近日，全球最大SPAC登場。“東南亞滴滴”Grab宣布，將通過與Altimeter 下的特殊目的收購公司 (SPAC)公司合并的形式在美國納斯達克交易所上市。Grab上市后的預期股權估值將高達396億美元，創(chuàng)下全球SPAC上市估值最高紀錄。

SPAC作為一種上市方式，近來逐漸為美國資本市場追捧。2020年，美國共有248例SPAC形式首次公開募股(IPO)，其募資額達到830億美元，2021年繼續(xù)瘋漲，今年前三個月已達1000億美元。不僅僅是美國市場，SPAC已經開始從華爾街流行到全世界。數據顯示，2020年全球有超過1560億美元的SPAC交易。

為何選擇SPAC?

首先，流動性泛濫下美國并購市場的進一步回暖成為SPAC交易的催化劑。2020年是半導體行業(yè)的并購大年，根據美國半導體市場研究機構統(tǒng)計數據顯示，2020年全球半導體并購總金額達到1180億美元，創(chuàng)歷史新高。

根據富而德律師事務所最新報告，今年前三個月，全球并購交易額為1.11萬億美元，已達到2020年全年交易額的三分之一。這也是連續(xù)第三個季度突破萬億美元大關，創(chuàng)造了有史以來最強勁的年度開端。

SPAC的受寵與其融資方式也密不可分。SPAC也被業(yè)界戲稱為“空頭支票公司”，是借殼上市的創(chuàng)新融資方式。與買殼上市不同的是，SPAC自己造殼，即首先設立一個特殊目的的公司，這個公司只有現(xiàn)金，沒有實業(yè)和資產，這家公司將投資并購欲上市的目標企業(yè)。目標公司將通過和已經上市SPAC并購迅速實現(xiàn)上市融資的目的。

由此可見，對于計劃上市的公司而言，SPAC可以幫助其在現(xiàn)有市場環(huán)境下更快、更方便地募集資金。SPAC上市為目標公司估值提供價格確定性，并且讓目標公司創(chuàng)始人權衡該選擇尋求股價暴漲的短期投資者，抑或選擇以幫助公司長期發(fā)展為目標的長期投資者。

目前，除了美國之外，其他市場和地區(qū)很少會允許這種空殼公司直接上市募資。比如，中國、新加坡和日本等主要亞洲金融市場，目前都不允許SPAC直接IPO。但業(yè)內人士指出，這些地區(qū)的很多市場都在探討，可能會改變或者放松一些監(jiān)管規(guī)則，向美國的規(guī)則看齊，所以SPAC正在逐漸地進入亞洲市場。

然而，SPAC的火爆勢頭在今年4月份急速扭轉，根據SPAC Research的數據顯示，SPAC的IPO發(fā)行在3月份超過100家之后，4月份則只有10家IPO，幾乎陷入停滯。這種情況出現(xiàn)在美國證券交易委員會(SEC)發(fā)布針對SPAC的新會計指南之后。根據相關指南，SPAC發(fā)行的認股權證應該歸入負債而非股權工具。倘若相關指南成為法律，那么現(xiàn)有的SPAC以及正在進行中的SPAC交易將需要在財務報告中重新計算認股權證的價值。

這一潛在的會計規(guī)則變化可能是對SPAC市場的巨大打擊，因為它可能會剝奪保薦人和運營公司選擇這種替代性IPO工具的動力，同時，重報財務數據可能會進一步削弱投資者對這個已經高度波動且經常被視為投機的市場的信心。

與此同時，也有機構投資者對這一上市模式提出風險警告。高盛前首席執(zhí)行官勞埃德·布蘭克費恩日前告誡投資者需要對此保持謹慎，因為SPAC流程繞開了正常IPO流程的嚴格盡職調查。“當一家公司最初SPAC上市時，你是在審查一家空殼公司，很有可能只是其贊助方的聲譽。當那家公司隨后進行合并時，這是一次并購活動，而不是承擔很多盡職調查義務的IPO。”

最新數據顯示，現(xiàn)在仍有400多個SPAC公司在尋求各種各樣的交易，但有業(yè)內人士懷疑市場上是否還有足夠多的優(yōu)秀交易標的供這些資本進行收購。業(yè)內人士稱，以目前的態(tài)勢來看，未來某些投資肯定不會有特別好的回報。

關鍵詞： SPAC火爆 降溫