鍍設(shè)備企業(yè)包含廣東騰勝、四川海格銳特、廣東匯成真空、成都齊興、振華科技等；在水電鍍設(shè)備進展較快的為東威科技，據(jù)東威科技7月3日在互動平臺表示，目前公司是唯一可大規(guī)模量產(chǎn)水電鍍設(shè)備的企業(yè)，設(shè)備供貨已超過20余家，還有不少客戶處于密切商務(wù)洽談中。

而復合集流體行業(yè)有競爭力的頭部廠商，除了出現(xiàn)在上游設(shè)備端，也出現(xiàn)于中游的制造端。目前已有復合集流體材料制造規(guī)劃的上市公司超過10家，其中使用主流“磁控濺射+水電鍍”的工藝路線的公司大致可分為兩類，第一類為鍍膜材料的“跨界”企業(yè)，這類公司的傳統(tǒng)主業(yè)領(lǐng)域一般與磁控濺射的鍍膜工藝相關(guān)，具備磁控濺射工藝的積累優(yōu)勢，如雙星新材（光學膜、節(jié)能窗膜材料等）、寶明科技（觸控屏ITO鍍膜材料）、萬順新材（導電膜、節(jié)能膜、高阻隔膜）、阿石創(chuàng)（濺射靶材）、方邦股份（電磁屏蔽膜）等；第二類為電解銅箔類的“跨界”企業(yè)，如中一科技、嘉元科技、諾德股份、銅冠銅箔等。

但不得不承認的是，業(yè)內(nèi)分析，復合集流體長期滲透仍需看工藝改進與降本進度。具體來看，在應(yīng)用端，銅層變薄導致集流體內(nèi)電阻值增大、導熱性能變差，影響充放電性能；在電池制造端，復合集流體的加工難度提高，影響電池制造效率；在復合集流體制造端，當前復合集流體綜合成本仍較高，降本需要提升良率、效率。

以銅箔為例，相比傳統(tǒng)電解銅箔，中一科技2.4萬噸高性能電子銅箔項目單萬噸投資約5億元（國產(chǎn)設(shè)備），按每GWh電池需600噸電解銅箔計算，銅箔單GWh投資額0.3億元/GWh；而復合銅箔來看，根據(jù)寶明科技公告，公司復合銅箔項目一期產(chǎn)能1.4-1.8億平米，投資額11.5億元，按每GWh電池需1000萬平方米復合銅箔計算，復合銅箔單GWh投資額為0.72億元/GWh，約是電解銅箔的2.4倍。

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