本周五（8月11日），華虹公司（688347.SH）收盤跌破發(fā)行價(jià)（52元）報(bào)50.8元，跌幅4.46%，總市值871.8億元。

華虹公司為“A+H”兩地上市企業(yè)。消息面上，8月10日盤后，港股華虹半導(dǎo)體（01347.HK）公布今年了二季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收6.314億美元，同比上升1.7%；毛利率27.7%，同比下降5.9個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)為7850萬(wàn)美元，同比下滑6.4%，環(huán)比大幅下滑48%。

(資料圖片)

華虹半導(dǎo)體還預(yù)計(jì)，今年三季度銷售收入約為5.6億美元-6億美元，環(huán)比下降；毛利率約為16%-18%之間，較二季度環(huán)比下降約10個(gè)百分點(diǎn)。

▌上市首日市值一度超千億元

華虹公司于2023年8月7日登陸科創(chuàng)板，為A股年內(nèi)最大IPO，公司公開發(fā)行股票數(shù)量約為4.08億股，發(fā)行后公司總股本約為17.16億股，募集資金總額為212億元，較擬募集資金180億元，超額募資約32億元。上市首日，其市值一度超千億元。

資料顯示，華虹公司是中國(guó)大陸特色工藝晶圓代工龍頭，產(chǎn)能規(guī)模居中國(guó)大陸第二、全球第六，實(shí)控人為華虹集團(tuán)（上海市國(guó)資委旗下企業(yè)），獲大基金持股13.67%。

其2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.37億元/106.30億元/167.86億元，分別同比增長(zhǎng)3.29%/57.78%/57.91%，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速37.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.05億元/16.60億元/30.09億元，分別同比增長(zhǎng)-51.38%/228.41%/81.24%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速42.51%。

最新報(bào)告期，2023Q1該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.74億元，同比增加14.90%；歸母凈利潤(rùn)10.44億元，同比增加62.74%。華虹公司預(yù)計(jì)，2023年1-6月的營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間約85.00億元至87.20億元，同比增長(zhǎng)7.19%至9.96%；凈利潤(rùn)區(qū)間約12.50億元至17.50億元，同比增長(zhǎng)3.91%至45.47%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)區(qū)間約11.50億元至16.50億元，同比增長(zhǎng)2.93%至47.69%。

▌機(jī)構(gòu)給出千億估值

華虹公司在A股的發(fā)行市盈率34.71倍。截至發(fā)稿，港股上市的華虹半導(dǎo)體市盈率(TTM)僅為8.78，股價(jià)報(bào)20.8港元，市值272.1億港元，總股本約13.08億股?？紤]到匯率，華虹公司A股市值是港股的3倍。

不過，科創(chuàng)板個(gè)股的“AH”溢價(jià)由來已久。以中芯國(guó)際為例，截至8月11日收盤，A股中芯國(guó)際（688981.SH）股價(jià)報(bào)49元/股，港股中芯國(guó)際（00981.HK）報(bào)18.48港元/股。

近日來，多家賣方機(jī)構(gòu)將華虹公司的目標(biāo)市值定在千億以上。這些機(jī)構(gòu)是怎么估值的呢？

華金證券稱，華虹公司屬于晶圓代工環(huán)節(jié)，資本投入較高，采用PB估值方法，中芯國(guó)際、晶合集成和華潤(rùn)微相對(duì)2023年平均PB估值為2.53倍，鑒于華虹公司專注特色工藝，率先突破功率器件12寸量產(chǎn)以及特色工藝全面布局，給予其相對(duì)2023年P(guān)B為2.60倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)總市值為1117.97億元，總股本為17.16億股，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為65.15元。

國(guó)泰君安表示，華虹公司的遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間為1067.77-1112.77億元。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其2023-2025年?duì)I業(yè)總收入為160.69/186.45/221.93億元，對(duì)應(yīng)增速-4%/16%/19%；2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為21.17/27.12/24.42億元；按照發(fā)行后股本17.15億股計(jì)算，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS為每股1.23/1.58/1.42元。相對(duì)估值和現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型下的公司遠(yuǎn)期公允價(jià)值區(qū)間分別為1043.23-1112.77億元和1067.77-1233.26億元。該機(jī)構(gòu)選取兩種方法的交集，作為公司遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間，即公司公開發(fā)行后預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間1067.77-1112.77億元。

浙商證券給出了更為樂觀的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)華虹公司2023-2025年的營(yíng)業(yè)總收入分別為177.53/199.20/223.31億元，同比增速6%/12%/12%，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為24.56/27.56/31.72億元，同比增速-18%/12%/15%。結(jié)合公司發(fā)行公告，以52元/股的發(fā)行價(jià)為基礎(chǔ)，計(jì)算出對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)B為2.06/1.93/1.81倍。

關(guān)鍵詞：