明星證券化曾是資本市場的焦點。

自2016年中期以來監(jiān)管層對以明星為主的影視類資產(chǎn)并購重組趨嚴(yán)，暴風(fēng)科技收購稻草熊影業(yè)被否，唐德影視收購愛美神失敗，長城影視終止收購首映時代……不少星光璀璨的公司，都無緣“嫁入”上市公司。

上市不成，立馬轉(zhuǎn)向。“夢碎”A股尚不滿一年，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，幾天前著名導(dǎo)演顧長衛(wèi)及其夫人蔣雯麗(本名“蔣文麗”)的家族成員，悉數(shù)退出了北京首映時代文化傳媒有限責(zé)任公司(以下簡稱首映時代)的股東序列。

曾經(jīng)風(fēng)光無限的首映時代，在顧長衛(wèi)家族退出之后儼然空殼。

顧長衛(wèi)、蔣雯麗、馬思純等退出

《每日經(jīng)濟新聞》記者從啟信寶上看到，7月26日首映時代發(fā)生了工商變更。顧長衛(wèi)、顧長寧(顧長衛(wèi)堂哥)、蔣雯麗(顧長衛(wèi)妻子)、蔣文娟(蔣雯麗姐姐兼經(jīng)紀(jì)人)、馬思純(蔣文娟女兒)、樂意傳媒等退出了投資人行列，顧長衛(wèi)同時卸任了公司法定代表人一職，變更后公司的投資人是張海琳、戴志平兩位自然人股東，張海琳成為公司法定代表人。

2016年6月長城影視開始重大資產(chǎn)重組，同年12月公司披露擬收購首映時代100%股權(quán)及德納影業(yè)100%股權(quán)，其中首映時代交易價格為13.56億元。在2017年4月長城影視發(fā)布的資產(chǎn)評估報告中，首映時代凈資產(chǎn)賬面值為4130.74萬元，增值率高達3168.99%。首映時代承諾2017~2019年度的凈利潤分別不低于為9000萬元、1.25億元、1.59億元。

長城影視高溢價收購首映時代，曾遭遇監(jiān)管層的多次問詢，長城影視并未止步而是更改了交易方案，放棄擁有5家影院的德納影業(yè)，對首映時代不離不棄，最終收購標(biāo)的只剩下首映時代。

2017年11月，長城影視稱擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買樂意傳媒、顧長衛(wèi)、蔣雯麗、馬思純等6名股東持有的首映時代87.5%股權(quán)，首映時代的估值為12.1億元，87.5%股權(quán)交易標(biāo)的的對價為10.6億元。首映時代承諾2018至2020年的凈利潤分別將不低于9000萬元、1.18億元、1.57億元。

從兩次交易方案的估值及承諾業(yè)績來看，首映時代均做出了下調(diào)。不到六個月間，首映時代估值從13.56億元直接下降到12.1億元，估值直接下調(diào)了1.4億。首映時代2018年承諾利潤由1.25億元下降到9000萬元，2019年則由1.59億元縮水到1.18億元。

盡管長城影視不愿放棄，但還是在2018年9月公告不再推進該項重大資產(chǎn)重組。這也宣告長城影視和首映時代緣盡。

在長城影視徹底放棄后尚不滿一年，顧長衛(wèi)、蔣雯麗夫婦也拋棄了首映時代。

眾所周知，顧長衛(wèi)是著名電影導(dǎo)演，蔣雯麗是知名演員，蔣雯麗的外甥女馬思純則在2016年憑借電影《七月與安生》當(dāng)選金馬影后，成為當(dāng)紅花旦?？梢?，他們的作品贏得市場的幾率較大，以馬思純參演的電影為例，燈塔專業(yè)版顯示，截至目前(2019年8月1日)，馬思純參演《狄仁杰之四大天王》《盜墓筆記》《左耳》等電影，累計獲得23.57億元票房。

不過，首映時代更像是顧長衛(wèi)夫婦為上市而定做的。深交所曾于2017問詢長城影視時就提到，“首映時代自成立至今尚未投資拍攝任何影視劇作品”。現(xiàn)在，首映時代注入長城影視失敗，顧長衛(wèi)夫婦也棄之而去，這家曾經(jīng)“星光熠熠”的企業(yè)，失去了明星光環(huán)。

明星證券化已成明日黃花

顧長衛(wèi)、蔣雯麗夫婦退出首映時代，某種程度上意味著他們已經(jīng)暫時放棄了通過成立明星公司注入上市公司，來登陸資本市場的愿望。

這個狀況，與這兩年的市場狀況趨于一致。2016年以來，A股公司并購明星公司大面積遇阻。

暴風(fēng)科技收購吳奇隆、劉詩詩所在的稻草熊影業(yè)失敗;唐德影視放棄范冰冰的愛美神;趙薇的龍薇傳媒高杠桿融資并購萬家文化(現(xiàn)名：祥源文化)，不僅失敗還受到處罰;文投控股在丟棄海潤影視等兩個標(biāo)的后，最終還是放棄收購楊洋和其經(jīng)紀(jì)人賈士凱持股的悅凱影視……

這些有著明星光環(huán)的公司，在2015年資本并購影視企業(yè)風(fēng)起云涌的時候，曾被視為“香餑餑”，但隨著市場監(jiān)管趨嚴(yán)，2016年7月深交所還專門發(fā)布文件，要求上市公司應(yīng)對“明星證券化”行為進行詳細(xì)信息披露。這些明星公司的風(fēng)險，也被逐漸暴露。

上市公司收購明星公司常常忽視的一大因素就是高增長與穩(wěn)定性和可預(yù)期性之間的平衡，明星不可能長盛不衰，短時間內(nèi)成立的公司依靠明星個人高收入獲得高估值，但未來的業(yè)績產(chǎn)出難以預(yù)料。曾有投資人在跟《每日經(jīng)濟新聞》記者談到這個問題時就指出，明星作為自然人，本身存在風(fēng)險，“如果個人出現(xiàn)了一些負(fù)面問題，哪怕是身體受傷，都很可能影響其影視作品”。這樣的話并非危言聳聽，事實上，去年6月，范冰冰陷入逃稅風(fēng)波，高云翔涉嫌性侵，直接導(dǎo)致兩人主演的大劇《巴清傳》至今沒有能跟觀眾見面，主出品方唐德影視也受到牽連。

明星證券化屢屢失敗的案例，讓這個明星曾經(jīng)風(fēng)靡使用的方法失靈了。

一位傳媒行業(yè)的券商分析師在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時一針見血指出：“其實我們二級市場從來就沒看好過明星收購，基本覺得是瞎扯，也不太認(rèn)可外延并購的邏輯了。”

關(guān)鍵詞： 首映時代 馬思純