雙節(jié)假期民航/鐵路日均客運(yùn)量較2019年同增12.6%、22.4%，各交通運(yùn)輸方式旅客發(fā)送量的恢復(fù)仍延續(xù)分化。我們測(cè)算同期民航國(guó)內(nèi)旅客發(fā)送量較2019年同增18%~20%，高于“五一”假期13%的增幅。假期民航經(jīng)濟(jì)艙日均票價(jià)較2019年同增13%~14%，9月30日~10月1日票價(jià)較前兩日增幅環(huán)比明顯收窄，或主要因中秋節(jié)影響出行安排、臨近高鐵臨時(shí)節(jié)前加車所致。假期鐵路客運(yùn)量較2019年同期增速繼續(xù)領(lǐng)跑出行鏈，建議關(guān)注京滬高鐵本線運(yùn)距恢復(fù)帶來(lái)的收入質(zhì)量提升。期待2023Q4公商務(wù)需求進(jìn)一步釋放、形成淡季支撐，料民航普惠發(fā)動(dòng)機(jī)召回影響可控，未來(lái)一年航司利潤(rùn)兌現(xiàn)度確定性較強(qiáng)，建議淡季擇機(jī)布局估值吸引力提升的航司龍頭。

▍雙節(jié)假期各交通運(yùn)輸方式旅客發(fā)送量的恢復(fù)仍延續(xù)分化，民航/鐵路日均客運(yùn)量較2019年同增12.6%、22.4%，關(guān)注Q4淡季航空、機(jī)場(chǎng)、高鐵的逆勢(shì)布局機(jī)會(huì)。

根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2023年中秋、國(guó)慶假期（9月29日~10月6日）全國(guó)營(yíng)業(yè)性旅客運(yùn)輸人數(shù)4.58億，日均發(fā)送旅客恢復(fù)至2019年國(guó)慶假期（10月1日~7日）的65.7%。其中民航/鐵路/經(jīng)營(yíng)性公路/水運(yùn)日均客運(yùn)量分別214萬(wàn)、1764萬(wàn)、3623萬(wàn)、127萬(wàn)，分別為2019年同期112.6%、122.4%、53.8%、60.2%。雙節(jié)假期全國(guó)高速公路日均車流量6043萬(wàn)輛次，較2019年同期增長(zhǎng)20.8%。

【資料圖】

假期出行量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，整體旅客運(yùn)輸人數(shù)較2019年同期仍存缺口主要受到經(jīng)營(yíng)性公路旅客發(fā)送量?jī)H恢復(fù)至2019年的53%的影響。但民航/鐵路日均客運(yùn)量較2019年同期增速均較端午、暑期增速進(jìn)一步提升，量?jī)r(jià)韌性凸顯。期待Q4會(huì)展等公商務(wù)需求進(jìn)一步釋放、形成淡季支撐，料民航普惠發(fā)動(dòng)機(jī)召回影響可控，未來(lái)一年航司利潤(rùn)兌現(xiàn)度確定性較強(qiáng)，建議淡季擇機(jī)布局航司龍頭。

▍民航數(shù)據(jù)分析：料雙節(jié)假期國(guó)內(nèi)線日均旅客發(fā)送量較2019年同增18%~20%，較五一、端午增幅進(jìn)一步擴(kuò)大。同期經(jīng)濟(jì)艙日均票價(jià)較2019年同增13%~14%，短期擾動(dòng)無(wú)需過(guò)度解讀。

從航班量看，據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，雙節(jié)假期民航日均航班15404班次，較2019年同期增長(zhǎng)4.7%，其中國(guó)內(nèi)日均航班量較2019年同期增長(zhǎng)15.0%，Top50航線中31條的航班量恢復(fù)率超過(guò)120%，國(guó)際/地區(qū)日均航班量恢復(fù)至2019年同期的57.8%。

從旅客發(fā)送量看，據(jù)國(guó)家民航局?jǐn)?shù)據(jù)，雙節(jié)期間民航日均運(yùn)輸旅客213.5萬(wàn)人次，較2019年同增12.6%（其中我們測(cè)算國(guó)內(nèi)旅客較2019年同期約增長(zhǎng)18%~20%，高于“五一”假期13%的增長(zhǎng)）。

從經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)看，假期經(jīng)濟(jì)艙日均票價(jià)較2019年同增13%~14%，9月30日~10月1日票價(jià)較前兩日增幅環(huán)比明顯收窄，我們判斷主要中秋節(jié)影響出行安排、臨近高鐵臨時(shí)節(jié)前加車所致。航司及時(shí)調(diào)整運(yùn)力安排，10月3日以后較2019年同比漲幅迅速改善（擴(kuò)大）。

▍民航需求結(jié)構(gòu)：雙節(jié)期間性價(jià)比高的“特色游”熱度進(jìn)一步提升，出境航班量恢復(fù)率升至56%，韓日泰排名前3。從區(qū)域結(jié)構(gòu)來(lái)看：

1）國(guó)內(nèi)方面，據(jù)去哪兒網(wǎng)及央視新聞，除北上廣、西安、重慶等傳統(tǒng)旅游城市，受益于旅游需求多樣化及個(gè)性化、“小城市松弛游”出圈、旅游信息及產(chǎn)品日益豐富，性價(jià)比高的三四線城市熱度增長(zhǎng)明顯，假期飛往遼寧丹東、浙江舟山、江西景德鎮(zhèn)等地的機(jī)票預(yù)訂量較2019年同期增長(zhǎng)三成以上；

2）國(guó)際方面，出境游進(jìn)一步復(fù)蘇，據(jù)國(guó)家移民管理局通報(bào)，雙節(jié)期間日均出入境人員147.7萬(wàn)人次，恢復(fù)至2019年同期的85%；據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，假期間民航國(guó)際出港航班量恢復(fù)至2019年同期的55.5%，其中韓國(guó)、日本、泰國(guó)航班量位居前三，恢復(fù)率71%、51%、50%，主要集中亞太地區(qū)。10月底將迎來(lái)新航季換班，國(guó)際線有望延續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)2024年行業(yè)供需格局會(huì)進(jìn)一步改善。

▍鐵路&公路：鐵路恢復(fù)繼續(xù)領(lǐng)跑，全國(guó)高速公路日均車流量較2019年增21%，引入合理假設(shè)料公路整體出行人次與2019年同期持平。

據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)數(shù)據(jù)，雙節(jié)期間鐵路日均發(fā)送旅客1763.6萬(wàn)人次，較2019年同期增長(zhǎng)22.4%(“五一”期間可比增幅為24.6%)，受益于網(wǎng)絡(luò)加密、經(jīng)濟(jì)性價(jià)比高，鐵路延續(xù)2023年以來(lái)歷次假期的增速引領(lǐng)趨勢(shì)，其中假期首日鐵路單日旅客發(fā)送量創(chuàng)歷史新高，首次突破2000萬(wàn)人次。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2023年雙節(jié)期間全國(guó)高速公路日均車流量6043萬(wàn)輛次，較2019年同增20.8%，而經(jīng)營(yíng)性公路日均旅客發(fā)送量較2019年同期下降47.2%，主要因出游距離及習(xí)慣的結(jié)構(gòu)性變化所致。據(jù)攜程統(tǒng)計(jì)，今年假期間租車自駕訂單同比增長(zhǎng)超1倍，同時(shí)鐵路網(wǎng)路加密或亦分流部分旅客。假設(shè)假期高速公路車流中90%為客車，平均客車載客量2.5人，則我們測(cè)算整體公路出游人次較2019年同期下降4.9%，基本持平。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

出行需求不及預(yù)期；國(guó)際線恢復(fù)不及預(yù)期；油匯影響超預(yù)期。

▍投資建議：

不同出行方式積極調(diào)整迎接雙節(jié)需求結(jié)構(gòu)的變化，我們料雙節(jié)假期民航國(guó)內(nèi)線日均旅客發(fā)送量、鐵路日均旅客發(fā)送量、高速公路日均車流量較2019年增長(zhǎng)18%~20%、22%、21%，其中民航和鐵路較暑期相應(yīng)增幅進(jìn)一步提升。展望2024年，預(yù)計(jì)民航國(guó)際線將進(jìn)一步恢復(fù)，供給結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，未來(lái)一年航司利潤(rùn)兌現(xiàn)度確定性較強(qiáng)，建議關(guān)注淡季逆勢(shì)布局時(shí)機(jī)。

關(guān)鍵詞：