近日，在美上市的游戲直播平臺虎牙和斗魚相繼發(fā)布2019年第二季度財(cái)報(bào)，兩家公司收入均出現(xiàn)大幅增長，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)季度盈利。

與此同時(shí)，首家在港股上市的直播平臺映客(03700.HK)不僅股價(jià)持續(xù)下跌，業(yè)績也出現(xiàn)下滑。今年7月，映客在業(yè)績預(yù)告中表示，預(yù)計(jì)今年上半年將出現(xiàn)不超過6000萬元的虧損。映客曾經(jīng)是國內(nèi)直播平臺中較早實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，如今卻成了國內(nèi)頭部直播平臺中，唯一負(fù)增長的一家。

股價(jià)劇挫

2018年7月12日，映客在港交所主板掛牌，成為港股市場“娛樂直播第一股”，映客也成為繼虎牙之后又一家登陸資本市場的國內(nèi)頭部直播企業(yè)。

映客的發(fā)行價(jià)為3.85港元/股，2018年7月12日，映客盤中最高上漲至5.48港元/股，這成了映客上市以后的股價(jià)最高點(diǎn)。在上市至今的一年多時(shí)間里，映客股價(jià)出現(xiàn)了明顯下跌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月20日，映客今年以來股價(jià)跌幅達(dá)43%;如果從2018年7月12日算起，映客股價(jià)跌幅約70%。

尤其是2019年以來，映客股價(jià)接連創(chuàng)出新低。今年8月15日，映客盤中一度跌至1.1港元/股，創(chuàng)下上市以來新低，8月20日，映客收盤價(jià)也僅有1.14港元。

今年7月斗魚在美上市，再加上上市較早的陌陌和YY，國內(nèi)直播領(lǐng)域的頭部企業(yè)已全部上市。從市值來看，映客是其中最小的一個(gè)。

2018年7月12日，映客上市首日盤中一度大漲42%，市值突破110億港元，到收盤時(shí)市值約87億港元;而以8月19日的收盤價(jià)計(jì)算，映客市值僅23億港元。

相比之下，比映客早兩個(gè)月在美股上市的虎牙，最新市值約53億美元，約合415億港元，是映客的18倍;而近期在美股上市的斗魚最新市值約28億美元，約合220億港元，約為映客的10倍。

為了挽救股價(jià)，2019年以來，映客已經(jīng)實(shí)施了多輪回購。先是今年3月底，映客公告擬用不超過1億港元回購公司股份，回購原因是映客董事會認(rèn)為，公司的股份交易價(jià)格水平顯著低估了公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)及潛在價(jià)值。

在今年6月19日舉行的股東大會上，映客再度公告，擬通過公開市場回購不超過2.06億股，約占當(dāng)時(shí)總股本的10%，回購動用資金不超過5億港元?；刭徳蚴嵌聲J(rèn)為映客的股價(jià)顯著低估了公司的表現(xiàn)及有關(guān)資產(chǎn)。

在回購公告發(fā)布后不久，映客就先后實(shí)施了多輪回購，不過回購對映客的股價(jià)并沒有明顯的提振作用。在回購期間，映客的股價(jià)依然不斷創(chuàng)出新低。

值得一提的是，映客上市時(shí)，映客創(chuàng)始人奉佑生曾表示，騰訊當(dāng)年上市時(shí)市值和收入還不如映客，因此映客是一個(gè)(成立)3年的騰訊。而在今年6月，奉佑生接受媒體采訪時(shí)，回復(fù)了多個(gè)外界關(guān)心的問題。對于公司上市后股價(jià)持續(xù)下跌，奉佑生表示，“這些都只是暫時(shí)的”。

映客掉隊(duì)

對于映客來說，比股價(jià)低迷更大的問題是收入和業(yè)績下滑。今年7月15日，映客發(fā)出盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)公司2019年上半年將錄得不超過6000萬元的虧損。

據(jù)稱，虧損的原因主要是研發(fā)費(fèi)用增加以及對新產(chǎn)品的投入加大。一方面面對5G、人工智能等前沿技術(shù)的發(fā)展，公司加大了對技術(shù)及產(chǎn)品的研發(fā)投入，提前布局下一代互動娛樂場景;另一方面，為了迎合不同地域、不同年齡用戶的互動娛樂需求，公司加大投入打造創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣，推出了數(shù)款創(chuàng)新產(chǎn)品。

2015年，映客成立當(dāng)年便實(shí)現(xiàn)盈利;2016年，虎牙與斗魚都還處于虧損狀態(tài)時(shí)，映客經(jīng)調(diào)整凈利潤高達(dá)5.68億元。上市后的首份年報(bào)顯示，映客2018年經(jīng)調(diào)整的凈利潤為5.96億元，此時(shí)虎牙凈利潤約4.6億元，斗魚尚處于虧損中。

不過，自2017年第四季度開始，虎牙已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度盈利，斗魚今年也連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，而映客卻在此時(shí)公告公司可能陷入虧損。公告顯示，映客預(yù)計(jì)于8月27日披露2019年半年報(bào)。

從2018年的5.96億元凈利潤變成預(yù)虧，映客只用了半年。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這只是映客為了保持后續(xù)增長實(shí)施的戰(zhàn)略性虧損。但是，如果從營業(yè)收入來看，映客與其他直播平臺相比，差距也十分明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2016年映客的總營業(yè)收入就達(dá)到43億元，當(dāng)時(shí)虎牙、斗魚的營業(yè)收入分別僅有約8億元、7.87億元。然而，自2016至今，映客營業(yè)收入持續(xù)下滑，2017年、2018年?duì)I業(yè)收入分別為39.4億元、38.6億元。

同期，虎牙直播與斗魚增長明顯，2018年虎牙實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.6億元，同比大幅增長并首度超過映客;斗魚2018年?duì)I業(yè)收入也達(dá)36.5億元，已經(jīng)與映客相當(dāng)。近期發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2019年第二季度斗魚營收高達(dá)18.7億元，同比增長133%，斗魚全年?duì)I業(yè)收入將大概率超過映客。

數(shù)據(jù)顯示，以2017年每月平均活躍主播數(shù)量計(jì)算，映客是國內(nèi)最大的移動端直播平臺，以當(dāng)年?duì)I業(yè)收入計(jì)算，映客是國內(nèi)第二大移動端直播平臺。如今，無論從營業(yè)收入還是凈利潤來看，映客與其他頭部直播企業(yè)的差距都在逐漸拉大。

上市“后遺癥”？

映客的下滑，早在2017年就埋下了伏筆。

數(shù)據(jù)顯示，映客2017年?duì)I業(yè)收入39.4億元，比2016年的43.3億元下降約9%，不過映客2017年經(jīng)調(diào)整的凈利潤卻從2016年的5.68億元增至7.91億元，增長39%。

在營業(yè)收入下滑的情況下，映客凈利潤為何能大幅增長?從映客的招股書中或許可以找到答案。

2016年，映客銷售及推廣開支為7.21億元，占營業(yè)收入的16.6%;2017年映客銷售及推廣開支僅3.44億元，不到2016年的一半。除銷售及推廣開支外，映客行政開支也從2016年的2.27億元下降至9596萬元。

分析人士指出，2017年的移動直播市場競爭激烈，作為頭部平臺的映客此時(shí)大幅削減銷售和推廣費(fèi)用，或存在為了籌備上市壓縮成本、提高利潤的嫌疑，而壓縮開支對映客造成的影響也十分明顯。

2017年，映客平均月活躍用戶數(shù)量、平均月付費(fèi)用戶數(shù)量、平均月活躍主播數(shù)量等核心數(shù)據(jù)較2016年均出現(xiàn)大幅下滑。

其中，映客平均月活躍用戶數(shù)、平均月付費(fèi)用戶數(shù)從2016年第四季度的3000萬人、248.6萬人，分別降至2017年第四季度的2518萬人、65.2萬人。平均月活躍主播數(shù)量的降幅更為明顯，2016年第四季度，映客平均月活躍主播數(shù)量高達(dá)645.6萬人，到2018年一季度，這一數(shù)字僅有92.5萬人。

2018年映客上市后，銷售及推廣開支有所增長，但仍然大幅低于2016年的水平。

從活躍用戶來看，2018年映客月平均活躍用戶為2550萬人，較2017年增長12.3%;不過，2018年第一季度，映客的平均月活躍用戶數(shù)就達(dá)到2525萬人，這意味著映客在2018年后期的活躍用戶數(shù)幾乎沒有增長。

2019年映客的用戶增長情況如何尚不得而知，不過艾瑞專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，2018年7月，映客月獨(dú)立設(shè)備數(shù)(即該月使用過該APP的設(shè)備總數(shù))為1390萬臺，到今年7月，映客月獨(dú)立設(shè)備數(shù)已經(jīng)跌至1130萬臺。在主要直播平臺中，映客7月月獨(dú)立設(shè)備數(shù)環(huán)比下滑最為明顯。

泛娛樂直播顯頹勢

相比虎牙、斗魚所從事的游戲直播業(yè)務(wù)，映客所從事的泛娛樂直播門檻更低。映客在招股書中指出，游戲直播平臺一般相當(dāng)依賴小部分優(yōu)秀游戲主播，需要支付大額簽約費(fèi)并分享高比例收益，而泛娛樂的主播進(jìn)入門檻一般較低，且能提供較為豐富的直播內(nèi)容。

門檻低在行業(yè)發(fā)展初期算得上平臺的優(yōu)勢，但經(jīng)過行業(yè)初期的激烈競爭后，如今映客要面對的不僅是用戶的審美疲勞，還有抖音、快手等大量短視頻平臺的競爭。在這種情況下，泛娛樂直播的用戶轉(zhuǎn)移，活躍度下降，給企業(yè)運(yùn)營帶來挑戰(zhàn)。

目前，映客的主要業(yè)務(wù)包括直播、網(wǎng)絡(luò)廣告和其他業(yè)務(wù)三大板塊。招股書顯示，2015年至2017年，映客直播業(yè)務(wù)所得收入占總收入的比重分別為94.6%、99.8%、99.4%，處于絕對依賴地位。

2018年，映客總收入中直播所得收入占比雖然下降至97%，但比例仍然很高。

為了擺脫對泛娛樂直播業(yè)務(wù)的依賴，映客也在嘗試。工商信息顯示，2018年以來，湖南映客互娛網(wǎng)絡(luò)信息有限公司頻繁變更營業(yè)范圍，其中最近一次變更就發(fā)生在今年8月5日。

湖南映客互娛是映客的運(yùn)營主體北京蜜萊塢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的全資子公司，其主要提供移動端直播平臺支持服務(wù)，并運(yùn)營映客APP的網(wǎng)站。

通過多次變更經(jīng)營范圍，湖南映客互娛在原有經(jīng)營范圍基礎(chǔ)上，獲得了通過互聯(lián)網(wǎng)開展服裝、鞋帽、化妝品及衛(wèi)生用品、日用百貨等經(jīng)營活動的資格。

湖南映客互娛此次增加的營業(yè)范圍主要是通過互聯(lián)網(wǎng)開展商品銷售服務(wù)，而目前直播帶貨正被許多直播平臺看重，被認(rèn)為是目前直播平臺除打賞和廣告外，最有價(jià)值的變現(xiàn)方式。

科技自媒體人，原速途研究院院長丁道師對證券時(shí)報(bào)記者表示，近兩年，抖音和快手等短視頻的出現(xiàn)，的確擠壓和搶占了直播領(lǐng)域的部分用戶和關(guān)注度，甚至影響到廣告主的投放預(yù)算。但直播行業(yè)依然是個(gè)百家爭鳴、百花齊放的市場，消費(fèi)者的需求不同，直播平臺依然可以以不同的服務(wù)形態(tài)存在。

得益于較早實(shí)現(xiàn)盈利，映客的現(xiàn)金流一直保持穩(wěn)定狀態(tài)。2018年年報(bào)顯示，映客持有數(shù)十億元現(xiàn)金，且公司無任何短期或長期銀行借款，無尚未償還的銀行融資。

社交能否突圍

對于映客的新業(yè)務(wù)，創(chuàng)始人奉佑生曾表示，映客的營收和利潤在中國的互聯(lián)網(wǎng)公司中排名非常靠前，映客的風(fēng)格是希望把一個(gè)東西做得差不多了，才向公眾公布，讓團(tuán)隊(duì)有充足的時(shí)間來磨煉產(chǎn)品。奉佑生稱，目前映客月收入上千萬的產(chǎn)品已經(jīng)有好幾款，但外界大多數(shù)人并不知道。

在2018年年報(bào)中，映客提到，公司繼續(xù)致力于創(chuàng)新豐富產(chǎn)品組合，并根據(jù)用戶需求，孵化新產(chǎn)品。

記者通過映客發(fā)布的公告以及各大應(yīng)用市場發(fā)現(xiàn)，除了目前主要的直播平臺映客APP外，映客已經(jīng)推出了多款直播、社交、短視頻新產(chǎn)品。

比如面向三四線城市用戶的“種子視頻”以及線上音頻互動產(chǎn)品“音泡”，聲音社交產(chǎn)品“不就”。除此之外，映客還孵化了主打海外華人和留學(xué)生的直播交友平臺“蜜Live”，主打熟人匿名互懟的社交應(yīng)用“懟懟”以及直播購物平臺“映鋪”等。

這些產(chǎn)品或多或少都與社交有關(guān)，且瞄準(zhǔn)的主要是下沉市場，比如針對三四線城市用戶的“種子視頻”，在推廣時(shí)就采取了與趣頭條類似的“看視頻賺錢”模式。

對于映客的業(yè)務(wù)布局，丁道師認(rèn)為，單就映客APP而言，雖然增長可能乏力，但映客孵化投資了一大批新產(chǎn)品和服務(wù)，涉及短視頻、社交等領(lǐng)域，反而構(gòu)建了一個(gè)閉環(huán)的社交娛樂生態(tài)。

不過，從市場反應(yīng)來看，映客的新產(chǎn)品普遍處于發(fā)展初期。如奉佑生所言，外界對于映客旗下這些新產(chǎn)品的知曉度的確不高。

映客在社交領(lǐng)域真正引發(fā)關(guān)注的動作發(fā)生今年7月。7月22日，映客宣布以8500萬美元(約合5.85億元人民幣)的價(jià)格，全資收購社交平臺“積目”。收購?fù)瓿珊螅?ldquo;積目”將保持獨(dú)立運(yùn)營。

積目主打“興趣”、“交友”、“約會”等，定位為“年輕人的社交平臺”。映客表示，“積目”與公司現(xiàn)有產(chǎn)品的用戶重合度較低，具有較強(qiáng)的互補(bǔ)效應(yīng)，“積目”將增強(qiáng)公司互動娛樂生態(tài)的社交屬性，為公司打造年輕用戶線上社交+娛樂的生態(tài)閉環(huán)建立基礎(chǔ)。

8500萬美元的交易價(jià)格，顯示出映客大力布局社交的決心。映客稱，預(yù)計(jì)“積目”可在近期實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)，獲得來自用戶會費(fèi)、銷售虛擬貨幣及廣告費(fèi)等收入，收購“積目”將為公司帶來重大財(cái)務(wù)價(jià)值及協(xié)同效應(yīng)。

在社交軟件領(lǐng)域的多番布局，究竟能否讓映客重回增長軌道，還需拭目以待。

關(guān)鍵詞： 映客股價(jià)