奧福環(huán)保作為國內(nèi)專業(yè)從事大氣污染治理產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的自主品牌企業(yè)，山東奧福環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?以下簡稱“奧福環(huán)保”)再次啟動A股IPO之路。

日前，上交所披露已受理奧福環(huán)?？苿?chuàng)板IPO申請。此次公司擬公開發(fā)行股票不超過2000萬股，募集資金5.77億元，分別用于拓展主業(yè)及補充流動資金。

長江商報記者注意到，近三年來奧福環(huán)保營業(yè)收入持續(xù)增長，但業(yè)績卻呈現(xiàn)較大的波動。其中，2017年和2018年，公司凈利潤分別較上年同期增長811.5%、-16.3%，扣非后凈利潤同比增長1577%、-19.5%。

與此同時，受制于應收款項和存貨金額大幅提升，奧福環(huán)保經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額已連續(xù)三年陷入凈流出的狀態(tài)。截至2018年末，公司應收票據(jù)及應收賬款、存貨占期末公司流動資產(chǎn)的比例分別為39.45%、47.5%，占比處于高位。

值得一提的是，目前在行業(yè)巨頭康寧、NGK市場占有率超過90%的情況下，奧福環(huán)保想要打破寡頭壟斷的局面并不容易。但從其研發(fā)投入來看，報告期內(nèi)公司年均研發(fā)費用僅為1182.39萬元，在同期擬科創(chuàng)板企業(yè)中并不算高。

報告期內(nèi)業(yè)績大幅波動

招股書顯示，奧福環(huán)保專注于蜂窩陶瓷技術的研發(fā)與應用，以此為基礎面向大氣污染治理領域為客戶提供蜂窩陶瓷系列產(chǎn)品及以蜂窩陶瓷為核心部件的工業(yè)廢氣處理設備。

此次奧福環(huán)保擬登陸上交所科創(chuàng)板，公開發(fā)行新股不超過2000萬股(不含采用超額配售選擇權發(fā)行的股票數(shù)量)，募集資金5.77億元。募投項目中年產(chǎn)400萬升DPF載體山東基地項目、年產(chǎn)200萬升DOC、160萬升TWC、200萬升GPF載體生產(chǎn)項目、山東生產(chǎn)基地汽車蜂窩陶瓷載體生產(chǎn)線自動化技改項目、技術研發(fā)中心建設項目及補充流動資金分別計劃投資募集資金2.46億元、1.85億元、0.4億元、0.66億元、0.5億元。

據(jù)了解，奧福環(huán)保早在2015年就啟動上市輔導，次年便停止IPO輔導轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板。去年8月份，公司再次與安信證券簽訂首次公開發(fā)行股票并上市輔導協(xié)議。

長江商報記者注意到，2016年至2018年，奧福環(huán)保分別實現(xiàn)營業(yè)收入9286.87萬元、1.96億元、2.48億元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為613.52萬元、5592.17萬元、4679.63萬元，扣非后歸母凈利潤分別為321.71萬元、5395.55萬元、4341.77萬元。

其中，2017年和2018年奧福環(huán)保營業(yè)收入同比增長111.2%、27%，凈利潤同比增長811.5%、-16.3%，扣非后凈利潤同比增長1577%、-19.5%。

對于去年出現(xiàn)增收不增利，奧福環(huán)保稱2018年受產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整及原材料成本上升的影響，公司銷售毛利率有所下降;另外公司為了長遠發(fā)展，搶占國六標準市場先機，加大了研發(fā)、管理、市場等方面人員和設備的投入，研發(fā)費用及管理費用增幅較大，因此利潤有所下滑。

從主業(yè)毛利率來看，2016年至2018年，奧福環(huán)保主營業(yè)務綜合毛利率分別為46.29%、59.94%、47.51%。其中，2017年度公司主營業(yè)務綜合毛利率較2016年度提高13.65個百分點，主要系毛利率水平較高的蜂窩陶瓷載體收入占比從2016年度的71.26%上升至2017年度的86.8%，產(chǎn)品毛利率亦從54.48%提高至64.22%。同時，受蜂窩陶瓷載體收入占比和產(chǎn)品毛利率水平下降，和由于毛利率水平相對較低的VOCs廢氣處理設備收入占比增幅較大，公司主營業(yè)務綜合毛利率從2017年度的59.94%下降至47.51%。

經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)三年為負

從目前來看，奧福環(huán)保自身“造血”能力并不強。

招股書顯示，2016年至2018年，奧福環(huán)保經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額分別為-1284.64萬元、-691.66萬元、-139.56萬元，連續(xù)三年為凈流出狀態(tài)。而同期凈利潤分別為613.52萬元、5588.08萬元、4679.89萬元，兩者之差為-1898.17萬元、-6279.74萬元、-4819.44萬元。

對于公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額與同期凈利潤差異金額較大，奧福環(huán)保稱主要有兩方面原因。一方面系公司使用收到的部分承兌匯票支付工程和設備款，另一方面主要是由于隨著公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，公司應收賬款規(guī)模持續(xù)擴大，同時為了保證產(chǎn)品及時供應，公司相應擴大了備貨規(guī)模增加了存貨占款。

具體來看，截至各報告期末，奧福環(huán)保應收票據(jù)及應收賬款余額分別為6685.18萬元、9854.96萬元、11200.06萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為72%、50%、45%，占期末公司流動資產(chǎn)的比例分別為53.12%、41.06%、39.45%。雖然所占比例有所下降，但仍處于較高水平。

不僅如此，截至各報告期末，奧福環(huán)保存貨賬面價值分別為3606.15萬元、9543.8萬元、13485.43萬元，占期末流動資產(chǎn)的比例分別為28.66%、39.76%、47.5%，占總資產(chǎn)比例分別為11.52%、21.08%、25.76%。其中2017年和2018年分別較上年末增加164%、41%，遠超當期營收增速。

從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力來看，最近三年，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.41、3.11、2.82，高于同期可比上市公司均值1.81、1.92、1.93。但存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.26、1.2、1.13，成逐年下降趨勢，且均低于同期可比上市公司均值1.84、1.97、1.74。

對此，奧福環(huán)保表示蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品業(yè)務生產(chǎn)周期約為20-30天左右，其產(chǎn)品多為標準件，存貨周轉(zhuǎn)率相對較高;VOCs 廢氣處理設備業(yè)務受行業(yè)特點的影響，其產(chǎn)品多為非標件，公司在接到客戶訂單后需根據(jù)客戶需求進行專門的設計、制造、安裝，周期一般為3個月到1年，在此期間，相關產(chǎn)品均在存貨中反映，生產(chǎn)周期相對較長，存貨周轉(zhuǎn)率相對較低。

截至各報告期末，奧福環(huán)保資產(chǎn)總額分別為3.13億元、4.53億元、5.23億元，呈快速增長趨勢。隨著應收賬款、應收票據(jù)、存貨等增長較快，從2017年開始奧福環(huán)保流動資產(chǎn)開始超過非流動資產(chǎn)。截至2018年末，公司流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)分別為2.84億元、2.39億元，占比分別為54.23%、45.77%。

負債端方面，截至各報告期末，公司負債合計1.6億元、1.67億元、2億元。截至2018年末，公司流動負債1.42億元，占比達到70.97%。其中，公司未來一年內(nèi)需要償還的短期借款為7349.5萬元，一年內(nèi)到期的長期借款金額為1000萬元，公司可使用的貨幣資金和應收票據(jù)金額為3569.3萬元。公司具有一定的流動資金壓力。

前五大客戶銷售占比超過六成

除此之外，奧福環(huán)保還面臨著客戶集中度較高的風險。

招股書顯示，2016年至2018年，奧福環(huán)保對前五名客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為67.81%、79.19%、61.14%。公司的主要客戶包括重汽橡塑、優(yōu)美科、莊信萬豐、巴斯夫、威孚環(huán)保、中自環(huán)保等國內(nèi)外知名催化劑廠商，其中，除了中國重汽集團濟南橡塑件有限公司最近三年均穩(wěn)坐第一大客戶的寶座之外，其余四大客戶名單都不盡相同。

需要注意的是，報告期內(nèi)奧福環(huán)保對于第一大客戶中國重汽集團濟南橡塑件有限公司的銷售金額分別為4904.53萬元、7421.82萬元、6288.78萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為52.81%、37.82%、25.33%。

這也意味著是如果公司的主要客戶發(fā)生經(jīng)營風險減少對本公司的采購或者公司未來不能持續(xù)進入主要客戶的供應商體系，公司的經(jīng)營業(yè)績可能面臨下降的風險。

此外，需要注意的是，從國內(nèi)市場占有率看，目前康寧、NGK蜂窩陶瓷載體仍占有90%以上市場份額。在公司重點發(fā)展的柴油車蜂窩陶瓷載體領域，2016年至2018年奧福環(huán)保所生產(chǎn)的SCR載體數(shù)量在我國商用貨車(我國商用貨車絕大多數(shù)為柴油車)載體市場的占有率分別為3.5%、8.06%、9.49%，市占率雖然逐年上升，但與行業(yè)龍頭仍存在較大差距。

在此情況下，報告期內(nèi)奧福環(huán)保研發(fā)費用分別為750.86萬元、1178.66萬元、1617.65萬元，三年平均值為1182.39萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為8.09%、6.01%、6.52%，研發(fā)費用率整體呈現(xiàn)下滑趨勢，研發(fā)投入力度在擬科創(chuàng)板企業(yè)中并不算高。

股權結(jié)構方面，奧福環(huán)保第一大股東為潘吉慶，持有公司18.76%股份，實際控制人為潘吉慶、于發(fā)明和王建忠，合計持有公司51.27%股份。三人同為公司發(fā)起人，自公司設立以來三人一直直接持有公司股份，未發(fā)生過重大變動，且潘吉慶自公司設立以來一直為公司第一大股東，未發(fā)生過變更。目前，潘吉慶擔任奧福環(huán)保董事長兼總經(jīng)理，于發(fā)明和王建忠分別擔任公司董事一職。

此外，持有公司5%以上股份的股份為紅橋創(chuàng)投和科融創(chuàng)投，持股比例分別為5.82%、0.95%。紅橋創(chuàng)投持有科融創(chuàng)投38%股權且為第一大股東，二者合計持有公司6.77%股份。

關鍵詞： 奧福環(huán)保 募集資金