頭條焦點(diǎn)：封閉基金到底有沒有持有價(jià)值？

2023-06-27 17:47:24來源：金融界

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（原標(biāo)題：封閉基金到底有沒有持有價(jià)值？）

貓頭鷹研究院近日發(fā)布的一篇封閉基金研究專題中提到，關(guān)于封閉基金的持有價(jià)值，有三點(diǎn)分享：

第一，基金經(jīng)理所管理的封閉產(chǎn)品和開放產(chǎn)品，如區(qū)別不明顯，則開放基金更好。

從業(yè)績、回撤、倉位調(diào)整、行業(yè)、個股和換手率等多個維度的分析，我們傾向認(rèn)為2020年成立的封閉基金中，50%的產(chǎn)品與同一位基金經(jīng)理所管理的開放基金是相似的，而且這種相似性與常識有一定偏離。從常識來看，封閉基金的基金經(jīng)理更傾向于長期投資，追求長期穩(wěn)健的凈值曲線，封閉基金負(fù)債端穩(wěn)定的優(yōu)勢允許基金經(jīng)理更好地去做投資久期的匹配。然而，通過對2020年成立封基的基金經(jīng)理的投資差異分析，我們認(rèn)為2~3年封閉期產(chǎn)品，與開放產(chǎn)品相似度更高。整體來看，長期封閉的產(chǎn)品沒有明顯的”定制化“的投資策略。

第二，無論是絕對收益，還是相對收益，均與未來市場的風(fēng)格密切相關(guān)。

2020年及之后成立的行業(yè)基金主要是食品飲料，電力設(shè)備，醫(yī)藥生物，房地產(chǎn)，交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的產(chǎn)品，然而，這些行業(yè)基金在2021、2022年多數(shù)表現(xiàn)欠佳，僅重倉電力設(shè)備行業(yè)的基金累計(jì)收益較好。從近1年來看，電力設(shè)備行業(yè)也經(jīng)歷了比較大的波動。對于全市場基金，同時跑贏中證800和偏股基金指數(shù)的產(chǎn)品在小盤價(jià)值、中盤價(jià)值等風(fēng)格上暴露較多，同時跑輸兩只指數(shù)的產(chǎn)品則在大盤成長、中盤成長等風(fēng)格上暴露較多。從市場風(fēng)格來看，2021年初至今是小盤價(jià)值、中盤價(jià)值占優(yōu)的市場，尤其是2023年。因此，若希望通過長期持有基金進(jìn)而獲得較好相對收益，但卻忽略對未來風(fēng)格的跟蹤和預(yù)判，是不現(xiàn)實(shí)的。

第三，若以長期持有為目標(biāo)，根據(jù)基金動量效應(yīng)選基的思路，成功概率較低。

2020成立封閉基金的基金經(jīng)理，半數(shù)以上2017~2019三年的業(yè)績排名同類前20%，發(fā)行基金的時刻是基金經(jīng)理的業(yè)績高光期。然而，數(shù)據(jù)顯示，前三年業(yè)績好，后三年業(yè)績繼續(xù)好的概率非常低，無論按照年度排名（勝率15%），還是按累計(jì)業(yè)績（勝率50%）。前三年累計(jì)業(yè)績排名前一半的基金經(jīng)理和排名后一半的基金經(jīng)理，在下一個三年排名前50%的概率各占一半。此外，每年選擇去年前1/2 的基金和后1/2的基金，2019年以來累計(jì)收益無明顯差異?；饎恿康睦茫赡軐Χ唐谕顿Y目標(biāo)的有效性更高，對長期持有策略來講，勝率較低。

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