來(lái)源：平安證券

核心觀點(diǎn)

(相關(guān)資料圖)

2023年中秋國(guó)慶雙節(jié)相逢，國(guó)內(nèi)迎來(lái)8天長(zhǎng)假。假日期間消費(fèi)需求得以集中釋放，各項(xiàng)數(shù)據(jù)更能折射出真實(shí)消費(fèi)能力。本篇報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注假期期間國(guó)內(nèi)旅游、出行及商品服務(wù)各項(xiàng)消費(fèi)表現(xiàn)，以期尋求消費(fèi)復(fù)蘇的線索。

假期國(guó)內(nèi)旅游收入明顯恢復(fù)。以2019年為基準(zhǔn)，2023年中秋國(guó)慶假期期間，旅游收入的恢復(fù)率為101.5%，強(qiáng)于今年五一及端午假期。其中，人均旅游支出恢復(fù)至2019年同期的97.5%，在2020年以來(lái)的主要假期中表現(xiàn)最強(qiáng)，是旅游收入加速恢復(fù)的原因所在。人均旅游支出的提升離不開(kāi)國(guó)內(nèi)居民可支配收入的改善，也因黃金周假期較長(zhǎng)，長(zhǎng)途旅行明顯增多。

假期消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭較好。1）商貿(mào)零售較快增長(zhǎng)。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，假期前七天全國(guó)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售和餐飲企業(yè)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)9%，其中餐飲企業(yè)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)近兩成，汽車(chē)銷(xiāo)售同比增速約7%。2023年春節(jié)黃金周、國(guó)慶黃金周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)銷(xiāo)售額分別增長(zhǎng)6.8%、9%，以此推斷，2023年社零增速或在7%-8%的區(qū)間。2）商品消費(fèi)加速恢復(fù)。結(jié)合9月PMI和高頻數(shù)據(jù)，商品和服務(wù)消費(fèi)已有從分化走向彌合的跡象。一是，據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)，中秋國(guó)慶假期商品消費(fèi)同比增長(zhǎng)21.6%，略高于服務(wù)消費(fèi)20.9%的增速。分項(xiàng)中，家居類(lèi)消費(fèi)快速增長(zhǎng)，家具零售、陶瓷石材裝飾材料銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)41.3%、32.3%。二是，快遞包裹較快增長(zhǎng)，網(wǎng)上實(shí)物消費(fèi)熱情不減。中秋國(guó)慶期間郵政日均投遞量與2019年同期相比增長(zhǎng)133.9%，與2022年同期相比增長(zhǎng)18.7%。3）服務(wù)消費(fèi)維持強(qiáng)勢(shì)。一是，旅游及相關(guān)的住宿餐飲是服務(wù)消費(fèi)的主要帶動(dòng)力量。據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)，中秋國(guó)慶假期期間旅游游覽服務(wù)、旅游飯店、露營(yíng)地服務(wù)銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)1.1倍、1.3倍、1.5倍。二是，營(yíng)業(yè)性演出收入較2019年同期增8成，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于電影票房。中秋國(guó)慶假期期間，全國(guó)營(yíng)業(yè)性演出票房收入20.05億元，較2019年同期增長(zhǎng)82.6%；國(guó)慶檔電影總票房為27.34億元，約為2019年同期的61%。

假期客流繼續(xù)恢復(fù)，但成色稍遜于五一及端午假期。1）跨區(qū)域人員流動(dòng)規(guī)模：較2019年同期增近2成。交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)的跨區(qū)域人員流動(dòng)量既包括全國(guó)營(yíng)業(yè)性旅客運(yùn)輸人數(shù)，又包括高速公路、普通國(guó)省道非營(yíng)業(yè)性小客車(chē)出行。2）旅客發(fā)送總量：較2019年同期低3到4成，恢復(fù)程度弱于五一及端午。疫情后，更多居民傾向于私家車(chē)出行，使得公共交通出行規(guī)模趨勢(shì)性下行，這是交通運(yùn)輸部?jī)蓚€(gè)不同口徑數(shù)據(jù)差異的原因所在。3）地鐵客運(yùn)量：二線城市市內(nèi)交通客流表現(xiàn)強(qiáng)于一線城市，或因其旅游帶動(dòng)效應(yīng)更強(qiáng)。4）出入境客流：恢復(fù)至2019年同期的8到9成。5）全國(guó)重點(diǎn)旅游景區(qū)、全國(guó)重點(diǎn)購(gòu)物中心的平均客流指數(shù)分別較去年同期增長(zhǎng)26.98%、減少2.43%，同比表現(xiàn)弱于春節(jié)以來(lái)主要假期。

2023年中秋國(guó)慶雙節(jié)相逢，國(guó)內(nèi)迎來(lái)8天長(zhǎng)假。假日期間消費(fèi)需求得以集中釋放，各項(xiàng)數(shù)據(jù)更能折射出真實(shí)消費(fèi)能力。本篇報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注假期期間國(guó)內(nèi)旅游、出行及商品服務(wù)各項(xiàng)消費(fèi)表現(xiàn)，以期尋求消費(fèi)復(fù)蘇的線索。

01

旅游收入明顯恢復(fù)

中秋國(guó)慶假期期間，國(guó)內(nèi)旅游收入明顯恢復(fù)，主要得益于客單價(jià)的提升。據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，2023年中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期8天，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)71.3%，按可比口徑較2019年增長(zhǎng)4.1%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)129.5%，按可比口徑較2019年增長(zhǎng)1.5%。

若以2019年為基準(zhǔn)，2023年中秋國(guó)慶假期期間，旅游收入的恢復(fù)率強(qiáng)于今年五一及端午假期。拆分來(lái)看，旅游出行人次的恢復(fù)率弱于今年五一及端午假期，但人均旅游支出恢復(fù)至2019年同期的97.5%，在2020年以來(lái)的主要假期中表現(xiàn)最強(qiáng)。

出游人次恢復(fù)率回落，或因前期五一、端午節(jié)假日，7、8月份暑期旅游火熱，以親子游為代表的旅游需求已有所釋放。而人均旅游消費(fèi)水平加速恢復(fù)，主要得益于兩方面。一方面，國(guó)內(nèi)居民可支配收入隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而逐步改善，個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)扣除優(yōu)化、存量房貸調(diào)降等政策為居民減輕負(fù)擔(dān)，均為旅游消費(fèi)支出的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。另一方面，黃金周假期較長(zhǎng)，長(zhǎng)途旅行也明顯增多。

1）據(jù)交通運(yùn)輸部，假期公路出行半徑以500至800公里中長(zhǎng)距離為主。

2）據(jù)中國(guó)旅游研究院測(cè)算，假日期間國(guó)內(nèi)游客出游半徑189.5公里，按可比口徑較去年假日增59.6%;。

3）據(jù)攜程統(tǒng)計(jì)，假期跨省游訂單占比達(dá)51%，同比去年增長(zhǎng)2倍多；3天以上的團(tuán)占跟團(tuán)游總量一半，同比去年增長(zhǎng)超4倍；長(zhǎng)途游訂單占比39%，同比去年增長(zhǎng)超2倍。

4）據(jù)中國(guó)移動(dòng)及梧桐大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，從9月29日至10月6日， 200公里以內(nèi)的短途游占比達(dá)到38%；200—500公里的中等距離出游占比32%；500公里以上長(zhǎng)途游占比為30%。從游客出游天數(shù)上看，3天及以上的出游人數(shù)占比最高，達(dá)到60%。

02

消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭較好

2.1

商貿(mào)零售較快增長(zhǎng)

中秋國(guó)慶期間，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)商貿(mào)流通企業(yè)營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)恢復(fù)，餐飲收入和汽車(chē)銷(xiāo)售是其中亮點(diǎn)。據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，假期前七天全國(guó)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售和餐飲企業(yè)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)9%，其中餐飲企業(yè)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)近兩成，汽車(chē)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)7%左右。從各省市自治區(qū)公布的數(shù)據(jù)看，四川、重慶、內(nèi)蒙古、河南、江西、山東等地的餐飲收入同比增長(zhǎng)超過(guò)2成；北京、河北、安徽、江西的汽車(chē)銷(xiāo)售額同比增速分別達(dá)到70%、58%、44%和21%。

2011年以來(lái)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的年度增速與春節(jié)、國(guó)慶黃金周的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)銷(xiāo)售額增速變化接近，或因假日期間消費(fèi)需求得以集中釋放，各項(xiàng)數(shù)據(jù)更能折射出真實(shí)消費(fèi)能力。2023年春節(jié)黃金周、國(guó)慶黃金周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)銷(xiāo)售額分別增長(zhǎng)6.8%、9%，以此推斷，2023年全年社零增速或在7%-8%的區(qū)間。

2.2

商品消費(fèi)加速恢復(fù)

2023年以來(lái)，疫后出行服務(wù)相關(guān)消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，而商品消費(fèi)的恢復(fù)相對(duì)遲緩。不過(guò)，居民收入和信心隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策發(fā)力逐步改善，“保交樓”竣工持續(xù)較快增長(zhǎng)，已為大件商品消費(fèi)需求的釋放奠定基礎(chǔ)。

9月以來(lái)，商品和服務(wù)消費(fèi)已有從分化走向彌合的跡象。從9月高頻數(shù)據(jù)看，汽車(chē)零售維持正增長(zhǎng)，家電銷(xiāo)售跌幅收窄，郵政快遞攬收量同比漲幅擴(kuò)大。從9月統(tǒng)計(jì)局PMI數(shù)據(jù)看，消費(fèi)制造業(yè)PMI回穩(wěn)向上、批發(fā)、零售、郵政業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均較上月回升。從中秋國(guó)慶消費(fèi)數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)后周期、網(wǎng)上實(shí)物消費(fèi)同比表現(xiàn)均較強(qiáng)，側(cè)面體現(xiàn)商品消費(fèi)加速恢復(fù)的勢(shì)頭。

1）國(guó)家稅務(wù)總局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，商品消費(fèi)增速較服務(wù)消費(fèi)更快提升。

國(guó)家稅務(wù)總局利用增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)，結(jié)合企業(yè)調(diào)研情況，對(duì)全國(guó)相關(guān)行業(yè)銷(xiāo)售收入情況進(jìn)行了分析。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中秋國(guó)慶假期，消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)21.3%，較春節(jié)假期12.2%的增速提升。其中，服務(wù)消費(fèi)同比增長(zhǎng)20.9%，較春節(jié)假期的同比增速高7.4個(gè)百分點(diǎn)；商品消費(fèi)同比增長(zhǎng)21.6%，較春節(jié)假期的同比增速高11.6個(gè)百分點(diǎn)。

需要注意的是，稅務(wù)總局的增值稅發(fā)票往往由更加規(guī)范的大中型企業(yè)開(kāi)具，這一統(tǒng)計(jì)口徑都會(huì)遺漏小額、高頻次的線下消費(fèi)，存在一定的樣本偏差。

2）商品消費(fèi)中，地產(chǎn)后周期消費(fèi)同比表現(xiàn)較強(qiáng)。

從稅務(wù)總局分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，商品消費(fèi)中家居類(lèi)商品消費(fèi)快速增長(zhǎng)。中秋國(guó)慶假期，家具零售、陶瓷石材裝飾材料銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)41.3%、32.3%。

據(jù)蘇寧易購(gòu)發(fā)布的2023中秋國(guó)慶“家消費(fèi)”趨勢(shì)觀察數(shù)據(jù)，9月28日至10月6日，蘇寧易購(gòu)全國(guó)門(mén)店客流和今年五一相比有所上漲，家電家裝局改煥新訂單量同比增長(zhǎng)122%。其中廚房、陽(yáng)臺(tái)場(chǎng)景煥新占比六成，帶動(dòng)集成灶、煙灶套裝銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超100%，洗烘套裝銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)85%。

3）快遞包裹較快增長(zhǎng)，網(wǎng)上實(shí)物消費(fèi)熱情不減。

從歷史數(shù)據(jù)看，快遞業(yè)務(wù)量與網(wǎng)上實(shí)物消費(fèi)金額增速的走勢(shì)接近。國(guó)家郵政局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年中秋國(guó)慶放假期間（9月29日至10月6日），全國(guó)郵政行業(yè)投遞快遞與包裹25.72億件（不包含郵政集團(tuán)包裹業(yè)務(wù)），日均投遞量與2019年國(guó)慶長(zhǎng)假相比增長(zhǎng)133.9%，與2022年國(guó)慶長(zhǎng)假相比增長(zhǎng)18.7%，側(cè)面體現(xiàn)出網(wǎng)上實(shí)物消費(fèi)的較快增長(zhǎng)。

2.3

服務(wù)消費(fèi)維持強(qiáng)勢(shì)

1）服務(wù)消費(fèi)中，假期旅游及相關(guān)的住宿餐飲是主要帶動(dòng)力量。國(guó)家稅務(wù)總局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，假期期間，旅游游覽服務(wù)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)1.1倍，旅游飯店、露營(yíng)地服務(wù)銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)1.3倍、1.5倍。

2）營(yíng)業(yè)性演出收入較2019年同期增8成，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于電影票房。

據(jù)中國(guó)演出行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，9月29日至10月6日，全國(guó)營(yíng)業(yè)性演出票房收入20.05億元，與去年同比增長(zhǎng)322.14%，與2019年同比增長(zhǎng)82.60%；觀眾人數(shù)1180.35萬(wàn)人次，與去年同比增長(zhǎng)261.83%，與2019年同比增長(zhǎng)61.06%。

據(jù)國(guó)家電影局和燈塔專(zhuān)業(yè)版統(tǒng)計(jì)，2023年國(guó)慶檔（9月29日至10月6日）電影總票房為27.34億元，較2022年同期增長(zhǎng)82%，約為2019年同期的61%；觀影人次為6510萬(wàn)，較2022年同期增長(zhǎng)80%，約為2019年同期的55%。

3）據(jù)銀聯(lián)網(wǎng)絡(luò)交易數(shù)據(jù)，相比去年國(guó)慶假期，今年國(guó)慶長(zhǎng)假前7天（2023年9月29日至2023年10月5日）住宿、交通行業(yè)日均交易金額增幅居前，同比增幅分別約為50%和20%；影視娛樂(lè)行業(yè)同比交易金額增幅超過(guò)10%。

4）據(jù)微信“雙節(jié)”數(shù)據(jù)報(bào)告，對(duì)比2022年國(guó)慶假期，2023“雙節(jié)”期間旅游消費(fèi)增長(zhǎng)84%，酒旅行業(yè)增長(zhǎng)84%，交通行業(yè)增長(zhǎng)46%，影劇演出增長(zhǎng)77%。

03

客流恢復(fù)成色稍遜

以旅客發(fā)行量、百度遷徙、重點(diǎn)旅游景區(qū)和購(gòu)物中心的平均客流指數(shù)看，中秋國(guó)慶假期日均客流恢復(fù)稍遜于五一、端午。一方面，前期節(jié)假日、暑期旅游出行火熱，以親子游為代表的部分需求已有所釋放，與出游人次的恢復(fù)率回落能夠相互印證。另一方面，長(zhǎng)達(dá)8天的假期或分散了出行客流，也在一定程度上拖累了日均客流表現(xiàn)。

1、 跨區(qū)域人員流動(dòng)規(guī)模較2019年同期增近2成。

跨區(qū)域人員流動(dòng)量包括全國(guó)營(yíng)業(yè)性旅客運(yùn)輸人數(shù)（鐵路、公路、水路、航空等）和高速公路、普通國(guó)省道非營(yíng)業(yè)性小客車(chē)出行。

據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，2023年中秋國(guó)慶假期期間（9月29日至10月6日），跨區(qū)域人員流動(dòng)累計(jì)21.97億人次，日均2.75億人次，較2019年同期增長(zhǎng)19.3%，較2022年同期增長(zhǎng)近7成。

2、 全國(guó)發(fā)送旅客總量較2019年同期低3到4成，恢復(fù)程度弱于五一及端午假期。

據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2023年中秋、國(guó)慶假期全國(guó)發(fā)送旅客總量累計(jì)4.58億人次，日均發(fā)送5727.7萬(wàn)人次，比2022年同期日均增長(zhǎng)57.1%，相比2019年同期日均下滑34.2%。若以2019年為基準(zhǔn)，2023年中秋國(guó)慶假期期間旅客發(fā)送量弱于今年五一及端午假期。

疫情后，更多居民傾向于私家車(chē)出行，使得公共交通出行規(guī)模趨勢(shì)性下行，這是交通運(yùn)輸部?jī)蓚€(gè)不同口徑數(shù)據(jù)差異的原因所在，亦可從百度遷徙規(guī)模指數(shù)的變化側(cè)面驗(yàn)證。

3、 從地鐵客運(yùn)量看，二線城市市內(nèi)交通客流表現(xiàn)強(qiáng)于一線城市，或因其旅游帶動(dòng)效應(yīng)更強(qiáng)。2023年中秋國(guó)慶假期期間（9月29日至10月5日），20個(gè)二線城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比穩(wěn)中有增，相比于2019年同期約增長(zhǎng)43.8%；4個(gè)一線城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比走弱，基本持平于2019年同期。

4、 出入境人員規(guī)模恢復(fù)至2019年同期的8到9成。1）據(jù)國(guó)家移民管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年中秋國(guó)慶假期期間，全國(guó)邊檢機(jī)關(guān)日均查驗(yàn)出入境人員147.7萬(wàn)人次，較去年同期增長(zhǎng)約2.9倍，恢復(fù)至2019年同期的85.1%。2）據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2023年中秋國(guó)慶假期期間，國(guó)際航線累計(jì)執(zhí)飛9716架次，日均執(zhí)飛量約恢復(fù)至2019年同期的55.8%。

5、 據(jù)百度地圖路況大數(shù)據(jù)，2023年中秋國(guó)慶假期期間（9月29日至10月6日），1）百度遷徙指數(shù)（主要利用百度地圖定位展現(xiàn)人口的遷徙情況）一度創(chuàng)歷史新高，較去年同期均值水平高72%，弱于五一假期表現(xiàn)；2）全國(guó)重點(diǎn)旅游景區(qū)、全國(guó)重點(diǎn)購(gòu)物中心的平均客流指數(shù)分別較去年同期增長(zhǎng)26.98%、減少2.43%，同比表現(xiàn)弱于春節(jié)以來(lái)主要假期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度及效果不及預(yù)期，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退程度超預(yù)期，國(guó)際地緣政治沖突升級(jí)等。

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