可轉(zhuǎn)債驟然升溫

近日，泰晶科技等幾家公司正股和轉(zhuǎn)債同步暴漲暴跌將可轉(zhuǎn)債的討論推向了一個新高度，可轉(zhuǎn)債再次吸引了投資者目光。2019年上半年，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行已經(jīng)突破1500億，預(yù)計下半年可轉(zhuǎn)債的供給會更多，將迎來全年規(guī)模的井噴。因可轉(zhuǎn)債走勢與正股高度相關(guān)，因而業(yè)內(nèi)人士認為擇券就是擇股。未來，越來越多的增量資金正涌入其中，而可轉(zhuǎn)債的T+0、不設(shè)漲跌停限制也在給各類策略投資帶來交易機會。

無論是關(guān)注債券市場，還是關(guān)注股票市場，泰晶科技(603738.SH)和泰晶轉(zhuǎn)債近期的走勢都在吸引投資者的關(guān)注。-甘俊 攝

無論是關(guān)注債券市場，還是關(guān)注股票市場，泰晶科技(603738.SH)和泰晶轉(zhuǎn)債近期的走勢都在吸引投資者的關(guān)注。

7月2日，泰晶科技及其轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了讓市場瞠目結(jié)舌的一幕，即股票和轉(zhuǎn)債都出現(xiàn)了先大幅高開隨后再大幅下跌的情況。

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者梳理，泰晶科技的情況并非孤例，近一段時間以來有數(shù)家公司的股票走勢和轉(zhuǎn)債走勢都出現(xiàn)過類似的暴漲暴跌情況，這其中泰晶科技的振幅是最大的。

“最近轉(zhuǎn)債市場和正股同步大漲大跌的情況多了起來，一方面是可以反映轉(zhuǎn)債市場的活躍度在提升，但一定程度上A股游資炒作的熱度也在通過可轉(zhuǎn)債進一步放大。投資者無論投資正股還是可轉(zhuǎn)債都需要警惕股價突然崩盤。”觀智投資投資總監(jiān)姜玉蘊對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

轉(zhuǎn)債成為行情放大器

相較于股票，可轉(zhuǎn)債是更加復(fù)合的一種產(chǎn)品，產(chǎn)品走勢受制的因素會更多，例如贖回條款、回售條款、下修條款等的存在使可轉(zhuǎn)債的預(yù)期走勢更為復(fù)雜。但根據(jù)多家機構(gòu)的統(tǒng)計顯示，可轉(zhuǎn)債和正股行情走勢的正相關(guān)關(guān)系十分明顯。

西南證券研究發(fā)展中心楊業(yè)偉表示：“可轉(zhuǎn)債價值可簡單拆分為債券價值與期權(quán)價值，而正股是轉(zhuǎn)債走勢最重要的影響因素。雖然債券價值占可轉(zhuǎn)債總價值比重通常可達80%，但債券價值主要受利率波動影響，短期內(nèi)變化相對較小。而國內(nèi)可轉(zhuǎn)債從趨勢上看，走勢基本上由正股走勢決定，中證轉(zhuǎn)債與上證綜指日收益率相關(guān)系數(shù)達0.69，而與中證企業(yè)債指數(shù)日收益率相關(guān)系數(shù)僅為0.03，也就是說股市走勢決定著轉(zhuǎn)債市場走勢。”

而近期泰晶科技，嘉澳環(huán)保(603822.SH)等股票和可轉(zhuǎn)債的案例更加證明了可轉(zhuǎn)債和正股之間的影響。

泰晶科技是近期市場熱捧的股票之一，在6月25日泰晶科技近期第一次漲停時，泰晶轉(zhuǎn)債當天漲幅達6.39%，成交也被激活。接下來后續(xù)的6月28日和7月1日是泰晶轉(zhuǎn)債的走勢兇猛期，兩天漲幅分別達到了16.36%和28.13%。累計來看，在6月25日至7月1日這5個交易日里，泰晶轉(zhuǎn)債的累計漲幅就達到84%。

但在7月2日這天，泰晶科技的正股和轉(zhuǎn)債雙雙出現(xiàn)了天地板的情況。當日上午，泰晶轉(zhuǎn)債再次獲得接近9%的漲幅，另一邊泰晶科技也在開盤之后一字漲停。

但隨后在下午泰晶轉(zhuǎn)債率先極速下墜，最終價格跌去了28%，而泰晶科技的股價也在午盤之后松動，最后很快砸向跌停板。

事實上，當日除了泰晶科技股東通過可轉(zhuǎn)債減持外，并沒有其他利空消息，而根據(jù)7月2日的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，泰晶科技下午股價崩盤的原因很大程度上要源于游資獲利出逃。在泰晶科技龍虎榜成交前五的席位中均是今年以來異?；钴S私募的席位。

“也就是說，目前正股和可轉(zhuǎn)債的正向關(guān)聯(lián)，很大程度上讓不設(shè)漲跌停限制的可轉(zhuǎn)債成為了正股的行情放大器，相比A股，可轉(zhuǎn)債的漲幅和跌幅都讓人咋舌，風(fēng)險數(shù)倍上升。”姜玉蘊指出。

而中信證券固定收益首席研究員明明接受記者采訪時表示：“市場活躍時，轉(zhuǎn)債不受漲停板限制時常會出現(xiàn)波動大于正股的情況，而這類情況多出現(xiàn)在游資為主的個券上，證明可能有部分短線資金進入市場博取收益。”

投資者結(jié)構(gòu)變化

一方面可轉(zhuǎn)債正在成為正股行情的放大器，一方面這也意味著可轉(zhuǎn)債市場的投資者結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化。

華南地區(qū)一家中型券商關(guān)注可轉(zhuǎn)債的分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者：“可能目前可轉(zhuǎn)債投資者結(jié)構(gòu)確實出現(xiàn)了一些變化，最近這種暴漲暴跌的情況至少可以說明有一些新的資金進來了，之前轉(zhuǎn)債一般是以偏債為主，長期可能會有轉(zhuǎn)股這樣的操作，比較適合偏債、又想有少量收益這樣的機構(gòu)去參與。但是對于最近這種大的波動，不像是一些機構(gòu)在操作，這其中可能是有另外的資金進來，所以這個可轉(zhuǎn)債的波動有所加劇。應(yīng)該說這里面是有機會，但也有相對較大的風(fēng)險。”

“整體來看，今年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的數(shù)量相對較多，之前由于品種很少，所以人們沒辦法去參與，但現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債的數(shù)量慢慢地增加，也就出現(xiàn)了一些和正股去聯(lián)動的機會，各方面的可能性會更多，可能是資金這方面，或者是對轉(zhuǎn)債的研究，抑或是參與的力度，這也是未來的一個方向。”一位北京地區(qū)險資的投資經(jīng)理告訴記者。

另外，一些市場人士認為可能也存在跨市場套利的資金，這也進一步豐富了可轉(zhuǎn)債市場目前的投資者結(jié)構(gòu)。

“理論上來說，資金跨市場一起套利是可以實現(xiàn)的，股東通過正股、可轉(zhuǎn)債之間的一個雙邊的聯(lián)動，可能會實現(xiàn)這樣的目的。實際上，可轉(zhuǎn)債在設(shè)計的時候，這種操作也是存在的，只是之前這種操作不太常見?，F(xiàn)在出現(xiàn)了一些這樣的跡象，今后包括市場關(guān)注度等方面，都可能會加大。但是同時正股波動也很大，它也會受到影響，如果去這樣操作，市場波動起來，也是有較大風(fēng)險的，不是簡單的計劃，就可以實現(xiàn)套現(xiàn)，有時正股波動太大，轉(zhuǎn)股也很難有機會來實現(xiàn)真正的兌現(xiàn)。”前述華南地區(qū)分析師對記者表示。

從2017年證監(jiān)會開始鼓勵上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，可轉(zhuǎn)債市場先后經(jīng)歷了擴容，破發(fā)、行情回暖，到如今短期炒作行情的出現(xiàn)，這意味著可轉(zhuǎn)債正在由邊緣產(chǎn)品走向市場主流的產(chǎn)品。

也就是說，再融資產(chǎn)品中即非公開發(fā)行之后，將再次出現(xiàn)一類一二級市場都有熱度的產(chǎn)品。

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