(資料圖片)

在中國(guó)的半導(dǎo)體制造業(yè)，上海、合肥乃至無(wú)錫常被聚光燈環(huán)繞，地處東北的沈陽(yáng)卻像個(gè)異類(lèi)總被遺忘。但在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，沈陽(yáng)的地位舉足輕重。做涂膠顯影設(shè)備的芯源微(行情688037,診股)早在2019年就叩開(kāi)A股大門(mén)，國(guó)內(nèi)PECVD設(shè)備（等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積設(shè)備）龍頭拓荊科技(行情688072,診股)、主營(yíng)半導(dǎo)體零部件的富創(chuàng)精密(行情688409,診股)也接踵而至。其中，最吸引投資者目光的無(wú)疑是拓荊科技。

截至5月17日收盤(pán)，拓荊科技總市值520億元，比他高的同行只有北方華創(chuàng)(行情002371,診股)和中微公司(行情688012,診股)。但就像沈陽(yáng)面臨其他城市的競(jìng)爭(zhēng)一樣，拓荊科技也深陷兩個(gè)“包圍圈”。

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人才“包圍圈”

拓荊科技的產(chǎn)品聚焦于薄膜沉積設(shè)備，這是三大半導(dǎo)體制造核心設(shè)備之一。2022年上市時(shí)，拓荊科技的離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積（PECVD）設(shè)備、原子層沉積（ALD）設(shè)備和次常壓化學(xué)氣相沉積（SACVD）設(shè)備三個(gè)產(chǎn)品系列已經(jīng)廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)晶圓廠(chǎng) 14nm 及以上制程集成電路制造產(chǎn)線(xiàn)，并已展開(kāi) 10nm 及以下制程產(chǎn)品驗(yàn)證測(cè)試。其客戶(hù)覆蓋中芯國(guó)際(行情688981,診股)、華虹、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等國(guó)內(nèi)主流晶圓廠(chǎng)。

與中微公司、盛美上海(行情688082,診股)等同行一樣，以先后兩任董事長(zhǎng)姜謙和呂光泉為代表的外籍專(zhuān)家是拓荊科技打破封鎖，成為國(guó)內(nèi)龍頭的關(guān)鍵。但雖然擁有沈陽(yáng)盛騰、沈陽(yáng)盛旺等11個(gè)員工持股平臺(tái)，拓荊科技的人才流失卻并不鮮見(jiàn)。

招股書(shū)顯示，2018-2020年拓荊科技研發(fā)人員離職人數(shù)分別為19人、15人、22人，研發(fā)人員離職率分別為13.10%、10.95%和13.02%。而在公司上市前一年，2021年1-9月仍有27名研發(fā)人員離職。這也是拓荊科技IPO時(shí)被自媒體廣泛質(zhì)疑的一點(diǎn)。

來(lái)源：拓荊科技招股說(shuō)明書(shū)

一般來(lái)說(shuō)，高科技企業(yè)研發(fā)人員離職會(huì)涉及競(jìng)業(yè)協(xié)議，約定在離職后一定時(shí)間內(nèi)不得在同業(yè)公司任職。但對(duì)于拓荊科技來(lái)說(shuō)，卻有一人比較特殊，那就是前任副總經(jīng)理周仁。

根據(jù)招股書(shū)顯示，拓荊科技外資股份主要為8名外籍人士持有，其中姜謙、呂光泉、張孝勇當(dāng)前仍在拓荊科技或其子公司任職。其余5人中，劉憶軍、凌復(fù)華、吳飚和周仁均曾擔(dān)任副總經(jīng)理，周仁和吳飚同在2020年離職。

不過(guò)周仁在2020年7月剛離職，8月就在后來(lái)登陸A股的微導(dǎo)納米(行情688147,診股)履職。根據(jù)微導(dǎo)納米招股書(shū)，2020 年 8月至 2021 年 6 月，周仁歷任公司半導(dǎo)體事業(yè)部副總經(jīng)理、首席運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)。2021 年 7 月至今，擔(dān)任公司總經(jīng)理。資料顯示，微導(dǎo)納米以原子層沉積（ALD）技術(shù)為核心，主要從事先進(jìn)微、納米級(jí)薄膜沉積設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。該業(yè)務(wù)與拓荊科技有重疊，而周仁卻可以在兩家公司無(wú)縫銜接。

不僅如此，以上包括周仁在內(nèi)的7人協(xié)同11個(gè)拓荊科技的員工持股平臺(tái)，均為前任董事長(zhǎng)、現(xiàn)任董事姜謙的一致行動(dòng)人。這在A(yíng)股并不多見(jiàn)。

好在2021年拓荊科技所認(rèn)定的7個(gè)核心技術(shù)人員，到目前仍在公司或子公司任職。近兩年國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體投資也不再像此前那么不理性，“挖人”現(xiàn)象也沒(méi)那么瘋狂。不過(guò)，在南方城市步步緊逼之下，未來(lái)沈陽(yáng)以及拓荊科技所面臨的人才競(jìng)爭(zhēng)依然不會(huì)小，人才“包圍圈”短時(shí)間也很難解除，比如上文提到的周仁履職的微導(dǎo)納米就地處無(wú)錫。

而且除了微導(dǎo)納米，北方華創(chuàng)、盛美上海、屹唐股份也已推出自產(chǎn)ALD設(shè)備或有此計(jì)劃，人才仍是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵抓手。

02

減持“包圍圈”

除了人才，減持也是拓荊科技的煩心事。

4月20日拓荊科技共有4111萬(wàn)股限售股解禁，占總股本的32.5%。這部分股份共涉及12家機(jī)構(gòu)，有7家位列一季度末的前十股東席，而且所有持股全部解禁。

來(lái)源：拓荊科技公告

股份剛剛解禁，幾家機(jī)構(gòu)就按捺不住，紛紛公告要減持。持股8.4%的第三大股東、同為半導(dǎo)體設(shè)備龍頭的中微公司打頭陣，嘉興君勵(lì)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、鹽城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)燕舞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）推波助瀾。

值得一提的是，中微公司董事長(zhǎng)尹志堯也即拓荊科技的董事曾闡述中微公司的三維戰(zhàn)略，對(duì)拓荊科技的投資屬于第一維，也就是集成電路領(lǐng)域的發(fā)展。根據(jù)集微網(wǎng)消息，拓荊科技董事長(zhǎng)呂光泉曾在2022年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上表示，公司與中微公司在薄膜工藝加工上有多方面的協(xié)作，有共享的客戶(hù)、共享的供應(yīng)商、在一定的程度能夠形成協(xié)同效應(yīng)。

而當(dāng)前中微公司正向平臺(tái)型企業(yè)進(jìn)軍。在2022年報(bào)中，中微公司毫不掩飾在薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)域的野心，直言“計(jì)劃研發(fā)更多的先進(jìn)CVD和ALD設(shè)備，增加薄膜設(shè)備的覆蓋率，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)?！?/P>

中微公司曾與拓荊科技在2021 年 8 月 25 日共同簽署了《關(guān)于防范利益沖突事項(xiàng)的聲明與承諾函》。雙方承諾將保持密切溝通、充分協(xié)商，以確保產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)互補(bǔ)，而不競(jìng)爭(zhēng)，確保相關(guān)業(yè)務(wù)變化不會(huì)對(duì)各自業(yè)務(wù)的拓展產(chǎn)生重大不利影響，否則雙方同意采取相應(yīng)解決措施避免或消除該影響。

隨著在薄膜設(shè)備領(lǐng)域的拓展，未來(lái)中微公司是否會(huì)與拓荊科技正面競(jìng)爭(zhēng)？如果正面競(jìng)爭(zhēng)，雙方又會(huì)采用什么解決方案？清倉(cāng)減持會(huì)不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)？這都是投資者需要關(guān)注的。

除此之外，目前已公布減持的三家機(jī)構(gòu)均是因?yàn)槌止沙?%（單獨(dú)或有一致行動(dòng)人）必須提前公告，而其他無(wú)需發(fā)布減持計(jì)劃即可直接減持的股東，無(wú)疑也會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生壓力。

03

摘“U”之后

不過(guò)，今年以來(lái)拓荊科技股價(jià)漲幅約90%，明顯跑贏(yíng)大盤(pán)和行業(yè)指數(shù)。即使在4月20日限售股解禁之后，股價(jià)跌幅也比較有限，似乎市場(chǎng)并不擔(dān)心減持的拋壓。

那么是什么在支撐投資者的信心呢？答案是業(yè)績(jī)。

4月17日晚，與2022年年報(bào)一同發(fā)布的還有《關(guān)于首次實(shí)現(xiàn)盈利暨取消股票簡(jiǎn)稱(chēng)標(biāo)識(shí)U的公告》，曾伴隨拓荊科技簡(jiǎn)稱(chēng)近一年的“U”因?yàn)?022年扣非歸母凈利潤(rùn)的扭虧為盈而去掉。

數(shù)據(jù)顯示，2022年拓荊科技營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)125.02%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)更是同比大增438.09%，達(dá)到3.69億元。其中，營(yíng)收再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到17.06億元，2018-2022年復(fù)合增速為121.67%。截至2022年底，拓荊科技在手銷(xiāo)售訂單金額為46.02億元（不含Demo訂單）。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，PECVD設(shè)備營(yíng)業(yè)收入同比大增131.44%，SACVD設(shè)備同比大增117.39%，ALD設(shè)備同比增長(zhǎng)13.85%。PECVD設(shè)備仍占總營(yíng)收的90%左右，且2022年毛利率同比提升近7個(gè)百分點(diǎn)。

呂光泉在業(yè)績(jī)交流會(huì)上提到，截至今年3月底，設(shè)備產(chǎn)品在客戶(hù)端產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)品的累計(jì)流片量已經(jīng)超過(guò)1.1億片，并進(jìn)入國(guó)內(nèi)60多條產(chǎn)線(xiàn)，有效支撐了國(guó)內(nèi)晶圓廠(chǎng)的大規(guī)模生產(chǎn)，未來(lái)幾年公司產(chǎn)品的需求量仍以國(guó)內(nèi)晶圓廠(chǎng)的擴(kuò)產(chǎn)為主。

來(lái)源：上證路演中心

對(duì)于未來(lái)發(fā)展，呂光泉表示，將重點(diǎn)擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，并提高設(shè)備技術(shù)的先進(jìn)性以配合客戶(hù)技術(shù)的更新迭代。在此基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步豐富設(shè)備的種類(lèi)，拓展集成電路之外的技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)拓荊科技也將在今后幾年進(jìn)一步加大海外市場(chǎng)的投入。

作為目前國(guó)內(nèi)唯一一家產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的集成電路 PECVD 設(shè)備、SACVD 設(shè)備、HDPCVD 設(shè)備廠(chǎng)商，拓荊科技在國(guó)內(nèi)的薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2023Q1，拓荊科技的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)274.24%和552.25%，延續(xù)了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

不過(guò)長(zhǎng)期看，拓荊科技的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

無(wú)論是北方華創(chuàng)、中微公司還是盛美上海，平臺(tái)化是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)的普遍選擇，而目前拓荊科技的業(yè)務(wù)仍比較單一。從呂光泉的發(fā)言可以看出，平臺(tái)化也是拓荊科技的選項(xiàng)。但相比同行，拓荊科技已經(jīng)慢了。

隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷把手伸向自己的領(lǐng)域，拓荊科技所面對(duì)的人才“包圍圈”和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。而摘“U”，只是新征程的開(kāi)始。

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