來(lái)源：招商證券

(資料圖片)

核心觀點(diǎn)

事件：按美元計(jì)價(jià)，2023年9月，我國(guó)進(jìn)出口總值5205.5億美元，增長(zhǎng)-6.2%（前值為-8.2%）。其中，出口2991.3億美元，增長(zhǎng)-6.2%（前值為-8.8%）；進(jìn)口2214.2億美元，增長(zhǎng)-6.2%（前值為-7.3%）；貿(mào)易順差777.1億美元。

整體上看：與上個(gè)月相比，2023年9月出口和進(jìn)口增速跌幅均進(jìn)一步收窄。與過(guò)去幾個(gè)月不同，9月對(duì)我國(guó)出口增速拖累最大的是東盟，美國(guó)、歐盟和日本等國(guó)家或地區(qū)對(duì)我國(guó)出口增速的拖累繼續(xù)減小。從進(jìn)口增速看，9月大宗商品價(jià)格表現(xiàn)不一，國(guó)內(nèi)工業(yè)需求邊際改善帶動(dòng)進(jìn)口增速跌幅收窄，9月以來(lái)的高頻數(shù)據(jù)也顯示工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)，但整體需求復(fù)蘇斜率依然偏緩。

出口目的地：9月我國(guó)對(duì)多個(gè)主要出口目的地的出口增速均出現(xiàn)了跌幅收窄，俄羅斯、英國(guó)、印度對(duì)我國(guó)出口增速形成明顯的正向拉動(dòng)作用，東盟對(duì)我國(guó)出口增速拖累最大。

出口商品結(jié)構(gòu)：9月主要出口產(chǎn)品除農(nóng)產(chǎn)品外均繼續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)，不過(guò)紡織及制品、服裝及衣著附件、玩具、家具及其零件、機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口降幅均出現(xiàn)收窄，箱包及類似容器出口降幅出現(xiàn)小幅擴(kuò)大。主要的機(jī)電產(chǎn)品中，汽車、汽車零配件、家電等出口增長(zhǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勁，或與新能源產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)依然突出和美國(guó)房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈邊際需求改善有關(guān)。

進(jìn)口：9月進(jìn)口增速跌幅繼續(xù)收窄的主要原因是去年進(jìn)口基數(shù)低疊加部分大宗商品進(jìn)口增速跌幅有所緩和，鐵礦砂、銅礦砂進(jìn)口金額增速維持正值。

展望：10-12月份，出口增速跌幅繼續(xù)大幅收窄并回到0值以上是大概率事件。主要論據(jù)如下：一是美國(guó)制造業(yè)PMI持續(xù)爬升，歐元區(qū)制造業(yè)PMI有企穩(wěn)信號(hào)；二是去年同期基數(shù)較低；三是今年我國(guó)出口份額優(yōu)勢(shì)仍存，并未出現(xiàn)較大幅度下滑。對(duì)于進(jìn)口，國(guó)內(nèi)工業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏已逐漸從政策端轉(zhuǎn)向內(nèi)生端，四季度內(nèi)生修復(fù)會(huì)帶動(dòng)工業(yè)需求繼續(xù)回暖，進(jìn)口增速跌幅同樣會(huì)進(jìn)一步收窄。

正文

事件：

根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署2023年10月13日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，2023年9月，我國(guó)進(jìn)出口總值5205.5億美元，增長(zhǎng)-6.2%（前值為-8.2%）。其中，出口2991.3億美元，增長(zhǎng)-6.2%（前值為-8.8%）；進(jìn)口2214.2億美元，增長(zhǎng)-6.2%（前值為-7.3%）；貿(mào)易順差777.1億美元。按人民幣計(jì)價(jià)，我國(guó)進(jìn)出口總值3.74萬(wàn)億元，增長(zhǎng)-0.7%（前值為-2.5%）。其中，出口2.15萬(wàn)億元，增長(zhǎng)-0.6%（前值為-3.2%）；進(jìn)口1.59萬(wàn)億元，增長(zhǎng)-0.8%（前值為-1.6%）；貿(mào)易順差5587.4億元。

總體上看：

與上個(gè)月相比，2023年9月出口和進(jìn)口增速跌幅均進(jìn)一步收窄。與過(guò)去幾個(gè)月不同，9月對(duì)我國(guó)出口增速拖累最大的是東盟，美國(guó)、歐盟和日本等國(guó)家或地區(qū)對(duì)我國(guó)出口增速的拖累繼續(xù)減小。從進(jìn)口增速看，9月大宗商品價(jià)格表現(xiàn)不一，國(guó)內(nèi)工業(yè)需求邊際改善帶動(dòng)進(jìn)口增速跌幅收窄，9月以來(lái)的高頻數(shù)據(jù)也顯示工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)，但整體需求復(fù)蘇斜率依然偏緩。

出口目的地：與8月份相比，9月我國(guó)對(duì)多個(gè)主要出口目的地的出口增速均出現(xiàn)了跌幅收窄，俄羅斯、英國(guó)、印度對(duì)我國(guó)出口增速形成明顯的正向拉動(dòng)作用，東盟對(duì)我國(guó)出口增速拖累最大。

具體來(lái)看，我國(guó)對(duì)英國(guó)的出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速為5.27%，前值為-12.86%；我國(guó)對(duì)中國(guó)香港、東盟、澳大利亞的出口降幅擴(kuò)大，同比增速分別為-9.99%、-15.82%、-17.80%，前值分別為-2.53%、-13.41%、-12.35%；對(duì)美國(guó)、日本、歐盟、韓國(guó)、巴西、南非、加拿大、新西蘭、中國(guó)臺(tái)灣的出口降幅減小，同比增速為-9.34%、-6.45%、 -11.61%、-7.03%、-11.72%、-14.52%、-9.33%、-6.23%、-4.11%，前值為-9.53%、-20.13%、-19.58%、-14.49%、-14.46%、-18.01%、-14.68%、-17.85%、-4.80%；對(duì)印度、俄羅斯出口同比增速上升，同比增速分別為2.14%、20.58%，前值為0.74%、16.32%。

美國(guó)、日本、歐盟、韓國(guó)、東盟、巴西、南非、澳大利亞、加拿大、新西蘭、中國(guó)香港、阿聯(lián)酋對(duì)我國(guó)出口增速的貢獻(xiàn)率持續(xù)為負(fù)，但多數(shù)均出現(xiàn)收窄現(xiàn)象，分別為-1.49%、-0.31%、-1.71%、-0.30%、-2.59%、-0.21%、-0.11%、-0.45%、-0.13%、-0.02%、-0.96%、-1.56%，前值為-1.52%、-0.97%、-3.22%、-0.64%、-2.12%、-0.30%、-0.14%、-0.28%、-0.23%、-0.05%、-0.18%、-0.14%；英國(guó)對(duì)我國(guó)出口的貢獻(xiàn)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，為0.12%，前值為-0.33%；沙特對(duì)我國(guó)出口的貢獻(xiàn)率由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-1.07%，前值為0.05%；印度、俄羅斯對(duì)我國(guó)出口拉動(dòng)依然較強(qiáng)，對(duì)我國(guó)出口貢獻(xiàn)率分別為0.07%、0.52%，前值為0.02%、0.42%。

出口商品結(jié)構(gòu)：9月主要出口產(chǎn)品除農(nóng)產(chǎn)品外均繼續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)，不過(guò)紡織及制品、服裝及衣著附件、玩具、家具及其零件、機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口降幅均出現(xiàn)收窄，箱包及類似容器出口降幅出現(xiàn)小幅擴(kuò)大。主要的機(jī)電產(chǎn)品中，汽車、汽車零配件、家電等出口增長(zhǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勁，或與新能源產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)依然突出和美國(guó)房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈邊際需求改善有關(guān)。

具體來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品出口增速轉(zhuǎn)正，錄得1.60%，前值為-2.31%。紡織及制品、服裝及衣著附件、玩具、家具及其零件、機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口降幅出現(xiàn)收窄，分別錄得-3.57%、-8.91%、-15.00%、-4.69%、-6.07%、-8.26%，前值分別為-6.38%、-12.54%、-15.46%、-6.82%、-7.29%、-13.21%，箱包及類似容器出口降幅出現(xiàn)小幅擴(kuò)大，錄得-9.80%，前值為-8.90%。重點(diǎn)機(jī)電產(chǎn)品中，汽車、汽車零配件、家用電器延續(xù)正增長(zhǎng)，且增幅擴(kuò)大，收錄分別為45.08%、11.34%、12.42%，前值為35.19%、2.61%、11.44%，醫(yī)療儀器及器械出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，錄得5.31%，前值為-7.13%，其他商品出口增速均有所回落。自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機(jī)、通用機(jī)械設(shè)備、音視頻設(shè)備的零件、高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速跌幅收窄，分別錄得-11.60%、-7.10%、-1.04%、-0.96%、-8.26%，前值分別為-18.23%、-20.55%、-1.73%、-5.55%、-13.21%，集成電路、燈具照明裝置出口增速跌幅擴(kuò)大，分別錄得-5.01%、-10.64%，前值為-4.64%、-7.63%。

進(jìn)口：相比于8月，9月我國(guó)進(jìn)口增速跌幅繼續(xù)縮窄，收錄-6.2%，前值為-7.3%。9月進(jìn)口增速跌幅繼續(xù)收窄的主要原因是去年進(jìn)口基數(shù)低疊加部分大宗商品進(jìn)口增速跌幅有所緩和，鐵礦砂、銅礦砂進(jìn)口金額增速維持正值。

從主要的進(jìn)口商品來(lái)看，9月原油、鋼材、銅材、集成電路進(jìn)口增速均為負(fù)，分別收錄-0.04%、-25.62%、-1.22%、-17.03%，8月當(dāng)月為0.45%、-28.96%、-7.04%、-10.29%。大豆進(jìn)口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-26.28%，8月當(dāng)月為0.55%。鋼材和銅材的進(jìn)口增速跌幅都有所收窄，而鐵礦、原油、集成電路增速略有下降。汽車零配件進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，為1.03%，8月當(dāng)月為-12.14%。

未來(lái)展望：

10-12月份，出口增速跌幅繼續(xù)大幅收窄并回到0值以上是大概率事件。主要論據(jù)如下：一是美國(guó)制造業(yè)PMI持續(xù)爬升，歐元區(qū)制造業(yè)PMI有企穩(wěn)信號(hào)；二是去年同期基數(shù)較低；三是今年我國(guó)出口份額優(yōu)勢(shì)仍存，并未出現(xiàn)較大幅度下滑。對(duì)于進(jìn)口，國(guó)內(nèi)工業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏已逐漸從政策端轉(zhuǎn)向內(nèi)生端，四季度內(nèi)生修復(fù)會(huì)帶動(dòng)工業(yè)需求繼續(xù)回暖，進(jìn)口增速跌幅同樣會(huì)進(jìn)一步收窄。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期。

關(guān)鍵詞：