來源：長城證券

結(jié)論

(相關(guān)資料圖)

6月份CPI同比0%，環(huán)比低于近十年同期均值，核心CPI繼續(xù)下行，PPI降幅超市場預(yù)期擴(kuò)大，一定程度表明內(nèi)需相對不足的壓力仍未緩解。我們認(rèn)為8月份后CPI可能回升但幅度可能有限，PPI可能仍將底部盤整，市場利率可能也有下探空間，從這個角度看下半年降息空間也可能還會繼續(xù)打開。

數(shù)據(jù)

6月份CPI同比0%，前值0.2%；環(huán)比-0.2%，前值-0.2%；核心CPI同比0.4%，前值0.6%。PPI同比-5.4%，前值-4.6%，環(huán)比-0.8%，前值-0.9%。

要點

6月份PPI同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至-5.4%，低于市場預(yù)期。國際油價、有色等大宗價格下行與國內(nèi)市場需求偏弱形成共振，多個上游行業(yè)價格延續(xù)下降。6月PPI生活資料中耐用消費品價格環(huán)比進(jìn)一步下降0.4%，已連續(xù)半年下降，也一定程度折射出耐用品需求仍然不足。對于后續(xù)PPI，我們考慮產(chǎn)出缺口、M1和國際大宗商品價格的領(lǐng)先指標(biāo)，下半年P(guān)PI同比可能還會再創(chuàng)新低，即使四季度見底回升，大概率也是底部盤整。

6月份CPI環(huán)比-0.2%，低于近十年同期均值。CPI環(huán)比偏低，一則有能源價格下行的擾動，二則豬價超預(yù)期下降也有一定影響。但扣除能源與食品的影響，工業(yè)消費品價格與服務(wù)價格漲跌繼續(xù)分化，核心CPI同比也仍在下行，更體現(xiàn)出需求內(nèi)生動力不足。6月份，CPI房租環(huán)比0.1%，與疫情前歷史同期相比也偏低，或表明青年就業(yè)仍偏弱。對于下半年CPI，我們維持前期判斷，7月份CPI同比可能達(dá)到階段性底部，不排除出現(xiàn)負(fù)值的可能，8月份開始CPI同比可能會呈現(xiàn)回升態(tài)勢，但幅度可能有限，年底或升至0.9%左右。CPI同比讀數(shù)偏低，市場利率可能也有下探空間，下半年降息空間也可能還會繼續(xù)打開。

1

PPI降幅仍擴(kuò)大，

下半年或底部盤整

2

CPI同比0%，

核心CPI同比進(jìn)一步下行

風(fēng)險提示

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