流量紅利趨緩，對(duì)于以玻尿酸為主業(yè)的華熙生物來(lái)說(shuō)無(wú)疑是致命的打擊，這意味著華熙生物亟需找到可以彌補(bǔ)玻尿酸缺口的第二增長(zhǎng)線。

【資料圖】

“合成生物是通向未來(lái)科技最基礎(chǔ)的學(xué)科，在全球競(jìng)爭(zhēng)維度中，它甚至超過(guò)芯片?！比A熙生物董事長(zhǎng)趙燕曾如此提到。

的確，為了布局合成生物，華熙生物近年來(lái)不斷加碼，在2023年半年報(bào)中，多次提及合成生物，押注合成生物成為第二增長(zhǎng)線之意已不言而喻。

而據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年華熙生物營(yíng)業(yè)收入增速?gòu)娜ツ晖诘?1.58%驟降至4.77%，實(shí)現(xiàn)了自2019年上市以來(lái)歷次中報(bào)最低值；歸母凈利潤(rùn)以及扣非凈利潤(rùn)增速更是扭增為負(fù)，可以說(shuō)在華熙生物上市后的所有報(bào)告期中，今年上半年為最差業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

其中占比最大的功效性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入同比下降7.56%，直接影響了華熙生物整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，對(duì)此華熙生物表示“流量紅利趨緩、流量成本趨高，疊加內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)管理需要進(jìn)一步升級(jí)的背景，公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整降低發(fā)展的速度，造成了銷(xiāo)售收入增速的下降?！?/p>

流量紅利趨緩，對(duì)于以玻尿酸為主業(yè)的華熙生物來(lái)說(shuō)無(wú)疑是致命的打擊，這意味著華熙生物亟需找到可以彌補(bǔ)玻尿酸缺口的第二增長(zhǎng)線，不過(guò)合成生物會(huì)是好故事嗎？

01

營(yíng)業(yè)收入增速放緩

華熙生物收入結(jié)構(gòu)由原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)、功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)以及功能性食品業(yè)務(wù)四大板塊構(gòu)成。

其中原料業(yè)務(wù)今年上半年實(shí)現(xiàn)收入5.67億元，同比增長(zhǎng)23.2%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的18.45%；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.89億元，同比增長(zhǎng)63.11%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的15.9%；功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.66億元，同比下滑7.56%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的63.92%；功能性食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3291.33萬(wàn)元。

顯然，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)為華熙生物主要收入來(lái)源，而由于該業(yè)務(wù)收入的下滑，華熙生物整體營(yíng)業(yè)收入增速同比下降，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.76億元，同比增長(zhǎng)4.27%，如此增速在華熙生物上市近四年期間的所有中報(bào)以及年報(bào)中均為最低增速。

需要知道的是，華熙生物此前的高增長(zhǎng)離不開(kāi)功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的支持，作為全球最大的玻尿酸原料生產(chǎn)商，在2019年之前原料產(chǎn)品始終為華熙生物的主要收入來(lái)源，2016年原料產(chǎn)品收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重高達(dá)63%，然而，隨著B(niǎo)端增長(zhǎng)逐漸陷入疲乏，華熙生物此后逐漸進(jìn)入功能性護(hù)膚品行業(yè)。

2018年，華熙生物旗下護(hù)膚品牌潤(rùn)百顏與故宮聯(lián)合推出了一款玻尿酸口紅，從此華熙生物一炮而紅，進(jìn)入了C端用戶視野，2019年至2022年，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)逐漸取代原料業(yè)務(wù)，成為華熙生物的主要增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，其營(yíng)業(yè)收入從6.34億元一路增長(zhǎng)至46.07億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重更是提升到72.45%。

然而，隨著競(jìng)爭(zhēng)者的相繼進(jìn)入及市場(chǎng)搶占，華熙生物旗下功能性護(hù)膚品品牌分別出現(xiàn)不同程度的下滑，其中潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活分別同比下滑2.04%、10.1%、16.81%以及29.62%，倚靠功能性護(hù)膚品而增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入，自然出現(xiàn)難以避免的下滑，換言之，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)拖了華熙生物的后腿。

▲圖：華熙生物財(cái)報(bào)

而據(jù)方正證券此前研報(bào)顯示，當(dāng)前玻尿酸產(chǎn)品供給端紅利期已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)進(jìn)入供過(guò)于求階段。由于玻尿酸原料及護(hù)膚品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)放緩，華熙生物的股價(jià)開(kāi)始回落，截至9月22日，其股價(jià)跌至88.66元，市值距離最高峰已蒸發(fā)近千億。

02

銷(xiāo)售費(fèi)用高企、凈利潤(rùn)上市后首次負(fù)增長(zhǎng)

從B端轉(zhuǎn)C端，華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用也水漲船高，期間華熙生物不斷與頭部主播、明星、KOL等合作，覆蓋抖音、小紅書(shū)、微博等電商平臺(tái)，加強(qiáng)線上推廣。

2018年華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)126.14%至2.837億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率22.46%，此后始終保持高速增長(zhǎng)，2019年至2021年增速分別為83.74%、110.84%以及121.62%，到2021年華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用已增長(zhǎng)至24.36億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率更是增長(zhǎng)26.77個(gè)百分點(diǎn)至49.23%，與之對(duì)應(yīng)的是營(yíng)業(yè)收入以及護(hù)膚品業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年財(cái)報(bào) 制圖：可樂(lè)

如圖所示，自2022年開(kāi)始華熙生物逐漸減緩對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用的投入，2022年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.17%至30.49億元，2023年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)2.4%至14.2億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率也同比減少1.1個(gè)百分點(diǎn)至46.16%，對(duì)應(yīng)的當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入增速也隨之下滑，簡(jiǎn)而言之，華熙生物高額銷(xiāo)售費(fèi)用驅(qū)動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

此外，若與同行相比，華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用率也處在較高位置，以愛(ài)美客和昊海生科為例，2023年上半年愛(ài)美客銷(xiāo)售費(fèi)用率10.19%，昊海生科銷(xiāo)售費(fèi)用率32.06%，均低于同期華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用率。

而由于華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用的不斷增長(zhǎng)，導(dǎo)致其同期利潤(rùn)空間也遭到不同程度擠壓，因此凈利潤(rùn)并未隨之大幅增長(zhǎng)，5年時(shí)間僅從2018年的4.239億元增長(zhǎng)至2022年的9.614億元，凈利率更是從2018年的33.56%降至2022年的15.12%，而當(dāng)營(yíng)業(yè)收入增速下滑時(shí)，華熙生物同期凈利潤(rùn)則同樣隨之下滑。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年財(cái)報(bào) 制圖：可樂(lè)

另外，今年上半年華熙生物毛利率同比減少3.63個(gè)百分點(diǎn)至73.8%，進(jìn)一步拉低了華熙生物的凈利潤(rùn)空間，因此今年上半年華熙生物凈利潤(rùn)同比減少9.71%至4.216億元，為自2018年上市以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，凈利率進(jìn)一步降至13.71%，顯然，在玻尿酸產(chǎn)品供給端紅利期結(jié)束后，華熙生物的玻尿酸生意越來(lái)越不好做了。

03

押注合成生物

為尋找新的增長(zhǎng)線，華熙生物從2021年起邊開(kāi)始向合成生物發(fā)力，在財(cái)報(bào)中華熙生物也從招股書(shū)玻尿酸企業(yè)轉(zhuǎn)為2023年半年報(bào)中的以合成生物科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物科技公司。

據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，華熙生物2021年先后組建了合成生物學(xué)研發(fā)工作室、上海食品研發(fā)中心及無(wú)錫功能食品基礎(chǔ)研究中心，并表示2023年合成生物研發(fā)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)引進(jìn)高層次人才過(guò)大隊(duì)伍，而在2023年2月華熙生物合成生物學(xué)研發(fā)中心創(chuàng)新主任陶文文曾表示，華熙生物已經(jīng)搭建了32條中試生產(chǎn)線，在中試環(huán)節(jié)中投入了20億元。

要知道華熙生物由于銷(xiāo)售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用的差距一直以來(lái)被外界成為“重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)”企業(yè)，而投入20億元足以看出華熙生物對(duì)合成生物的重視，并且，華熙生物目前并未有合成生物產(chǎn)品上市，意味著華熙生物仍將持續(xù)對(duì)合成生物進(jìn)行投入。

不過(guò)，據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，鯨平臺(tái)專(zhuān)家陳曼妍表示，華熙生物在合成生物領(lǐng)域的投入，是對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的看好。但從目前情況來(lái)看，其合成生物產(chǎn)品尚未上市，未來(lái)發(fā)展存在一定的不確定性。同時(shí)，發(fā)力合成生物也需要華熙生物投入大量的資金和人力資源，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定壓力。因此，華熙生物的前景，還需要觀察其合成生物產(chǎn)品的發(fā)展情況以及公司的投入和經(jīng)營(yíng)策略。

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