“促消費”政策的發(fā)布，宏觀上能發(fā)揮消費拉動經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用。此前家居等消費板塊已經(jīng)兌現(xiàn)了一部分預(yù)期。但這并不能代表此次的措施對相關(guān)個股沒有催化作用。從企業(yè)盈利的角度來看，市場對消費板塊的企業(yè)今年凈利潤預(yù)期較好，部分細(xì)分行業(yè)的盈利預(yù)期有望上調(diào)。

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7月31日，恢復(fù)和擴大消費20條措施發(fā)布。此前7月25日，全國消費促進(jìn)工作年中推進(jìn)會在京召開，分析消費形勢，部署下半年消費促進(jìn)措施。同時，會議發(fā)布了一系列恢復(fù)和擴大消費的措施，旨在通過拓展消費新空間、打造消費新場景、豐富消費體驗來擴大內(nèi)需；提升消費便利度、舒適度、滿意度的質(zhì)量，以實現(xiàn)居民消費的長效機制。

政策發(fā)布后，在投資市場將給哪些行業(yè)產(chǎn)生影響？是否能夠帶來投資機會？基于各消費行業(yè)特點及背景，著眼分析本次政策的重點及增量措施，研究恢復(fù)和擴大消費措施對行業(yè)估值的影響，筆者認(rèn)為，此前板塊估值處于低位，市場對未來基本面改善預(yù)期不足，當(dāng)前消費復(fù)蘇疊加多項政策利好，消費股投資機會穩(wěn)定，估值修復(fù)空間明顯。

促消費政策頻頻發(fā)布家居餐飲業(yè)倍受關(guān)注

“七上八下”之時，全國消費促進(jìn)工作年中推進(jìn)會在京召開，會議指出促進(jìn)消費持續(xù)恢復(fù)和擴大，能夠推動整體經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，并對當(dāng)前消費情況進(jìn)行分析，部署下半年消費促進(jìn)工作。國家發(fā)展改革委提出了穩(wěn)定大宗消費、擴大服務(wù)消費、促進(jìn)農(nóng)村消費、拓展新型消費、完善消費設(shè)施、優(yōu)化消費環(huán)境等六方面共二十項措施，內(nèi)容覆蓋家居汽車、餐飲、文旅、房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域。各項措施旨在拓展消費新空間、打造消費新場景、豐富消費體驗以擴大內(nèi)需；提升消費便利度、舒適度、滿意度的質(zhì)量，以實現(xiàn)居民消費的長效機制。

近年來“促消費”措施并不少見，此前已經(jīng)發(fā)布過《關(guān)于促進(jìn)汽車消費的若干措施》和《關(guān)于促進(jìn)電子產(chǎn)品消費的若干措施》等。本次發(fā)布的措施除了再次強調(diào)過往政策重點外，也有一些對家居、餐飲和房地產(chǎn)的新增要點。大宗消費和服務(wù)消費一直是促消費的重要構(gòu)成，對于汽車、家電、電子產(chǎn)品等大宗消費，本次的具體措施包括優(yōu)化汽車購買使用管理、擴大新能源汽車消費、提升家裝家居和電子產(chǎn)品消費。在擴大服務(wù)消費上，也提出了擴大餐飲服務(wù)消費、豐富文旅消費、促進(jìn)文娛體育會展消費、提升健康服務(wù)消費等具體舉措。

餐飲行業(yè)持續(xù)回暖行業(yè)模式有望改善

值得一提的是，筆者注意到餐飲消費在此前的“促消費”政策中較少提及，這種情況可能和餐飲行業(yè)具有傳遞性、接觸性消費特點有一定關(guān)系。本次政策提出培育“種養(yǎng)殖基地+中央廚房+冷鏈物流+餐飲門店”模式，助力餐飲行業(yè)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展完善，有望提升餐飲連鎖化率。

上半年，全國居民人均服務(wù)性消費支出同比增長12.7%。居民外出購物、就餐、住宿增加，帶動相關(guān)服務(wù)業(yè)增長。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年，批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)增加值同比分別增長6.6%和15.5%；餐飲收入24329億元，餐飲收入同比增長21.4%。下半年消費旺季更密集，疊加政策支持，餐飲消費進(jìn)一步恢復(fù)。

預(yù)制菜市場潛力巨大

餐飲行業(yè)的復(fù)蘇能夠進(jìn)一步帶動上游食品飲料的B端需求回暖，包括預(yù)制菜、啤酒、速凍食品等餐飲產(chǎn)業(yè)鏈的子行業(yè)。本次措施針對預(yù)制菜市場，提出要挖掘預(yù)制菜市場潛力，加快推進(jìn)預(yù)制菜基地建設(shè)。由于飲食習(xí)慣等原因，目前我國預(yù)制菜市場滲透率不高，根據(jù)《中國烹飪協(xié)會五年(2021-2025)工作規(guī)劃》，國內(nèi)預(yù)制菜滲透率只有10%到15%。不少消費者直接將“預(yù)制菜”與“不健康、味道差”畫上等號。國家發(fā)展改革委對預(yù)制菜市場發(fā)布的刺激消費政策，能夠打破消費者對預(yù)制菜的固有印象。

當(dāng)前國內(nèi)人口基數(shù)較大，預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展空間巨大，政策利好消息的出現(xiàn)，明顯提振該板塊且將持續(xù)對其產(chǎn)生催化作用。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，預(yù)制菜概念指數(shù)（圖1）今年上半年持續(xù)動蕩回調(diào)，7月31日的日漲跌幅達(dá)到本年最高值3.61%。

政策催化家居消費復(fù)蘇勢頭向好下半年家居銷售將持續(xù)保持良好增長

本次促消費政策對住房消費提出了一些新的指導(dǎo)意見，除了繼續(xù)擴大保障性租賃住房和支持老舊小區(qū)改造外，明確支持剛性和改善性住房需求，并積極推進(jìn)城中村改造、改善農(nóng)村居民居住條件，有利于住房市場需求回暖。老舊小區(qū)和城中村的改造、農(nóng)村居民居住基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，家居消費有望逐步恢復(fù)良好增長。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)（圖2），2023年上半年家具類消費品零售額累計值為685億元，同比增長3.8%，消費實現(xiàn)溫和復(fù)蘇。隨著促進(jìn)消費的各項措施出臺，筆者預(yù)測下半年家居銷售能繼續(xù)保持良好增長。促進(jìn)家居消費的政策能夠與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設(shè)等政策銜接，將進(jìn)一步帶動家居板塊需求端的大幅增加，廚衛(wèi)定制、軟體及智能化品類消費需求有望大幅增加。

市場博弈趨勢明顯子行業(yè)將估值修復(fù)食品飲料細(xì)分行業(yè)盈利預(yù)期有望上調(diào)

雖然“促消費”政策針對消費場景、消費空間和消費體驗提出了較為完善的政策體系，但為了實現(xiàn)現(xiàn)階段消費的恢復(fù)和擴大，需要針對性地提高居民消費意愿和消費能力。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年，全國居民人均可支配收入，比上年同期名義增長6.5%。當(dāng)前政策方向已十分明確，預(yù)測后續(xù)各相關(guān)部委有望出臺更具體的細(xì)則。

“促消費”政策的發(fā)布，宏觀上能發(fā)揮消費拉動經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用。在投資市場中，此前的《關(guān)于促進(jìn)家居消費的若干措施》等相關(guān)政策及會議，已讓市場明確國家推動消費的政策會逐漸細(xì)化，家居等消費板塊已經(jīng)兌現(xiàn)了一部分預(yù)期。但這并不能代表此次的措施對相關(guān)個股沒有催化作用。

估值角度看，部分消費子行業(yè)如食品飲料等已處于估值底部，Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年8月3日，食品飲料指數(shù)（000807.CSI）市盈率TTM處于近3年9.15%的分位點，意味著該指數(shù)比近3年90.85%的時候都更便宜，這在一定程度上反映了食品飲料行業(yè)處于估值階段性底部；從企業(yè)盈利的角度來看，市場對消費板塊的企業(yè)今年凈利潤預(yù)期較好，結(jié)合近期消費政策的發(fā)布，部分細(xì)分行業(yè)的盈利預(yù)期有望上調(diào)。

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