(相關(guān)資料圖)

2022年，全球一共有1024家科技公司裁員，人數(shù)超過15萬人。進(jìn)入2023年不足3個月，全球505家科技公司再度裁員將近15萬人。

美國是重災(zāi)區(qū)。年初亞馬遜、谷歌均宣布裁員1.2萬人，微軟裁員1萬人。進(jìn)入3月，Meta宣布第二輪裁員，人數(shù)高達(dá)1萬人，亞馬遜也計劃在幾周之內(nèi)再裁員9000人。FANNG巨頭中，唯有蘋果最為堅挺，沒有動員工削減成本。但今日最新消息，蘋果公司計劃裁減其零售團(tuán)隊中負(fù)責(zé)開發(fā)和維護(hù)的部分員工。

不僅如此，美國裁員潮還蔓延到了金融業(yè)、娛樂業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、律師所、物流業(yè)、零售業(yè)等等。3月28日，迪士尼啟動首輪裁員行動，預(yù)計裁員7000人，總數(shù)預(yù)計超13000人。4月2日，美國餐飲巨頭麥當(dāng)勞宣布，本周暫時關(guān)閉位于美國的全部辦事處，并通知員工準(zhǔn)備裁員。

春江水暖鴨先知。企業(yè)家們是離前線炮火最近的人，他們對宏觀經(jīng)濟(jì)的把握無疑是最為敏感的。這一次，不僅是硅谷、華爾街，還有更多實(shí)體行業(yè)，不約而同齊刷刷開啟大裁員。他們在擔(dān)心什么？又暗示了什么？

這是未雨綢繆，為接下來可能的經(jīng)濟(jì)衰退提前做好準(zhǔn)備。<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

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3月5日，世界大型企業(yè)聯(lián)合會根據(jù)概率模型預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退的概率接近99%。衰退的主要原因是美聯(lián)儲加息，并認(rèn)為2023年前三個季度實(shí)際GDP增長率可能為零或負(fù)。有意思的是，美國在近50年間里經(jīng)歷的所有經(jīng)濟(jì)衰退幾乎全被該模型預(yù)測對了。

美聯(lián)儲持續(xù)加息對制造業(yè)的沖擊是直接而明顯的。4月3日，據(jù)ISM公布數(shù)據(jù)顯示，美國3月制造業(yè)PMI錄得46.3，創(chuàng)下2020年5月以來最低，遜于2月的47.7和市場預(yù)期的47.5。這也是該指標(biāo)連續(xù)第5個月在50榮枯線下方，表明該行業(yè)正處于收縮。若剔除新冠疫情異常值，3月制造業(yè)PMI創(chuàng)下2009年以來新低。

其實(shí)，從上世紀(jì)60年代至今，一共只有16次PMI數(shù)據(jù)與當(dāng)前水平相當(dāng)或更低，12次美國經(jīng)濟(jì)陷入了衰退。也就是，按照歷史規(guī)律，這個指標(biāo)預(yù)測成功率為75%。

再看房地產(chǎn)市場。3月，NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)為44，環(huán)比有所提升，但這已經(jīng)是連續(xù)第8個月陷入50以下的萎縮區(qū)間。

整個房地產(chǎn)處于量價齊跌狀態(tài)。銷量方面，今年1月，成屋銷售400萬套，較去年大幅下滑37%，連續(xù)下跌12個月，創(chuàng)有史以來最長連跌紀(jì)錄。2月稍有緩和，環(huán)比上升14.5%，但同比依舊下滑22.6%。房價方面，美國2月現(xiàn)房銷售價中值為36.3萬美元，較去年同期下降0.2%，為2012年2月以來首次同比下降，較去年6月的歷史高位下降12.3%。

當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有韌性來源于強(qiáng)勁的消費(fèi)支出，背后主要源于疫情期間積攢的超額儲蓄。

2020年前三個季度，美國居民積累了2.3萬億美元的超儲。到去年四季度末，已經(jīng)消耗超儲1.1萬億美元。剩下1.2萬億，按照華創(chuàng)證券預(yù)估，假設(shè)50%歸屬中低收入群體（這類群體才容易轉(zhuǎn)化為消費(fèi)），超儲能支撐強(qiáng)勁消費(fèi)支出5-6個月。

今年2月，美國零售銷售額（汽車占20-22%、食品飲料10-15%、百貨業(yè)10-13%、餐飲業(yè)11-12%、電子商務(wù)9-11%等）環(huán)比下跌0.4%，跌幅大于預(yù)期。同比增速為5.39%，創(chuàng)下2020年12月以來新低。

以上種種數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)處于一個弱勢狀態(tài)。這還沒有考慮硅谷銀行引發(fā)的銀行業(yè)動蕩給經(jīng)濟(jì)帶來的影響。

銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，迫使商業(yè)銀行調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債表，收緊其信貸條件。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日的一周內(nèi)，商業(yè)銀行存款減少了1257億美元，連續(xù)第九個月下滑。整體貸款下降204億美元，為2021年6月以來最大降幅。其中，被視為經(jīng)濟(jì)活躍度指標(biāo)的商業(yè)和工業(yè)貸款下降近300億美元，降幅最為明顯。

由于面臨負(fù)債端存款持續(xù)流失的壓力以及可能的流動性風(fēng)險，中小銀行更有動力去收緊貸款規(guī)模。要知道，美國小銀行對商業(yè)地產(chǎn)貸款、住宅地產(chǎn)貸款、商業(yè)和工業(yè)貸款、消費(fèi)貸款的貢獻(xiàn)分別達(dá)到70%，38%、34%和24%。儲戶由于擔(dān)心中小銀行倒閉風(fēng)險以及有更高利率的貨幣基金可以選擇，均驅(qū)使著存款外流。這可能導(dǎo)致小銀行進(jìn)一步收緊貸款條件，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

中小銀行如此，大銀行能獨(dú)善其身嗎？

此次銀行業(yè)危機(jī)，可能會加速美國經(jīng)濟(jì)衰退的進(jìn)程。究竟對經(jīng)濟(jì)沖擊有多大有多深？還需要時間來驗證。目前，主流觀點(diǎn)是相當(dāng)于加息25BP-50BP。

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過去60多年，美聯(lián)儲12次加息周期中，唯有3次實(shí)現(xiàn)了軟著陸。但有兩個條件：第一，在通脹出現(xiàn)苗頭之前，前瞻性進(jìn)行加息操作，而通脹趨緩以及經(jīng)濟(jì)放緩之后進(jìn)行果斷降息。第二，加息前的GDP增速足夠高，提供了軟著陸的安全墊。

本輪加息周期又快又急，其加息的時點(diǎn)也嚴(yán)重滯后性于通脹。此外，去年經(jīng)濟(jì)增速為2.1%，也不算很高。按照歷史經(jīng)驗，本輪經(jīng)濟(jì)或不存在軟著陸的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)?，F(xiàn)在，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率已經(jīng)去到了4.75-5%的水平上，通脹同比仍然高達(dá)6%，其實(shí)對經(jīng)濟(jì)的抑制作用會越加凸顯。

就在這個關(guān)鍵檔口上，OPEC+出來背刺美國。

4月2日晚間，OPEC+突然宣布實(shí)施自愿石油減產(chǎn)計劃。其中，沙特50萬桶，俄羅斯50萬桶，伊拉克21.1萬桶，阿聯(lián)酋14.4萬桶等。幾個國家加起來累計高達(dá)165萬桶，占到全球每日石油產(chǎn)量的5.6%。突然大幅減產(chǎn)，刺激石油價格大幅上漲?，F(xiàn)在，美油期貨價格逼近81美元，布倫特飆至85美元以上了。

縱觀過去歷史，OPEC+大幅減產(chǎn)往往發(fā)生實(shí)際需求走弱（多為衰退或瀕臨衰退）、原油產(chǎn)能過剩的時候。但經(jīng)常的結(jié)果是，邊減產(chǎn)，油價邊下跌，因為減產(chǎn)短期恐無法逆轉(zhuǎn)實(shí)際需求下滑更快。

而本次大幅減產(chǎn)，頗讓市場意外。第一，不是例行原油產(chǎn)量政策會議的日子，突發(fā)性特征很明顯。第二，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)還未陷入實(shí)質(zhì)性衰退，且在歐美銀行業(yè)危機(jī)暫緩之下已驅(qū)使油價大幅回升的背景下進(jìn)行的。這可謂是OPEC+逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)行了預(yù)防性減產(chǎn)。這也說明OPEC+認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)接下來可能會有經(jīng)濟(jì)衰退的重大風(fēng)險。

大幅減產(chǎn)，維持高油價，維護(hù)了產(chǎn)油國的利益，但對于歐美國家利益明顯不利。

美國通脹從去年6月的9.1%回落至今年2月的6%，非常重要的因素就是商品型通脹回落明顯。而這里面非常關(guān)鍵的就是原油，價格從去年120-130美元大幅回落至今年3月份的80美元以下。而核心通脹（刨除能源和食品）下降并不明顯，僅從去年9月的6.6%回落至目前的5.5%，主要邏輯是服務(wù)型通脹并沒有回落，而是保持很強(qiáng)的韌性。

9.1%回落至6%，還有一個非常重要的原因是最近幾年CPI指數(shù)保持穩(wěn)定或環(huán)比小幅上升，不及去年同期環(huán)比的高速增長，導(dǎo)致同比增速出現(xiàn)明顯回落。但到了今年6月，只要CPI出現(xiàn)環(huán)比增長，那么同比增速就會扭轉(zhuǎn)持續(xù)下滑的態(tài)勢，因為去年6月份開始CPI指數(shù)處于一個滯漲情況，沒有高基數(shù)因素了。

現(xiàn)在，OPEC+大幅減產(chǎn)，促使油價處于高位，有可能導(dǎo)致商品型通脹出現(xiàn)回升，顯然不利于美聯(lián)儲控制通脹。如此一來，美聯(lián)儲的貨幣政策會有一個尾部風(fēng)險，加息的高度以及維持時間的長度可能會超預(yù)期。這對于處于疲態(tài)的經(jīng)濟(jì)顯然是不利的，可能也會加速進(jìn)入衰退的節(jié)奏之中。

很顯然，OPCE+此舉倒逼美聯(lián)儲繼續(xù)加息，且會讓美聯(lián)儲的政策利率逼停在高位，也加大了金融危機(jī)爆發(fā)的可能性。

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在高通脹、高利率的背景下，美國制造業(yè)、房地產(chǎn)已經(jīng)受到明顯沖擊，而對于消費(fèi)服務(wù)業(yè)的影響會有滯后性和累積效應(yīng)。在這樣的情況下，美國銀行業(yè)危機(jī)來一波沖擊，外部OPEC+大幅減產(chǎn)再來一波沖擊，其實(shí)大大增加了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。這可謂是今年最大的一頭灰犀牛了。

一旦美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美股殺盈利不會缺席。過去10輪周期，殺盈利通常在衰退起點(diǎn)2個月內(nèi)開始，持續(xù)約2個季度，期間標(biāo)普500相對衰退起點(diǎn)回調(diào)約20%。如果算最大跌幅，歷次衰退中位數(shù)達(dá)到34%。如果是1974年或2008年那種級別的深度衰退，最大回撤可以高達(dá)50%左右。

現(xiàn)在，美股反彈較為強(qiáng)勢，不但收復(fù)了硅谷銀行事件爆發(fā)以來的所有跌幅，還欲進(jìn)一步挑戰(zhàn)去年8月份的位置，主要交易邏輯仍然是美聯(lián)儲加息快結(jié)束了，美元流動性將出現(xiàn)重要拐點(diǎn)。

如果把時間拉長一點(diǎn)看，現(xiàn)在的美股市場可能有點(diǎn)過于樂觀與亢奮了。隨著時間的推進(jìn)，下一步市場關(guān)注的重點(diǎn)將移步在經(jīng)濟(jì)衰退以及金融風(fēng)險上面來。全球市場同此涼熱，A股投資者也應(yīng)該做好心理與倉位準(zhǔn)備。（全文完）

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