永贏高端制造基金經(jīng)理 范帆

(資料圖)

1、2022年大幅調(diào)整的消費(fèi)電子板塊在今年以來(lái)走勢(shì)逐步回暖，主要原因是什么？

消費(fèi)電子行業(yè)關(guān)鍵點(diǎn)就在于“產(chǎn)品創(chuàng)新”，也就是供給創(chuàng)造需求。從上一輪蘋果最后的Airpods創(chuàng)新以來(lái)，已經(jīng)有近兩年的時(shí)間內(nèi)消費(fèi)電子沒(méi)有大品類的創(chuàng)新。消費(fèi)電子行業(yè)(包括零部件、組裝和光學(xué))本身不是一個(gè)壁壘很高的賽道，在沒(méi)有創(chuàng)新的存量市場(chǎng)下，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)企業(yè)的互相內(nèi)卷和客戶的壓價(jià)，這導(dǎo)致過(guò)去2年內(nèi)消費(fèi)電子指數(shù)一直表現(xiàn)萎靡，僅在一些特別細(xì)分的板塊如汽車相關(guān)有階段性的行情。

這一輪走勢(shì)回暖的特征也是在于產(chǎn)品創(chuàng)新的預(yù)期。年初至今兩件事又引起了大家對(duì)創(chuàng)新的關(guān)注：一是蘋果MR給大家?guī)?lái)XR板塊創(chuàng)新的預(yù)期；二是AI帶動(dòng)消費(fèi)電子創(chuàng)新的預(yù)期。但從目前主要貢獻(xiàn)消費(fèi)電子公司業(yè)績(jī)的手機(jī)來(lái)看，依舊萎靡不振。

因此，年初至今的行情可以解釋為AI和MR給行業(yè)帶來(lái)創(chuàng)新預(yù)期的行情。

2、如何看當(dāng)前消費(fèi)電子板塊的估值水平？未來(lái)是否還有成長(zhǎng)空間？

沒(méi)有產(chǎn)品創(chuàng)新時(shí)，消費(fèi)電子行業(yè)就是傳統(tǒng)制造行業(yè)，其估值彈性來(lái)自于業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期。目前來(lái)看，核心點(diǎn)還是在于是否又一輪新的產(chǎn)品創(chuàng)新周期，在這樣的預(yù)期出現(xiàn)前，消費(fèi)電子估值水位整體持續(xù)上揚(yáng)的推動(dòng)力目前來(lái)看可能是相對(duì)不足的，但大概率會(huì)有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)和階段性的類主題的演繹。

3、展望下半年，消費(fèi)電子行情將如何演繹？

消費(fèi)電子是靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，在沒(méi)有產(chǎn)品創(chuàng)新周期大幅激發(fā)需求的背景下，其行業(yè)需要靠整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求的復(fù)蘇。目前來(lái)看，蘋果MR有一定程度的產(chǎn)品創(chuàng)新，但其較高的價(jià)格、內(nèi)容生態(tài)的不足、玩法創(chuàng)新的有限，都會(huì)制約第一代產(chǎn)品放量。因此這一品類創(chuàng)新能否真正帶動(dòng)新一輪的需求，需要等到其第二代產(chǎn)品再做觀察。因此后續(xù)消費(fèi)電子需求改善可能更加依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，但在弱復(fù)蘇的背景下，很難看到顯著變化。如果沒(méi)有供需關(guān)系的改變，那消費(fèi)電子未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)可能不會(huì)有特別大的超額收益。中長(zhǎng)期看，每一輪消費(fèi)電子行業(yè)的將機(jī)會(huì)都來(lái)自于產(chǎn)品創(chuàng)新。利好點(diǎn)在于AI技術(shù)成熟后，可以大幅降低虛擬世界構(gòu)建的成本與效率，為XR產(chǎn)業(yè)內(nèi)容生態(tài)助力從而提升體驗(yàn)。同時(shí)AI技術(shù)存在賦能傳統(tǒng)硬件帶來(lái)體驗(yàn)大幅改善的可能，從而激發(fā)新一輪的換機(jī)需求。利空因素在于AI無(wú)法驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。

4、隨著智能手機(jī)、汽車需求回暖，消費(fèi)電子板塊哪些細(xì)分賽道值得關(guān)注？

我們認(rèn)為消費(fèi)電子最大的機(jī)會(huì)還是來(lái)自于產(chǎn)品創(chuàng)新周期。因此與AI有關(guān)的子賽道可能會(huì)存在較好的機(jī)會(huì)。例如智能穿戴設(shè)備在AI賦能后，能否大幅提升體驗(yàn)從而帶來(lái)產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升。例如AI大幅降低內(nèi)容生成成本，XR應(yīng)用改善后能否激發(fā)新的硬件需求。除此以外，一些與順周期關(guān)聯(lián)度較高的子行業(yè)，如被動(dòng)元器件、面板、LED等也可能隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而出現(xiàn)邊際改善，從而有望帶來(lái)一輪修復(fù)性的機(jī)會(huì)。

5、普通投資者如何借道基金參與消費(fèi)電子板塊機(jī)會(huì)？

我認(rèn)為基于看好消費(fèi)電子行業(yè)而配置基金，更好的方式還是主動(dòng)型產(chǎn)品。核心原因是消費(fèi)電子超額收益的機(jī)會(huì)一般來(lái)自于產(chǎn)品創(chuàng)新。而產(chǎn)品創(chuàng)新利好的多數(shù)是某些細(xì)分子行業(yè)中的龍頭公司，可能很難拉動(dòng)整個(gè)行業(yè)的需求。因此主動(dòng)型基金能夠通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷及選股，更好的捕捉這類投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，這類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，投資者需要注意結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，謹(jǐn)慎選擇適合自己的產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上所提及個(gè)股僅作舉例說(shuō)明，不作為推薦，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。

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