“ A 股疫苗之王”智飛生物續(xù)簽?zāi)硸|后又與 GSK 簽約，拿下帶狀皰疹疫苗獨(dú)家代理權(quán)，這一利好消息也使智飛生物股價(jià)漲停。不過，風(fēng)光背后，智飛生物業(yè)績長期依賴代理也暗含隱憂。

10月9日，智飛生物公告，公司與GSK簽署了獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議，GSK將向智飛生物獨(dú)家供應(yīng)重組帶狀皰疹疫苗，雙方約定的協(xié)議產(chǎn)品預(yù)計(jì)最低年度采購金額總計(jì)為206.4億元。

(相關(guān)資料圖)

消息一出，智飛生物股價(jià)應(yīng)聲而張，開盤漲超10%，截至收盤20cm漲停，報(bào)58.40元/股，市值1402億。

一月份剛與默沙東續(xù)約，如今又?jǐn)孬@一項(xiàng)獨(dú)家代理，智飛生物可以說是一時(shí)間風(fēng)光無兩。

不過，風(fēng)光背后，仍有許多問題值得我們關(guān)注。

一方面，智飛生物目前手握的默沙東HPV疫苗以及新簽約的帶狀皰疹疫苗，在國內(nèi)均有上市公司已經(jīng)布局，并且還有廠商正在加入，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

另一方面，智飛生物多年以來代理產(chǎn)品收入占營收均超過90%，靠代理“一條腿”走路并非長遠(yuǎn)之計(jì)。

隨著國內(nèi)上市公司的不斷研發(fā)投入，疫苗行業(yè)早已不是進(jìn)口疫苗獨(dú)大的局面，國產(chǎn)疫苗也越來越有競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績依靠進(jìn)口疫苗代理的智飛生物未來又該如何發(fā)展？

3年206億采購額，

智飛生物能否完成？

智飛生物收獲了年內(nèi)第一個(gè)漲停板。

10月9日，智飛生物開盤迅速拉漲超10%，截至收盤20cm漲停，報(bào)58.40元/股。

消息面上，10月9日早間，智飛生物公告，公司與GSK簽署了獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議，雙方主要就GSK研發(fā)生產(chǎn)的重組帶狀皰疹疫苗的供應(yīng)、經(jīng)銷與聯(lián)合推廣達(dá)成合作。GSK將指定智飛生物為合作區(qū)域內(nèi)的獨(dú)家進(jìn)口商和經(jīng)銷商。

此外，協(xié)議還約定GSK將優(yōu)先在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨(dú)家合作伙伴。

公告顯示，智飛生物與GSK約定的協(xié)議產(chǎn)品為重組帶狀皰疹疫苗，2024—2026年預(yù)計(jì)最低年度采購金額分別為34.40億元、68.80億元和103.20億元，總計(jì)達(dá)206.40億元。

如此高的采購金額也能看出智飛生物對(duì)未來帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)前景的看好，但是，總計(jì)206億的年度采購訂單，智飛生物能完成嗎？

有業(yè)內(nèi)人士指出，相對(duì)于國外市場(chǎng)，中國帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)還處于起步階段，未來中國帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，預(yù)計(jì)2025年中國帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)增加至108億元，2030年將達(dá)到281億元。

但是，帶狀皰疹疫苗并非GSK專利，智飛生物究竟能獲得多少市場(chǎng)份額還是未知數(shù)。我國目前有兩款帶狀皰疹疫苗獲批上市，一款是GSK的欣安立適，另一款是國內(nèi)百克生物的感維。同時(shí)，包括綠竹生物、怡道生物、邁科康生物等研發(fā)也在競(jìng)速。今年9月，綠竹生物的重組帶狀皰疹疫苗LZ901還官宣啟動(dòng)三期臨床研究，上市指日可待。

從GSk重組帶狀皰疹疫苗的銷售數(shù)據(jù)來看，2020年欣安立適在我國獲批上市銷售，彼時(shí)的代理商上海醫(yī)藥在2020年年報(bào)中曾披露，欣安立適于7月2日正式開針，全年銷售額為4.87億元，智飛生物如今的年均采購金額超過當(dāng)年的十倍。

國產(chǎn)疫苗陸續(xù)上市或許能帶狀皰疹疫苗滲透率進(jìn)一步上升、催化市場(chǎng)需求釋放，但帶狀皰疹疫苗賽道是否會(huì)成為繼hpv疫苗賽道后又一爆款賽道，還需要市場(chǎng)來檢驗(yàn)。

在廣闊的市場(chǎng)前景下，賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈是一方面，另一方面，與智飛生物的當(dāng)家產(chǎn)品HPV疫苗不同，帶狀皰疹疫苗瞄準(zhǔn)的是40歲以上的中老年人群體。

就GSK和百克生物的兩款帶狀皰疹疫苗而言，欣安立適適用人群為50歲以上，一針的價(jià)格為1600元左右，需要接種兩針；感維的適用人群為40歲以上，一針的價(jià)格為1396元，僅需接種一針。

相較之下，GSK的重組帶狀皰疹疫苗花費(fèi)更高，這筆費(fèi)用對(duì)中老年群體來說接受度可能不高，國產(chǎn)百克生物的疫苗適用人群更廣，更具性價(jià)比。

而疫苗行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)只是“外患”，智飛生物所面臨的“內(nèi)憂”更值得關(guān)注。

靠代理“一條腿”走路

今年1月智飛生物剛與默沙東續(xù)約疫苗代理業(yè)務(wù)，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，基礎(chǔ)采購金額合計(jì)超過1000億元，協(xié)議期限直至2026年12月31日。

默沙東對(duì)智飛生物的重要性，從收入結(jié)構(gòu)中就能看出，2022年，智飛生物的代理產(chǎn)品營收占比高達(dá)91.40%，自主產(chǎn)品的營收占比僅為8.59%。今年上半年智飛生物實(shí)現(xiàn)營收244.45億元，其中代理產(chǎn)品營收為235.83億元，占收入比例為96.47%。代理產(chǎn)品份額進(jìn)一步提升。

業(yè)績依賴代理產(chǎn)品支撐，也就意味著智飛生物“營收”掌握在他人手上。智飛生物的業(yè)務(wù)模式幾乎發(fā)展為靠代理業(yè)務(wù)“一條腿”走路。

在與GSK簽約之前，自2021年開始，智飛生物的代理業(yè)務(wù)產(chǎn)品全部來自默沙東。包括四價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗、五價(jià)輪狀疫苗、23價(jià)肺炎疫苗和滅活甲肝疫苗。

其中四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗更是智飛生物的“搖錢樹”，即使在疫情嚴(yán)重的2022年，根據(jù)年報(bào)顯示，公司四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1403萬支，同比增長59%；九價(jià)HPV疫苗1548萬支，同比增長52%。

去年，默沙東九價(jià)將年齡段擴(kuò)大到9-45歲，擴(kuò)大了接種人群，為智飛生物未來業(yè)績帶來了更大的增長空間。

今年上半年，智飛生物也確實(shí)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績?cè)鲩L。2023年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，智飛生物實(shí)現(xiàn)營收244.45億元，同比增長33.19%；凈利潤為42.60億元，同比增長14.24%。

不過，代理這條“捷徑”雖然可以帶動(dòng)業(yè)績高速增長，但并非長久之計(jì)。

2022年，智飛生物的業(yè)績情況就曾出現(xiàn)波動(dòng)，公司凈利潤出現(xiàn)6年以來首次同比下滑。據(jù)其2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)智飛生物營收約382.64億元，同比增長24.83%；凈利潤約75.39億元，同比下降26.15%。

智飛生物解釋稱，受客觀因素影響，公司部分產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了較大變化，銷量與去年相比有明顯下降。

智飛生物的未來在哪？

與帶狀皰疹疫苗未來可能的競(jìng)爭(zhēng)不同，智飛生物的當(dāng)家產(chǎn)品HPV疫苗目前已經(jīng)遇到了國內(nèi)疫苗廠商的激烈競(jìng)爭(zhēng)，國產(chǎn)HPV疫苗市場(chǎng)份額逐漸擴(kuò)大，智飛生物的“一家獨(dú)大”難以維系。

目前，我國在售的進(jìn)口HPV疫苗包括GSK的二價(jià)HPV疫苗、默沙東的四價(jià)HPV疫苗和九價(jià)HPV疫苗。2019年12月，萬泰生物旗下二價(jià)HPV疫苗，作為國內(nèi)首個(gè)二價(jià)HPV疫苗獲批上市。2022年5月，沃森生物旗下公司上海澤潤的二價(jià)HPV疫苗上市。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年HPV疫苗共簽發(fā)322批次，同比增長79.20%，其中，GSK 2價(jià)苗簽發(fā)3批次，默沙東4價(jià)苗簽發(fā)26批次，默沙東9價(jià)苗簽發(fā)62批次，萬泰滄海2價(jià)苗簽發(fā)231批次，沃森生物2價(jià)苗簽發(fā)20批次。

國產(chǎn)廠商在2價(jià)HPV方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗，尤其是萬泰生物，極具競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，據(jù)了解，目前沃森生物、萬泰生物、上海博唯、康樂衛(wèi)士、瑞科生物的HPV九價(jià)疫苗均已進(jìn)入臨床三期階段。而根據(jù)披露的信息，康樂衛(wèi)士2027年九價(jià)HPV疫苗有望正式獲批上市，智飛生物面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

依靠代理商始終不是長久之計(jì)，智飛生物亟待自研產(chǎn)品加持。事實(shí)上，智飛生物也曾因自研產(chǎn)品嘗到過“甜頭”。

2021年3月，智飛生物的自研新冠疫苗智克威得被納入緊急使用，智飛生物當(dāng)年凈利潤超102億元，同比增長206.48%。2021年5月，智飛生物股價(jià)也達(dá)到歷史高點(diǎn)，超230元/股，市值一度超3600億元。

研發(fā)能力對(duì)疫苗企業(yè)的重要性不言而喻，未來的幾年是自主研發(fā)最寶貴的時(shí)間窗口，智飛生物也確實(shí)在加快研發(fā)腳步。

從研發(fā)投入來看，2022年智飛生物研發(fā)投入11.13億元，同比增長36.78%，占自主產(chǎn)品收入比例為33.89%，研發(fā)人數(shù)達(dá)到807人，同比增長42.58%。2023年上半年，智飛生物研發(fā)投入金額為5.83億元，約占自主產(chǎn)品收入的67.84%，較上年同期增長12.55%；研發(fā)人員數(shù)量提升至818人，較上年同期增長26.43%。

從研發(fā)進(jìn)展來看，智飛生物四價(jià)流感病毒裂解疫苗申請(qǐng)生產(chǎn)注冊(cè)獲得受理；卡介菌純蛋白衍生物（BCG-PPD）進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)；重組B群腦膜炎球菌疫苗（大腸桿菌）進(jìn)入Ⅰ期臨床試驗(yàn)；治療用卡介苗、OmicronBA.4/5-Delta株重組新冠病毒蛋白疫苗獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書。

不過，這些疫苗中有些在國內(nèi)發(fā)展較為成熟，早有國產(chǎn)廠商布局，例如“流感疫苗一哥”華蘭生物、“狂犬疫苗之王”成大生物。即便未來實(shí)現(xiàn)上市，智飛生物也將面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

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