核心觀點

臨近跨節(jié)，本周資金價格多數(shù)上行，具體來看，周一至周三，受稅期繳款的影響，DR001和DR007利率雙雙走高至2%上方，其中DR001創(chuàng)近3個月以來的新高；周四和周五資金面略有轉松，周五DR001下行至1.7%附近。為緩解資金緊張，本周央行公開市場放量投放，全口徑凈投放規(guī)模達到5520億元，且周內每日OMO公開市場操作均為凈投放。

【資料圖】

本周五有一期1150億元的5年期國債在計劃外發(fā)行，而計劃外的附息國債在歷史上并不常見，不排除是原定于10月13日招標的國債提前到本月發(fā)行的可能，主要或出于平滑政府債供給壓力的考慮。9月以來，專項債發(fā)行進度偏緩，而國債的發(fā)行規(guī)模明顯增長。截至本周，9月新增專項債發(fā)行規(guī)模僅2150億元，今年累計發(fā)行規(guī)模3.3萬億元，距離9月底前發(fā)完新增額度的目標仍存在5000億左右的差距。因此，預計剩余新增專項債額度或將順延至四季度；同時，考慮到特殊再融資債也有望在四季度重啟發(fā)行，四季度地方債的供給壓力明顯加大。國債提前發(fā)行能夠在一定程度平滑政府債供給節(jié)奏，為四季度地方債的發(fā)行留足空間。

報告正文

一.下周看點

公開市場操作：下周超7600億逆回購到期。下周央行公開市場將有7660億元逆回購到期，其中周一至周四分別到期1840億元、2080億元、2050億元、1690億元。此外，下周三還有50億元央行票據互換到期。

政府債：下周國債發(fā)行放緩。下周政府債預計合計發(fā)行2029億元，均為地方債。

同業(yè)存單：到期壓力有所上升。9月25-29日，同業(yè)存單到期4970億元，接下來三周分別到期327億元、4279億元和8320億元，到期壓力有所上升。

二.央行操作

公開市場：央行“鎖短放長”。本周央行公開市場全口徑凈投放5520億元。本周央行公開市場共有7040億元逆回購和500億元國庫現(xiàn)金定存到期，本周央行公開市場累計進行了12560億元逆回購和500億元國庫現(xiàn)金定存操作。具體來看，周一至周四，央行每日均投放了7天期和14天期的逆回購資金，逆回購投放規(guī)模分別為290億、590億、2260億和1410億；而周五央行僅進行了2020億元的14天期逆回購操作。

政策利率：9月LPR報價按兵不動。本周央行公布了9月的LPR報價，一年期LPR和五年期LPR報價均維持不變，分別為3.45%、4.2%。

三.資金利率

R利率：資金價格多數(shù)上行。本周R001震蕩下行，周五R001錄得1.79%，較上周五下行4.9bp；本周R007趨于上行，周五R007錄得2.26%，較上周五上行23.1bp；從全周均值來看，本周R001和R007整體較上周分別上行13.6bp和12.8bp。本周五R014、R021和R1M較上周五均上行，全周均值也都有回升。

DR利率：DR007走高至2.2%。本周DR001震蕩下行，周五DR001錄得1.69%，較上周五下行6.1bp；本周DR007趨于上行，周五DR007錄得2.2%，較上周五上行28.8bp；從全周均值來看，本周DR001和DR007較上周分別上行12.4bp和9.8bp。本周五DR014、DR021和DR1M較上周五均上行，全周均值也均有回升。

SHIBOR：隔夜SHIBOR下行。本周隔夜SHIBOR趨于下行，周五隔夜SHIBOR錄得1.73%，較上周五下行3.6bp，不過全周均值較上周上行12.1bp。本周五1W、2W、1M、3M和6M期SHIBOR較上周五均有走高，全周均值較上周也都有上行。

利率互換：整體趨于上行。本周五FR0071Y和FR0075Y較上周五分別上行2bp、2.4bp至2.03%、2.47%，全周均值較上周分別回升1.9bp、1.7bp。本周五3M、6M、9M、2Y、3Y和4Y期FR007較上周五均有上行。

理財收益率：1Y理財收益率明顯回升。本周余額寶7天年化收益率較上周微升0.8bp，6M和1Y期銀行理財產品預計年化收益率較上周分別上行2.5bp、8.6bp，而1M和3M期銀行理財產品收益率較上周分別下行8.4bp和5.3bp。

民間借貸利率：融資成本續(xù)升。上周全國地區(qū)性民間借貸綜合利率指數(shù)較前值回升26bp至13.76%。分主體來看，民間直接借貸利率指數(shù)較前值上行83bp至14.57%、小額貸款公司利率指數(shù)較前值下行16bp至13.17%。9月以來，民間借貸綜合利率整體較上月有所回升。

四.存單和票據

同業(yè)存單利率：發(fā)行利率進一步上行。本周1M、3M和6M期同業(yè)存單發(fā)行利率全周均值較上周分別上行10.6bp、3.8bp和2.9bp。本周五1Y同業(yè)存單到期收益率較上周五持平，錄得2.44%；本周1M、3M、6M、9M和1Y同業(yè)存單到期收益率均值較上周分別上行17.4bp、4.6bp、0.9bp、1.5bp和1bp。

同業(yè)存單：本周發(fā)行量略降。本周同業(yè)存單合計發(fā)行7007億元，規(guī)模較上周的8788億元略有下滑；本周同業(yè)存單凈融資合計1169億元，上周為4923億元。

票據利率：整體延續(xù)上行。本周票據利率整體上行，周五3M票據利率較上周五上行16bp至1.81%、6M票據利率較上周五上行9bp至1.44%，全周均值較上周也均有上行。

五.債券市場

國債：債市偏弱運行。本周五1Y國債利率較上周五上行6.5bp至2.2%，全周均值較上周上行7.1bp；本周五10Y國債利率較上周五上行3.8bp至2.68%，全周均值較上周上行3.9bp。本周1Y和10Y國開債利率均值較上周分別上行3.6bp、0.7bp。本周國債和國開債期限利差整體較上周均有收窄。

政府債：5年期國債計劃外發(fā)行。本周政府債發(fā)行7649億元，其中國債5958億元、地方債1690億元。需要關注的是，本周五發(fā)行1支5年期附息國債，規(guī)模為1150億元，但本支國債并未在此前發(fā)布的2023年記賬式附息國債發(fā)行計劃和三季度國債發(fā)行計劃中披露，屬于計劃外發(fā)行。

六.物價跟蹤

農產品：菜果豬肉均價齊跌。本周豬肉均價較上周下跌0.3%，蔬菜和水果均價較上周分別下跌1.3%、0.9%。本周農產品批發(fā)價格指數(shù)均值較上周下行0.5%，上周商務部食用農產品價格指數(shù)較前值下行0.5%。

工業(yè)品：國際油價續(xù)升。本周五布倫特和WTI原油價格較上周五分別下降0.9%、0.8%至94.3美元/桶、90美元/桶，而全周均值較上周分別上行1.8%和1.4%。本周五螺紋鋼價格較上周五上行0.3%，全周均值較上周上行1.4%；本周動力煤價格較上周上行9.6%。

風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。

研報信息

文中報告節(jié)選自財通證券研究所已公開發(fā)布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《國債罕見計劃外發(fā)行——流動性觀察2023年第5期》

對外發(fā)布時間：2023.9.23

報告發(fā)布機構：財通證券股份有限公司

關鍵詞：