核心觀點

上周，樣本理財子總計發(fā)行理財產(chǎn)品61 只，環(huán)比減少27只，發(fā)行數(shù)量增加的有1 家，占比為9.1%；樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.29%，環(huán)比下降28bp；最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)139，環(huán)比下降31%；發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)最新為74.6，環(huán)比下降8%。截止6 月21 日，樣本理財子破凈率2.22%，保持低位，小幅下降。理財拐點已現(xiàn)，理財子如何做？

(相關(guān)資料圖)

本周指數(shù)更新（6.19—6.25）

1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況

從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)139，環(huán)比下降31%，發(fā)行數(shù)量減少，預(yù)計主要是假日效應(yīng)的影響，上周只有3 個工作日，理財子發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量顯著減少。調(diào)整后理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)95，環(huán)比下降34%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1，環(huán)比下降5.3%，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的61只產(chǎn)品全部為固收類產(chǎn)品，沒有混合類產(chǎn)品，從而偏離度維持在1，而且下降。

從發(fā)行風(fēng)險指數(shù)來看，最新理財子產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)為1.87，環(huán)比下降7%，風(fēng)險偏好小幅下降。

從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)來看，最新指數(shù)為74.6，環(huán)比下降8%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.29%，環(huán)比下降25 個bp；上周沒有發(fā)行混合類產(chǎn)品。整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.29%，環(huán)比下降28bp。十年期國債收益率和平均基準(zhǔn)利差為0.58%，環(huán)比下降28 個bp。

2、樣本理財子公司發(fā)行情況

從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為61 只，環(huán)比減少27 只。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的有1家，占比為9.1%，其中增加最多的是交銀理財，環(huán)比增加1只；發(fā)行數(shù)量減少的有8 家，占比為73%，其中減少最多的是信銀理財，環(huán)比減少8 只。發(fā)行數(shù)量最多的為交銀理財和信銀理財，分別發(fā)行了11 只和10 只理財產(chǎn)品。

從發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.29%，環(huán)比減少28bp。其中基準(zhǔn)利率上升的理財子公司有2 家，占比為18.2%；基準(zhǔn)利率下降的理財子公司有9 家，占比為82%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為中銀理財，為3.73%；固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的也是中銀理財，為3.73%；上周發(fā)行的產(chǎn)品全部為固收類產(chǎn)品，沒有一只混合類產(chǎn)品，沒有混合類產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率。

3、重點理財子產(chǎn)品介紹

上周重點產(chǎn)品共2 只，都有中銀理財發(fā)行。

中銀理財發(fā)行的“中銀理財-低碳優(yōu)享固收（封閉式） ”為“二級（中低）”風(fēng)險的混合類封閉式凈值型理財產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.1%，起購金額為1 元，募集規(guī)模上限為100 億，超額業(yè)績報酬為50%。

主要投向為：80%以內(nèi)債權(quán)類資產(chǎn)，20%以內(nèi)為權(quán)益類資產(chǎn)，其中優(yōu)先股之外的不超過10%，非標(biāo)資產(chǎn)占比在50%以內(nèi)。中銀理財發(fā)行的“中銀理財全球配置高評級美元封閉2327”為“億級（低）”風(fēng)險的固收類封閉式凈值型理財產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.4%，募集規(guī)模上限為1 億美元，起購金額為1 美元，超額業(yè)績報酬為50%。主要投向：境內(nèi)外貨幣政策工作：現(xiàn)金、銀行存款，其中投資渝固定收益類的資產(chǎn)占比不低于80%。

4、最新觀點更新：理財拐點已現(xiàn)，理財子需要如何做？

上周周報，我們通過數(shù)據(jù)驗證，銀行理財業(yè)務(wù)拐點已現(xiàn)，主要體現(xiàn)在：余額出現(xiàn)正增長，發(fā)行數(shù)量在顯著提高，發(fā)行基準(zhǔn)利率在持續(xù)回升，發(fā)行產(chǎn)品的風(fēng)險等級已經(jīng)觸底回升。那么在拐點出現(xiàn)后，理財子需要做出那些調(diào)整呢？我們認(rèn)為可以從以下幾點來適應(yīng)目前的市場環(huán)境。

其一、加快理財產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏

1 季度，居民定期存款增加9 萬億，居民存款的定期化趨勢延續(xù)，理財規(guī)模依然在減少；但是從4 月和5 月的數(shù)據(jù)來看，居民端的消費已經(jīng)開始有顯著的復(fù)蘇跡象，居民存款也開始顯著的減少。居民存款流出后最先選擇的產(chǎn)品就是銀行理財，因為在產(chǎn)品譜系中，銀行理財同定期存款最為接近。由于2022 年居民超額儲蓄存款規(guī)模達(dá)到8 萬億，再加上1 季度累積的9 萬億的定存，居民端定期存款釋放的空間非常大。如果理財子在居民定期存款或者超額儲蓄存款釋放過程中，能夠加快理財產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，再結(jié)合有效的營銷措施，將會有更大規(guī)模的定期存款釋放轉(zhuǎn)化為理財產(chǎn)品，實現(xiàn)理財產(chǎn)品規(guī)模的增長。

其二、提高理財產(chǎn)品的風(fēng)險等級

銀行新發(fā)行的理財產(chǎn)品平均的風(fēng)險等級在3 月底觸底達(dá)到最低后，雖然在隨后的幾周內(nèi)依然在震蕩波動，但是始終沒有沖破之前的底部。隨著存款掛牌利率的持續(xù)回落，居民的風(fēng)險偏好已經(jīng)開始回升，理財子在產(chǎn)品發(fā)行中可以適當(dāng)?shù)奶岣唢L(fēng)險偏好，來滿足投資者風(fēng)險偏好回升的趨勢。1 季度，銀行理財子在產(chǎn)品發(fā)行中主要集中在發(fā)行PR1 的低風(fēng)險產(chǎn)品類型，PR3 的產(chǎn)品占比始終處于低位。在隨后理財產(chǎn)品的發(fā)行中可以適當(dāng)?shù)臏p少PR1 產(chǎn)品類型，而增加PR2 和PR3 的產(chǎn)品占比，以此來持續(xù)的提高產(chǎn)品平均的風(fēng)險等級。

其三、提高理財產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率

理財產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率同產(chǎn)品的風(fēng)險等級正相關(guān)，平均的風(fēng)險等級較低，發(fā)行產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率就處于低位，平均的風(fēng)險等級提高，發(fā)行產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率就將回升。隨著投資者風(fēng)險偏好回升，理財產(chǎn)品的風(fēng)險等級提高，發(fā)行基準(zhǔn)利率也將穩(wěn)步回升。而發(fā)行基準(zhǔn)利率又同產(chǎn)品類型有關(guān)系，一般而言，固收類產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率要低于混合類產(chǎn)品，從而為了適應(yīng)發(fā)行基準(zhǔn)利率回升的趨勢，理財子在產(chǎn)品類型的設(shè)計上需要開始穩(wěn)步提高混合類產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量。從監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，這幾周以來的，部分理財子已經(jīng)開始發(fā)行混合類產(chǎn)品，盡管數(shù)量不多，但是已經(jīng)出現(xiàn)增加的趨勢。另外，為了同理財產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率回升的趨勢相一致，固收類產(chǎn)品中，非固收類資產(chǎn)的占比可以適當(dāng)提高。同時，1 季度理財子在增加發(fā)行“低波穩(wěn)健”的產(chǎn)品，但是未來的話，理財子需要增加“穩(wěn)健型”產(chǎn)品的發(fā)行，而不是過多的關(guān)注“低波”類型的產(chǎn)品。

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