在科技進步和交易模式升級的推動下，F(xiàn)ICC（Fixed Income, Currencies & Commodities）市場基礎(chǔ)建設(shè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善，促進金融市場量化技術(shù)的發(fā)展。同時，為了提高金融機構(gòu)交易報價能力和風(fēng)險管理能力，市場參與者的量化交易能力提升為重中之重。預(yù)計未來5年，中國金融機構(gòu)在FICC領(lǐng)域的量化交易能力將有顯著提升。

目前，國內(nèi)FICC量化交易領(lǐng)域的參與者以工商銀行、中國銀行等大型銀行為主導(dǎo)，其他股份制商業(yè)銀行、城商行、農(nóng)商行緊跟其后，也包括國泰君安、中信證券等券商。同時背景多元的第三方團隊例如量銳科技、中匯億達、衡泰軟件等也成為中國FICC行業(yè)生態(tài)圈的重要一部分。

國內(nèi)FICC領(lǐng)域各交易市場格局以及交易規(guī)模如何？量化交易在FICC行業(yè)應(yīng)用以及其在國內(nèi)的發(fā)展歷程？吸引了國內(nèi)眾多參與者，這一領(lǐng)域誰更有機會嶄露頭角？FICC量化交易市場前景幾何？FICC量化交易的長期發(fā)展路徑為何？愛分析基于國內(nèi)FICC業(yè)務(wù)的洞察，以及行業(yè)代表的深度調(diào)研，通過解讀中國量化交易市場的機遇和長期趨勢，對上述五個問題作出詳細解答。

FICC業(yè)務(wù)洞察

就市場規(guī)模而言，國內(nèi)銀行等金融機構(gòu)的FICC業(yè)務(wù)雖尚處于起步階段，但面臨較好的發(fā)展機遇。

針對固收類業(yè)務(wù)，以債券為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年二季度末，國內(nèi)債券市場存量規(guī)模約為15.6萬億美元，是全球第二大債券市場，但相較于美國40多萬億美元的債券規(guī)模，仍有較大發(fā)展空間。在外匯交易領(lǐng)域，中國國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019外匯市場全年成交36萬億美元，同比增長23.8%。在大宗商品交易領(lǐng)域，以貴金屬交易為例，2019年，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量6.86萬噸（雙邊），同比增長0.12%。

另一方面，就市場格局而言，國內(nèi)金融機構(gòu)在開展FICC業(yè)務(wù)時，根據(jù)自身業(yè)務(wù)特征在不同的資產(chǎn)類別各有側(cè)重，具體呈現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營狀態(tài)。即國內(nèi)銀行間機構(gòu)為債券與外匯市場的主體，券商積極探索外匯業(yè)務(wù)發(fā)展，期貨公司主導(dǎo)大宗商品交易。

銀行在固定收益市場占據(jù)主導(dǎo)地位。華泰證券研報顯示，2019年國內(nèi)銀行債券持倉量占比達 65%，而券商持倉占約為 1%。從現(xiàn)券交易量來看，據(jù)央行公開數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國債券市場現(xiàn)券交易量達217.4萬億元，銀行間債券市場現(xiàn)券交易量209萬億元，占比96%。而從交易業(yè)務(wù)來看，券商的債券交割量呈增長趨勢。東方證券研報顯示，券商債券交割量由2014年的29.1萬億元增長為2019年的138.3萬億元，市場份額增長了54%。

同時，因為外匯業(yè)務(wù)的許可管制，國內(nèi)的外匯市場也是以銀行機構(gòu)為中心。截至2019年末，在外匯交易中心外幣拆借會員中，銀行占比約為78%。然而，自2014年國泰君安首獲國家外匯管理局批復(fù)，取得結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營資格，標(biāo)志著券商機構(gòu)未來在外匯領(lǐng)域有潛在發(fā)展機遇。2019年券商外匯牌照持續(xù)擴容，目前已有中信證券、華泰證券、中信建投等7家券商獲批結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點資格。

期貨公司在商品類業(yè)務(wù)交易市場占據(jù)主導(dǎo)地位。華泰證券研報顯示，期貨公司日均交易量占總?cè)站灰琢康?0%左右。然而，進一步按照細分資產(chǎn)來看，銀行為貴金屬交易市場的主導(dǎo)者，券商市場地位也在穩(wěn)步提升。例如，上海黃金交易所11家做市商皆為大型國有銀行、股份制銀行。同時，有關(guān)貴金屬現(xiàn)貨交易方面，國泰君安、中信證券、海通證券等13家券商具備上海黃金交易所會員資格。

頂層政策驅(qū)動，F(xiàn)ICC量化交易方興未艾

傳統(tǒng)的FICC交易主要依靠專家經(jīng)驗，對資產(chǎn)波動和風(fēng)險進行人為判斷，通過人工調(diào)整產(chǎn)品組合獲取價差，該交易方式普遍存在效率低、產(chǎn)品定價和風(fēng)險對沖能力缺乏等問題。

然而，量化交易從實時行情、新聞事件、歷史數(shù)據(jù)的分析推演，形成交易策略模型，通過量化交易平臺自動執(zhí)行交易，解決了上述難題。

量化交易的前提是集中競價和開放API。早期因受制于監(jiān)管對競價交易模式的限制，以及交易所API接口尚未開放，國內(nèi)金融機構(gòu)只能采取詢價和訂單的模式進行交易，量化交易起步較晚。

而近幾年，國內(nèi)監(jiān)管政策設(shè)計大力推動金融機構(gòu)量化交易平臺的建設(shè)，分別在宏觀和微觀兩個層面，為FICC量化交易的發(fā)展帶來了機遇。

從宏觀角度來看，隨著人民幣交易資質(zhì)和境內(nèi)資本市場的開放，越來越多的外資機構(gòu)進入中國市場。例如，2020年全球知名外匯電子做市商XTX Markets Limited（XTX）成為中國銀行間外幣對市場首家境外非銀機構(gòu)做市商。競爭壓力將反向促使中資銀行等金融機構(gòu)提升資產(chǎn)定價和風(fēng)險對沖能力。

從微觀層面來看，監(jiān)管政策逐步采納集中競價模式，開放交易所API接口。以貴金屬交易為例，國內(nèi)貴金屬API接口主要對接上海黃金交易所和上海期貨交易所。目前，黃金交易所競價平臺約有50%的交易為量化交易。

在宏觀和微觀兩方面因素的影響下，交易所基礎(chǔ)平臺的升級，將吸引第一批金融機構(gòu)（以銀行為主）嘗試量化交易平臺的建設(shè)，從而擠壓其他銀行的盈利空間和交易能力，反向推進各家銀行提升建模和定價能力提升。

目前，國內(nèi)金融機構(gòu)在量化交易領(lǐng)域的實踐方興未艾，部分大型金融機構(gòu)已有成熟的落地實踐案例。領(lǐng)先的國有銀行、大型股份制銀行已經(jīng)組建了專業(yè)的量化交易團隊，加入銀行金融市場部門來參與建模，搭建FICC量化交易平臺。

例如，浦發(fā)銀行與第三方科技服務(wù)商量銳科技合作的本幣量化交易系統(tǒng)已經(jīng)成功實施部署。同時，量銳科技計劃在未來2年內(nèi)，將客戶進行轉(zhuǎn)化和延伸至本幣領(lǐng)域，提高債券做市商客戶滲透率至 20%。

平安銀行落地了業(yè)內(nèi)首個集交易前中后臺管理于一體的電子交易平臺，通過實時海量數(shù)據(jù)庫、全球領(lǐng)先量化分析平臺、智能執(zhí)行工具和全流程實時風(fēng)控，打造數(shù)據(jù)處理、利率定價、交易執(zhí)行及風(fēng)險管理能力。例如，可結(jié)合市場利率變化情況，在LPR形成機制改革后迅速落地掛鉤LPR的人民幣貸款及利率互換產(chǎn)品，幫助客戶降低融資成本，同時提供風(fēng)險對沖方案。

目前，平安銀行在債券市場活躍交易商中排名第七、利率互換和標(biāo)準(zhǔn)債券遠期活躍交易商排名市場第一。

市場格局初顯，量銳科技獲得先發(fā)優(yōu)勢

在FICC量化交易領(lǐng)域，傳統(tǒng)銀行等金融機構(gòu)一般使用國外廠商提供的交易系統(tǒng)，例如彭博和湯森路透的電子外匯交易系統(tǒng)。但是，這類交易系統(tǒng)注重自動報價和下單執(zhí)行等前臺交易功能，缺乏策略分析的量化功能。同時，國外廠商產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，難以滿足國內(nèi)定制化需求并提供及時準(zhǔn)確的售后服務(wù)。

因此，銀行等金融機構(gòu)逐步采取自研、與國內(nèi)第三方量化交易服務(wù)商和IT服務(wù)商合作的形式，構(gòu)建量化交易平臺系統(tǒng)。

以銀行間FICC量化交易市場為例。目前，國內(nèi)量化交易基礎(chǔ)設(shè)施市場格局已初步顯現(xiàn)，既包括工商銀行、中國銀行等大型銀行，也有量銳科技等第三方量化交易平臺服務(wù)商，恒生電子、衡泰軟件、金仕達等IT服務(wù)商也會為銀行提供量化交易服務(wù)。

基于安全性考慮，銀行更傾向于自研。但是，愛分析認為，在未來較長一段時間內(nèi)，第三方量化交易服務(wù)商將保持較高市場占比。

一方面，對于希望現(xiàn)階段建設(shè)量化交易能力的銀行來說，由于國內(nèi)FICC市場尚處于發(fā)展初期，中資銀行缺乏外匯、債券等領(lǐng)域科技知識的儲備和積累，短期內(nèi)很難吸引到海外人才、并維護足夠大的量化交易團隊。

目前，僅有工行、中行少數(shù)幾家銀行具備研發(fā)自動交易系統(tǒng)的能力。在算法建模和數(shù)據(jù)分析方面，國內(nèi)銀行尚處于空白階段。

另一方面，獨立第三方服務(wù)商在中國市場已經(jīng)取得了先發(fā)優(yōu)勢。

例如，第三方量化交易平臺服務(wù)商量銳科技已分別為工商銀行、交通銀行、招商銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、寧波銀行總行金融市場部門成功上線多個定制化量化平臺系統(tǒng)。

而IT服務(wù)商更多聚焦于券商股票量化交易、智能投顧平臺的構(gòu)建，以及銀行貴金屬等柜面系統(tǒng)的建設(shè)。但尚缺乏為四大國有行提供量化交易平臺的成功經(jīng)驗，也缺乏和外匯交易中心深度對接的實踐，這導(dǎo)致了其進入銀行的市場壁壘和產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高。

從國際經(jīng)驗來看，量化交易領(lǐng)域的技術(shù)壁壘較高，客戶粘性強，量化交易系統(tǒng)替換成本也很高。因此銀行在量化交易系統(tǒng)建設(shè)方面，更傾向于和單一采購來源進行合作。目前以量銳科技為代表的第三方量化交易系統(tǒng)服務(wù)商在銀行客群中已經(jīng)取得優(yōu)勢。

長期來看，頭部幾家銀行有機會自建團隊，與現(xiàn)有第三方量化交易服務(wù)商形成競爭；但雙方同樣有可能長期保持合作關(guān)系，第三方量化交易服務(wù)商為銀行提供數(shù)據(jù)和策略平臺服務(wù)。例如量銳科技已經(jīng)服務(wù)十余家銀行，其中不乏工商銀行等國有大型銀行。

量銳科技在銀行間量化交易領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢的原因在于，其最早為工商銀行總行貴金屬部提供貴金屬量化交易服務(wù)最佳實踐。后續(xù)不斷對產(chǎn)品進行迭代升級，是唯一一家提供多資產(chǎn)量化平臺交易的廠商。

一般而言，銀行對于量化交易平臺的需求在于策略分析平臺和交易自動執(zhí)行平臺。量銳科技的量化交易平臺FinOne旨在集成數(shù)據(jù)分析、策略研發(fā)、策略回測和自動交易執(zhí)行功能，覆蓋貴金屬、外匯、債券等多資產(chǎn)。量銳科技FinOne能夠針對多資產(chǎn)提供金融函數(shù)庫、策略框架、策略分析工具、回測算法、交易數(shù)據(jù)分析法等輔助工具，用戶可以在平臺上自主設(shè)計和研發(fā)策略。

FICC量化交易市場具備想象空間

就市場格局而言，以往銀行等金融機構(gòu)量化平臺建設(shè)由湯森路透、彭博等外資廠商壟斷，隨著國產(chǎn)化比例的提升，未來3-5年內(nèi)，銀行等金融機構(gòu)將完成對國外廠商電子交易系統(tǒng)的替換。

愛分析認為，未來金融機構(gòu)FICC量化交易市場潛在增長空間廣闊。

首先，針對量化交易的“寬監(jiān)管”基調(diào)不會改變。未來會有越來越多的銀行、券商等金融機構(gòu)的量化交易業(yè)務(wù)將從貴金屬套利延伸到外匯和本幣債券交易。

其次，金融機構(gòu)針對FICC量化交易的投入將持續(xù)增長，主要受到兩方面因素的驅(qū)動。一是金融機構(gòu)整體IT投入的增加，二是金融機構(gòu)在量化交易領(lǐng)域IT投入的增加。

一方面，國內(nèi)金融機構(gòu)的IT支出有較大提升空間。IDC數(shù)據(jù)顯示，美國銀行業(yè)IT支出占總營收比重超過7%，而國內(nèi)銀行這一比例平均來說不足2%，券商則約為3%。

另一方面，隨著FICC業(yè)務(wù)收入占比的提升，金融機構(gòu)在量化交易領(lǐng)域IT投入的增長將更為迅速。

以銀行為例。目前，國內(nèi)銀行90%的收入來自信貸業(yè)務(wù)，科技能力大部分圍繞信貸和營銷系統(tǒng)建設(shè)，在FICC量化交易領(lǐng)域的投入規(guī)模尚小。近幾年，銀行持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提升非息比重，F(xiàn)ICC業(yè)務(wù)增長迅速，占總收入比重也隨之提高。平安銀行2020 年中報即顯示，其上半年FICC業(yè)務(wù)實現(xiàn)交易凈收入46.34 億元，同比增長189%，營收占比提升145%。

在這一背景下，銀行針對FICC量化交易領(lǐng)域的資金投入還遠未達到天花板。具體而言，參照國外經(jīng)驗，國外大行針對FICC量化交易平臺投入平均為數(shù)十億美元。2019年摩根大通投入超過50億美元用于創(chuàng)新型技術(shù)平臺AlgoCentral和DeepX等，占整體IT支出比例超過40%。而國內(nèi)工行、中行等大行，每年在量化交易領(lǐng)域的預(yù)算投入僅為千萬元（折合為百萬美元）級別，占整體IT支出比例不足1%，仍有數(shù)十倍增長空間。

因此，對于量化交易市場各參與者來說，F(xiàn)ICC量化交易領(lǐng)域是藍海市場，市場具備較大想象空間。尤其是隨著中國市場的開放，銀行對于數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)、交易網(wǎng)絡(luò)的需求將迅速提升，銀行和第三方服務(wù)商可攜手挖掘更多量化交易新場景。

量化交易長期發(fā)展路徑

從長期來看，量化交易系統(tǒng)的搭建，僅僅是FICC市場量化交易全面發(fā)展的第一步。在下一代的金融市場交易中，基于現(xiàn)有的量化交易平臺，將中國市場和全球市場鏈接，從而構(gòu)建數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和交易網(wǎng)絡(luò)是未來量化交易發(fā)展方向。

首先，隨著FICC業(yè)務(wù)的發(fā)展，量化交易平臺的做市商系統(tǒng)積累了大量的做市報價。通過數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)的整合，銀行可直接發(fā)布成交價格，而非目前的參考報價。

根據(jù)量銳科技CEO周琪介紹，量銳科技未來將與第三交易數(shù)據(jù)提供商、結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)提供商等多元數(shù)據(jù)源建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，以量化交易平臺為數(shù)據(jù)入口，打通數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，意在為更多境內(nèi)境外客戶提供報價、交易等數(shù)據(jù)服務(wù)。

其次，隨著境內(nèi)市場的開放，境內(nèi)機構(gòu)參與境外交易所和對沖交易市場的機會大大提升進。大型國有銀行將以海外分行為據(jù)點，建立海外交易中心，鏈接總行量化交易平臺，開展離岸人民幣量化交易業(yè)務(wù)。

因此，如何實現(xiàn)國內(nèi)外交易市場、交易對手的連接，是國內(nèi)金融機構(gòu)構(gòu)建量化交易平臺需要考慮的關(guān)鍵之一。銀行可通過和第三方金融科技服務(wù)商合作，共同打造多對多的交易網(wǎng)絡(luò)，讓量化交易平臺發(fā)揮更大的價值。

量銳科技通過與國內(nèi)頭部銀行和交易所等金融機構(gòu)的合作，構(gòu)筑了市場壁壘和產(chǎn)品技術(shù)壁壘，沉淀場景經(jīng)驗，推動量化交易平臺在金融機構(gòu)內(nèi)部落地。長期來看，量銳科技將從量化交易出發(fā)，逐步覆蓋數(shù)據(jù)、交易網(wǎng)絡(luò)等場景，全方位滿足金融機構(gòu)在FICC領(lǐng)域的交易需求。

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