2023年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)落地已滿三周年。三年前，首批18家企業(yè)上市，標(biāo)志資本市場(chǎng)全面深化改革進(jìn)入“深水區(qū)”。

創(chuàng)業(yè)板，“創(chuàng)新”一直是其鮮明屬性，而注冊(cè)制改革讓“創(chuàng)新”特色更加彰顯。在這三年內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)服務(wù)高科技企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，培育壯大了一批具有創(chuàng)新強(qiáng)項(xiàng)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。

截至8月23日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下新上市公司發(fā)展至500家，占創(chuàng)業(yè)板全部1310家公司比例近四成，總市值超3萬(wàn)億元，占板塊整體市值超25%。其中近9成為高新技術(shù)企業(yè)，超5成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

(資料圖片僅供參考)

如今，創(chuàng)業(yè)板功能日益完備，創(chuàng)新成長(zhǎng)特色更鮮明，聚焦新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造、生物、新能源領(lǐng)域，這也令其優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，注冊(cè)制改革令創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核機(jī)制更加靈活透明、價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制更加完備、產(chǎn)品譜系持續(xù)豐富，進(jìn)一步提升創(chuàng)業(yè)板吸引力，以引入更多中長(zhǎng)期資金。

注冊(cè)制新上市公司增至500家

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施之初，即明確原則上不支持農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)等12項(xiàng)行業(yè)申報(bào)上市，通過(guò)設(shè)定“負(fù)面清單”傳遞“清晰導(dǎo)向”，積極服務(wù)符合板塊定位的“三創(chuàng)”“四新”成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資的目標(biāo)。

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》規(guī)定：發(fā)行人申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，應(yīng)當(dāng)符合創(chuàng)業(yè)板定位。創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合（即“三創(chuàng)四新”）。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，“三創(chuàng)”“四新”標(biāo)準(zhǔn)一方面強(qiáng)調(diào)規(guī)范性和可操作性，明確評(píng)價(jià)的量化指標(biāo)，從創(chuàng)新性和成長(zhǎng)性等維度制定研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率、研發(fā)投入金額、營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率等評(píng)價(jià)指標(biāo)。

另一方面，強(qiáng)調(diào)了兼容性和靈活性，對(duì)不同行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)設(shè)置不同的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)對(duì)符合特定條件的企業(yè)設(shè)置了部分指標(biāo)豁免適用的規(guī)定，更好服務(wù)不同發(fā)展階段、不同類型企業(yè)。

實(shí)際上，改革后的創(chuàng)業(yè)板一直將支持“科技創(chuàng)新”擺在突出位置，在新一代信息技術(shù)、新能源、生物、新材料、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培育壯大了一批具有創(chuàng)新強(qiáng)項(xiàng)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。

經(jīng)過(guò)三年的運(yùn)行，截至2023年8月23日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下新上市公司發(fā)展至500家，數(shù)量占比近四成，總市值超3萬(wàn)億元，占板塊整體市值超25%。新上市公司中，近9成為高新技術(shù)企業(yè)，超5成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

而且，截至2023年8月23日，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司合計(jì)市值占比近50%。其中，新一代信息技術(shù)、新能源、生物、新材料、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)公司市值占比超30%。此外，注冊(cè)制下市值排名前20名的新上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)17家，占比85%。

中信建投證券執(zhí)委會(huì)委員、投行委主任劉乃生認(rèn)為，自創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，結(jié)合了大量審核實(shí)踐，定位標(biāo)準(zhǔn)不斷完善，“三創(chuàng)”“四新”標(biāo)準(zhǔn)充分考慮了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，又高度契合成長(zhǎng)型創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展訴求，能夠切實(shí)支持企業(yè)加大創(chuàng)新力度，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康成長(zhǎng)。

中金公司也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板嚴(yán)把“三創(chuàng)”“四新”的判斷標(biāo)準(zhǔn)，其清晰的板塊定位有效提升了資本市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的支持力度。

優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群化趨勢(shì)明顯

目前來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)形成較為明顯的產(chǎn)業(yè)集群化趨勢(shì)，尤其是在新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造、生物和新能源等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)方面。

細(xì)分來(lái)看，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)位居創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首。目前，共有315家新一代信息技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值近2.98萬(wàn)億元，覆蓋信息網(wǎng)絡(luò)、高性能集成電路、新興軟件和新型信息技術(shù)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)與云計(jì)算大數(shù)據(jù)服務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等各細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)。

以通信領(lǐng)域?yàn)槔?，?chuàng)業(yè)板就集聚了該行業(yè)四成以上的上市公司，覆蓋了從通信器件、通信設(shè)備到實(shí)際應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈，包含物聯(lián)網(wǎng)、IDC、云計(jì)算等各個(gè)細(xì)分行業(yè)。2020年至2022年，創(chuàng)業(yè)板新一代信息技術(shù)企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為-2.91%、19.65%、3.41%，近三年?duì)I收復(fù)合年增長(zhǎng)率6.30%。

而在新材料產(chǎn)業(yè)，截至2023年8月23日，共有138家新材料企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值超9700億元，覆蓋了鋰電池新材料、碳纖維、先進(jìn)半導(dǎo)體材料、金屬靶材、稀土功能材料等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。2020年至2022年，創(chuàng)業(yè)板新材料企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為13.86%、45.54%、38.97%，近三年?duì)I收復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.06%。

高端裝備制造領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板匯聚了一批智能制造裝備、航空裝備、衛(wèi)星及應(yīng)用、工業(yè)機(jī)器人、軌道交通裝備及海洋工程裝備等高端裝備制造產(chǎn)業(yè)公司，合計(jì)135家，總市值達(dá)超9700億元。其中，創(chuàng)業(yè)板聚集了工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域四成左右的上市公司，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)。

在2020年至2022年間，高端裝備企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為12.47%、26.02%和10.84%，近三年?duì)I收復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.25%。

在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)方面，共計(jì)107家生物醫(yī)藥企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，占深市生物醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量近六成，總市值1.6萬(wàn)億元，覆蓋了從化學(xué)藥劑到中藥飲片、從基因檢測(cè)到體外診斷、從生物疫苗到血液制品、從醫(yī)療器械到醫(yī)療服務(wù)等的全產(chǎn)業(yè)鏈體系。

2020年至2022年，創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為21.60%、24.90%、13.67%，近三年?duì)I收復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.96%。2021年、2022年，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近2663.88億元、3702.09億元。

此外，還有合計(jì)170余家新能源產(chǎn)業(yè)公司在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值約2.4萬(wàn)億元，覆蓋新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈鋰電池及電機(jī)原材料、電機(jī)、電控、電池以及整車(chē)設(shè)計(jì)等多個(gè)環(huán)節(jié)。2020年至2022年，創(chuàng)業(yè)板新能源公司平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為14.37%、40.16%、58.86%，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為36.56%。

發(fā)行審核更加透明、高效

能夠快速完成優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群化，離不開(kāi)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下一大重要變化：自改革以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板審核標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過(guò)程、結(jié)果全部向社會(huì)公開(kāi)。

在記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一舉措也令發(fā)行審核也更加透明、高效、可預(yù)期。

中信證券執(zhí)行委員、全球投資銀行管理委員會(huì)主任馬堯在接受中國(guó)基金報(bào)記者采訪時(shí)表示，從項(xiàng)目申報(bào)受理到注冊(cè)領(lǐng)取批文，項(xiàng)目關(guān)鍵審核節(jié)點(diǎn)及相關(guān)情況均公告，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)均可通過(guò)咨詢審核員、查閱審核系統(tǒng)或者公開(kāi)信息，實(shí)時(shí)了解項(xiàng)目審核進(jìn)展，增加了審核過(guò)程的透明度。

他同時(shí)表示，因?qū)徍诉^(guò)程有規(guī)定的時(shí)間限制，對(duì)發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)乃至審核部門(mén)均有約束力，審核效率也在持續(xù)提升。

劉乃生也對(duì)記者表示，注冊(cè)制下審核標(biāo)準(zhǔn)的明確與審核過(guò)程的公開(kāi)，使得發(fā)行人能夠更有針對(duì)性地提前梳理和解決問(wèn)題，高效推進(jìn)審核。

他以寧德時(shí)代定向增發(fā)項(xiàng)目為例，“在項(xiàng)目籌備前期，保薦人通過(guò)梳理市場(chǎng)公開(kāi)案例，結(jié)合審核關(guān)注重點(diǎn)，對(duì)寧德時(shí)代募投項(xiàng)目的投資測(cè)算、產(chǎn)能消化等問(wèn)題提前把控，將問(wèn)題解決在項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段，更好推進(jìn)項(xiàng)目落地”。

而對(duì)于項(xiàng)目正式審核階段，他同時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板通過(guò)信息披露評(píng)級(jí)機(jī)制，對(duì)信息披露評(píng)級(jí)較高的企業(yè)加快審核，減少審核問(wèn)詢輪次，切實(shí)加快了項(xiàng)目審核進(jìn)度。

“在注冊(cè)制下審核過(guò)程更加可預(yù)期，同時(shí)對(duì)優(yōu)秀企業(yè)加快審核進(jìn)度，有利于企業(yè)更好地了解審核進(jìn)展和結(jié)果，更快推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)度，”劉乃生感嘆。

此外，他認(rèn)為高效透明的審核也讓企業(yè)的上市預(yù)期更加明確，降低了上市的隱性成本。

以當(dāng)升科技于2020年啟動(dòng)向控股股東發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)項(xiàng)目為例，其收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)主要產(chǎn)品為高性能鋰電池正極材料，主要產(chǎn)品應(yīng)用于動(dòng)力電池等領(lǐng)域，所屬行業(yè)及項(xiàng)目?jī)?nèi)容與創(chuàng)業(yè)板推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)企業(yè)發(fā)展的定位高度契合。

該項(xiàng)目也創(chuàng)造了多項(xiàng)記錄：成為A股市場(chǎng)注冊(cè)制以來(lái)首單小額快速重組項(xiàng)目；自項(xiàng)目受理至獲得證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)僅歷時(shí)35天，為A股市場(chǎng)注冊(cè)制后歷時(shí)最短的重組項(xiàng)目；自央企集團(tuán)批復(fù)至標(biāo)的資產(chǎn)交割僅歷時(shí)63天，為央企集團(tuán)旗下上市公司歷時(shí)最短的重組項(xiàng)目。

再融資審核最快用時(shí)6天

值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制同步推進(jìn)“增量”和“存量”改革。

根據(jù)規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，簡(jiǎn)易程序單次融資金額從不超過(guò)5000萬(wàn)元提高至不超過(guò)3億元，融資金額占最近一年末凈資產(chǎn)的比重從不超過(guò)10%放寬至20%，取消了12個(gè)月內(nèi)非公開(kāi)發(fā)行股票融資總額超凈資產(chǎn)10%的公司不適用簡(jiǎn)易程序的限制。

與此同時(shí)，規(guī)則確立了簡(jiǎn)易程序從受理、審核到注冊(cè)僅“2+3+3”個(gè)工作日即可啟動(dòng)發(fā)行的快速流程，從制度層面壓縮審批時(shí)限，簡(jiǎn)化申請(qǐng)流程。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制開(kāi)始至2023年8月23日，已有38家公司通過(guò)簡(jiǎn)易程序?qū)嵤┰偃谫Y，金額合計(jì)75.33億元，平均融資金額為1.98億元。其中先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳三大領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)板公司累計(jì)申報(bào)簡(jiǎn)易程序22單，占比57.50%，涉及新材料、高端裝備制造、新一代信息技術(shù)等多個(gè)行業(yè)。

在審核用時(shí)方面，從已受理到注冊(cè)生效最快用時(shí)6個(gè)工作日，平均用時(shí)10個(gè)工作日；從注冊(cè)生效至發(fā)行上市，平均用時(shí)26個(gè)自然日。適用簡(jiǎn)易程序的創(chuàng)業(yè)板公司主要為中小創(chuàng)公司，平均市值為48.38億元，低于創(chuàng)業(yè)板均值水平。

以普聯(lián)軟件為例，該公司簡(jiǎn)易程序申請(qǐng)于2023年2月28日受理，3月6日取得注冊(cè)批文，用時(shí)僅6個(gè)工作日。而海蘭信簡(jiǎn)易程序申請(qǐng)于2022年11月14日受理，11月28日取得注冊(cè)批文。

據(jù)了解，2020年至2022年，創(chuàng)業(yè)板受理簡(jiǎn)易程序的公司家數(shù)分別為2家、8家、20家，召開(kāi)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)以簡(jiǎn)易程序進(jìn)行再融資的公司家數(shù)分別為10家、15家、68家。

不難看出，上市公司實(shí)施簡(jiǎn)易程序的積極性大幅提升。而今年以來(lái)，已有14家創(chuàng)業(yè)板公司適用簡(jiǎn)易程序，109家創(chuàng)業(yè)板公司召開(kāi)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票，數(shù)量超過(guò)過(guò)去三年總和。

記者采訪的多家上市公司也對(duì)此給予“一致好評(píng)”。其中億緯鋰能董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受中國(guó)基金報(bào)記者采訪時(shí)表示，再融資新規(guī)的發(fā)布解除了對(duì)上市公司再融資的一些繁重枷鎖，而通過(guò)在資本市場(chǎng)輸血成功，有利于上市公司今后做大做強(qiáng)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。

該人士同時(shí)表示，從政策初衷來(lái)看，把真正定價(jià)權(quán)和決策權(quán)交給市場(chǎng)，降低定增投資方面的不確定性，提升投資者參與定增的熱情。匯川技術(shù)董事長(zhǎng)朱興明在接受記者采訪時(shí)也表示，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制簡(jiǎn)化了再融資審批程序，縮短了審核時(shí)間，提高了融資效率。

除了再融資簡(jiǎn)化之外，第二類限制性股票工具的引入也是創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的一大亮點(diǎn)。與第一類限制性股票相比，第二類限制性股票放寬激勵(lì)對(duì)象，同時(shí)兼具折扣優(yōu)勢(shì)和出資時(shí)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，激勵(lì)作用更加明顯。

截至2023年8月23日，430余家創(chuàng)業(yè)板上市公司已推出500余單向激勵(lì)對(duì)象授予第二類限制性股票的有關(guān)計(jì)劃，涉及股份數(shù)量近450萬(wàn)股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，第二類限制性股票使用比例超過(guò)七成。

朱興明也對(duì)此評(píng)價(jià)，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制引入第二類限制性股票工具，綜合了股票期權(quán)和第一類限制性股票的優(yōu)勢(shì)，更加符合創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)激勵(lì)需求，有助于吸引并留住核心關(guān)鍵人才。據(jù)悉，政策推出后，匯川技術(shù)實(shí)施的兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均采用了第二類限制性股票工具。

類似情況還有跨入鋰電賽道的天華新能。該公司在2020年便推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，首次授予186名激勵(lì)對(duì)象1166萬(wàn)股第二類限制性股票。而在2022年，該公司再次發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，于2022年3月授予151名激勵(lì)對(duì)象715萬(wàn)股第二類限制性股票。

而天華新能相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，資本市場(chǎng)工具為該公司并購(gòu)跨入鋰電材料業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)并快速擴(kuò)大生產(chǎn)，給予了極大支持。據(jù)悉，該公司采用現(xiàn)金薪酬+股權(quán)激勵(lì)的方式，與核心員工共享公司發(fā)展成果。

實(shí)際上，在注冊(cè)制下，創(chuàng)業(yè)板仍在精簡(jiǎn)發(fā)行條件、設(shè)置多元化上市標(biāo)準(zhǔn)，不斷提升創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)覆蓋面。

今年以來(lái)，伴隨著全面注冊(cè)制改革的推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板正式向未盈利企業(yè)敞開(kāi)大門(mén)，此前暫不實(shí)施的第三套上市標(biāo)準(zhǔn)于二月被正式啟動(dòng)，為正處于技術(shù)、市場(chǎng)、規(guī)模的快速上升階段、且較難實(shí)現(xiàn)盈利的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)一步暢通了直接融資渠道。

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