【資料圖】

申贖基金時(shí)，最常見到的費(fèi)用之一就是前后端可能涉及的申贖手續(xù)費(fèi)，例如A類份額一般申購(gòu)和贖回時(shí)各收一次，C類份額多為贖回時(shí)收清（有時(shí)甚至免收），它們都屬于這一范疇。不過(guò)很少有基民注意的是，除了申贖手續(xù)費(fèi)之外，有些費(fèi)用已經(jīng)反映在了基金的日常運(yùn)作之中，管理費(fèi)正是其中之一。在很多情況下，不論基金投資是賺是賠，管理費(fèi)都是按照基金資產(chǎn)的一定比例計(jì)提，最后按月從基金資產(chǎn)中直接扣收，某種程度上已成為了基金的“鐵飯碗”。

以權(quán)益類基金中規(guī)模較大的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)為例，根據(jù)2022年利潤(rùn)表數(shù)據(jù)，該基金所支付的管理人報(bào)酬連續(xù)兩年都在7億元以上，但股票投資卻只有2021年盈利，2022年就虧損了5.82億元?？鄢粘＿\(yùn)行費(fèi)用，基金經(jīng)理劉彥春以及管理人景順長(zhǎng)城基金恐怕都是“旱澇保收”，至于2022年申購(gòu)的不少基民則是“啞巴吃黃連”，有苦說(shuō)不出了。

（來(lái)源：東財(cái)Choice數(shù)據(jù)，根據(jù)基金各年度財(cái)務(wù)報(bào)表生成，單位億人民幣）

基金表現(xiàn)不佳，基金公司卻賺得盆滿缽滿的情況下，基民要求降低甚至停收管理費(fèi)的呼聲頗為高漲，隔壁招銀理財(cái)（招商銀行(行情600036,診股)下屬理財(cái)子公司）一款新產(chǎn)品部分情況下免收管理費(fèi)的消息也是傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。但細(xì)究之后可以發(fā)現(xiàn)，“零元管理費(fèi)”想在公募領(lǐng)域全面鋪開，難度不小。

01

“零元管理費(fèi)”

并非招銀專利

事實(shí)上，招銀理財(cái)附條件減收甚至免收管理費(fèi)的做法并不新鮮，哪怕是在銀行理財(cái)子公司當(dāng)中也是如此。

根據(jù)東財(cái)Choice的數(shù)據(jù)，按不同代碼計(jì)算，目前各銀行理財(cái)子公司存續(xù)或即將成立的2.85萬(wàn)款理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，5754款產(chǎn)品明確約定了可實(shí)行浮動(dòng)管理費(fèi)的條件。在這當(dāng)中，股份行以及城商行理財(cái)子似乎對(duì)浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品頗感興趣，有6家機(jī)構(gòu)該類產(chǎn)品的數(shù)量在500款以上，其中信銀理財(cái)更超過(guò)1100款。

具體來(lái)看，以工銀理財(cái)旗下即將成立的“工銀理財(cái)·鑫得利固定收益類封閉式（23GS2016）”產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品共分A到E五類份額，在計(jì)提管理費(fèi)時(shí)都采用了“低于年化收益率閾值（B份額為3.23%，其余為3.2%）時(shí)不收浮動(dòng)管理費(fèi)，超過(guò)部分計(jì)提一半”的策略。除此之外，信銀理財(cái)、寧銀理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)也采用了類似的策略，但在計(jì)提時(shí)點(diǎn)等細(xì)節(jié)上略有不同。

02

少收錢不是

“靈丹妙藥”

正如本文標(biāo)題中所說(shuō)，在銀行理財(cái)浮動(dòng)管理費(fèi)“愈卷愈烈”的情況下，公募基金確實(shí)會(huì)有壓力，因?yàn)榇藭r(shí)他們不論是否放棄固定管理費(fèi)的鐵飯碗，恐怕都是“心不甘情不愿”，在數(shù)據(jù)上自然也有反映。

同樣根據(jù)東財(cái)Choice的數(shù)據(jù)，按主代碼計(jì)算，包括券商大集合等類公募產(chǎn)品在內(nèi)，全市場(chǎng)1.08萬(wàn)款存續(xù)公募基金中，明確收取浮動(dòng)管理費(fèi)的只有23款。具體來(lái)看，在將各類份額規(guī)模合并后，這23款基金中有5款的規(guī)模低于2億元，其中3款甚至低于1億元，意味著浮動(dòng)費(fèi)率恐怕沒能起到攬客的作用。

不僅如此，在上述的23只基金當(dāng)中，有10只年初至今的超額收益為負(fù)，其中金鷹的一只產(chǎn)品負(fù)超額收益甚至達(dá)到13%。如果將統(tǒng)計(jì)區(qū)間改為2022全年，情況將更加嚴(yán)重，因?yàn)?3只基金幾乎“全軍覆沒”，僅有4只的超額收益為正。將這兩年的數(shù)據(jù)合并后可以發(fā)現(xiàn)，只有2只非權(quán)益類基金的超額收益連續(xù)2年為正，其中有1只還是貨幣基金。

按照基金的運(yùn)行實(shí)務(wù)來(lái)說(shuō)，它們和前文中的銀行理財(cái)產(chǎn)品類似，如果實(shí)行了浮動(dòng)管理費(fèi)，在計(jì)提時(shí)大多要滿足特定要求，例如收益高于某一閾值才可計(jì)提，上述超額收益數(shù)據(jù)意味著有些基金可能并不符合計(jì)提條件。

證券時(shí)報(bào)此前報(bào)道時(shí)曾引用天相投顧的說(shuō)法指出，管理費(fèi)在基金“四大費(fèi)”（管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、交易費(fèi)）當(dāng)中占比最高，哪怕剔除尾隨傭金之后，2022年公募基金實(shí)際獲得的管理費(fèi)仍在千億元以上。在小編看來(lái)，基金全行業(yè)若推廣浮動(dòng)費(fèi)率，其結(jié)果類似于要求母雞“不下蛋就不準(zhǔn)吃飼料”，在市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳的情況下，收入大幅下降或成大概率事件，最終難免影響基金管理人的積極性。

03

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

“殺雞取卵”不可取

當(dāng)然，從媒體報(bào)道中可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于全面減收甚至免收管理費(fèi)，資管行業(yè)不乏保守聲音。針對(duì)招銀理財(cái)?shù)男庐a(chǎn)品，冠苕咨詢創(chuàng)始人周毅欽在接受界面新聞采訪時(shí)就直言，它們勇于突破傳統(tǒng)的行業(yè)模式，和客戶的利益高度捆綁，這一點(diǎn)值得點(diǎn)贊，但招銀理財(cái)敢于如此，是因?yàn)楣驹跈C(jī)構(gòu)管理費(fèi)收入上已有安全墊，支撐它們?cè)谌蹴?xiàng)權(quán)益類產(chǎn)品上有所突破，這意味著此舉未來(lái)可能不會(huì)擴(kuò)大化。

至于公募行業(yè)減免管理費(fèi)這一問(wèn)題，界面新聞在另一篇采訪中引述某頭部公募人士的觀點(diǎn)指出，如此模式不可能大規(guī)模復(fù)制，因?yàn)槭袌?chǎng)萎靡時(shí)可能只有10%產(chǎn)品能獲得正收益，如果不收管理費(fèi)，很多中小型公募可能撐不到兩三年就倒閉，這不利于行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)。不僅如此，公募公司作為市場(chǎng)化的企業(yè)，收取的管理費(fèi)包含了人力、硬件、軟件等各種成本的支出，尤其是投研團(tuán)隊(duì)的培育。在這種情況下，一刀切要求“不賺錢不收管理費(fèi)”，或許更多是情緒的發(fā)泄。

總結(jié)起來(lái)，在近兩年公募整體表現(xiàn)不佳，公募卻能旱澇保收的情況下，基民要求減收甚至免收管理費(fèi)的呼聲確實(shí)有其存在的理由。但管理費(fèi)的收取不可能單靠基民一方的說(shuō)法來(lái)決定，還要視基金管理人的狀況而定。畢竟，管理人并非公益機(jī)構(gòu)，它們也有盈利和運(yùn)營(yíng)的需要。

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