意料之中，美聯(lián)儲15日的決議沒讓市場失望，不僅加快了縮減購債的步伐，還暗示明年可能加息三次，“鷹”姿勃發(fā)的連番動作下，美股上演了大逆轉(zhuǎn)。情理之中，接連出爐的美國通脹指標(biāo)越來越高，PPI也好，CPI也罷，似乎都在比拼誰能創(chuàng)下更高的歷史紀(jì)錄，美聯(lián)儲不可能坐視不理。

Taper加速

今年的最后一場貨幣政策會議，美聯(lián)儲沒有給出驚喜或者驚嚇，只是回應(yīng)了市場預(yù)期。當(dāng)?shù)貢r間12月15日，美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議落幕。

對于利率決議，美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，聲明顯示，F(xiàn)OMC的委員一致決定，保持0到0.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，超額準(zhǔn)備金利率(IOER)維持在0.15%不變，隔夜逆回購利率維持在0.05%不變，基本符合市場的普遍預(yù)期。

此次落地的關(guān)鍵在于加速Taper(縮減購債)。11月，美聯(lián)儲首次宣布要縮減每月債券的購買規(guī)模，而15日的聲明表示，將加快縮減的速度。具體而言，從明年1月起，美聯(lián)儲將每月資產(chǎn)購買規(guī)模由減少150億美元增加到減少300億美元，即每月減少購買200億美元的美國國債和100億美元的機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券(MBS)。

美聯(lián)儲主席鮑威爾承認(rèn)，美聯(lián)儲處于2022年3月中旬完成減碼的道路之上，這將比之前的計(jì)劃要提前幾個月時間。

在中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)部副部長劉向東看來，美聯(lián)儲此次轉(zhuǎn)變并非特別激進(jìn)，也不在意料之外。美聯(lián)儲的貨幣政策是根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)形勢的變化來進(jìn)行調(diào)整的，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑的壓力出現(xiàn)了，比如有滑入滯漲的傾向，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)定，即便想寬松也沒有持續(xù)寬松的余地了，美聯(lián)儲已經(jīng)處于騎虎難下的境地了，因此貨幣政策必須有所調(diào)整。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬坦言，今年以來，疫情影響下供給受阻，美國面臨通貨膨脹高企的問題，抑制通貨膨脹壓力較大。在啟動Taper后，美聯(lián)儲結(jié)合美國通貨膨脹和就業(yè)情況，基于對美國通貨膨脹不是暫時性的基礎(chǔ)上，明確明年將根據(jù)就業(yè)市場情況啟動加息。“總體而言，美聯(lián)儲加息是必然的，也符合市場預(yù)期，主要是時點(diǎn)選擇和加息的幅度。”

重大轉(zhuǎn)折

“這次議息會議的結(jié)果在意料之中”，中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國所經(jīng)濟(jì)室主任孫立鵬指出，按照這個Taper速度，明年還有2-3次就將結(jié)束此次增持計(jì)劃，差不多在二季度之前，屆時貨幣政策會有明顯調(diào)整，加息就要開始，與之前的規(guī)劃一致。

最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦基金利率中值2021年維持在0.1%，2022年中值為0.9%，較6月上升60個基點(diǎn)，留出了3次加息的空間，2023年中值為1.6%，較6月上升0.6個百分點(diǎn)，即可以加息6次，長期利率中值維持在2.5%。

具體而言，F(xiàn)OMC中18個委員全部預(yù)測2022年加息，之前這一數(shù)字僅為9人，其中12名委員認(rèn)為明年至少將加息3次，6名預(yù)計(jì)明年加息不到3次。

在此次決議公布之前，“CNBC美聯(lián)儲調(diào)查”的結(jié)果顯示，受訪者預(yù)測，美聯(lián)儲將于未來兩年內(nèi)加息3次，至2023年末聯(lián)邦基金利率將升至1.5%。首次加息或發(fā)生于2022年6月15日的美聯(lián)儲貨幣政策會議上。

在華爾街眼中，這一次是多年來美聯(lián)儲貨幣政策最為激烈的鷹派轉(zhuǎn)向之一。

安聯(lián)集團(tuán)顧問MohamedA.El-Erian直言，美聯(lián)儲政策的一個明顯轉(zhuǎn)變，比一致預(yù)期得要略微鷹派一些(盡管比我認(rèn)為需要的要少一些)。分析師YvonneYueLi也表示，“今天我們看到了美聯(lián)儲激進(jìn)的一面，他們已經(jīng)用了所有子彈”。

孫立鵬特別指出，這次唯一的變化在于對加息的表述，首次提到了由于通脹的因素，是一個明顯的轉(zhuǎn)變。

無論從FOMC聲明還是鮑威爾的發(fā)言，都能看出美聯(lián)儲對當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)壓力的態(tài)度。以美聯(lián)儲最在意的就業(yè)指標(biāo)為例，鮑威爾表示，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將在2022年實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，美國正朝著充分就業(yè)取得迅速的進(jìn)展。

鮑威爾也提到，勞動力參與率依然低迷，人口趨勢可能會降低長期就業(yè)參與率，對新冠疫情的擔(dān)憂以及家中小孩缺乏照顧阻礙了求職者重返崗位。

通脹也是阻力之一。“我們需要的是另一個長期擴(kuò)張，”鮑威爾說，“這才是回到我們希望看到的勞動力市場的真正需要，要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，我們需要確保價格穩(wěn)定。”

通脹對經(jīng)濟(jì)帶來的壓力不止就業(yè)。此次的FOMC公布的決議聲明刪除了“通脹目前高企主要是暫時性因素的體現(xiàn)”這句話，并將上次決議聲明中的“疫情相關(guān)的供需失衡和經(jīng)濟(jì)復(fù)工已經(jīng)助長一些行業(yè)的價格大漲”改稱為“疫情相關(guān)的供需失衡和經(jīng)濟(jì)復(fù)工已經(jīng)繼續(xù)助長通脹處于高水平”。美聯(lián)儲稱供求失衡導(dǎo)致通脹上升，且通脹超過2%已有一段時間了。

“在FOMC內(nèi)部，你看到的更多是恐慌，而非耐心，這是幾十年來我們第一次看到美聯(lián)儲追著通脹跑。”GrantThorntonLLP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家DianeSwonk直言。

通脹噩夢

市場也好，美聯(lián)儲也好，對通脹的恐慌并不意外，畢竟，實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)越來越證明，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)頭頂?shù)耐泬毫υ絹碓酱蟆?/p>

美國勞工部14日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月美國生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比上升9.6%，創(chuàng)該數(shù)據(jù)2010年11月有記錄以來最大同比漲幅，且高于市場預(yù)測的9.2%，當(dāng)月PPI環(huán)比上升0.8%，高于市場預(yù)測的0.5%。剔除食品、能源和貿(mào)易服務(wù)后，核心PPI同比漲6.9%，創(chuàng)2014年8月有記錄以來新高，環(huán)比增0.7%。

前一周，美國公布了11月消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)，環(huán)比上漲0.8%，同比上漲6.8%，創(chuàng)1982年6月份以來最大同比漲幅。

PPI和CPI攜手，成為了美國通脹將繼續(xù)廣泛走高的有力證據(jù)。劉向東對北京商報記者分析稱，現(xiàn)在美國通脹壓力很明顯了，最新的月度數(shù)據(jù)超過6%，與美聯(lián)儲能忍受的預(yù)期數(shù)值和持續(xù)時間差距較大，如果不從貨幣政策的層面將未來的預(yù)期調(diào)整過來，后續(xù)困境會加劇。不過，美國目前的就業(yè)市場相對還是比較好的，所以在政策操作上，美聯(lián)儲需要權(quán)衡這兩大指標(biāo)。

對于這次的通脹，孫立鵬認(rèn)為并不樂觀，這次的通脹問題夾雜著疫情、貨幣政策、債務(wù)和赤字的因素，與上世紀(jì)10年代那次嚴(yán)重通脹比較像，并非短期現(xiàn)象，而是中長期問題。

孫立鵬分析稱，首先是貨幣存量太大，其次供應(yīng)鏈調(diào)整可能還要持續(xù)一段時間，至少在明年春節(jié)之前，壓力都將存在;另外，美聯(lián)儲表示沒有看到工資價格的螺旋效應(yīng)，但其實(shí)房價、物價、工資螺旋上漲的問題已經(jīng)出現(xiàn)。整體而言，美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整其實(shí)稍微有點(diǎn)晚，如果在10月調(diào)整會有一個前瞻性的作用，現(xiàn)在更多是修補(bǔ)性作用。

“因?yàn)槊缆?lián)儲要保住就業(yè)市場，所以提高利率緊縮政策就會有所顧忌，而一旦通脹形成，之后要付出的代價會是之前的兩倍。”孫立鵬表示。

在此次決議中，美聯(lián)儲不僅修正了關(guān)于通脹的措辭，還對預(yù)期數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。對于今年的核心PCE物價指數(shù)，美聯(lián)儲官員的預(yù)期為4.4%-4.5%，較9月的3.5%-4.2%繼續(xù)抬升。此外，委員們對2022年的通脹預(yù)期區(qū)間也提升至2.4%-3.2%，繼續(xù)超過2%的政策目標(biāo)。

在此背景下，美聯(lián)儲委員們對2021年美國實(shí)際GDP增長預(yù)期區(qū)間調(diào)整為5.3%-5.8%，較9月時的5.5%-6.3%進(jìn)一步下降;失業(yè)率預(yù)期為4%-4.4%，與前值4.5%-5.1%相比，同樣呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

“現(xiàn)在縮減規(guī)模是既定的，加息也需要加快腳步了，現(xiàn)在是到明年不得不需要加息了，當(dāng)然后續(xù)也要根據(jù)通脹走勢和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來隨時修正，如果加息過快，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也會有壓力。”劉向東坦言。

不過，雖然這次會議的大方向上，美聯(lián)儲有了明顯轉(zhuǎn)變，但在關(guān)于疫情問題上，態(tài)度依舊，美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的走向?qū)⒃诤艽蟪潭壬先Q于疫情的傳播過程。疫苗接種方面的進(jìn)展可能會繼續(xù)減少公共衛(wèi)生危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的影響，但經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險依然存在。

(記者 湯藝甜)

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲 通脹指標(biāo) 貨幣政策 利率