截至5月19日，A股五大上市險企悉數(shù)發(fā)布了前4個月保費收入。據(jù)《證券日報》記者梳理，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保和新華保險合計保費突破萬億元，為1.06萬億元，同比增長8.9%，增速較一季度的10%略有回落。

分別來看，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保前4個月實現(xiàn)原保費收入2949億元、3316億元、1484億元、515億元、2326.56億元，同比增速分別為6.9%、8.4%、6.8%、9.6%、13.7%。

業(yè)務(wù)層面，中銀國際證券分析師王維逸認為，經(jīng)歷開門紅營銷熱度后，保險行業(yè)整體進入二季度調(diào)整期，包括業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、營銷策略、代理人調(diào)整培訓(xùn)等經(jīng)營調(diào)整。估值層面，多家券商認為，目前保險股PEV(股價對內(nèi)涵價值)較低，投資價值凸顯。

前4個月上市險企

壽險業(yè)務(wù)保持正增長

壽險方面，五家上市險企壽險原保費收入保持穩(wěn)健增長。按增速排名，新華保險、中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保壽險業(yè)務(wù)前4個月累計原保費收入增幅分別為9.61%、8.37%、6.89%、4.76%、3%;4月單月保費增速分別為10.4%、10%、-30.8%、13.0%、-1.5%。

“新華保險1-4月保費增速表現(xiàn)優(yōu)秀，主要受益于兩大原因：一是2018年代理人隊伍小幅增長及代理人隊伍整體銷售能力提升;二是首次推出專項疾病保險，心腦血管附加險策略與市場上普適性較強的重疾險產(chǎn)品相比，滿足一定客群的多元化、定制化產(chǎn)品需求;經(jīng)過公司長時間營銷宣傳，市場接受程度提升，產(chǎn)品具有差異競爭優(yōu)勢。”王維逸認為。

從其他險企壽險業(yè)務(wù)來看，平安新單保費增速整體向好，前4月個人業(yè)務(wù)新單同比增長-11%，降幅環(huán)比縮窄2pct，1-4月單月同比增速分別為-20%、-2%、1%、-0.4%。平安壽險管理層的調(diào)整帶來了短期業(yè)務(wù)調(diào)整，但長期優(yōu)勢依然顯著。

天風(fēng)證券預(yù)計4月單月國壽、太保、新華個險新單保費分別同比增長-40%、20%、10%。年累計同比增速分別為5%、-5%、15%，國壽調(diào)整后(剔除去年盛世臻品)增速約為60%。

財險方面，今年前4個月，人保財險、太保財險、平安財險增速分別為17.6%、11.7%、8.5%;從單月數(shù)據(jù)看，增速分別為15%、9.8%、5.2%。4月份人保財險單月保費增速升至15%，位居第一。

平安證券研報認為，產(chǎn)險業(yè)務(wù)仍然將在較長時間內(nèi)維持非車增速拉動總保費增長的格局，同時在報行合一以及較為嚴格的監(jiān)管環(huán)境之下，車險業(yè)務(wù)的手續(xù)費率已出現(xiàn)較為明顯的下降，而受到已賺保費增速下降以及部分業(yè)務(wù)管理費上升影響，整體的綜合成本率略有上升，但預(yù)計后期綜合成本率壓力將有望緩解。

多家券商看好

保險股投資價值

從目前保險股投資價值來看，多家券商看好保險股現(xiàn)階段投資價值。

其中，天風(fēng)證券研報認為，經(jīng)濟短期不確定性提升，利率預(yù)期有所反復(fù)，今年二季度新單保費短期也存在壓力，但目前平安、國壽、太保、新華的2019年P(guān)EV分別僅為1.22、0.79、0.77、0.80倍，保險股的長期配置價值卓越。其中，太保壽險經(jīng)營平穩(wěn)，存在正向預(yù)期差，產(chǎn)險利潤也即將于下半年迎來改善，估值最低。國壽管理與考核明確改善，明確重視市值，2019年NBV與利潤增速遠超同業(yè)。

申萬宏源證券也提到，今年保險投資的核心矛盾仍在資產(chǎn)端，負債端超預(yù)期表現(xiàn)概率不大，繼續(xù)關(guān)注宏觀經(jīng)濟擾動對長端利率的影響。當(dāng)前平安、國壽、太保和新華對應(yīng)2019年P(guān)EV分別處于歷史分位數(shù)的52.9%、3.5%、2.0%和15.9%，繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評級。

平安證券則認為，當(dāng)前保險板塊仍然具備一定的防御屬性，后期仍需關(guān)注投資端趨勢。負債端看太保、國壽預(yù)計將有望繼續(xù)改善，新華預(yù)計增速相對平穩(wěn);投資端長端利率趨勢以及權(quán)益市場走勢將成為股價主導(dǎo)因素。我們?nèi)匀痪S持行業(yè)“強于大市”評級，建議重點關(guān)注負債端改善空間相對較大且經(jīng)營穩(wěn)健低估值的中國太保、新單表現(xiàn)較好同時綜合投資收益率顯著較高的新華保險。

值得注意的是，平安證券也提到了目前保險股可能出現(xiàn)的四大風(fēng)險：一是市場下跌出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險：保險股具備一定的貝塔屬性，長期看股價與大盤走勢呈現(xiàn)較大的相關(guān)性。如果股市系統(tǒng)性下跌，可能會對股價造成負面影響。二是長端利率持續(xù)下行風(fēng)險：如果長端利率持續(xù)下行，可能直接對保險股估值產(chǎn)生負面影響。三是代理人增員及新單改善情況不及預(yù)期風(fēng)險：如果上市險企代理人出現(xiàn)較為明顯的脫落，或者新單未能延續(xù)持續(xù)穩(wěn)步改善的趨勢，可能會對股價造成負面影響。四是行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：如行業(yè)對保障類產(chǎn)品的競爭加劇，可能會影響上市險企的價值率進而影響新業(yè)務(wù)價值增長，可能會對股價造成負面影響。

關(guān)鍵詞： 上市險企保費