【資料圖】

核心結論

綜合來看，北上資金2023年1月份大幅凈流入。從持股市值的板塊分布上看，1月陸股通持股市值在主板和創(chuàng)業(yè)板雙雙增加。從陸股通持倉占比的變化角度來看，1月份主板占比小幅下降，創(chuàng)業(yè)板占比小幅上升。從外資定價權看，1月份家用電器、休閑服務、電氣設備、食品飲料、建筑材料行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值的比例依然處于前列。從持倉占比的變化角度看，1月份外資加倉電氣設備、非銀金屬、有色金屬、電子和汽車等行業(yè)，減倉醫(yī)藥生物、交通運輸、公用事業(yè)和食品飲料等行業(yè)。集中度上看，1月份陸股通行業(yè)集中度與去年12月基本一致，個股集中度均小幅提高。

我們認為人民幣匯率持續(xù)升值是近期北上資金快速流入的重要催化劑，而國內穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺、經濟復蘇預期增強是北上資金流入更為重要的內在驅動力(行情838275,診股)。但是從日度高頻數據來看，2018以來北上資金20日累計凈流入規(guī)?；緡@著穩(wěn)定的中樞水平上下波動，均值回歸的特征較為顯著。而開年以來本輪北上資金20日累計流入規(guī)?？焖偕闲?，并且也已經創(chuàng)下新高，從經驗規(guī)律看，我們認為北上資金后續(xù)流入速度或將有所減緩。

風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來。

報告正文

1 北上資金流動情況與持股規(guī)模

北上資金2023年1月份持續(xù)凈流入。截至1月31日，陸股通當月累計凈流入1412.9億元，其中滬股通當月累計凈流入705.6億元，深股通當月累計凈流入707.3元。從日度高頻數據來看，2018以來北上資金20日累計凈流入規(guī)?；緡@著穩(wěn)定的中樞水平上下波動，均值回歸的特征較為顯著。而開年以來本輪北上資金20日累計流入規(guī)?？焖偕闲校⑶乙惨呀泟?chuàng)下新高，從經驗規(guī)律看，我們認為北上資金后續(xù)流入速度或將有所減緩。

2023年1月份陸股通持股市值占全部A股流通市值比例環(huán)比小幅上升。外資投資A股主要有兩個渠道，一是通過陸股通，二是通過QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外匯管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制。陸股通方面，截至2023年1月31日，陸股通持股市值為2.43萬億元，相比去年12月增加2948億元，占A股流通市值為3.6%，環(huán)比小幅上升0.2%。

2 陸股通持股板塊分析

從持股市值的板塊分布上看，2023年1月陸股通持股市值在主板和創(chuàng)業(yè)板雙雙增加，且相較于去年12月而言，主板持股市值和創(chuàng)業(yè)板持股市值的環(huán)比增速增幅大幅升高。具體來看，截至1月31日，主板持股市值為20322億元，環(huán)比上升13.1%；創(chuàng)業(yè)板持股市值3974億元，環(huán)比上升17.6%。

從陸股通持倉占比的變化角度來看，2023年1月份主板占比小幅下降，創(chuàng)業(yè)板占比小幅上升。具體而言，截至今年1月31日，陸股通持股總市值中，主板持股市值占83.6%，較上月下降0.5%；創(chuàng)業(yè)板持股市值占16.4%，較上月上升0.5%。

3 陸股通持股行業(yè)分析

從持股市值占A股行業(yè)市值比看外資定價權

一級行業(yè)定價權

從陸股通持股市值（一級行業(yè)）占A股行業(yè)市值比來看，2023年1月份家用電器、休閑服務、電氣設備、食品飲料、建筑材料行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值的比例依然處于前列。截至今年1月31日，陸股通一級行業(yè)持股市值占行業(yè)A股市值比例排名前5的行業(yè)依次為家用電器、休閑服務、電氣設備、食品飲料和建筑材料，占比分別為11.6%、8.1%、6.9%、5.8%和3.9%。也就是說，外資對于上述板塊仍具有很高的定價權。此外醫(yī)藥生物、有色金屬、計算機等行業(yè)也是外資占比較大的行業(yè)。

如果看外資定價權的變化情況，2023年1月份申萬28個一級行業(yè)中有22個行業(yè)陸股通持股市值占該行業(yè)A股市值比例相比去年12月底有所提升，其中休閑服務、有色金屬、非銀金屬、電氣設備和食品飲料等行業(yè)持股比例上升幅度靠前。具體來看，休閑服務行業(yè)中的陸股通占比提升了0.64個百分點，增幅最大；有色金屬、非銀金屬和電氣設備中的陸股通占比分別提升了0.51、0.51和0.48個百分點。而建筑裝飾行業(yè)的陸股通占比下降了0.06個百分點，公用事業(yè)、交通運輸和房地產這三個行業(yè)陸股通占比分別下降了0.06、0.04和0.04個百分點，降幅同樣居前。

與去年三季度末（2022年9月底）相比，家用電器、有色金屬和休閑服務等行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股市值比例的提升最為明顯。具體來看，家用電器行業(yè)中的陸股通占比提升了約1.37個百分點，增幅最大；有色金屬和休閑服務行業(yè)中的陸股通占比分別提升了1.09和0.75個百分點；而公用事業(yè)行業(yè)的陸股通占比下降了0.42個百分點，降幅最大；化工和建筑裝飾行業(yè)的陸股通占比分別下降了0.17和0.08個百分點，降幅同樣較為居前。

二級行業(yè)定價權

從二級行業(yè)來看，白色家電、電氣自動化設備、旅游綜合等細分行業(yè)中，陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值比例較高。截至今年1月31日，二級行業(yè)中，陸股通定價權排名前五的分別是白色家電、電氣自動化設備、旅游綜合、營銷傳播和食品加工，占比分別為12.5%、10.7%、10.2%、7.4%和7.1%。陸股通定價權排名靠后的五個行業(yè)分別是其他輕工制造、餐飲、農業(yè)綜合、漁業(yè)和園林工程。

與上個月（2022年12月底）相比，二級細分行業(yè)中陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值比例提升較多，其中保險、黃金、工業(yè)金屬、電源設備和旅游綜合等二級行業(yè)占比提升最多。具體來看，保險、黃金、工業(yè)金屬、電源設備和旅游綜合占比分別上升0.81%、0.76%、0.74%、0.73%和0.66%；而鐵路運輸、房屋建設、電氣自動化設備和醫(yī)藥商業(yè)的陸股通持股市值占比分別下滑0.43%、0.25%、0.22%、0.22%。

與三季度末（2022年9月底）相比，黃金、工業(yè)金屬和白色家電三個行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股市值比例的提升最為明顯。具體來看，黃金行業(yè)中的陸股通占比提升了約2.19個百分點，增幅最大；工業(yè)金屬行業(yè)中的陸股通占比提升了約1.58個百分點，白色家電行業(yè)中的陸股通占比提升了約1.52個百分點，提升幅度次之；而電氣自動化設備、電力和食品加工的陸股通占比則分別下降0.53、0.53和0.40個百分點，降幅居前。

從各行業(yè)持倉占比看外資行業(yè)配置

一級行業(yè)配置

在一級行業(yè)配置上，外資依然偏好于配置食品飲料、電氣設備和醫(yī)藥生物行業(yè)，2023年1月份食品飲料行業(yè)占據陸股通持倉榜首。電氣設備、醫(yī)藥生物行業(yè)一直是外資重點投資的領域，電氣設備因為碳達峰、碳中和等新能源政策的不斷落地，同樣成為外資關注的重點。陸股通持股市值最高的前五大行業(yè)是食品飲料（14.6%）、電氣設備（14.0%）、醫(yī)藥生物（8.7%）、銀行（7.5%）、家用電器（6.0%）。外資的行業(yè)配置相對集中，前五大重倉行業(yè)合計占比50.9%。而紡織服裝行業(yè)持股比例僅為0.1%，商業(yè)貿易和綜合行業(yè)持股比例分別為0.2%和0.3%，在所有行業(yè)中配置比例相對靠后。

從持倉占比的變化角度看，2023年1月份外資加倉電氣設備、非銀金屬、有色金屬、電子和汽車等行業(yè)，減倉醫(yī)藥生物、交通運輸、公用事業(yè)和食品飲料等行業(yè)。從持倉占比的變化角度來看，外資對于電氣設備、非銀金屬、有色金屬、電子和汽車等行業(yè)進行了加倉，分別增加0.74、0.61、0.58、0.26和0.17個百分點；對于醫(yī)藥生物、交通運輸、公用事業(yè)和食品飲料等行業(yè)進行了減倉，分別減少0.49、0.34、0.32和0.27個百分點。

從持股市值的變化角度看，2023年1月份27個一級行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比增加，其中有色金屬、非銀金屬和汽車等行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比提升幅度靠前，僅公用事業(yè)持股市值環(huán)比減少。具體來看，排名靠前的有色金屬、非銀金屬和汽車行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比增幅分別為33.9%、27.5%和21.0%。而公用事業(yè)行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比減少，降幅為0.6%。

行業(yè)集中度方面，與上月相比，2023年1月份陸股通持倉行業(yè)CR3與上月持平、CR6環(huán)比下降、CR10環(huán)比上升。具體來看，截至去年12月30日，陸股通持倉行業(yè)CR3、CR6和CR10分別為37.4%、56.8%和74.8%，CR6和CR10較上月分別下降0.3%和上升1.1%。

二級行業(yè)配置

在二級行業(yè)配置上，2022年1月份陸股通持股市值最高的前五大行業(yè)是飲料制造、電源設備、銀行、白色家電和化學制品行業(yè)，仍屬新能源、大消費、金融類的細分行業(yè)，持股比例分別為11.1%、10.2%、7.5%、6.0%和4.2%。

從持倉占比的變化角度看，2023年1月份申萬104個二級細分行業(yè)中31個行業(yè)陸股通持倉占比上漲，其中電源設備、保險和證券等行業(yè)加倉幅度較大，而食品加工、電力和家電設備等行業(yè)大幅減倉。持倉占比增幅最大的前五個行業(yè)分別為電源設備、保險、證券、工業(yè)金屬和稀有金屬，環(huán)比增幅分別為0.98、0.31、0.28、0.21和0.19個百分點。持倉占比下降幅度最大的五個行業(yè)分別為食品加工、電力、白色家電、電氣自動化設備和旅游綜合，分別下降0.36、0.33、0.21、0.21和0.18個百分點。

從持股市值的環(huán)比變化角度看，1月份申萬二級行業(yè)中陸股通持股市值環(huán)比變化上升居多，其中視聽器材、工業(yè)金屬和光學光電子等行業(yè)持股市值降幅居前。具體看，市值環(huán)比增幅最大的前五個行業(yè)分別是視聽器材、工業(yè)金屬、光學光電子、玻璃制造和多元金融行業(yè)，環(huán)比增幅分別為64%、50%、49%、34%和34%。而漁業(yè)、鐵路運輸、港口、航空運輸和醫(yī)藥商業(yè)等行業(yè)持股市值環(huán)比降幅居前，持股市值環(huán)比分別下降10%、9%、7%、6%和5%。

4 陸股通重倉個股分析

個股方面，2023年1月份陸股通前二十大重倉股持倉市值增加居多，其中貴州茅臺(行情600519,診股)持倉市值依然穩(wěn)居首位。具體看，陸股通當前持倉市值前20名股票分別是貴州茅臺（1657億元）、寧德時代(行情300750,診股)（925億元）、美的集團(行情000333,診股)（784億元）、招商銀行(行情600036,診股)（673億元）、隆基綠能(行情601012,診股)（586億元）、五糧液(行情000858,診股)（537億元）、邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)（491億元）、中國中免(行情601888,診股)（478億元）、中國平安(行情601318,診股)（449億元）、匯川技術(行情300124,診股)（400億元）、伊利股份(行情600887,診股)（372億元）、長江電力(行情600900,診股)（332億元）、國電南瑞(行情600406,診股)（293億元）、萬華化學(行情600309,診股)（272億元）、東方財富(行情300059,診股)（264億元）、海天味業(yè)(行情603288,診股)（255億元）、紫金礦業(yè)(行情601899,診股)（246億元）、格力電器(行情000651,診股)（242億元）、比亞迪(行情002594,診股)（233億元）、陽光電源(行情300274,診股)（207億元）。

個股集中度方面，2023年1月份陸股通持倉前五、前十、前二十和前五十集中度均小幅提高。具體來看，今年1月份個股 CR5、CR10、CR20和CR50分別為19.0%、28.7%、39.9%和56.1%，較上月分別提高了1.4、2.4、2.9和2.5個百分點。

截至2023年1月31日，當月陸股通成交前20大活躍個股中，寧德時代凈買入額最高，凈買入達119.5億元，先導智能(行情300450,診股)凈賣出額最高，凈賣出額達6.9億元。

關鍵詞： 個百分點 電氣設備 有色金屬