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2月以來，盡管港股市場不斷震蕩下跌，港股ETF產(chǎn)品年內(nèi)收益欠佳，但資金仍“越跌越買”，多只港股ETF基金份額年內(nèi)增幅明顯，且紛紛創(chuàng)下歷史新高。

對此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，盡管港股市場短期承壓，但從ETF的資金流入趨勢就可以看出市場信心有所提升，而目前來看大幅回調(diào)或?qū)⑹窃俨季至紮C(jī)。具體細(xì)分領(lǐng)域上，創(chuàng)新藥、科技互聯(lián)網(wǎng)、高分紅國企等板塊的投資價(jià)值值得關(guān)注。

最高激增1437%

多只港股ETF份額創(chuàng)新高

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，超6成港股ETF產(chǎn)品年內(nèi)收益為負(fù)，不過年內(nèi)基金產(chǎn)品合計(jì)份額達(dá)2483.96億份，相較于年初增幅超29%，年內(nèi)港股ETF產(chǎn)品資金合計(jì)凈流入達(dá)226.96億元。

具體來看，有多只ETF產(chǎn)品份額增幅明顯，且創(chuàng)下歷史新高。其中，廣發(fā)恒生科技ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)份額增幅分別高達(dá)1437.61%、1185.28%；而華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF年內(nèi)份額增幅超26%，最新份額高達(dá)671.71億份，再創(chuàng)歷史新高，并繼續(xù)蟬聯(lián)市場規(guī)模最大的港股ETF產(chǎn)品。此外，華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF、博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF最新份額分別為206.69億份、175.63億份，年內(nèi)份額漲幅分別為35.65%、52.72%。

對此，華泰柏瑞基金指數(shù)投資部表示，截至5月4日，Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)的市凈率水平均位于歷史10%分位以下，下行空間較為有限，此時(shí)布局勝率可能較高，從ETF的資金流入趨勢就可以看出市場信心有所提升。

另一方面，從港股市場表現(xiàn)來看，自去年11月初開啟回暖至今年1月底攀至高位后，港股市場又開始了震蕩下跌趨勢，近期即4月下旬以來更是跌幅明顯。具體三大指數(shù)上，截至5月5日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生國企指數(shù)2月以來跌幅分別為8.21%、14.24%、8.45%。其中，恒生科技指數(shù)近12個(gè)交易日內(nèi)跌7.31%。

對于港股持續(xù)下跌，工銀國證港股通科技ETF基金經(jīng)理趙栩分析，主要有兩方面原因，一是自2022年11月開始的快速上漲之后，市場預(yù)期回歸理性，階段性的港股估值修復(fù)得以實(shí)現(xiàn)，因此港股從2月開始下跌，3月下旬后進(jìn)入振蕩區(qū)間。二是近期美國一季度GDP數(shù)據(jù)較差，引起市場對于全球衰退的擔(dān)憂，對于港股形成一定的壓制。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理萬瓊認(rèn)為系地緣與政策擔(dān)憂拖累港股大跌，延續(xù)近期疲弱態(tài)勢。板塊上看，除電信與能源等國企高分紅主線相關(guān)板塊體現(xiàn)較強(qiáng)韌性外，其余各板塊普跌，尤其是成長屬性較強(qiáng)的醫(yī)療保健、信息科技跌幅較大。

萬瓊直言，盡管近期公布的多數(shù)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但目前對于市場而言，更重要的并非“過去”數(shù)據(jù)多么強(qiáng)勁，而是“未來”的后勁。部分投資者仍然對如此強(qiáng)勁增長的持續(xù)性持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，認(rèn)為當(dāng)前超預(yù)期的動能更多是疫后報(bào)復(fù)性修復(fù)的結(jié)果。相反，過強(qiáng)的數(shù)據(jù)反而會使得部分投資者擔(dān)心會降低接下來政策利好措施進(jìn)一步出臺的可能性。

華泰柏瑞基金表示，港股近期下跌的原因可以分為兩方面來看，一方面是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景脆弱性相關(guān)的部分長期因素對股價(jià)上行構(gòu)成阻力，包括IMF在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中將全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)時(shí)著重提到的全球化退潮和近岸化、“友岸化”崛起對經(jīng)濟(jì)增長潛力的永久性破壞，西方國家黏性極強(qiáng)的核心通脹水平與懸而未決的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)給其貨幣政策決定帶來的兩難局面，居民收入增速放緩疊加債務(wù)負(fù)擔(dān)抬升對全球需求的持續(xù)抑制，以及俄烏沖突延宕至今等，導(dǎo)致資金對市場行情的更大幅度反彈始終缺乏信心。

另一方面是個(gè)別短期因素的直接刺激對股價(jià)下行形成較大壓力。首先，近期可能對境外資金而言港股市場環(huán)境不確定性增加，避險(xiǎn)情緒上升，更傾向于短期獲利了結(jié)并持觀望態(tài)度；其次，一季度超預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布之后，市場機(jī)構(gòu)下調(diào)了對4月政治局會議出臺相關(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期，或也使港股市場短期承壓。

關(guān)注創(chuàng)新藥、科技互聯(lián)網(wǎng)、

高分紅國企等投資機(jī)會

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，多位業(yè)內(nèi)人士對于中長期港股市場前景抱以樂觀態(tài)度，并認(rèn)為年內(nèi)的持續(xù)回調(diào)或?qū)⑹窃俨季至紮C(jī)。

工銀瑞信基金趙栩表示，當(dāng)前港股投資價(jià)值主要有幾個(gè)方面，首先中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)逐步得到驗(yàn)證，企業(yè)盈利水平有改善的預(yù)期，基本面整體向好，隨著盈利改善的預(yù)期，估值修復(fù)有延續(xù)的可能；其次，國內(nèi)資金對于港股的配置仍在不斷增加，形成對港股的一定支撐；最后，美聯(lián)儲進(jìn)入加息尾聲，雖不法確定何時(shí)停止加息或進(jìn)入降息周期，但是對于港股流動性的壓制已經(jīng)面臨拐點(diǎn)。具體細(xì)分板塊上，一方面可以繼續(xù)持續(xù)的關(guān)注隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線下受益的科技及平臺類企業(yè)，另一方面可以關(guān)注港股中高股息品種，尤其是經(jīng)濟(jì)逐漸向好，出口轉(zhuǎn)好的過程中受益的航運(yùn)等高股息成分。

華泰柏瑞基金分析，在長期阻力因素已經(jīng)較為充分price-in的情況下，近期的回調(diào)使港股估值優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，此外，前述短期因素的后續(xù)演化可能與市場普遍認(rèn)知存在預(yù)期差。地緣環(huán)境方面，4月政治局會議通稿中更多聚焦于內(nèi)部的障礙和困難，說明實(shí)際上結(jié)合各方談判進(jìn)展之后的判斷可能是緩和與合作的需要大于競爭與對抗的風(fēng)險(xiǎn)，未來中美、中歐之間關(guān)系的發(fā)展有望通過一系列代表性事件消除圍繞港股市場的不確定性。政策預(yù)期方面，在一季度數(shù)據(jù)超預(yù)期，且海外通脹水平仍處高位的情況下，目前我國可能確實(shí)不具備實(shí)施大規(guī)模需求側(cè)刺激的客觀環(huán)境，但重要會議表明擴(kuò)大內(nèi)需依然是今年工作的重點(diǎn)，因此政策預(yù)期可能只是延后而非徹底落空，后續(xù)條件成熟時(shí)政策工具箱有望更加豐富、靈活、有效，對市場信心的提振也有望會更加強(qiáng)勁有力。

在具體細(xì)分板塊上，華泰柏瑞基金認(rèn)為，成長領(lǐng)域或可以重點(diǎn)關(guān)注平臺企業(yè)占比較高的恒生科技板塊。一方面，平臺企業(yè)涉及數(shù)據(jù)收集、處理加工、模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)云存儲、算力基礎(chǔ)設(shè)施、下游應(yīng)用、數(shù)據(jù)安全等多個(gè)環(huán)節(jié)，在數(shù)據(jù)要素相關(guān)制度體系建設(shè)完善之后，無論是參與數(shù)據(jù)運(yùn)營交易，提供算力或云服務(wù)，收取AI大模型授權(quán)費(fèi)用，還是利用數(shù)據(jù)提升自身游戲、視頻、社交、電商，乃至物流、汽車、地圖等應(yīng)用端產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)效率和市場競爭力，都有望能創(chuàng)造出較為可觀的價(jià)值，預(yù)計(jì)企業(yè)基本面也或?qū)⒅匦掠瓉硇碌脑鲩L動能，但在本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情中并未受到相匹配的關(guān)注，后續(xù)可能存在補(bǔ)漲空間。另一方面，4月政治局會議中增加了“鼓勵(lì)頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新”的表述，平臺企業(yè)對于新產(chǎn)業(yè)(行情300832,診股)新模式新業(yè)態(tài)的探索可能獲得更多“綠燈”，結(jié)合服務(wù)消費(fèi)的提升，有望產(chǎn)生新的“故事”和投資邏輯。

“此外，可以重點(diǎn)關(guān)注港股紅利因子的相關(guān)投資機(jī)會?！比A泰柏瑞基金表示，一方面，今年總體上或仍將處于貨幣緊縮和經(jīng)濟(jì)下行周期，滯漲風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)依然不可忽視，穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流和高股息率賦予了上市公司更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以及在行業(yè)格局洗牌后獲取市場集中度提升收益的潛力。另一方面，通過紅利因子篩選出來的港股上市公司以央企為主，在“中特估”的持續(xù)催化下或許還有進(jìn)一步上行的空間。

“中期看，我們對于市場前景并不悲觀。”博時(shí)基金萬瓊表示，主要宏觀邏輯是中國溫和增長和美聯(lián)儲不進(jìn)一步加速緊縮。這一大環(huán)境下，市場下行有保護(hù)，但上行空間打開還需要更多內(nèi)生增長動能打開和政策持續(xù)發(fā)力。目前來看，大幅回調(diào)或?qū)⑹窃俨季至紮C(jī)。至于值得關(guān)注的細(xì)分板塊，主要有三方面，首先創(chuàng)新藥仍然是金庫，其次是科技互聯(lián)網(wǎng)，最后是高分紅國企。

談及對投資者的投資建議，萬瓊表示，在短期這一宏觀增長和市場格局下，建議投資者做 “啞鈴”配置，一頭為紅利（分紅現(xiàn)金流）、一頭為醫(yī)藥、科技互聯(lián)網(wǎng)（成長現(xiàn)金流），這一策略不僅有助于平滑組合波動，也能夠提供超額收益。

趙栩直言，港股市場波動相比A股市場更大，因此對于港股的投資可以通過指數(shù)基金配置，目前涉及港股標(biāo)的的指數(shù)較多，在不同指數(shù)中需要關(guān)注差異性。當(dāng)前配置港股一方面注重性價(jià)比，如港股通科技中帶有生物醫(yī)藥權(quán)重較大的指數(shù)，另一方面注重規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)，如高股息中的地產(chǎn)等行業(yè)。

華泰柏瑞基金表示，目前，市場上主流的港股ETF包括寬基ETF、主要投向互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的恒生科技ETF、聚焦港股特色醫(yī)療板塊的港股醫(yī)藥類ETF，以及重點(diǎn)拓展港股低估值高分紅優(yōu)勢的港股紅利類ETF，基本覆蓋了港股的主要投資方向，互相之間也有非常明顯的風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異。對投資者而言，可以針對自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和其他投資需求，自由選擇四類產(chǎn)品的配置比例，并根據(jù)市場環(huán)境變化動態(tài)調(diào)整或者進(jìn)行適當(dāng)輪動，整體把握港股市場投資機(jī)會。

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