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草甘膦超預(yù)期去庫。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計，2023年6月23日國內(nèi)草甘膦工廠周度庫存合計5.8萬噸，同比增長236.23%，環(huán)比下降13.43%，創(chuàng)5月下旬草甘膦庫存下降以來的最大降幅。根據(jù)百川統(tǒng)計數(shù)據(jù)，草甘膦國內(nèi)工廠庫存自2022年5月以來持續(xù)攀升，2023年5月初達(dá)到了最高點8.6萬噸。目前草甘膦庫存的持續(xù)下降反應(yīng)了行業(yè)供需的持續(xù)好轉(zhuǎn)5月草甘膦行業(yè)開工率52.52%，環(huán)比持續(xù)下降。而根據(jù)中農(nóng)立華，外貿(mào)詢單在二季度出現(xiàn)增量，上游逐步去庫存。
草甘膦價格小幅上調(diào)。根據(jù)百川資訊，本周（2023.6.16-2023.6.25）草甘膦市場推漲氣氛濃郁，成交重心上調(diào)。95%草甘膦原粉市場均價為24785元/噸，環(huán)比上漲500元/噸。草甘膦價格自2022年1月以來逐步下調(diào)，一方面受能耗雙控后原材料價格下降影響，一方面為海外消化高價庫存帶來的新增需求降低。目前黃磷、甘氨酸等原材料價格已回落至低位，另外海外庫存自去年四季度進(jìn)入去庫存階段以來進(jìn)展順利，根據(jù)潤豐股份6月9日投資者關(guān)系活動記錄表，農(nóng)藥進(jìn)口大國巴西的需求已經(jīng)啟動。草甘膦為農(nóng)藥第一大品種，草甘膦價格上調(diào)有望帶來農(nóng)藥行業(yè)整體需求量的持續(xù)回暖。
糧價仍在高位，農(nóng)藥價格下降有望刺激需求提升。根據(jù)Wind，2023年5月CBOT玉米、CBOT大豆、CBOT小麥的期貨結(jié)算價分別為583.90、1370.25、625.65美分/蒲式耳，仍處于較高分位。而糧價高位背景下農(nóng)藥價格已回落至正常水平，甚至部分品種價格受擴(kuò)產(chǎn)影響突破歷史低位，對于全球農(nóng)藥的需求量有正向影響。另外厄爾尼諾等極端氣候會影響全球糧食產(chǎn)量，進(jìn)而造成糧價波動。農(nóng)藥作為剛需品種，在糧食安全背景下需求有望得到正向刺激。
維持“增持”評級。草甘膦行業(yè)庫存去化的超預(yù)期體現(xiàn)了農(nóng)藥行業(yè)需求的持續(xù)提升，農(nóng)藥的剛需特點有望凸顯行業(yè)抗周期屬性。三季度為南美傳統(tǒng)采購?fù)?，我們看好農(nóng)藥行業(yè)景氣度的持續(xù)好轉(zhuǎn)。推薦具有獨(dú)特商業(yè)模式、有望受益于快速響應(yīng)機(jī)制的農(nóng)藥制劑龍頭潤豐股份；以及草甘膦行業(yè)龍頭興發(fā)集團(tuán)。
風(fēng)險提示草甘膦價格下降、海外采購需求延遲。