粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)：羅志恒

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研究助理：徐凱舟（16601556276）

山西是中華文明發(fā)祥地之一，人文底蘊(yùn)深厚，自然風(fēng)光優(yōu)美，八路軍總部舊址等革命遺址遍布全省，旅游資源極為豐富，有“表里山河”之美譽(yù)。作為資源開發(fā)利用大省，山西煤炭保有儲(chǔ)量占全國(guó)的17.3%，居全國(guó)第三位，煤炭（原煤）產(chǎn)量位居全國(guó)第一，為全國(guó)16個(gè)省區(qū)市保供煤炭。經(jīng)歷2012-2016年和2019-2020年兩輪煤炭市場(chǎng)低谷后，山西經(jīng)濟(jì)近年來(lái)整體回暖，2022年全省GDP達(dá)到2.56萬(wàn)億元，人均GDP為7.37萬(wàn)元，在31個(gè)省份排名第13，較“十三五”期間大幅進(jìn)步。

由于“一煤獨(dú)大”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，山西受益于煤炭開采帶來(lái)的大量財(cái)政收入，但也面臨傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)附加值不足、居民收入整體偏低、高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢等挑戰(zhàn)?？傮w上，山西財(cái)政具有“兩高六低”的鮮明特征：資源稅規(guī)模和采礦業(yè)貢獻(xiàn)雙高、個(gè)稅規(guī)模和居民收入雙低、財(cái)政對(duì)中央貢獻(xiàn)及獲得中央補(bǔ)助雙低、債務(wù)規(guī)模和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雙低。

1、煤炭開采業(yè)是山西的關(guān)鍵“財(cái)源”，資源稅尤為重要。山西把握住國(guó)內(nèi)煤炭需求劇增的機(jī)遇，形成了典型的煤炭經(jīng)濟(jì)，煤炭開采一直是工業(yè)領(lǐng)域第一大行業(yè)。這也導(dǎo)致了山西財(cái)政的“財(cái)源”與眾不同。1994年分稅制改革后，各省份地方財(cái)政收入普遍以增值稅、營(yíng)業(yè)稅（營(yíng)改增后取消）、企業(yè)所得稅以及房地產(chǎn)相關(guān)稅收為主力，資源稅僅占2021年全國(guó)地方級(jí)稅收收入的2.7%。但是，煤礦業(yè)發(fā)達(dá)的山西獨(dú)攬全國(guó)20.4%的資源稅，資源稅規(guī)模占山西地方稅收收入的23.6%，從體量上看甚至遠(yuǎn)高于山西企業(yè)所得稅的地方分享收入，資源稅對(duì)地方財(cái)政穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

2、山西個(gè)稅規(guī)模和居民收入較低，一定意義上體現(xiàn)了煤炭的“資源魔咒”。2020年，山西創(chuàng)造的個(gè)人所得稅僅占全省創(chuàng)造全部稅收收入的3.4%，遠(yuǎn)低于全國(guó)平均的7.1%。這也能在山西居民收入上得到印證。2022年，山西居民人均可支配收入排在全國(guó)第21位，明顯低于同年人均GDP排位（第13位）。在上述現(xiàn)象背后，或能看到“資源魔咒”的影子：一方面是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期開采，優(yōu)質(zhì)煤礦逐步耗竭，現(xiàn)有煤礦成本升高、競(jìng)爭(zhēng)力下降，煤礦業(yè)工資提升乏力，明顯低于陜西和內(nèi)蒙古；另一方面是非煤新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到“一煤獨(dú)大”擠壓，難以提供更多的高薪崗位。與煤炭開采業(yè)的工資掛鉤的全省平均工資也難以提升。

3、山西財(cái)政收入對(duì)中央貢獻(xiàn)較低，獲得中央補(bǔ)助也較低。山西財(cái)政對(duì)中央貢獻(xiàn)及獲得中央補(bǔ)助雙低，一定程度上與資源稅比重較大、人口等占比偏少有關(guān)。煤炭資源稅收入全部屬于地方財(cái)政，意味著山西貢獻(xiàn)的中央財(cái)政收入相對(duì)偏少。山西擁有36個(gè)原國(guó)家級(jí)貧困縣，占全省縣級(jí)區(qū)劃比重達(dá)到30.8%，該比例在中部地區(qū)僅次于湖南，高于東部、東北地區(qū)所有省份；雖然山西能夠獲得按照貧困縣計(jì)算的財(cái)政補(bǔ)貼，但由于不屬于西部地區(qū)，無(wú)法享受到西部大開發(fā)相關(guān)的差別化財(cái)政轉(zhuǎn)移支付；山西人口等偏少，按因素法計(jì)算的轉(zhuǎn)移支付也偏少。從凈補(bǔ)助看，2020年山西省收到中央財(cái)政的凈補(bǔ)助為1101億元，在23個(gè)獲凈補(bǔ)助的省份中位列第19，為中部地區(qū)獲凈補(bǔ)助最少的省份，放在西部地區(qū)也僅多于重慶和寧夏。

4、山西債務(wù)規(guī)模和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。山西煤炭開采帶來(lái)財(cái)政收入較多，財(cái)政運(yùn)行較少依賴于一般債，且煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)政府投資及專項(xiàng)債的依賴性較低，同時(shí)山西各級(jí)政府發(fā)行地方債券的意愿并不強(qiáng)，整體債務(wù)規(guī)模相對(duì)較低。2021年山西省地方政府債務(wù)余額為5414億元，排在倒數(shù)第6位，顯性負(fù)債率、廣義負(fù)債率也處于全國(guó)中下游水平。

一、山西財(cái)政體制與稅源結(jié)構(gòu)概況

根據(jù)《中國(guó)稅務(wù)年鑒2021》《山西稅務(wù)年鑒2019》分析山西省財(cái)政體制和稅源結(jié)構(gòu)，可以得到以下結(jié)論：

第一，從一般公共預(yù)算收入來(lái)看，山西省以下財(cái)政體制相對(duì)集權(quán)，省本級(jí)收入留存占到全省財(cái)政收入的三成。由于自然資源分布差異，山西省多數(shù)地區(qū)以煤炭為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，但部分市縣煤炭資源較少，省內(nèi)發(fā)展不平衡，省級(jí)財(cái)政統(tǒng)籌一定財(cái)力推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。具體而言，除特定行業(yè)企業(yè)外，全省創(chuàng)造的增值稅在中央、省級(jí)、市縣的分配比例為50%、15%、35%，企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅在中央、省級(jí)、市縣的分配比例為60%、12%、28%，煤炭資源稅在省級(jí)、市縣分配的比例為65%、35%，其余資源稅和環(huán)境保護(hù)稅在省級(jí)、市縣分配的比例為30%、70%，城市建設(shè)維護(hù)稅、車船使用稅、土地增值稅等其他稅種均歸市縣所有。2017年，將襄垣縣、原平市、介休市、侯馬市、孝義市、永濟(jì)市等縣市設(shè)為省直管縣財(cái)政管理體制改革試點(diǎn)，次年起市級(jí)不再參與分享試點(diǎn)縣市的財(cái)政收入（2021年底 “山西綜改區(qū)”納入省直管縣財(cái)政改革試點(diǎn)）。分級(jí)次來(lái)看，2021年山西省省本級(jí)、市本級(jí)、區(qū)縣及以下一般公共預(yù)算收入占比分別為30.4%、23.3%和46.4%。

第二，從一般公共預(yù)算支出來(lái)看，省本級(jí)承擔(dān)了全省財(cái)政支出的兩成，區(qū)縣政府承擔(dān)六成支出責(zé)任。2021年山西省省本級(jí)、市本級(jí)、縣級(jí)一般公共預(yù)算支出占比分別為20.8%、19.8%和59.4%。從支出結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年山西省社保、教育、農(nóng)林水、一般公共服務(wù)、城鄉(xiāng)社區(qū)、衛(wèi)生健康支出占比居前，分別為17.6%、15.4%、10.2%、9%、8.7%、8.3%。

第三，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，山西“一煤獨(dú)大”特征突出，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅能力較強(qiáng)。山西煤炭產(chǎn)業(yè)歷史悠久，東周時(shí)期史料已記載山西盛產(chǎn)煤炭，改革開放后山西把握住國(guó)內(nèi)煤炭需求劇增的機(jī)遇，形成了典型的煤炭經(jīng)濟(jì)，這也導(dǎo)致了山西財(cái)政的“財(cái)源”與眾不同。2020年，山西采礦業(yè)創(chuàng)造稅收比重達(dá)到36.8%，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平（3%），制造、批零、房地產(chǎn)、金融、建筑等五個(gè)行業(yè)創(chuàng)造稅收比重分別達(dá)到15.6%、10.2%、8.4%、7.2%、6.4%，六大行業(yè)占比接近85%。雖然采礦業(yè)占全省GDP不到20%、占全省就業(yè)人數(shù)不到15%，但創(chuàng)稅能力十分突出，尤其是煤炭開采和洗選業(yè)（占采礦業(yè)創(chuàng)稅的95%）貢獻(xiàn)了較多的增值稅、企業(yè)所得稅、資源稅。而這也導(dǎo)致了山西財(cái)政形勢(shì)與煤炭市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。2015和2020年煤炭開采PPI同比增速兩度探底，山西一般公共預(yù)算收入也出現(xiàn)明顯負(fù)增長(zhǎng)，而2017、2021年煤炭PPI同比走強(qiáng)，山西一般公共預(yù)算收入大幅增長(zhǎng)；2022年山西的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入增速更是領(lǐng)跑全國(guó)。

第四，從稅種來(lái)看，山西煤炭帶來(lái)的資源稅規(guī)模較大，導(dǎo)致地方分享收入占全省創(chuàng)造稅收收入的比重高居全國(guó)第2位。2020年山西創(chuàng)造稅收的前5大稅種是增值稅、企業(yè)所得稅、資源稅、個(gè)稅、消費(fèi)稅，分別占山西創(chuàng)造稅收收入的46.2%、19.1%、12.5%、3.4%、2.7%。

二、山西財(cái)政形勢(shì)：財(cái)力集中于省會(huì)，各地市財(cái)政自給能力主要取決于煤炭開采規(guī)模

第一，山西財(cái)政收入保持在全國(guó)中游水平，區(qū)域結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)省會(huì)太原“單極化”態(tài)勢(shì)。疫情以來(lái)，山西省一般公共預(yù)算收入明顯提升，2021年規(guī)模達(dá)到2834.47億元，同比增長(zhǎng)23.4%，兩年平均增長(zhǎng)9.9%，排全國(guó)第14位，較2019年提升3位。分地市看，山西打造“一主三副六市域中心”城鎮(zhèn)化格局。省會(huì)太原努力建設(shè)產(chǎn)業(yè)高地和區(qū)域中心城市，一般公共預(yù)算收入423.4億元，占全省比重為14.9%；太原都市區(qū)內(nèi)的晉中、省域副中心城市大同、長(zhǎng)治、臨汾三市以及呂梁、晉城的一般公共預(yù)算收入介于150至250億元之間，忻州、朔州、運(yùn)城略超100億元，最低的陽(yáng)泉為56.2億元，11個(gè)地市中有6個(gè)地市兩年平均增速超10%。分區(qū)縣看，一般公共預(yù)算收入超過(guò)30億元的區(qū)縣有4個(gè)，分別為晉城的澤州縣、高平市、陽(yáng)城縣和呂梁的孝義市，有1個(gè)縣不足1億元，為呂梁的石樓縣（0.7億元）。

第二，山西整體財(cái)政收入質(zhì)量位居全國(guó)中上游，省內(nèi)分化程度不高。2021年山西稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比重為73.9%，排在全國(guó)第11位。分地市來(lái)看，朔州稅收收入比重為85.4%，財(cái)政收入質(zhì)量領(lǐng)先；太原、陽(yáng)泉、運(yùn)城、呂梁、長(zhǎng)治、臨汾、大同、忻州8個(gè)城市介于70%至80%之間；晉中稅收收入比重為69.9%；晉城則由于非稅收入類別中的國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入、政府住房基金收入、國(guó)有資源有償使用收入等明顯高于周邊城市，稅收收入比重全省最低，僅為56.4%。

第三，山西財(cái)政自給能力位列全國(guó)上游，各市財(cái)政自給能力分化較大，主要取決于煤炭產(chǎn)業(yè)規(guī)模。2021年山西省財(cái)政自給率為56.2%，在31個(gè)省份中排名第9位。從地市來(lái)看，經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的太原財(cái)政自給率為67.3%；晉城、長(zhǎng)治、呂梁、朔州4個(gè)城市煤炭開采規(guī)模較大，全市資源稅收入達(dá)到20億元以上，財(cái)政自給率分別為68.9%、57.7%、57%、56.1%，均超過(guò)50%；晉中、大同、陽(yáng)泉、臨汾作為老牌礦業(yè)城市，煤炭開采后續(xù)相對(duì)乏力，稅收收入不及前述城市，財(cái)政自給率介于40%至50%之間；忻州財(cái)政收入端與其他城市相差不大，但社保、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)林水人均財(cái)政支出則大幅偏高，導(dǎo)致支出端負(fù)擔(dān)較重，財(cái)政自給率僅為30%；運(yùn)城農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)而采礦業(yè)占比低，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅能力弱，財(cái)政收入端相對(duì)吃緊，自給率僅為26.4%。從區(qū)縣來(lái)看，財(cái)政自給率超80%的區(qū)縣有6個(gè)，分別為孝義市、汾陽(yáng)市、柳林縣、沁水縣、中陽(yáng)縣、襄垣縣，多為煤炭產(chǎn)業(yè)基地，汾陽(yáng)憑借“汾酒”亦躋身前列；財(cái)政自給率低于15%的區(qū)縣有22個(gè)，主要集中在大同、忻州和臨汾。

第四，山西政府性基金預(yù)算收入處于全國(guó)中下游水平，對(duì)土地財(cái)政依賴度不高。2021年山西省政府性基金收入為980.45億元，位列全國(guó)第22位。以政府性基金收入/（政府性基金收入+一般公共預(yù)算收入）近似衡量山西全省及各地市對(duì)土地財(cái)政的依賴程度，山西省依賴程度僅為25.7%，全國(guó)排名倒數(shù)第5，對(duì)土地依賴程度較低。分地市來(lái)看，11個(gè)地市中除運(yùn)城土地財(cái)政依賴度高達(dá)52.6%外，其余城市均低于40%。省會(huì)太原作為全省政治、經(jīng)濟(jì)、文化、商貿(mào)中心，政府性基金收入263.6億元，相比其他城市遙遙領(lǐng)先，其后是運(yùn)城、長(zhǎng)治，分別為116.5、105.8億元，臨汾、晉中、晉城、大同、忻州介于50至80億元之間，呂梁、朔州、陽(yáng)泉低于40億元，其中陽(yáng)泉政府性基金收入僅為17.2億元。

三、山西債務(wù)形勢(shì)：債務(wù)余額總量小，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控

第一，從總量看，山西地方政府債務(wù)余額、負(fù)債率均處于全國(guó)較低水平，經(jīng)濟(jì)對(duì)債務(wù)依賴程度及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解壓力相對(duì)較小。2021年山西省地方政府債務(wù)余額為5414億元，僅高于甘肅、海南、青海、寧夏、西藏，其中一般債余額為2759億元，專項(xiàng)債余額為2655億元。將地方融資平臺(tái)有息債務(wù)納入考慮后，以（地方政府債務(wù)余額+融資平臺(tái)有息債務(wù)）/GDP測(cè)算地方廣義負(fù)債率，山西顯性負(fù)債率、廣義負(fù)債率分別為24%、51.2%，位列全國(guó)第22、第26位，表明相較其他省份，山西省的政府債務(wù)和融資平臺(tái)有息債務(wù)規(guī)模均較小，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解壓力不大。

第二，分區(qū)域看，地方債的省本級(jí)占比約兩成、太原地方債務(wù)規(guī)模高于其他地市，城投債七成以上集中在省級(jí)平臺(tái)。政府債務(wù)方面，省本級(jí)地方債務(wù)規(guī)模為1172億元，占全省債務(wù)規(guī)模的21.6%，太原、晉中、大同、臨汾、呂梁地方政府債務(wù)規(guī)模較高，分別為799、464、456、454、403億元，合計(jì)占到全省債務(wù)規(guī)模的47.6%，其中太原、晉中、大同主要是前期政府基建投資力度較大，臨汾、呂梁則分別體現(xiàn)為下轄的堯都區(qū)、孝義市為償還歷史債務(wù)而舉借再融資債券。其余地市的地方債務(wù)規(guī)模介于200至360億元之間，其中朔州債務(wù)余額最低，為213.3億元。從區(qū)縣來(lái)看，在116個(gè)公布數(shù)據(jù)的區(qū)縣中，有2個(gè)區(qū)縣的地方債務(wù)規(guī)模高于50億元，分別是臨汾市堯都區(qū)（131.4億元）和呂梁的孝義市（79.4億元）。有44個(gè)區(qū)縣地方政府債務(wù)余額低于10億元，其中太原市萬(wàn)柏林區(qū)地方債務(wù)僅為0.7億元。城投平臺(tái)有息債務(wù)方面，山西城投債務(wù)主要集中在省級(jí)平臺(tái)，2021年末山西省省級(jí)平臺(tái)有息債務(wù)規(guī)模達(dá)到3306億元，占全省的67.4%，各地市中除太原市城投平臺(tái)有息負(fù)債達(dá)823.8億元以外，其余城市最高不超過(guò)300億元。

第三，考慮各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平后，各地市顯性負(fù)債率均低于30%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。截至2021年末，11個(gè)地市按照地方債負(fù)債率可劃分為兩個(gè)梯隊(duì)，太原、長(zhǎng)治、晉城、朔州、運(yùn)城、呂梁屬于債務(wù)壓力較小的一個(gè)梯隊(duì)，顯性負(fù)債率介于12%至20%之間，其中晉城最低，為12.6%，大同、陽(yáng)泉、晉中、忻州、臨汾屬于債務(wù)壓力較大的第二個(gè)梯隊(duì)，負(fù)債率介于23%至29%之間，所有地市負(fù)債率均低于30%。再考慮城投平臺(tái)有息債務(wù)，由于山西城投債務(wù)集中于省級(jí)平臺(tái)，各地市廣義負(fù)債率也相對(duì)較低，長(zhǎng)治、朔州、運(yùn)城、呂梁廣義負(fù)債率仍低于20%，其余7個(gè)城市介于26%至32%之間，其中太原廣義負(fù)債率31.7%，為全省最高。

四、未來(lái)怎么辦？

從“十四五”來(lái)看，山西經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展已處于新的歷史關(guān)頭。破除“一煤獨(dú)大”勢(shì)在必行，轉(zhuǎn)型之路需要爬坡過(guò)坎。

需要注意到，山西轉(zhuǎn)型發(fā)展的機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，二者甚至是相互交織。例如，能源安全的要求需要實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)能源的穩(wěn)產(chǎn)，但低碳革命則需要傳統(tǒng)能源實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型；能源供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)有利于構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，但“一煤獨(dú)大”的背景下非煤產(chǎn)業(yè)缺乏良好發(fā)展土壤；實(shí)現(xiàn)居民收入的普遍提升需另辟新路，但地方財(cái)政短期內(nèi)仍有賴于能源產(chǎn)業(yè)。在此背景之下，山西的財(cái)政轉(zhuǎn)型更要兼顧多重目標(biāo)：發(fā)展與安全的平衡、改善民生福利和財(cái)政可持續(xù)性的平衡、抓短期窗口和把握長(zhǎng)遠(yuǎn)航向的平衡、經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的平衡。

展望未來(lái)，山西需要在轉(zhuǎn)型發(fā)展上“率先蹚出一條新路來(lái)”，落實(shí)國(guó)家資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型綜改試驗(yàn)區(qū)、黃河流域生態(tài)保護(hù)、統(tǒng)籌發(fā)展與安全等重大戰(zhàn)略，堅(jiān)定不移推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、民生改善、制度改革以及風(fēng)險(xiǎn)化解，不斷增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力活力。一是大力培育新一代信息技術(shù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建一流的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)，挖掘低電價(jià)等關(guān)鍵要素優(yōu)勢(shì)，打破煤炭“資源魔咒”，力爭(zhēng)在非煤產(chǎn)業(yè)中鑄造區(qū)域經(jīng)濟(jì)和公共財(cái)政新的支柱。二是實(shí)施技能富民戰(zhàn)略，聚焦新興產(chǎn)業(yè)推進(jìn)產(chǎn)教融合，培育更多高質(zhì)量技術(shù)人才，逐步擴(kuò)大中等收入群體及個(gè)稅納稅人群體。三是深入推進(jìn)能源革命，加快煤炭綠色智能安全開采和高效清潔深度利用，建設(shè)電力外送基地，同時(shí)要合理控制和穩(wěn)定原煤生產(chǎn)，為全國(guó)能源安全及全省財(cái)政運(yùn)行提供有效保障。四是推進(jìn)省以下財(cái)政體制改革，強(qiáng)化預(yù)算約束和績(jī)效管理，健全長(zhǎng)效化的政府債務(wù)管理制度。

附錄：

1、山西省經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)概況（圖表1-圖表3）

2、山西省財(cái)政體制與稅源結(jié)構(gòu)概況（圖表4-圖表8）

3、山西省市縣一般公共預(yù)算收入情況（圖表9-圖表13）

4、山西省市縣一般公共預(yù)算支出情況（圖表14-圖表15）

5、山西省市縣政府性基金預(yù)算情況（圖表16-圖表17）

6、山西省國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算情況（圖表18-圖表19）

7、山西省債務(wù)情況（圖表20-圖表22）

1、山西省經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)概況（圖表1-圖表3）

2、山西省財(cái)政體制與稅源結(jié)構(gòu)概況（圖表4-圖表8）

3、山西省市縣一般公共預(yù)算收入情況（圖表9-圖表13）

4、山西省市縣一般公共預(yù)算支出情況（圖表14-圖表15）

5、山西省市縣政府性基金預(yù)算情況（圖表16-圖表17）

6、山西省國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算情況（圖表18-圖表19）

7、山西省債務(wù)情況（圖表20-圖表22）

免責(zé)聲明：《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，通過(guò)本微信公眾號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅供粵開證券的專業(yè)投資者參考，完整的投資觀點(diǎn)應(yīng)以粵開證券研究院發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本公眾號(hào)難以設(shè)置訪問(wèn)權(quán)限，若您并非粵開證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消關(guān)注、接收或使用本公眾號(hào)中的任何信息。若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解?；涢_證券不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本公眾號(hào)推送內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶。本公眾號(hào)中所載內(nèi)容不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，粵開證券不對(duì)任何人因使用本公眾號(hào)中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

風(fēng)險(xiǎn)提示及法律申明

風(fēng)險(xiǎn)提示：股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

法律申明：本公眾號(hào)為粵開證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“粵開證券”）研究院依法設(shè)立、運(yùn)營(yíng)的研究公眾號(hào)。

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本公眾號(hào)旨在交流證券研究經(jīng)驗(yàn)。本公眾號(hào)所載的全部?jī)?nèi)容只供參考之用，投資者須自行確認(rèn)自己具備理解證券研究報(bào)告的專業(yè)能力，保持自身的獨(dú)立判斷，不應(yīng)認(rèn)為本公眾號(hào)的內(nèi)容可以取代自己的獨(dú)立判斷。在任何情況下本公眾號(hào)并不構(gòu)成對(duì)投資者的投資建議，并非作為買賣、認(rèn)購(gòu)證券或其它金融工具的邀請(qǐng)或保證，粵開證券不對(duì)任何人因使用本公眾號(hào)發(fā)布的任何內(nèi)容所產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任，公眾號(hào)所提及的任何證券均可能含有重大的風(fēng)險(xiǎn)，投資者需自行承擔(dān)依據(jù)公眾號(hào)發(fā)布的任何內(nèi)容進(jìn)行投資決策可能產(chǎn)生的一切風(fēng)險(xiǎn)。

本公眾號(hào)所載內(nèi)容均反映的是所摘錄的研究報(bào)告的研究觀點(diǎn)，粵開證券可以發(fā)布其他與本公眾號(hào)內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的研究報(bào)告，亦可因使用不同的假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與粵開證券其他部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時(shí)的觀點(diǎn)不同或者相反。粵開證券并不承擔(dān)提示本公眾號(hào)投資者注意上述其他材料的責(zé)任，亦不對(duì)因投資者使用本公眾號(hào)內(nèi)容而導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。投資者如需尋求投資咨詢意見的，應(yīng)咨詢其獨(dú)立投資顧問(wèn)。

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鑒于各方反饋《財(cái)稅中國(guó)系列》較好，希望我們能集結(jié)成冊(cè)，現(xiàn)計(jì)劃近期整理后出版《行走財(cái)稅中國(guó)：省市縣財(cái)政全景》，從體制、形勢(shì)到問(wèn)題，從收入、支出到債務(wù)，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)到稅源結(jié)構(gòu)，從省、市到區(qū)縣，共計(jì)60萬(wàn)個(gè)節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)，全面展現(xiàn)我國(guó)各省的財(cái)政體制、形勢(shì)與債務(wù)特征。敬請(qǐng)期待，后續(xù)相關(guān)情況會(huì)在公眾號(hào)發(fā)布。

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