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信用債方面，境內(nèi)債市場(chǎng)，2023 年上半年新增違約主體僅5 家，違約債券數(shù)量和規(guī)模均較去年同期明顯減少，違約率下降，但與2022 年類似，違約主體仍以民企和房地產(chǎn)企業(yè)為主。境外債市場(chǎng)，2023 年上半年，共有5 只債項(xiàng)違約，均為房地產(chǎn)相關(guān)公司，且部分主體海外債違約超過(guò)一次?？梢钥闯?，房地產(chǎn)依舊為海外債違約頻率最高的行業(yè)，遠(yuǎn)超其他行業(yè)違約頻率。

而城投方面，雖然目前仍沒(méi)有債券實(shí)質(zhì)違約，但其他負(fù)面信用風(fēng)險(xiǎn)事件如商票逾期、非標(biāo)違約、技術(shù)性違約仍時(shí)有發(fā)生，給市場(chǎng)帶來(lái)一定擾動(dòng)。上半年的相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)事件較2022 年同期有所增加，主要集中在債務(wù)壓力較大的區(qū)域，如貴州、山東、云南等，但總體仍在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。目前，債務(wù)壓力較大的區(qū)域市場(chǎng)投資者參與減少，點(diǎn)狀的信用風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)區(qū)域內(nèi)存在明顯影響，但對(duì)城投債整體的沖擊仍然可控。

如何看待當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)？

地產(chǎn)債方面，延續(xù)2022 年，2023 年上半年信用風(fēng)險(xiǎn)仍集中在民營(yíng)房企。

從地產(chǎn)債到期壓力來(lái)看，今年7-9 月和明年3-4 月為房企償債高峰，在外部融資渠道較難打開(kāi)、銷售弱回暖的情況下，房企仍面臨較大的兌付壓力，仍面臨債券展期或違約的壓力。

金融債方面，企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)收斂、金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控。我們認(rèn)為利率風(fēng)險(xiǎn)、地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、中小銀行同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是后續(xù)監(jiān)管和監(jiān)測(cè)重點(diǎn)。

城投債方面，不同區(qū)域分化的局面可能將延續(xù)甚至加劇，尾部主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，可能還將時(shí)刻牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)。但城投債作為一個(gè)整體，在當(dāng)前海內(nèi)外局勢(shì)及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，從上到下，仍具有較強(qiáng)保證地方債務(wù)平穩(wěn)的動(dòng)力。整體來(lái)看，公開(kāi)債應(yīng)該能守住違約底線不破，但需關(guān)注債務(wù)壓力較大區(qū)域的負(fù)面事件擾動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力，地產(chǎn)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期

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