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報(bào)喜鳥旗下子公司浙江報(bào)喜鳥創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有氣味王國%股權(quán)、為財(cái)務(wù)性投資，近期在公司投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)被市場(chǎng)重新挖掘。

分析判斷:

據(jù)官網(wǎng)，氣味王國創(chuàng)始人來自阿里，公司于2015年4月成立，是國內(nèi)首家數(shù)字氣味技術(shù)研發(fā)企業(yè)、全球首家數(shù)字氣味行業(yè)應(yīng)用方案提供商。據(jù)新浪，2021年8月，公司A輪融資獲得5000萬元人民幣資金，最新一輪估值達(dá)億元。公司通過軟件對(duì)氣味進(jìn)行信息化處理，產(chǎn)品主要包括氣味電影、氣味旅游、家庭氣味主機(jī)、數(shù)字香水、氣味廣告機(jī)等。

據(jù)新浪，公司主要的壁壘在于：（1）硬件端，核心元器件微閥、微泵等自主研發(fā)、生產(chǎn)：氣味設(shè)備的痛點(diǎn)在于需要均衡氣味的擴(kuò)散與消除，公司解決了硬件端的氣味存儲(chǔ)、定量釋放、定向傳播的難點(diǎn)，擁有微型集成電磁氣閥、低功耗壓電陶瓷泵以及氣味渦環(huán)控制技術(shù)等130多項(xiàng)專利技術(shù)；（2）軟件端，先發(fā)優(yōu)勢(shì)打造進(jìn)入壁壘：公司致力建立數(shù)字氣味詞典和數(shù)字氣味數(shù)據(jù)庫，目前公司詞典中已收錄超3000種基礎(chǔ)氣味編碼，建立起全球最大的數(shù)字氣味數(shù)據(jù)庫，解決了歷史上嗅覺信息缺失、難以傳承下來的問題。

據(jù)新浪，公司盈利模式主要分為2B和2C，（1）2B端主要應(yīng)用于影院、旅游景區(qū)、商超終端展示等場(chǎng)景，根據(jù)報(bào)喜鳥投資者平臺(tái)數(shù)據(jù)，目前數(shù)字氣味電影播放設(shè)備已在全國300多家影城落地，并在多地旅游景區(qū)落地；（2）2C端產(chǎn)品有望于2022年推廣，未來盈利模式可能包括：車載、家用設(shè)備和耗材銷售，數(shù)字資產(chǎn)確權(quán)費(fèi)用及氣味云存儲(chǔ)收費(fèi)收入。我們分析，更長遠(yuǎn)來說，氣味是解決了虛擬場(chǎng)景的真實(shí)感問題。

投資建議

短期來看，我們估計(jì)報(bào)喜鳥12月及1月以來保持較好增長，在疫情背景下仍較為穩(wěn)健，我們分析主要來自21Q3加快開店、次新店開始貢獻(xiàn)。中長期來看，收入端有望維持20%以上增速：（1）主品牌：雖然商務(wù)男裝增長放緩，但公司通過打造運(yùn)動(dòng)西服、拓寬應(yīng)用場(chǎng)景，在中部地區(qū)加大開店力度，保持15%以上增速、高于行業(yè)增長；（2）HAZZYS：在高平效基礎(chǔ)上，品牌仍有外延開店空間，相較目前店數(shù)393家，我們判斷中期開店空間在600家以上；此外，品牌尚有鞋、包、高爾夫系列等擴(kuò)品類邏輯，未來有望保持25%以上增長；（3）集采政策利好職業(yè)裝龍頭，未來寶鳥有望加快大客戶拓展，并隨著合肥工廠投產(chǎn)迎來凈利率改善，保持10%以上增長；（4）小品牌中樂飛葉、愷米切有望保持35%以上增長并逐步貢獻(xiàn)盈利。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)21/22/23年收入，歸母凈利，22年1月6日公司定增發(fā)行成功，新股本對(duì)應(yīng)EPS分別為/ 元，2022年1月11日股價(jià)元對(duì)應(yīng)PE分別為/12/9X，維持買入評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞：