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“導(dǎo)航”“NFC”“APP遠(yuǎn)程控制”……近年來，越來越多酷炫功能出現(xiàn)在兩輪電動車上，隨著功能愈發(fā)“黑科技”，曾霸占鄉(xiāng)鎮(zhèn)街道的兩輪電動車也貴了起來。

近日，綠源集團控股（開曼）有限公司（下稱綠源集團）再次遞表港交所，繼續(xù)推進港交所主板上市進程。從其招股書中，可以一窺電動車價格上漲的原因。

研發(fā)成本逐年提升

綠源集團招股書顯示，在不包括電池的情況下，綠源集團產(chǎn)品的平均售價由2021年的1340元增長至2022年的1423元。其中主營產(chǎn)品電動自行車的銷量從2020年的87.37萬輛增長至了2022年的170.53萬輛，平均售價也從1156元提高到了1309元。

產(chǎn)品漲價并非綠源集團獨有。雅迪2022年年報亦顯示，該公司產(chǎn)品的平均售價也在近年來有所上升，其中電動踏板車的平均售價從2021年的1662元漲價至了2022年的1816元，同期電動自行車的平均售價也從1265漲至1429元。

另一家兩輪電動車企業(yè)愛瑪科技(行情603529,診股)雖未直接公布產(chǎn)品平均售價，但該公司在年報中表示，將不斷加大研發(fā)投入，通過提高產(chǎn)品科技附加值來提升品牌溢價。

綠源集團在招股書中表示，所募集資金將用于研發(fā)新產(chǎn)品、招聘額外研發(fā)人員、加強銷售及分銷渠道以及用于品牌和營銷活動、加強產(chǎn)能、用作營運資金及其他一般企業(yè)用途。

根據(jù)其招股書中公布的計劃，綠源集團計劃在2023年和2024年分別開發(fā)45種及50種新型或升級產(chǎn)品型號，開發(fā)6000家及5000家新零售門店。

值得注意的是，綠源集團來自B端的收入正在極速萎縮。

招股書顯示，2020年至2022年，綠源集團來自企業(yè)及機構(gòu)客戶的收入分別為5.54億元、4.21億元和0.96億元，在三年內(nèi)減少了4.58億元。同期，綠源集團來自前五大客戶的收入占總收入的比重分別為26.7%、19.4%和11.6%。

對此，綠源集團在招股書中表示，2020年及2021年來自前五大客戶的貢獻較高主要由于共享經(jīng)濟和即時電商的興起。

此外，“V觀財報”（微信號ID:VG-View）還注意到，在募資用途中，綠源集團計劃在2023年和2024年用20萬元至100萬元的年薪招聘30名研發(fā)人員。

招股書顯示，截至2022年底，綠源集團已有23款在產(chǎn)的智能車型和16款在研智能車型產(chǎn)品，已實現(xiàn)NFC解鎖、藍牙通訊、定位、車輛共享及其他智能化功能。

2020年至2022年間，綠源集團的研發(fā)成本分別為0.84億元、0.96億元和1.51億元，其中員工福利開支占比較大，同期占研發(fā)成本的比重分別為37.59%、38.45%和39.22%。

招股書亦顯示，截至2022年底，綠源集團共有2470名員工，其中研發(fā)人員389人，占比15.75%。而2022年綠源集團在工資、薪金及花紅方面的開支為2.67億元，計算可得，綠源集團的人均年薪約為10.81萬元。

車貴了，毛利低了

最新招股書顯示，2020年至2022年間，綠源集團的年收入分別為23.78億元、34.17億元和47.83億元，年均復(fù)合增長率為41.8%；毛利分別為2.86億元、3.87億元和5.61億元，凈利潤分別為0.40億元、0.59億元和1.18億元。

數(shù)據(jù)顯示，綠源集團的營收增長主要由電動自行車及電動摩托車的銷量增長帶動。

從銷量上來看，綠源集團在2020年、2021年和2022年的總銷量分別為147.25萬輛、194.83萬輛和242.46萬輛，其中電動自行車是銷量的貢獻大頭，在2022年共售出170.53萬輛，占比達到了70%。

在綠源集團的產(chǎn)品中，電動輕型摩托車是唯一呈現(xiàn)銷量連年下滑趨勢的類別，2022年僅售出17.15萬輛，同比減少了48%，而2020年和2021年的銷量分為別15.15萬輛和33.09萬輛。銷量下滑的同時，該產(chǎn)品的平均售價也從2021年的1601元降至2022年的1497元。

值得注意的是，在綠源集團的產(chǎn)品分類中，其他特殊功能車輛的平均售價漲幅驚人，從2020年的4805元漲到了2022年的25580元，但銷量也下滑嚴(yán)重，2020年至2022年的銷量分別為2379輛、654輛和199輛。

此外，綠源集團還出售電池及其他電動兩輪車部件，如輪胎。招股書顯示，這部分業(yè)務(wù)的營收增長迅速，2020年至2022年間，該業(yè)務(wù)分別取得收益3.67億元、7.54億元、12.79億元，同期收益占比分別達到15.4%、22.0%和26.7%。

總體來看，報告期內(nèi)，綠源集團的銷量和平均售價都在提高，但毛利率卻從2020年的11.2%降至了10.7%。

對此，綠源集團在招股書中表示，能否維持利潤率取決于多項因素，包括產(chǎn)品組合、產(chǎn)品售價、成本及開支等。

成本方面，綠源集團2020年至2022年的銷售成本分別為20.92億元、30.31億元和42.22億元，在營收中分別占比88%、88.7%和88.3%。

具體來看，綠源集團所用原材料及耗材的成本略有上升，2022年的該項成本為38.83億元，占同期銷售成本總額的92%，同比增加了0.5個百分點。成本的增加主要來自電池，2022年的電池成本為11.25億元，占總成本的26.6%，同比增加了7個百分點。

據(jù)了解，綠源集團電池成本的增加或因上游原材料價格不穩(wěn)定導(dǎo)致。

根據(jù)招股書，電池級Li2CO3是生產(chǎn)電動兩輪車用鋰離子電池的主要原材料，占鋰離子電池成本約30%。自2021年第三季度起，電池級Li2CO3的價格大幅上漲，從2018年至2021年第三季度，該原料的價格介乎于每噸4萬元至17萬元，而到了2022年第四季度，該原料的價格漲至了每噸55.27萬元。

不過，綠源集團在招股書中表示，目前，電池級Li2CO3的價格正快速回到正常水平，2023年3月底的價格為每噸24.5萬元，預(yù)計該原料價格將維持在每噸20萬元至30萬元。

弗若斯特沙利文資料顯示，隨著新國標(biāo)及其他政策的出臺，電動兩輪車將進入行業(yè)整合階段，全盛時期中國內(nèi)地有2000家電動兩輪制造商，但截至2021年，只有約100家制造商能夠滿足新國標(biāo)的要求。新國標(biāo)的實施已經(jīng)并且將繼續(xù)淘汰不合格的制造商。

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