促消費(fèi)20條措施重磅發(fā)布，擴(kuò)內(nèi)需成為下半年首要任務(wù)，如何看待未來有望出臺(tái)的具體落地措施？當(dāng)下消費(fèi)板塊仍有哪些上市公司處于估值洼地？國君消費(fèi)生力君八大行業(yè)首席：食品飲料/美妝訾猛、社服/零售劉越男、家電 蔡雯娟、農(nóng)業(yè) 鐘凱鋒、汽車 吳曉飛、紡服 張愛寧，第一時(shí)間召開電話會(huì)議為您解讀！

【國君食品/美妝訾猛等】把握順周期，布局超跌白酒等！

順周期崛起，把握白酒彈性！白酒板塊三重低點(diǎn)：低估值、低預(yù)期、低持倉，板塊橫向比較價(jià)值凸顯，預(yù)期改善，情緒升溫，首選超跌標(biāo)的。低估值及確定性標(biāo)的重點(diǎn)增持【五糧液、迎駕貢酒、瀘州老窖、今世緣、茅臺(tái)、金徽酒、洋河】等；超跌標(biāo)的重點(diǎn)布局【水井坊、山西汾酒、舍得酒業(yè)、老白干酒等】；港股重點(diǎn)增值【珍酒李渡】

(資料圖)

信心強(qiáng)化、情緒提升。7月以來我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)白酒應(yīng)樂觀看待白酒、長期價(jià)值凸顯，一方面近期宏觀政策利好預(yù)期與情緒修復(fù)，另一方面白酒Q2微觀結(jié)構(gòu)明顯改善，當(dāng)下淡季渠道韌性凸顯，預(yù)計(jì)旺季延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇。隨著預(yù)期改善，情緒不斷升溫，短期把握次高端彈性，業(yè)績較好的汾酒、舍得已經(jīng)展現(xiàn)彈性，后續(xù)將向次優(yōu)標(biāo)的：水井坊、老白干酒、酒鬼酒等擴(kuò)散。

啤酒及大眾品受益場景恢復(fù)，動(dòng)銷平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)，大眾品保持平穩(wěn)，首選低估值標(biāo)的。啤酒建議增持：青島啤酒、燕京啤酒，港股：華潤啤酒；大眾品首選低估值標(biāo)的，建議增持：絕味食品、承德露露、恰恰食品等；中期餐飲供應(yīng)鏈增持：千味央廚、寶立食品、味知香、安井食品等。

618美妝大盤整體回暖，好于此前預(yù)期，當(dāng)前板塊處于預(yù)期底部，數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)有望催化情緒，建議重點(diǎn)關(guān)注高增確定性強(qiáng)的品牌標(biāo)的，以及低估值存在邊際改善的標(biāo)的。1）當(dāng)前時(shí)點(diǎn)持續(xù)推薦：基本面數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)業(yè)績持續(xù)向好的【珀萊雅、巨子生物】，以及當(dāng)下估值較低、有望邊際改善的【福瑞達(dá)、水羊股份、丸美股份】。

【國君社服/零售劉越男】重點(diǎn)關(guān)注免稅、酒店、跨境電商、黃金珠寶

1、近期政策密集出爐，最值得關(guān)注的是市內(nèi)免稅店政策。中免、王府井、百聯(lián)股份受益，部分其他地區(qū)百貨零售公司也有望受到情緒帶動(dòng)。

2、酒店、跨境電商、黃金珠寶恢復(fù)數(shù)據(jù)仍然強(qiáng)勢。暑期臨近，酒店revpar恢復(fù)至2019年比例創(chuàng)年內(nèi)新高，并且隨著各大龍頭企業(yè)價(jià)格優(yōu)先戰(zhàn)略推進(jìn)，以及品牌能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來價(jià)格將長期維持高位。海外消費(fèi)韌性凸現(xiàn)，中國產(chǎn)業(yè)鏈出海價(jià)格優(yōu)勢明顯，品牌化順利推進(jìn)，關(guān)注PD后亞馬遜平臺(tái)的數(shù)據(jù)走勢，4季度將迎來數(shù)據(jù)旺季。黃金首飾3季度淡季，但7月終端零售仍然維持較高景氣度，建議關(guān)注4季度旺季行情。最后，3季度末將迎來月餅銷售旺季，關(guān)注數(shù)據(jù)催化。

3、其他板塊各個(gè)公司分化明顯。景區(qū)中，長白山等避暑概念數(shù)據(jù)仍然驚艷。海底撈底部反轉(zhuǎn)，且多項(xiàng)提效帶來利潤超預(yù)期。行動(dòng)教育報(bào)名火爆，7月提價(jià)將帶來2024年業(yè)績繼續(xù)高增。零售業(yè)態(tài)仍然穩(wěn)健復(fù)蘇，小商品城、蘇美達(dá)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。

4、考慮到前期龍頭白馬跌幅巨大，負(fù)面因素已經(jīng)充分反應(yīng)。本周建議重點(diǎn)配置免稅（中國中免、王府井），黃金珠寶（潮宏基、老鳳祥、菜百股份），跨境電商（小商品城、華凱易佰等）。同時(shí)關(guān)注行動(dòng)教育、北京人力、蘇美達(dá)、廣州酒家等數(shù)據(jù)催化個(gè)股。

【國君家電 蔡雯娟】珍惜低估值板塊個(gè)股，關(guān)注率先改善的白/黑電

近期地產(chǎn)政策持續(xù)調(diào)整，預(yù)計(jì)后續(xù)能帶動(dòng)進(jìn)一步放松的預(yù)期，有望改善家電板塊被抑制的估值，以及后續(xù)的基本面改善預(yù)期，珍惜目前仍處于低估值的板塊個(gè)股，行業(yè)存在四大加倉主線。

1）地產(chǎn)高關(guān)聯(lián)度的廚電板塊。結(jié)合前期城中村改造指導(dǎo)意見以及今年以來長租房政策的逐步完善，將全方位保障居民真實(shí)居住剛需。因此對(duì)于地產(chǎn)后周期的提振將更多反映在跟地產(chǎn)表現(xiàn)關(guān)聯(lián)度最高的廚電板塊，推薦龍頭【老板電器】（Q2E+15%，13.9X）。

2）同樣受益于地產(chǎn)需求復(fù)蘇且業(yè)績端率先改善的白/黑電板塊。白電板塊Q2空調(diào)高景氣延續(xù)，收入增速進(jìn)一步回升，業(yè)績?cè)鏊俑鼉?yōu)，8月新冷年開盤經(jīng)銷商提貨意愿較強(qiáng)，補(bǔ)庫需求預(yù)計(jì)將帶動(dòng)出貨持續(xù)增長。黑電行業(yè)格局向好，龍頭業(yè)績依舊有望高增。看好：白電龍頭【美的集團(tuán)】（Q2E+15%，11.9X）、【格力電器】（Q2E+13%，8.2X）、【海爾智家】（Q2E+13%，13.4X）、【海信家電】（Q2E+100%，15.9X）；黑電龍頭【海信視像】（Q2E+50%，12.4X）。

3）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇第二階段重點(diǎn)關(guān)注的中長期低滲透率高成長品類代表：看好：【德爾瑪】（Q2E+21%，27.7X，24年20.7X）、【石頭科技】（Q2E+40%，考慮稅返，24.8X）、【科沃斯】（Q2E+14%，23.2X）、【飛科電器】（Q2E+10%，28.7X）、【小熊電器】（Q2E+70%，20.5X）。

4）關(guān)注海外短期和長期視角下的邏輯：短期海外庫存逐步恢復(fù)至較為合理水平，相關(guān)出口公司有望迎來訂單拐點(diǎn)；長期自主品牌出海競爭力提升，諸多公司加大對(duì)海外生產(chǎn)和渠道的拓展力度，長期有望迎來更大增長空間。關(guān)注：【比依股份】（尚未覆蓋）、【新寶股份】（Q2E+10%，13.6X）等。

【國君農(nóng)業(yè)鐘凱鋒】生豬養(yǎng)殖：不似22年，而似21年

產(chǎn)能周期是主要矛盾。我們認(rèn)為短期價(jià)格快速拉升，情緒性因素為主導(dǎo)。今日生豬價(jià)格快速拉升，我們認(rèn)為主要是當(dāng)前情緒性拉漲，大體重豬的快速消化導(dǎo)致目前肥標(biāo)差異常，目前市場上大豬稀缺點(diǎn)燃市場提價(jià)熱情。價(jià)格連續(xù)抬升體現(xiàn)了供給端從年初以來承壓已久，期待價(jià)格上漲情緒迫切，因此我們認(rèn)為本次價(jià)格上漲以情緒性為主要原因，以大豬價(jià)格抬升為導(dǎo)火索。

拉漲持續(xù)性不強(qiáng)，庫存周期影響下預(yù)期價(jià)格回落。目前指引價(jià)格上漲的是大體重豬缺乏，而標(biāo)豬供應(yīng)量仍然充足。我們認(rèn)為，從2022年5~10月的能繁母豬增長，對(duì)應(yīng)的是今年在三季度的供給量仍然較大。同時(shí)凍品庫存仍然較高，價(jià)格上漲沒有供應(yīng)量支撐，我們認(rèn)為價(jià)格拉升持續(xù)性不強(qiáng)，價(jià)格仍將回落。

推薦標(biāo)的：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧等。

【國君汽車 吳曉飛】總量復(fù)蘇邏輯延續(xù)，華為產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期漸起

總量復(fù)蘇邏輯延續(xù)，華為產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期漸起。隨著大眾入股小鵬，中國新能源車產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢地位加速得到產(chǎn)業(yè)和資本市場認(rèn)可，自主品牌崛起下，優(yōu)勢乘用車整車將開啟價(jià)值重估之路；疊加上終端銷量持續(xù)強(qiáng)勁，乘用車總量復(fù)蘇邏輯將繼續(xù)演繹。H2華為智選模式的合作車企部分新車型上市，華為產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期漸起。

自主品牌崛起在加速進(jìn)行，中高端市場即將迎來拐點(diǎn)。2021年以來在智能化和電動(dòng)化雙重驅(qū)動(dòng)下，自主品牌市占率在不斷提升。2023年以來這種趨勢得到加速，在價(jià)格體系崩塌后日系合資品牌銷量出現(xiàn)明顯下滑，自主品牌在10-20萬這個(gè)價(jià)格帶加速搶占市場份額。而Q2以來BBA等中高端合資品牌也出現(xiàn)了明顯的降價(jià)保量措施，我們認(rèn)為隨著優(yōu)質(zhì)車型不斷上市，自主品牌在30萬以上市場的替代也將加速迎來拐點(diǎn)。

華為智選模式部分新車型陸續(xù)發(fā)布或上市，華為產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期漸起，奇瑞相關(guān)合作車型值得期待。華為繼續(xù)堅(jiān)持不造車原則，通過深度賦能的智選模式在強(qiáng)化跟車企的合作。智選模式的合作方賽力斯和奇瑞H2有多款新車型發(fā)布或者上市，尤其是和奇瑞合作的首款車型值得期待。我們認(rèn)為華為合作的車企產(chǎn)業(yè)鏈有望在Q4開始迎來銷量再上新臺(tái)階，配套零部件企業(yè)預(yù)期漸起。

乘用車整車將迎來價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)。乘用車整車推薦標(biāo)的小鵬汽車、理想汽車、江淮汽車、長安汽車、比亞迪、吉利汽車、長城汽車等。高景氣度新能源化主線，推薦標(biāo)的瑞鵠模具、愛柯迪、新泉股份、雙環(huán)傳動(dòng)、銀輪股份、拓普集團(tuán)、多利科技、隆盛科技、嶸泰股份、旭升集團(tuán)等，受益標(biāo)的精鍛科技；智能化主線，推薦標(biāo)的德賽西威、伯特利、上聲電子、星宇股份、科博達(dá)、華陽集團(tuán)、華域汽車等，受益標(biāo)的華依科技。

【國君紡服 張愛寧】紡織制造訂單拐點(diǎn)將至，品牌優(yōu)選強(qiáng)基本面與低估值

1）紡織制造：訂單拐點(diǎn)將至，重視制造龍頭投資機(jī)會(huì)。在美國宏觀數(shù)據(jù)相對(duì)堅(jiān)挺及下游品牌庫存顯著改善的催化下，近期制造龍頭估值出現(xiàn)修復(fù)。我們預(yù)計(jì)制造企業(yè)下半年訂單逐季改善的確定性較強(qiáng)，Q3為行業(yè)訂單拐點(diǎn)。推薦長期具備競爭優(yōu)勢的制造龍頭華利集團(tuán)、偉星股份、新澳股份、臺(tái)華新材等。

2）服裝家紡：優(yōu)選強(qiáng)基本面及低估值標(biāo)的?？紤]到基數(shù)原因，預(yù)計(jì)7、8月服裝零售增速將一定程度轉(zhuǎn)弱，9月起有望回歸高增速。綜合估值與終端流水表現(xiàn)，我們首推低估值高股息標(biāo)的海瀾之家（2023年11X）、羅萊生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年11X，股息率7%），其次推薦終端流水增長相對(duì)強(qiáng)勁的男裝品牌報(bào)喜鳥（2023年14X）、比音勒芬（2023年20X）。

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