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隨著近期具有降糖與減肥等功效的GLP-1新藥熱度高企，同時(shí)醫(yī)藥反腐帶來的擔(dān)憂情緒有所緩和，多種新藥研發(fā)存在明顯的景氣度上行趨勢，市場預(yù)期CXO板塊新一輪上行周期有望開啟。

醫(yī)藥外包服務(wù)（CXO）主要分為醫(yī)藥研發(fā)外包（CRO）和醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包（CDMO）兩類，即創(chuàng)新藥生產(chǎn)和研發(fā)的外包。從CXO板塊公司半年報(bào)來看，相關(guān)公司上半年業(yè)績增速顯著下行，這意味著該板塊股價(jià)從2021年中開始下跌后，在2023年年中正式進(jìn)入報(bào)表“殺業(yè)績”的階段。從行業(yè)研發(fā)景氣度來看，海外投融資目前呈現(xiàn)逐步活躍的趨勢。

對于以海外收入為主要來源的CXO公司，我們認(rèn)為當(dāng)前處于基本面左側(cè)和估值低估的階段。以海外收入為主要來源的CXO毛利率穩(wěn)定，因?yàn)楫a(chǎn)能過剩而導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)從而影響利潤的情況并不明顯，而國內(nèi)投融資的景氣度整體來看仍未看到顯著改善的趨勢，國內(nèi)CXO行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)也愈演愈烈。多家國內(nèi)以海外收入為主要來源的CXO，以及海外臨床CRO公司均反映近幾個(gè)月以來詢單情況有所改善，意味著本輪周期最壞的時(shí)候可能已經(jīng)過去，后續(xù)預(yù)計(jì)逐步拐頭向上。

需要注意的是，詢單改善的持續(xù)性、從詢單到訂單的改善時(shí)間與速度、CXO行業(yè)能否整體重新回到20-30%的增長中樞等問題后續(xù)還要重點(diǎn)觀察。從邏輯上來看，如果海外臨床CRO訂單出現(xiàn)回暖，應(yīng)該同步看到CDMO的臨床后期生產(chǎn)訂單回暖，這也將是最早迎來訂單拐點(diǎn)的CXO業(yè)務(wù)板塊，相關(guān)企業(yè)新簽訂單情況值得密切跟蹤。

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