科技股風向劇變。

美國時間周一，道指和納指走勢出現(xiàn)“冰火兩重天”。頭部科技股FAANG(Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌)市值一夜蒸發(fā)超2000億美元，特斯拉連續(xù)5個交易日持續(xù)下跌，市值蒸發(fā)上千億美元。

熱門科技中概股周一收盤價普遍下跌。過去一年里暴漲3倍的嗶哩嗶哩跌超17%，霧芯科技跌超14%，拼多多跌超12%，百度跌超10%。“女版巴菲特”CathieWood的旗艦基金ARKK受重挫，四個交易日內(nèi)已跌近30%。

3月9日港股開盤后再度大幅下行，美團股價一度跌破300港元，“短視頻第一股”快手創(chuàng)下歷史新低，小米跌1.57%至22港元，今日最大跌幅一度超7%。市場短時間內(nèi)發(fā)生大幅回調(diào)，剛嘗到投資理財甜頭的九零后投資者們一不小心成了“韭零后”。

“近期市場持續(xù)大幅回調(diào)，一是因為經(jīng)過疫情放水的大牛市，科技、醫(yī)藥等風險偏好高的板塊都已經(jīng)積累的巨大的漲幅，大多數(shù)的估值都處于近年來的高位。”富途投研團隊在接受第一財經(jīng)采訪時表示。

此外，今年以來美國10年期國債收益率持續(xù)上行，體現(xiàn)了市場對于通脹以及美國經(jīng)濟復蘇帶來刺激政策退出的悲觀預期。高估值疊加投資者風險偏好的快速回落，共同造成了前期強勢板塊的快速回調(diào)。

科技股擠泡沫

“美債收益率抬升和無風險利率的變化，對高增長、高估值科技股的估值邏輯和估值水平造成壓力。”今日華興證券(香港)首席經(jīng)濟學家龐溟對第一財經(jīng)記者表示，由于美債收益率是全球金融資產(chǎn)的定價錨，港股市場又向來同時受海外市場和內(nèi)地市場影響，所以港股市場中的科技股近來也跟隨調(diào)整。

可以看到的是，包括騰訊、阿里巴巴、京東、美團、百度等幾乎所有科技公司近期股價連續(xù)下跌。恒生科技指數(shù)更是在昨日抹除今年所有漲幅。

具體各個公司，股價下跌與自身業(yè)務(wù)也有關(guān)聯(lián)。

其中，京東股價下調(diào)與京東數(shù)科暫停IPO有較大關(guān)聯(lián)。3月8日，有消息稱京東數(shù)科將暫停IPO，京東科技方面對此不予置評。除了暫停IPO，數(shù)科在近期多個層面出現(xiàn)動蕩，包括高管調(diào)崗，業(yè)務(wù)調(diào)整等。

京東數(shù)科博通咨詢首席分析師王蓬博對第一財經(jīng)記者表示，如果(京東科技)新業(yè)務(wù)增長不及預期，就會連累整體的想象空間。

而美團的股價則在兩個月內(nèi)呈現(xiàn)過山車式的漲跌。自2020年5月起，美團的股價就進入了刷新記錄的上升階段。在2月17日升至最高價后開始下跌，股價也跌破1月剛達到的300港元。國際新經(jīng)濟研究院數(shù)字經(jīng)濟研究中心主任鄭磊認為，美團市盈率已接近200倍，高價位很難維持，下跌屬于正常。

小米股價暴跌受多重因素影響，近日富時羅素表示將從3月12日起將小米從富時全球全盤指數(shù)及富時全球含A股指數(shù)系列中剔除。此外，美國制裁也成為小米集團發(fā)展與股價表現(xiàn)的最大不確定因素。

“短視頻第一股”快手上市后市值突破萬億超越京東，股價最高一度站上417港元。2月22日，快手正式被納入恒生綜合指數(shù)、恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)等，其后股價逐漸下滑，半個月市值縮水近5000億港元，業(yè)界認為，這是快手上市高光過后擠掉泡沫、回歸商業(yè)本質(zhì)的正?，F(xiàn)象。

同樣擠掉泡沫的還有新能源汽車。蔚來、小鵬、理想近期出現(xiàn)大幅回撤，其中小鵬跌幅最大，從去年11月高點至今已累跌超60%，理想跌超50%，蔚來自1月高點以來累計跌超40%。

而B站的下跌一定程度與港股上市的傳聞有關(guān)。王蓬博認為，B站股價下跌與盈利能力受到質(zhì)疑有關(guān)，以及有消息稱B站將在港股上市，影響了近期股價。

總體而言，這波中概股股價下跌從自身業(yè)務(wù)看，首先與利潤相關(guān)。利潤的增長和未來增長空間不及預期會導致估值變化，第二是政策層面的影響，特別是行業(yè)反壟斷，以及對線上商業(yè)和金融業(yè)務(wù)的管控在加強。第三從整體宏觀背景來看，也受到增收印花稅和資本出逃的影響，不確定性加劇。

科技股還要跌多久?

高盛的分析師DavidKostin認為，一些未盈利科技股的跌幅將更為劇烈。他在報告中寫到，尚未實現(xiàn)盈利的公司是“持久型”股票，在利率上升的環(huán)境中表現(xiàn)不佳，因為較高的貼現(xiàn)率使遙遠的盈利看起來不那么有吸引力。

王蓬博則認為，未來一階段還會震蕩調(diào)整，直到找到一個新的平衡點。

國際新經(jīng)濟研究院數(shù)字經(jīng)濟研究中心主任鄭磊對第一財經(jīng)記者表示，目前美國仍屬于短線向下調(diào)整，但是中長期來看，可能已經(jīng)到達了高點。仍需觀察拜登政府新財政刺激的影響，以及美聯(lián)儲未來應對市場波動出手相救的力度。

針對美股調(diào)整現(xiàn)狀，龐溟對第一財經(jīng)記者表示，對美國經(jīng)濟復蘇預期進一步強化，同時美債收益率繼續(xù)抬升，使投資者更有信心開始資產(chǎn)類別輪動(從股到債)和板塊輪動(從成長股到周期股和價值股)。他同時樂觀預計，港股科技股本周內(nèi)壓力釋放應該大致可以完成。

龐溟認為，港股市場相對具有投資性價比，并不應單純看港股的估值水平，還應該考察其他因素：受益于海外流動性寬松和中國宏觀經(jīng)濟恢復，并且港股在2020年全球市場中表現(xiàn)相對落后，2021年港股的配置性價比較高。

“縱向來看，考慮到近年來恒生指數(shù)和國企指數(shù)的優(yōu)化調(diào)整方案加大了對成長股的覆蓋和表征，目前的估值仍屬合理;橫向來看，港股市場以市盈率和市凈率衡量的估值水平相比全球其他主要股票市場和新興市場，仍處于較低水平;動態(tài)來看，越來越多代表中國經(jīng)濟新方向的互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥龍頭公司選擇在香港上市，估值水平有進一步向上修復的潛力;從匯率因素來看，預計2021年人民幣將溫和升值，這也同樣有利于在港上市中資公司的估值。”龐溟對第一財經(jīng)記者說。

老虎證券投研團隊則對第一財經(jīng)記者，最近道指和標普并沒有深度調(diào)整，反而多次出現(xiàn)逆勢上漲的情況，一方面通脹預期飽滿，周期價值股更受青睞，還有一方面就是美國利率抬升后，也會帶動外資開始回流美股，這也是貨幣供給從外生性(美聯(lián)儲主導)，向內(nèi)生性(市場主導)過渡的體現(xiàn)，所以流動性并沒有完全收緊，整體依然是寬裕的。

短期來說，貨幣政策的邊際收緊是可預期的，而邊際變化體現(xiàn)在市場中是往往是波幅最大的階段，在劇烈波動之后，假如疫情平穩(wěn)、恢復常態(tài)，市場焦點可能從此前的疫情受益板塊的成長邏輯切換到疫情受損板塊的修復邏輯，市場可能會持續(xù)體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)分化的行情。

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