A股昨日繼續(xù)保持了近期的穩(wěn)定表現(xiàn)，滬深兩市個股多數(shù)飄綠的場景著實扎心，就連前天收獲466.67%上市首日漲幅（日內(nèi)一度達到701.5%）的固高科技也未能幸免。
回首昨日，固高科技的話題性在整個市場中也可謂是一枝獨秀。公司的股權穿透圖顯示，這家成立于1999年的老牌科技企業(yè)實控人是來自香港科技大學的李澤湘教授。對于這位機器人與自動化領域專家，在經(jīng)過昨日各路消息鋪天蓋地的“宣發(fā)”之后，大家更為津津樂道的熱點是“大疆教父”，是孵化李群自動化、云鯨智能、逸動科技等科技獨角獸企業(yè)的傳奇投資史。
可以說，由于實控人的傳奇經(jīng)歷與公司自身的精彩歷程，市場對于固高科技的預期值從各種意義上都幾近拉滿；投資者對于這支新股給予的高度關注看似意料之外，實則情理之中。
(相關資料圖)
然而，縱使固高科技既有能直面應對核心“卡脖子”問題的產(chǎn)業(yè)“小巨人”底氣，又有新股上市首日的關注度優(yōu)勢，還具備巨大的話題性加成，公司的股價也沒能逃出近期市場的情緒壓制，我們此刻又應該如何看待這個智能制造板塊“新星”呢？對此，公司招股說明書中的三個方面對比應當能夠給出與熱議不一樣的真實參考。
一、上游定位屬性突出，產(chǎn)品業(yè)務優(yōu)勢明確
從毛利率差異來看，公司的高利潤率產(chǎn)品占比較高是整體主營毛利率超過匯川技術與埃斯頓的直接原因。其中，埃斯頓的核心部件及運動系統(tǒng)主要面對通用制造領域的工業(yè)機器人設備，下游競爭激烈導致業(yè)務毛利率維持中等水平；與此相對的是，公司產(chǎn)品的下游應用包括但不限于數(shù)控機床、工業(yè)機器人、柔性化產(chǎn)線等領域，通用性優(yōu)勢較為明顯。
綜合上述對比，包括固高科技自身在內(nèi)，公司定位于智能制造設備產(chǎn)業(yè)上游核心子系統(tǒng)配套領域的判斷毋庸置疑。相比國內(nèi)主要上市同行，固高科技既享有核心技術向上突破的紅利，也具備受益于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級轉型的基礎。個股的戰(zhàn)略投資價值值得持續(xù)重點關注。
二、產(chǎn)業(yè)化成長空間巨大，星星之火靜待燎原
從研發(fā)投入力度來看，固高科技大概率處于較早的發(fā)展階段，未來的產(chǎn)業(yè)化成長空間可期。數(shù)據(jù)顯示，公司2020年以來的年度研發(fā)費用占總營收的比例一直顯著高于國內(nèi)主要同行業(yè)上市企業(yè)；固高科技對于研發(fā)創(chuàng)新的重視程度毋庸置疑。但是，無論是對比近三年的絕對研發(fā)費用投入力度，還是立足研發(fā)費用增速，固高科技的數(shù)據(jù)表現(xiàn)均遠不及國內(nèi)主要同行；
其中，公司2020年以來剔除股份支付費用之后的研發(fā)經(jīng)費三年累計增幅僅為23.93%（包含股份支付費用的研發(fā)投入累計變化幅度為零），遠低于四家國內(nèi)主要同行至少75.46%的三年累計增幅。換言之，公司研發(fā)投入方面與國內(nèi)主要同行的差距其實難以歸咎于營收規(guī)模等發(fā)展體量因素；固高科技總體上處于科技類企業(yè)較早發(fā)展階段的可能性似乎更高。
總的來說，不同于市場前期熱議中的高預期水平，固高科技在研發(fā)投入方面呈現(xiàn)出了較為明顯的科技類企業(yè)較早發(fā)展階段的特征；公司未來在產(chǎn)業(yè)化道路上可能還有很大的提升空間。
而著眼當下，情況，對于固高科技的估值意味著一個潛在隱患——公司到底應該用什么模式、依照什么主要指標（市盈率 or 市銷率？）進行估值。我們認為，公司的股價可能在上述估值問題明確之前持續(xù)呈現(xiàn)出較為明顯的博弈波動。
三、“隱形冠軍”潛力初現(xiàn)，成長驅動高度明確
從核心客戶質量來看，固高科技隱隱透出了新興產(chǎn)業(yè)上游環(huán)節(jié)“隱形冠軍”的潛力，公司的戰(zhàn)略成長確定性值得關注。
著眼固高科技本身，公司的主要客戶在產(chǎn)業(yè)深度上與國內(nèi)激光設備行業(yè)關系匪淺——大族激光既是與公司共同榮獲2014年國家科技進步而等獎的伙伴，也是公司的主要客戶之一；在涉及廣度上，公司龍頭客戶還涉及到了電子半導體領域中的多個方向與多個環(huán)節(jié)，近年來大概率顯著受益于國內(nèi)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展浪潮。
同時，相較于已經(jīng)公布前五大客戶的國內(nèi)上市同行，公司的主要頭部客戶在產(chǎn)業(yè)影響力上并無明顯劣勢。因此，通過主要客戶單位的“成色”側面來看，固高科技的主要成長驅動大概率與半導體等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度關聯(lián)；公司直接受益于相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展的力度也較為顯著。
綜上所述，固高科技作為工業(yè)自動化板塊中的新晉上市公司，其自身的發(fā)展歷程以及核心團隊人員都具有極強的話題性。這些因素不僅受到了市場的廣泛熱議與關注，也在相當程度上直接推高了投資者當前對于公司本身價值的期待和評判。
而落地光環(huán)背后，固高科技在工業(yè)自動化中上游空工控領域的產(chǎn)品業(yè)務優(yōu)勢、戰(zhàn)略成長潛力以及國產(chǎn)“尖兵”低位的確毋庸置疑；但是，公司眼下大概率處在科技企業(yè)較早發(fā)展階段的情況也需要引起投資者的重視。
回歸盤面視角，我們認為，立足于公司基本面情況，固高科技的股價在近期可能存在較大的博弈空間，個股在本輪情緒釋放后的戰(zhàn)略投資價值值得關注。
參考資料：
20230808-固高科技-301510.SZ-固高科技首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書
20230726-華金證券-固高科技-301510.SZ-新股覆蓋研究
本報告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：宋誠（登記編號：A0740621120004）
