央行在三季度金融統計數據新聞發(fā)布會上釋放積極信號，地產和民企重要部門融資修復，貨幣政策和產行業(yè)政策空間充足，支持保持銀行合理利潤和融資成本穩(wěn)中有降兩個目標的兼顧實現，央行的積極表態(tài)有助于緩釋市場對于銀行信用風險和經營壓力增加的雙重壓力。此外，特殊再融資債發(fā)行積極推進、匯金增持國有銀行亦釋放板塊配置積極信號，優(yōu)質銀行進入配置漸進期。

▍事項：

10月13日，中國人民銀行舉行2023年三季度金融統計數據有關情況新聞發(fā)布會；本周，特殊再融資債券發(fā)行積極推進。

(資料圖)

▍2023年三季度金融統計數據有關情況新聞發(fā)布會關注要點如下：

存量房貸利率調降落地。根據央行披露，9月25日到10月1日實施首周，有98.5%符合條件的存量首套房貸利率完成下調，合計4,973萬筆、21.7萬億元。調整后的加權平均利率為4.27%，平均降幅0.73pct，我們據此測算，對商業(yè)銀行全年凈息差和凈利潤的負向影響約為5-6bps/6%-7%。此外，央行首次披露存量房貸利率，截至9月末，存量住房貸款加權平均利率為4.29%，較上月末下降42bps。

貨幣政策仍有空間。央行提及“將進一步實施好穩(wěn)健的貨幣政策，密切觀察前期政策效果，加快推動政策生效。貨幣政策應對超預期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲備，將繼續(xù)做好逆周期調節(jié)”，當前時點為前期貨幣政策推進的重要觀察期，不排除后續(xù)貨幣政策和其他產行業(yè)政策仍有加碼空間。

地產和民企重要部門融資修復。地產端，主要銀行9月房地產開發(fā)貸款和個人住房貸款合計較上月多投放1,000多億元，保持明顯回升態(tài)勢，信貸資金對在建項目建設竣工和住宅銷售的支持力度持續(xù)增強；民企端，央行引導金融機構進一步滿足民營企業(yè)信貸需求，根據發(fā)布會的介紹，8月末私人控股企業(yè)貸款余額達到了40.7萬億元，9月末已累計為140家民營企業(yè)發(fā)行的2,426億元債券提供了增信支持。地產和民企重要部門融資修復，有助于穩(wěn)定銀行相關資產信用風險預期。

央行釋放銀行業(yè)合理利潤的積極信號。央行在回應“合理利潤空間”時提及“利率政策協同性的重要體現之一，在于銀行保持合理利潤和融資成本穩(wěn)中有降兩個目標的兼顧實現”，方案預計包括針對大客戶獲得極低貸款利率的情況加強自律約束、進一步強化自律和規(guī)范協議存款等高利率負債等。

▍特殊再融資債發(fā)行持續(xù)推進，地方債務流動性壓力緩解。

10月份以來，各地披露特殊再融資債發(fā)行規(guī)模超7,200億元，主要集中在城投平臺信用利差較高地區(qū)，是一攬子化債方案積極推進的重要信號。根據Wind統計，1-8月城投平臺月均凈融資額為1,350億元，而9月1日-10月15日累計凈融資僅498億元，一定程度體現特殊再融資債對城投流動性的支持效果，有助于穩(wěn)定市場對于商業(yè)銀行城投債務信用風險預期。后續(xù)來看，我們預計金融機構貸款置換等其他化債方案將協同跟進，各方合力下全面系統化解地方債務風險。

▍匯金增持提升市場交易大型銀行的熱情，后續(xù)板塊機會仍可期待。

10月11日，中央匯金公司增持國有大行A股股份，次日銀行指數上漲1.4%，表現明顯好于市場，周內建設銀行（+6.7%）、中國銀行（+5.3%）、工商銀行（+4.5%）以及農業(yè)銀行（+3.3%）均取得大幅上漲表現。根據我們對歷次匯金公司增持的回顧，公告后3-6個月對市場提振作用明顯（5次增持公告后90個交易日，銀行指數分別+8.9%/+1.8%/+12.7% /+35.8%/-3.4%），當前銀行板塊配置步入漸進期。

▍風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預期變化；區(qū)域經濟景氣下行；各公司發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行不及預期。

▍投資觀點：積極信號頻出，板塊配置漸進。

央行在三季度金融統計數據新聞發(fā)布會上釋放積極信號，地產和民企重要部門融資修復，貨幣政策和產行業(yè)政策空間充足，支持保持銀行合理利潤和融資成本穩(wěn)中有降兩個目標的兼顧實現，央行的積極表態(tài)有助于緩釋市場對于銀行信用風險和經營壓力增加的雙重壓力。此外，特殊再融資債發(fā)行積極推進、匯金增持國有銀行亦釋放板塊配置積極信號，優(yōu)質銀行進入配置漸進期。

板塊投資而言，建議下階段關注重點是地產信用風險緩釋和城投化債模式落地等。個股方面推薦：1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業(yè)績增速確定性強、估值回落至低位的機構重倉銀行；2）個體進入資產質量拐點周期的估值修復；3）受益于資本市場政策的大型銀行。

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