文：華創(chuàng)證券研究所副所長 、首席宏觀分析師 張瑜

聯(lián)系人：高拓

報告摘要

(資料圖)

一、經(jīng)濟決定稅收？價格也能主導(dǎo)

經(jīng)濟決定稅收。但今年前7月稅收增速為負(fù)（剔除退稅），明顯低于GDP增速，經(jīng)驗規(guī)律失效了嗎？

價格也能主導(dǎo)?？纯偭?，稅收增速和PPI更匹配，而非GDP；看結(jié)構(gòu)，我國稅收的兩大特征，決定了價格的影響力：一是流轉(zhuǎn)稅占一半以上，可通過價格渠道轉(zhuǎn)嫁。二是企業(yè)交稅超90%，其中工業(yè)生產(chǎn)部分受出廠價、購進價影響大。

根據(jù)這兩大特征，我們定義PPI相關(guān)稅=4種流轉(zhuǎn)稅（增值稅、消費稅、城建稅、關(guān)稅）+2種工業(yè)相關(guān)稅（企業(yè)所得稅、資源稅），占稅收比重近80%。

二、量價機制：價格如何影響6種PPI相關(guān)稅

（一）增值稅：PPI下行期，減收更明顯

價的影響：工業(yè)增加值（不變價）走平時，價格決定增值稅方向。

量的影響：PPI下行推動企業(yè)去庫存，增值空間縮水。

影響機制：增值稅=銷項稅額-進項稅額，PPI上行周期，PPI上漲帶來的增收效果更明顯：因前幾個月采購成本價格較低，進項稅額相對少，而當(dāng)月銷售產(chǎn)品價格較高，銷項稅額相對多。反之，在PPI下行周期，減收效果也更明顯。以鋼鐵生產(chǎn)為例，價格下跌50%，增值稅或下跌95%（詳見正文）。

（二）企業(yè)所得稅：價跌推動去庫，成本拖累盈利

價的影響：PPI是工業(yè)企業(yè)利潤三因素之一，影響企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額。

量的影響：PPI下行推動企業(yè)去庫存、調(diào)降盈利目標(biāo)。

影響機制：價格下跌時，一方面，銷售額受量價兩方面影響、增速下降；另一方面，成本和費用滯后下降、銷售利潤率大幅下滑，導(dǎo)致企業(yè)盈利持續(xù)回落。

（三）消費稅：量價不同向，減收相對少

價的影響：作為流轉(zhuǎn)稅，價格天然嵌入從價/復(fù)合征收的煙酒車消費稅。

量的影響：煙酒油PPI和產(chǎn)量對應(yīng)一般→近年消費稅增速常和PPI反向變動。

影響機制：油車產(chǎn)量和PPI同向，車對應(yīng)更好，但占比較小；油受間接影響（價跌往往需求差），占35%，車受直接影響（非必需品），占7%。

（四）資源稅：量價同向，減收明顯

價的影響：資源稅和煤PPI對應(yīng)較好，因價格影響銷售額、應(yīng)納稅額。

量的影響：原煤產(chǎn)量和煤PPI對應(yīng)也較好→資源稅量價同向，價格影響較大。

影響機制：煤價下跌時，煤炭生產(chǎn)商無利可圖則減產(chǎn)→減收效果更明顯。

（五）關(guān)稅：大宗主導(dǎo)價格，價格主導(dǎo)稅額

價的影響：關(guān)稅和進口價格指數(shù)對應(yīng)較好，因價格影響進口金額。

量的影響：量價同向不明顯，價格主導(dǎo)方向。

影響機制：中國進口商品中，大宗占比高、依賴大，需求價格彈性較小。

（六）城建稅：增值稅、消費稅的影子稅收

三、減收效應(yīng)：規(guī)模測算和政策意義

（一）規(guī)模測算：或?qū)е仑斦淌?000~4000億

1-7月，稅收增速受PPI、地產(chǎn)拖累，財政收入進度已落后2019年1.2個百分點（當(dāng)年未完成預(yù)算）；全年，假設(shè)非稅按預(yù)算，按稅收對PPI增速彈性中性測算，財政或短收約2000~4000億。

（二）政策意義：或倒逼準(zhǔn)財政后續(xù)加量

近3個財政短收年，均倒逼了資本金政策；今年P(guān)PI賣地雙弱，后續(xù)或再度倒逼準(zhǔn)財政、即金融工具加量。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、緩稅、部分稅收錯期入庫拉高今年收入增幅。

報告目錄

報告正文

一、經(jīng)濟決定稅收？價格也能主導(dǎo)

經(jīng)濟決定稅收。但今年前7月稅收增速僅-1.9%（剔除退稅），明顯低于GDP增速5.5%，經(jīng)驗規(guī)律失效了嗎？

價格也能主導(dǎo)?？纯偭浚?/strong>稅收按現(xiàn)價征收，增速和PPI更匹配，而非GDP；看結(jié)構(gòu)，我國稅收的兩大特征，決定了價格的影響力：

一是流轉(zhuǎn)稅占一半以上，可通過價格渠道轉(zhuǎn)嫁，包括增值稅、消費稅、城建稅、關(guān)稅。

二是企業(yè)交稅超90%，其中工業(yè)生產(chǎn)部分受出廠價和購進價影響大，如企業(yè)所得稅、資源稅。

根據(jù)這兩大特征，我們定義PPI相關(guān)稅=4種流轉(zhuǎn)稅（增值稅、消費稅、城建稅、關(guān)稅）+2種工業(yè)相關(guān)稅（企業(yè)所得稅、資源稅），占稅收比重近80%（注：剔除增值稅、企業(yè)所得稅非工業(yè)部分，也近50%），與PPI、稅收的歷史對應(yīng)均較好（圖1）。具體來看：

二、量價機制：價格如何影響6種PPI相關(guān)稅

（一）增值稅：PPI下行期，減收更明顯

增值稅是從價稅，等于銷項稅額-進項稅額，反映增值水平；50%由二產(chǎn)貢獻、33%由制造業(yè)貢獻（圖3）。

增值稅的計稅依據(jù)——銷售額=銷量×價格→我們分別觀察PPI對增值稅的價、量影響：

價的影響：比較國內(nèi)增值稅、工業(yè)增加值（不變價）、工業(yè)GDP（現(xiàn)價）同比，可篩出價格的影響：工業(yè)增加值（不變價）走平時，價格決定增值稅方向。

量的影響：PPI下行推動企業(yè)去庫存，增值空間縮水。即，遭遇市場滯銷及產(chǎn)品價格下降時，銷售收入一般也會下降，對應(yīng)增值稅稅負(fù)下降。

影響機制：增值稅=銷項稅額-進項稅額，PPI上行周期，PPI上漲帶來的增收效果更明顯：因前幾個月采購成本價格較低，進項稅額相對少，而當(dāng)月銷售產(chǎn)品價格較高，銷項稅額相對多。反之，在PPI下行周期，減收效果也更明顯。

以鋼鐵生產(chǎn)為例，價格下跌50%，增值稅或下跌95%（圖4）：企業(yè)購進鐵礦石、焦炭、電力、燃料等原材料，生產(chǎn)銷售粗鋼，假定庫存周期為三個月，假定一年前粗鋼價格為1000元/噸、可用于進項抵扣的進項成本為900元/噸。該鋼鐵企業(yè)一年前銷售一噸粗鋼需要交納的增值稅為（1000-900）×13%= 13元。假定過去一年，鋼鐵價格下降了50%，假定原料成本平均下降了45%，企業(yè)生產(chǎn)一噸粗鋼需要繳納的增值稅為（1000×0.5-900×0.55）×13%=0.65元。

（二）企業(yè)所得稅：價跌推動去庫，成本拖累盈利

企業(yè)所得稅是從價稅，等于當(dāng)期應(yīng)納稅所得額×稅率，反映企業(yè)盈利水平；32%由二產(chǎn)貢獻、23%由制造業(yè)貢獻（圖7）。

企業(yè)所得稅的計稅依據(jù)——應(yīng)納稅所得額=會計利潤總額±納稅調(diào)整項目，因此和工業(yè)企業(yè)利潤直接相關(guān)，同樣分價、量兩個視角觀察PPI的影響：

價的影響：PPI是工業(yè)企業(yè)利潤三因素之一，影響企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額（圖8）。

量的影響：PPI下行推動企業(yè)去庫存、調(diào)降盈利目標(biāo)。一旦產(chǎn)品價格下滑、產(chǎn)品滯銷，企業(yè)將因高價購進的原材料承受資金周轉(zhuǎn)壓力，去庫存深化往往伴隨盈利目標(biāo)的調(diào)降。

影響機制：價格下跌時，一方面，銷售額受量價兩方面影響、增速下降；另一方面，成本和費用滯后下降、銷售利潤率大幅下滑，導(dǎo)致企業(yè)盈利持續(xù)回落。

（三）消費稅：量價不同向，減收相對少

消費稅從價/從量/復(fù)合計征，其中，從價=銷售額×比例稅率，從量=銷售數(shù)量×定額稅率，復(fù)合=從價+從量；消費稅90%+由煙酒油車貢獻，多在生產(chǎn)環(huán)節(jié)。分別觀察煙酒油車PPI對價、量的影響：

價的影響：作為流轉(zhuǎn)稅，價格天然嵌入從價/復(fù)合征收的煙酒車消費稅（油從量）。

量的影響：煙酒油車消費稅和產(chǎn)量均對應(yīng)較好（圖13~16），但煙酒油PPI和產(chǎn)量對應(yīng)均一般；近12年，消費稅增速6次和PPI反向變動，增值稅僅1次、企業(yè)所得稅僅2次。

影響機制：油車產(chǎn)量和PPI同向，車對應(yīng)更好，但占比較小；油受間接影響（價跌往往需求差），占35%，車受直接影響（非必需品），占7%。

（四）資源稅：量價同向，減收明顯

資源稅從價/從量計征，以從價計征為主；67%由能源礦貢獻，51.8%由煤炭貢獻（圖17）。以原煤為例，資源稅計稅銷售額是指納稅人銷售原煤向購買方收取的全部價款和價外費用（即坑口價，如圖18），原煤應(yīng)納稅額=原煤銷售額×適用稅率。同樣分價、量來看：

價的影響：資源稅和煤PPI對應(yīng)較好，因價格影響銷售額、應(yīng)納稅額。

量的影響：原煤產(chǎn)量和煤PPI對應(yīng)也較好→資源稅量價同向，價格影響較大。

影響機制：煤價下跌時，煤炭生產(chǎn)商無利可圖則減產(chǎn)→減收效果更明顯。

（五）關(guān)稅：大宗主導(dǎo)價格，價格主導(dǎo)稅額

關(guān)稅從價/從量/復(fù)合/滑準(zhǔn)征收（注：滑準(zhǔn)即價格越高，稅率越低，當(dāng)前針對棉花），從價情形下，關(guān)稅稅額=關(guān)稅完稅價格*稅率=應(yīng)稅貨物數(shù)量×單位完稅價格×稅率。關(guān)稅完稅價格和進口金額密切相關(guān)，我們觀察進口價格指數(shù)對關(guān)稅的價、量影響：

價的影響：關(guān)稅和進口價格指數(shù)對應(yīng)較好，因價格影響進口金額。

量的影響：量價同向不明顯，價格主導(dǎo)方向。

影響機制：我國進口商品中，原油、鐵礦石等大宗占比高、依賴大，需求價格彈性較小→大宗主導(dǎo)價格，價格主導(dǎo)稅額：如原油，需求主看經(jīng)濟基本面，除非出現(xiàn)重大需求沖擊、彈性不大；但供給彈性較大、價格變動劇烈，且易帶動相關(guān)大宗鏈條價格波動，導(dǎo)致大宗價格主導(dǎo)進口價格指數(shù)，進而主導(dǎo)關(guān)稅稅額。

（六）城建稅：增值稅、消費稅的影子稅收

城建稅從價計征，計稅依據(jù)即增值稅+消費稅（圖22），量價影響可參考本章一、三小節(jié)。

三、減收效應(yīng)：規(guī)模測算和政策意義

（一）規(guī)模測算：或?qū)е仑斦淌?000~4000億

將稅收分為PPI相關(guān)稅、地產(chǎn)相關(guān)稅、收入相關(guān)稅、其他，1-7月，稅收增速主要受PPI、地產(chǎn)拖累，財政收入進度已落后2019年1.2個百分點（當(dāng)年未完成預(yù)算）；全年，假設(shè)非稅按預(yù)算，按稅收對PPI增速彈性中性測算，財政或短收約2000~4000億（注：2011~2015、2017~2020兩輪PPI下行期，稅收對PPI的增速彈性均約1.6，即PPI下行1個百分點，稅收下行約1.6個百分點；本輪以2021年為起點，下半年P(guān)PI同比按環(huán)比為0外推）。

（二）政策意義：或倒逼準(zhǔn)財政后續(xù)加量

從歷史經(jīng)驗看，近3個財政短收年，均倒逼了資本金政策。其中，2015、2022年是財政短收+賣地沖擊，倒逼了準(zhǔn)財政增量政策：2015年財政短收+賣地沖擊，8月底倒逼了專項建設(shè)基金創(chuàng)設(shè)；2019年財政短收，6月中旬倒逼了專項債作資本金改革；2022年財政短收+賣地沖擊，6月底倒逼了政策性開發(fā)性金融工具創(chuàng)設(shè)。今年PPI賣地雙弱，后續(xù)或再度倒逼準(zhǔn)財政、即金融工具加量。

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