中證2000指數(shù)正式發(fā)布

量化私募積極布局相關(guān)產(chǎn)品

中國基金報記者任子青

(相關(guān)資料圖)

近日，中證規(guī)模指數(shù)系列擴(kuò)容，中證2000指數(shù)正式發(fā)布。中證2000指數(shù)是從滬深市場中選取市值規(guī)模較小且流動性較好的2000只證券作為指數(shù)樣本，反映市值規(guī)模較小證券的市場表現(xiàn)，進(jìn)一步豐富了規(guī)模指數(shù)的體系層次。

據(jù)記者了解，目前已有不少量化私募開始積極布局中證2000賽道，在擴(kuò)容的同時追尋更優(yōu)秀的超額收益。業(yè)內(nèi)人士表示，如果后續(xù)相關(guān)衍生品推出，將為投資者提供更加全面的風(fēng)險管理工具，也將為中性對沖策略產(chǎn)生新對沖工具的選擇。

中證2000指數(shù)正式發(fā)布

量化私募積極布局相關(guān)產(chǎn)品

為反映滬深市場微盤證券的表現(xiàn)，為市場提供多維度投資標(biāo)的和業(yè)績基準(zhǔn)，中證2000指數(shù)于近日正式發(fā)布，中證規(guī)模指數(shù)系列擴(kuò)容。

對此，匯鴻匯升投資表示，中證2000指數(shù)是在滬深市場中選取市值規(guī)模較小且流動性較好的2000只證券構(gòu)成。中證2000與滬深300、中證500和中證1000指數(shù)共同構(gòu)成中證規(guī)模指數(shù)系列，反映滬深市場不同市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。中證2000指數(shù)整體代表了市場上中小市值股票的表現(xiàn)情況，現(xiàn)在與該指數(shù)相關(guān)的量化策略產(chǎn)品主要是指數(shù)增強(qiáng)策略，未來隨著對標(biāo)該指數(shù)的期貨和期權(quán)上市，預(yù)計還將有會更多的策略類型。

排排網(wǎng)財富合伙人項(xiàng)目負(fù)責(zé)人孫恩祥認(rèn)為，中證2000指數(shù)的發(fā)布與滬深300、中證500、中證1000等寬基指數(shù)形成優(yōu)勢互補(bǔ)。中證2000指數(shù)是剔除了中證800和中證1000指數(shù)成分股后又剔除了市值排名前1500的股票，行業(yè)分布較為廣泛均衡，流通市值區(qū)間更偏向于百億以下的小市值標(biāo)的，因而指數(shù)整體波動性較高，更容易獲取超額收益。

黑翼資產(chǎn)表示，中證2000指數(shù)的成分股多為小盤股，行業(yè)集中在機(jī)械設(shè)備、計算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物等成長行業(yè)，與其他寬基指數(shù)成分股相比，市值規(guī)模偏小，波動偏大。

盛冠達(dá)資產(chǎn)也認(rèn)為，中證2000指數(shù)是從滬深市場選取市值規(guī)模較小且流動性較好的2000只股票作為指數(shù)樣本，反映市值規(guī)模較小的股票表現(xiàn)，簡稱“微盤指數(shù)”。中小市值的股票天然波動性較大，量化策略更適合在這類型的股票上進(jìn)行發(fā)揮，從而獲取超額收益。

目前，市場上不少老牌百億量化機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始積極布局中證2000賽道，在擴(kuò)容的同時追尋更優(yōu)秀的超額收益。

大巖資本表示，中證2000成分股市值幾乎全部分布在100億以下，約占98%，體現(xiàn)小微盤的風(fēng)格，主要的風(fēng)格暴露體現(xiàn)為規(guī)模和流動性。對于多因子模型，通過調(diào)整對標(biāo)的基準(zhǔn)指數(shù)、風(fēng)控條件和目標(biāo)函數(shù)，便可生產(chǎn)出對標(biāo)不同指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)策略。大巖目前也在積極研究和布局中證2000指數(shù)的相關(guān)策略，隨著中證2000ETF等相關(guān)金融工具的上市，可以應(yīng)用到市場中性、指數(shù)增強(qiáng)等各類產(chǎn)品。

思源量化創(chuàng)始人、投資總監(jiān)王雄認(rèn)為，隨著A股市場股票數(shù)量增多，全市場中小市值公司占比逐漸提升，原有的滬深300、中證500、中證1000指數(shù)市值區(qū)間在全市場的分位數(shù)發(fā)生了一定偏移，中證2000指數(shù)填補(bǔ)了中證系列規(guī)模指數(shù)在小微市值區(qū)間的空白，流通市值區(qū)間整體處于約100億以下為個人和機(jī)構(gòu)投資者提供了新的被動投資工具和參考基準(zhǔn)。思源量化有相關(guān)儲備策略，思源量化3.0時代的深度學(xué)習(xí)策略也在小微盤股票池中表現(xiàn)更加穩(wěn)健優(yōu)異，會適時推出2000指增，但也需要考慮指數(shù)本身的貝塔特性。

星闊投資已經(jīng)啟動了中證2000指數(shù)增強(qiáng)的布局計劃，已經(jīng)開始落地交易。星闊投資稱，“這一指數(shù)為中小市值股票打造了一個寬泛的基準(zhǔn)，供市場追蹤中小市值股票的動態(tài)。對于我們這樣的量化機(jī)構(gòu)來說，指數(shù)增強(qiáng)策略是一大明確方向，量化的同業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)該可以快速、無縫地上線這一類指增策略。”

寬德投資也有相應(yīng)的布局計劃。寬德投資表示，中證2000指數(shù)完善了中證規(guī)模指數(shù)市值區(qū)間的覆蓋、填補(bǔ)了中證系列指數(shù)小微盤領(lǐng)域的空白，使得規(guī)模指數(shù)能夠更完整地表征境內(nèi)資本市場上不同市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。策略方面，中證指數(shù)之間沒有樣本重疊，可以考慮配置指數(shù)增強(qiáng)策略。后續(xù)隨著中證2000指數(shù)衍生品的推出，將提供更加全面的風(fēng)險管理工具，可以考慮對沖等策略。

小市值策略產(chǎn)品業(yè)績相對突出

市場整體接受度有待進(jìn)一步提升

近年來，不少私募機(jī)構(gòu)著手布局小市值策略產(chǎn)品，且整體業(yè)績相對突出。但由于投資者目前對小市值賽道的寬基指數(shù)了解較少，市場整體接受度并不高，投資者在選擇的時候會相對謹(jǐn)慎。

排排網(wǎng)財富合伙人項(xiàng)目負(fù)責(zé)人孫恩祥表示，今年來發(fā)行小市值產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增長，且產(chǎn)品實(shí)盤超額業(yè)績突出，因此小市值策略產(chǎn)品銷售量明顯高于其他量化策略。截至目前，以衍復(fù)為代表的小市值策略產(chǎn)品今年錄得10%的超額收益，還有業(yè)績亮眼的寬德1000指增，今年更是跑出17%的年化收益。

“我們有布局小市值的指增產(chǎn)品，目前正在募集中?！睂挼峦顿Y表示，量化策略在波動率高、交投活躍的市場往往有更好的表現(xiàn)。2021年以來，以滬深300和中證500為代表的大中盤指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)弱勢，而小盤風(fēng)格指數(shù)則表現(xiàn)強(qiáng)勢，也更加活躍，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看超額更容易獲取。不過，小盤股波動也會更大，投資者對于指數(shù)波動的承受能力也要更強(qiáng)。

星闊投資透露，公司一直在探索和實(shí)踐新的寬基指數(shù)增強(qiáng)策略。不僅僅是萬得小市值指數(shù)增強(qiáng)，還包括最新的中證2000指數(shù)增強(qiáng)，這些策略的顯著優(yōu)勢在于其有較高的潛在超額收益。

“我們其實(shí)早在2016年就已經(jīng)布局中小市值股票的量化選股產(chǎn)品，至今已穩(wěn)健運(yùn)行7年以上，產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。這類策略的優(yōu)勢主要是波動性較大，收益相對來說也會更具有優(yōu)勢。但難度在于，如果碰上小市值股票出現(xiàn)大幅下跌時，可能會對產(chǎn)品凈值帶來較大影響。不過我們會在產(chǎn)品里適當(dāng)配置期權(quán)對沖等來應(yīng)對極端行情的風(fēng)險?！笔⒐谶_(dá)資產(chǎn)說道。

蒙璽投資表示，公司一直有布局小市值指增產(chǎn)品，如國證2000指增等，目前相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)行狀態(tài)穩(wěn)定，超額收益良好，并且處于對外開放狀態(tài)。相比同類產(chǎn)品，蒙璽投資的小市值產(chǎn)品主要在交易執(zhí)行、模型等方面比較有優(yōu)勢。

在交易執(zhí)行方面，蒙璽投資的核心管理層大多為國內(nèi)低延遲領(lǐng)域的先行者，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富；依托多年沉淀的低延遲技術(shù)，公司策略實(shí)現(xiàn)了交易換手率高，單筆交易勝率高，并在交易中得以保持速度和效率的優(yōu)勢，不斷增強(qiáng)小市值指增產(chǎn)品的超額。

在模型方面，公司量化模型快速迭代，始終保持對市場變化的高適應(yīng)性、敏銳度以及穩(wěn)定性。特別是近兩年，在AI方面的投入，包括人員和基礎(chǔ)設(shè)施，一定程度保證了策略超額收益的穩(wěn)定。此外，由于小市值指增產(chǎn)品更偏向小市值的股票，更容易獲取超額收益。

王雄進(jìn)介紹稱，小微市值股票的波動彈性大，錯誤定價的機(jī)會較多，絕大部分量價因子在微盤股內(nèi)的表現(xiàn)都顯著好于中證800和中證1000成分股內(nèi)的表現(xiàn)，雖然超額的環(huán)境也會預(yù)期隨著布局的資金增多和宏觀環(huán)境的變化而改變，但整體而言，思源量化3.0時代的深度學(xué)習(xí)可以端到端地學(xué)習(xí)最新的交易結(jié)構(gòu)下的市場規(guī)律，自適應(yīng)學(xué)習(xí)市場的最新規(guī)律。后續(xù)將適時推出小市值增強(qiáng)的計劃，但也需要考慮指數(shù)本身的貝塔特性。

不過，匯鴻匯升投資表示，相較于主流的500指增，小市值策略產(chǎn)品的銷售情況一般，市場整體接受度并不高。

滬上某百億量化私募告訴記者，公司目前有布局小盤股賽道的指增產(chǎn)品，具體是對標(biāo)萬得小市值指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)策略。這類策略相比于更為傳統(tǒng)的滬深300、中證500、中證1000指增而言，其優(yōu)勢在于超額更加豐厚、穩(wěn)定，指數(shù)本身的Beta收益長期來看也更豐厚，因此產(chǎn)品整體的收益率長期而言更有優(yōu)勢。

此外，這類策略持倉更加分散，因此在策略容量以及指數(shù)的尾部風(fēng)險上相較于傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)并沒有劣勢。在布局這類策略過程中遇到的挑戰(zhàn)主要是在營銷環(huán)節(jié)上，因?yàn)橥顿Y者群體對小市值賽道的寬基指數(shù)了解較少，在做投資時較為謹(jǐn)慎。

超額明顯、避免同質(zhì)化競爭

私募看好小市值策略發(fā)展空間

中國基金報記者吳君

以往A股量化策略以對標(biāo)滬深300、中證500、中證1000指數(shù)為主，近年來，越來越多的量化私募開始布局跟蹤小市值、甚至微盤指增產(chǎn)品，例如國證2000、萬得小市值等指數(shù)。機(jī)構(gòu)分析，主要原因是原來的賽道過于擁擠，避免同質(zhì)化競爭，小市值超額收益更明顯，也為客戶提供更多投資工具選擇。

不少私募都非常看好小市值策略的發(fā)展空間，但部分私募認(rèn)為其難以成為主流策略，期待相關(guān)衍生品工具的推出，能夠給小市值市場帶來更多的資金和關(guān)注。

小市值超額收益更明顯

避免同質(zhì)化競爭、提供更多選擇

關(guān)于積極布局小市值產(chǎn)品的原因，私募分析主要有幾個：一是為了獲取A股市場上更廣泛的Alpha交易機(jī)會，并擴(kuò)充自身的策略容量；二是給投資者提供更加豐富的投資工具，用來平衡在市值風(fēng)格上的暴露；三是小盤股賽道，諸如國證2000、萬得小市值等指數(shù)內(nèi)成分股的機(jī)構(gòu)競爭激烈程度低。

避免同質(zhì)化競爭是很多私募考慮的事情。黑翼資產(chǎn)表示，隨著A股有效性的提升和散戶機(jī)構(gòu)化加深，加上風(fēng)格熱點(diǎn)切換加快，對標(biāo)寬基指數(shù)的指增超額收益獲取難度加大。

當(dāng)前300指增、500指增賽道競爭激烈，交易量相對擁擠，超額衰減，所以需要尋找新的有成長紅利的賽道，比如不對標(biāo)指數(shù)的全市場量化選股、中小市值指增等量化多頭產(chǎn)品，這些賽道相對寬松，更容易吸引增量資金。另外，全面注冊制實(shí)施后，上市公司擴(kuò)容，小盤股較為活躍，跟蹤小盤股的量化指增超額收益表現(xiàn)較好。

大巖資本也稱，現(xiàn)在中證500、中證1000的指增產(chǎn)品非常多，這類賽道變得擁擠，也直接影響了相關(guān)策略的超額收益，因此量化私募開始發(fā)力布局中小微指增和量化選股產(chǎn)品。從投資角度看，近幾年小市值指數(shù)的收益要明顯高于大市值指數(shù)，且小市值指數(shù)彈性更大，現(xiàn)在火熱的機(jī)器學(xué)習(xí)因子在小微盤股票池中的表現(xiàn)也更加優(yōu)異。

實(shí)際上，不少私募認(rèn)為，小市值更容易做出超額收益。星闊投資表示，通常小市值的寬基指數(shù)比大市值指數(shù)更容易產(chǎn)生超額收益。主要原因是大市值股票的定價相對更為完善，市場分析機(jī)構(gòu)很多，信息相對挖掘充分。而小市值股票因關(guān)注度較低，可能存在更多的定價偏差，為量化機(jī)構(gòu)創(chuàng)造更多的機(jī)會。此外，相關(guān)策略在小市值指數(shù)上布局資金相對較少，競爭不太激烈，因此可能帶來更高的超額收益。

思源量化創(chuàng)始人、投資總監(jiān)王雄認(rèn)為，一方面，小微市值股票的波動彈性大，錯誤定價的機(jī)會較多，絕大部分量價因子在小盤上表現(xiàn)更好，但基于深度基本面的量化模型，可以在中盤和大盤上也獲取較好的超額收益。另一方面，小盤和微盤成分股較多，權(quán)重分散，更適合投資分散的量化策略來穩(wěn)定地積累勝率優(yōu)勢，“量化的分散投資一般是靠大量選股決策的概率優(yōu)勢，而上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)對某些權(quán)重成分股依賴較重，在權(quán)重股的波動對指數(shù)影響大的情況下，很難獲取穩(wěn)定的超額收益?！?

蒙璽投資稱，小市值指數(shù)長期來看相對于大市值指數(shù)有顯著的超額收益，有明顯的Beta效應(yīng)；而且量化機(jī)構(gòu)布局得不多，擁擠度更低，更容易做出超額。

盛冠達(dá)資產(chǎn)也說，小市值股票天然比中大型股票具有更高的波動性，更有利于量化策略的發(fā)揮，也更易獲取阿爾法。

匯鴻匯升投資表示，全市場股票數(shù)量已經(jīng)達(dá)到5000多家，小票數(shù)量逐步增加，并且小市值指數(shù)在過去幾年表現(xiàn)良好，促進(jìn)了小市值指增的發(fā)行。小市值由于其本身波動較大，散戶游資交易比例較高，分析師覆蓋少，較容易產(chǎn)生較高的錯誤定價，相比于大市值股票，有利于量化策略賺取超額收益。

小市值策略也給了客戶更多選擇?！?021年中期至今，市場進(jìn)入了新一輪的小盤占優(yōu)階段。當(dāng)前從投資性價比、投資勝率、經(jīng)濟(jì)基本面綜合角度觀察，小盤風(fēng)格有望持續(xù)。投資者對于小微市值上市公司的整體表現(xiàn)有熱情，因此，從產(chǎn)品布局方面，管理人也希望為投資者配置小微盤風(fēng)格股票提供更多投資選擇?！睂挼峦顿Y稱。

私募看好小市值策略發(fā)展趨勢

但也要注意波動風(fēng)險和容量

不少私募認(rèn)為，小市值股票在數(shù)量上眾多，其中可挖掘的錯誤定價機(jī)會相較于大市值股票會更多，挖掘小市值的機(jī)會未來可能成為量化行業(yè)新的趨勢，具有較大的發(fā)展空間。

“挖掘小市值的機(jī)會，已經(jīng)是過去持續(xù)多年的一個趨勢，也是未來的趨勢?！睖夏嘲賰|量化私募表示，原因有兩點(diǎn)：一是小盤股賽道指數(shù)成分股的機(jī)構(gòu)競爭激烈程度低、換手率高、波動性大，非常適合量價類策略獲取超額收益，并且這些指數(shù)股票數(shù)量多，分散性強(qiáng)，一定程度上提升了指數(shù)整體的流動性、降低了指數(shù)的波動率；二是我國經(jīng)濟(jì)體量大，在資本市場發(fā)展的過程中不斷有新的公司上市，以中小市值的為主，這些股票較少進(jìn)入主觀投資者的視野，卻是量化管理人較好的超額土壤。

星闊投資認(rèn)為，配置小市值指數(shù)增強(qiáng)等低相關(guān)性的產(chǎn)品，在資產(chǎn)配置中非常有價值。從歷史數(shù)據(jù)來看，A股小市值風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)的時間占多數(shù)，在控制好波動的情況下，長期可能會為投資者帶來良好的投資收益。

但是，小市值股票的市場容量有其局限性，可能不如大盤股、中盤股寬基指數(shù)；超額收益也可能隨著競爭而減少，這是投資者需要留意的。

盛冠達(dá)資產(chǎn)稱，量化策略主要看重的是標(biāo)的資產(chǎn)的流動性和波動性，挖掘小市值股票的策略，未來會和其他主流量化產(chǎn)品，如中證500指增、中證1000指增等，逐步發(fā)展成為量化策略的一種代表產(chǎn)品類型，為投資者提供更多樣、更多元化的產(chǎn)品選擇。

格上財富金樟投資研究員關(guān)曉敏分析，其實(shí)小市值的機(jī)會早已在產(chǎn)品里面有所體現(xiàn)，在500指增、1000指增等多個策略里面，在小市值上面會有些許偏離。后續(xù)小市值策略的發(fā)展跟小市值的超額能否相關(guān)，同時，越多越多的管理人在產(chǎn)品線的設(shè)置上面更加的多元化、全面化，小市值策略可能會有不錯的發(fā)展。

但是也有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為小市值策略有局限，不會成為主流策略。大巖資本表示，近幾年來無論是1000指增產(chǎn)品還是量化選股產(chǎn)品，均體現(xiàn)出對于小市值風(fēng)格的暴露，因?yàn)轭A(yù)期超額收益更高，受到投資者的青睞。

但是小市值股票的流動性畢竟有限，隨著越來越多的產(chǎn)品和資金投資于小市值的賽道，超額收益受到擠壓的情況也會隨之而來?！靶∈兄狄恢笔橇炕呗缘谋貭幹兀灰欢〞霈F(xiàn)扎堆小市值的極端行為，量化投資還是會放眼全市場，尋找各個領(lǐng)域的投資機(jī)會?！?

某百億量化私募稱，近幾年500指數(shù)以及1000指數(shù)的市場有效性在逐步增強(qiáng)，整體的超額趨勢緩慢下降，同時過去幾年市場中，小微盤優(yōu)勢明顯，賽道競爭尚未明顯擁擠，這使得包括中證2000指數(shù)在內(nèi)的小市值指數(shù)增強(qiáng)策略，階段性地成為量化的一個發(fā)展方向。但受制于策略容量，該策略不會成為最主流的，500、1000指增及量化選股策略，依然會是量化機(jī)構(gòu)“卷”的主戰(zhàn)場。

排排網(wǎng)財富合伙人項(xiàng)目負(fù)責(zé)人孫恩祥認(rèn)為，不少小市值公司本身具備投資價值，近年來Beta收益明顯；另外，小市值標(biāo)的資金參與多來源于游資、散戶，專業(yè)機(jī)構(gòu)參與較少，量化機(jī)構(gòu)憑借模型更容易捕捉到高波動市場的錯誤定價機(jī)會，創(chuàng)造Alpha收益?！暗?，我們也需要注意到風(fēng)險，雖然小市值產(chǎn)品投資相對分散，但其本身仍具有高波動性，一旦遇到市場系統(tǒng)性風(fēng)險，回撤也會相對較大。對此，我們應(yīng)該理性看待，不能因?yàn)槎唐跇I(yè)績優(yōu)異而對其過度神話，任何投資都具周期性?！?

另外，私募也期待衍生品等工具的豐富，助力量化策略開發(fā)。王雄表示，就量化而言，多數(shù)策略本身就在小市值上表現(xiàn)更加優(yōu)異，但小市值市場自身的貝塔風(fēng)險也不容忽視，如果后續(xù)小市值相關(guān)衍生品可以繼續(xù)推出，投資者也將有更加全面的風(fēng)險管理工具，屆時小市值市場也將迎來更多的資金和關(guān)注。

黑翼資產(chǎn)坦言，市場貝塔有周期，阿爾法也有周期，大小盤風(fēng)格切換也會有周期。長遠(yuǎn)來說，超額衰減是不可逆的趨勢。管理人希望不斷尋找新的更有阿爾法的紅利賽道，讓產(chǎn)品線布局更加多元化，在不同的市場風(fēng)格輪動中靈活捕捉阿爾法機(jī)會?！岸诰蛐∈兄档臋C(jī)會只是其中的一條探索路徑，隨著對沖工具的豐富，大家還會探索新的策略產(chǎn)品?！?

寬德投資稱，隨著新的指數(shù)和相關(guān)衍生品的推出，國內(nèi)資本市場會更加健全，有望有交易量和活躍度的提升。然而對于市場來說，一個豐富的、多元化的交易者類型環(huán)境，才是一個健康的環(huán)境。

用高科技投高科技

量化私募科創(chuàng)投資受關(guān)注

中國基金報記者江右

在主流滬深300、中證500、中證800等之后，中證2000、國證2000等更小市值指數(shù)也越來越多量化私募布局，而隨著科創(chuàng)板的興起，量化私募對科創(chuàng)投資如何？中國基金報記者采訪了多家量化私募和三方機(jī)構(gòu)，有私募表示科技板塊具有更好的成長性，要用高科技的量化技術(shù)投資高科技板塊；不過也有私募表示，科技板塊風(fēng)格集中，容量也受限，量化投資有難度。

科技板塊的量化投資

有私募積極布局

今年8月1日，華證A股科技創(chuàng)新1000指數(shù)正式發(fā)布，頭部量化私募九坤投資近期則備案了相關(guān)私募產(chǎn)品，引起關(guān)注。九坤表示，公司計劃在該指數(shù)的基礎(chǔ)上，推出相關(guān)的私募基金產(chǎn)品，以實(shí)際行動引導(dǎo)資金流入科技創(chuàng)新企業(yè)，同時為投資人提供更多元的資產(chǎn)配置產(chǎn)品。

分析人士認(rèn)為，科技創(chuàng)新1000指數(shù)與中證1000重合度相對更高，輕度偏向中小票，整體上是利于量化發(fā)揮的風(fēng)格。同時，它不等同于“小盤股”指數(shù)，因?yàn)槠渑c中證1000指數(shù)相比在成長、活躍度、波動率等多個指標(biāo)上都有所區(qū)隔。該指數(shù)在主營業(yè)務(wù)歸屬于信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的A股上市公司中，按照研發(fā)費(fèi)用投入從高到低的順序選取前1000家公司。

思源量化創(chuàng)始人、投資總監(jiān)王雄也表示，公司作為一家以深度基本面量化投資為特色的證券類私募，致力于利用高科技方法來投資高科技企業(yè)，即利用人工智能和深度基本面量化等高科技手段來投資代表中國未來發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、符合國家科技強(qiáng)國戰(zhàn)略的高科技企業(yè)。王雄說，公司構(gòu)建了一套思源量化核心科技指數(shù)體系，包括思源新信息、思源新能源、思源新制造、思源新醫(yī)藥、思源新消費(fèi)五大指數(shù)，更加聚焦到了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。王雄認(rèn)為這些指數(shù)本身都有比寬基指數(shù)更好的長期成長性，更加聚焦，長期收益潛力也更高。

蒙璽投資也表示，量化私募開始聚焦科技創(chuàng)新行業(yè)，或布局相關(guān)產(chǎn)品，帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會影響。首先是拓寬了量化策略類型，其次可以豐富策略構(gòu)建的底層架構(gòu)板塊，同時也為科技行業(yè)的相關(guān)上市公司提供了更多的資金來源，有助于增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

大巖資本也說，聚焦科技創(chuàng)新行業(yè)或布局主題類產(chǎn)品很好的將量化投資和主觀投資相結(jié)合，各自取長補(bǔ)短，是非常好的投資理念。星闊投資也認(rèn)為，對于細(xì)分行業(yè)和主題的投資策略，能夠有效補(bǔ)充現(xiàn)有的資產(chǎn)配置工具，也為投資者帶來了更多選擇。前提是要做出比較好的超額收益。

不過由于風(fēng)格集中、容量等情況，也有私募表示科技板塊目前并不是量化的主流選擇，可能更適合公募基金。黑翼資產(chǎn)表示，科創(chuàng)板成立四年，已經(jīng)聚集了一批高質(zhì)量的“硬科技”企業(yè)，成交活躍度不斷提升。而300指增、500指增的賽道交易量相對擁擠，布局科創(chuàng)相關(guān)的指增增強(qiáng)策略，一方面開辟了新的指增賽道，另一方面可以支持科創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)展。但這種主題類指增產(chǎn)品策略容量有限，更適合公募基金。

滬上某百億量化私募表示，因?yàn)樾袠I(yè)或主題類ETF相較于寬基規(guī)模指數(shù)來說，一般股票數(shù)量較少，行業(yè)或風(fēng)格風(fēng)險過于集中，量化策略在構(gòu)建持倉時受到的約束較大，因此在其中較難獲取超額收益，或者較難提升策略容量。對于專注于發(fā)行資管產(chǎn)品的管理人來說，對標(biāo)行業(yè)或主題類ETF并不是一個主流的選擇。

排排網(wǎng)財富合伙人項(xiàng)目負(fù)責(zé)人孫恩祥也表示，選擇布局主題類產(chǎn)品存在兩面性：一方面，聚焦于單獨(dú)板塊，大幅暴露行業(yè)風(fēng)格敞口，的確能獲得超額收益。市場目前參與主題類基金的多為主觀多頭策略，量化機(jī)構(gòu)參與較少。另一方面，單獨(dú)行業(yè)存在一定的周期性和局限性，因此需要更深度的基本面研究；而且長期來看，較難獲得穩(wěn)定的超額收益?，F(xiàn)有主題類產(chǎn)品業(yè)績整體不及成本較低的行業(yè)ETF。

量化日益“內(nèi)卷”

競爭的核心在于人才

量化投資領(lǐng)域競爭也日趨激烈，如何開發(fā)更適合投資者需求的產(chǎn)品，怎么樣提升競爭力，也成為量化私募思考的問題。

黑翼資產(chǎn)表示，除了2000指增，重點(diǎn)還是希望放在不對標(biāo)任何指數(shù)的全市場量化選股產(chǎn)品線。這類產(chǎn)品放寬了行業(yè)、風(fēng)格、基準(zhǔn)的約束，策略模型只需要根據(jù)個股阿爾法和個股流動性來捕捉強(qiáng)勢個股，靈活構(gòu)建股票組合，自由度和靈活度更高。未來全市場量化選股會成為管理人的布局重點(diǎn)。

盛冠達(dá)資產(chǎn)則說，公司除了主流的中證500、中證1000等寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品外，主要布局和研發(fā)了一些特色選股產(chǎn)品線，如紅利指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，還有就是聚焦小市值股票的量化輪動選股產(chǎn)品。量化策略需要保持對市場不斷的感知力和認(rèn)知，能夠跟上市場的變化，不斷打磨和迭代自身策略的有效性。

蒙璽投資表示，在產(chǎn)品創(chuàng)新和策略創(chuàng)新方面，公司主要基于在低延遲細(xì)分賽道的先發(fā)優(yōu)勢，以及在另類數(shù)據(jù)方面的相關(guān)積累，發(fā)力指增產(chǎn)品，在保證策略低相關(guān)性的同時，超額收益相對穩(wěn)健。星闊投資也說，公司會在未來較長時間內(nèi)都專注于阿爾法策略這一品類，持續(xù)深耕阿爾法策略。致力于完善每一個環(huán)節(jié)，包括但不限于數(shù)據(jù)處理、特征挖掘、因子組合、組合優(yōu)化、算法交易、AI賦能和風(fēng)險控制。

匯鴻匯升投資則具體談到融券相關(guān)策略，該公司表示，由于現(xiàn)在市場的券源供給不斷提升，近期量化私募正在積極布局融券多空類策略，收益表現(xiàn)較好，客戶對此類產(chǎn)品的需求也在逐步加大。

孫恩祥表示，為了增加策略容量、持續(xù)創(chuàng)造超額，量化私募在策略方向上不斷進(jìn)行創(chuàng)新，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：一是量化私募陸續(xù)發(fā)行了中證1000指增、對沖等產(chǎn)品；二是今年年初各量化私募創(chuàng)新性地發(fā)行了對標(biāo)小市值指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品；三是近期發(fā)布中證2000指數(shù)后，量化私募陸續(xù)發(fā)行中證2000指增的產(chǎn)品。

對于量化機(jī)構(gòu)之間的競爭，蒙璽投資認(rèn)為，最核心的是人才與技術(shù)之間的競爭，想要保持競爭力，必須加大人才儲備，不斷迭代技術(shù)。王雄也表示，保證持續(xù)競爭力的核心，還是的產(chǎn)品的持續(xù)迭代與人才的培養(yǎng)。同時“用高科技、投高科技”的理念，按照一個智能科技公司來自我要求，加強(qiáng)研發(fā)投入和技術(shù)迭代。

寬德投資也認(rèn)為，保持超額的穩(wěn)定是核心，量化投資超額收益的決定因素在團(tuán)隊，公司始終強(qiáng)調(diào)人的重要性，作為一個量化團(tuán)隊，要有持續(xù)造血，不斷地更新迭代、有新想法、新機(jī)制的能力，而這種機(jī)制背后歸根結(jié)底是人。

星闊投資也表示，人才隊伍的建設(shè)是非常重要的。一個團(tuán)隊的成功不僅僅基于當(dāng)前的策略，還需要持續(xù)地吸引和培養(yǎng)行業(yè)精英。公司為每位研究員提供了一個完善的成長體系，確保他們的成長與公司的需求同步。

（文章來源：中國基金報）

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