上周末，一則重磅消息讓量子科技站上風(fēng)口！

10月16日，中共中央政治局就量子科技研究和應(yīng)用前景舉行第二十四次集體學(xué)習(xí)。

消息一出，周一量子科技板塊大漲4.73%，其中科大國創(chuàng)、浩豐科技、光庫科技、藍盾股份等漲20%，亞光科技漲逾10%，盛洋科技漲10%。

至于未來量子科技板塊會怎么走？解析君覺得可以參考之前的大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等板塊，2017年12月、2018年10月、2019年10月中央政治局分別對這三門前沿技術(shù)相關(guān)問題進行集體學(xué)習(xí)，從二級市場表現(xiàn)來看，短期內(nèi)這些板塊都有不小漲幅，但炒作過后有回落風(fēng)險，之后一段時間內(nèi)都有反復(fù)炒作機會。

量子通信是量子科技一個重要應(yīng)用領(lǐng)域，目前該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)比較成熟，市場投資機會也最先顯現(xiàn)。

01、成功轉(zhuǎn)型為大通信企業(yè)

凱樂科技，是一家專注于大通信產(chǎn)業(yè)閉環(huán)及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的高科技企業(yè)，為信息化產(chǎn)業(yè)高端通信設(shè)備軟硬件制造服務(wù)商，是量子通信和專網(wǎng)通信龍頭企業(yè)。

公司創(chuàng)立于1982年，2000年在A股上市，凱樂科技最早是做塑料管材出身的，后來隨著塑料管材業(yè)務(wù)到達一定瓶頸，公司開始謀求轉(zhuǎn)型，先后介入白酒、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信息等領(lǐng)域，但效果都不太理想。

直到2013年，公司開始進入通信光纜業(yè)務(wù)，找到了比較明確的方向。2015年通過并購軍工、通信等企業(yè)，成功轉(zhuǎn)型為通信設(shè)備制造企業(yè)。2016年與中創(chuàng)為簽訂合作協(xié)議，進入量子通信領(lǐng)域，2018年獲得武器裝備承制單位資格。

目前，公司主要業(yè)務(wù)有專網(wǎng)通信、光纖光纜、移動智能終端、量子通信等。

專網(wǎng)通信產(chǎn)品有數(shù)據(jù)鏈通信機、便攜式機站等，能夠臨時布網(wǎng)、自行組網(wǎng)，提供靈活便捷的無線鏈路，主要用于政府、軍隊、武警、鐵路等特殊行業(yè)。隨著未來我國軍事通信技術(shù)的升級換代，預(yù)計我國軍費采購將迅速增長，實現(xiàn)對軍事電子通信領(lǐng)域的市場需求。我國軍工信息化已提升到國家戰(zhàn)略高度，為專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)帶來了發(fā)展機遇。

光纖光纜是目前寬帶接入主流方式，有著通信容量大、體積小重量輕等優(yōu)點，用于通信傳輸。目前我國光纖光纜產(chǎn)能過剩，行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致光纜產(chǎn)品價格大幅下滑。未來隨著5G、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)寬帶需求將不斷增加，5G基站建設(shè)速度加快，光纖光纜的需求有望逐漸回暖。

移動智能終端主要產(chǎn)品有數(shù)字對講機、智能執(zhí)法儀、智能音箱等。移動智能終端產(chǎn)品隨著技術(shù)不斷發(fā)展而進步，形式各樣的終端類型層出不窮，該領(lǐng)域市場前景非常廣闊。

量子通信產(chǎn)品主要有量子數(shù)據(jù)鏈通信終端、量子數(shù)據(jù)鏈儲存終端等。目前量子通信基于量子密鑰分發(fā)技術(shù)，在國防、政務(wù)、金融、電力等領(lǐng)域已有應(yīng)用。未來，在信息技術(shù)發(fā)展和國家政策驅(qū)動下，信息安全市場將穩(wěn)步增長。

公司擁有技術(shù)研發(fā)平臺，在專網(wǎng)通信、移動智能終端、量子保密通信、光纖、通信硅管具有國內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)，規(guī)?；纳a(chǎn)能力，初步形成了通信產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。

02、資產(chǎn)負債率下滑明顯

凱樂科技處在新冠肺炎疫情重災(zāi)區(qū)湖北省，今年2-3月份都處于停工狀態(tài)，導(dǎo)致公司收入大幅回落。

具體來看一下財務(wù)數(shù)據(jù)，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.59億元，同比下降53.67%，凈利潤為3.84億元，同比下降42.34%，扣非凈利潤3.81億元，同比下降36.86%，分季度來看，二季度凈利潤降幅較一季度有所收窄。

報告期內(nèi)，公司的數(shù)字對講機、智能執(zhí)法儀等產(chǎn)品銷量大增；專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)市場進一步拓寬，新增多家大型軍方單位客戶，盈利模式更加完善；在2020年中國移動招標中，PVC管材、PE管材、通信硅芯管等產(chǎn)品相繼中標，體現(xiàn)了公司在通信管材方面的競爭實力。

從盈利能力來看，公司銷售毛利率為19.95%，較去年同期的14.58%提升了5.37個百分點，凈利率提升了1.87個百分點至9.72%。

從償債能力來看，公司流動比率為1.69，同比增加0.31，短期償債能力提升。近幾年以來，公司的資產(chǎn)負債率逐年下降，由2016年的75.85%將至目前的49.43%，公司瘦身效果明顯，杠桿率持續(xù)下降。

實際上，這與公司的經(jīng)營模式深度相關(guān)，專網(wǎng)通信是公司最大的業(yè)務(wù)，具體有兩種制造模式，分別為后端加工和多環(huán)節(jié)生產(chǎn)制造。后端加工主要是軟件灌裝和產(chǎn)品測試檢測，這種模式毛利率很低，只有4%左右。而多環(huán)節(jié)生產(chǎn)模式涉及設(shè)計研發(fā)、集成總裝、產(chǎn)品測試、軟件灌裝、測試檢測等過程，毛利率為20%左右。

公司剛進入通信領(lǐng)域的時候，毛利率低的后端加工訂單占絕大多數(shù)，2016年多環(huán)節(jié)制造訂單在新簽訂單中占比21.15%，在交貨結(jié)算訂單中占比僅有3%，而在2017年，這兩個數(shù)值分別增至46.47%和30%，多環(huán)節(jié)制造訂單呈現(xiàn)快速增長趨勢，所以后來這幾年公司的盈利能力也逐漸提升。

這兩種制造模式的交付方式也不一樣，在后端加工模式中，下游客戶要預(yù)先支付全部貨款，然后公司付錢給上游供應(yīng)商，供應(yīng)商6個月后交付產(chǎn)品，公司完成產(chǎn)品檢測后交付給下游客戶，這種模式對公司資金占用不大。

而在多環(huán)節(jié)生產(chǎn)模式中，下游客戶僅向公司預(yù)付10%的定金，然后公司要以全額付款的方式采購所需元器件，在九個月內(nèi)完成交付及驗收，交付驗收完成后五到十個工作日內(nèi)，客戶付清余下90%貨款。這種模式對資金量占用非常大，而且時間長，所以我們會看到，2016-2018年，公司的預(yù)付賬款和短期借款都比較多，資產(chǎn)負債率較高。

就在2019年初，公司與專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)主要供應(yīng)商簽訂協(xié)議，元器件預(yù)付款由此前的100%調(diào)整為30%，占用資金大大降低，公司資產(chǎn)負債率在2019年以來下降非常明顯。

03、量子通信與專網(wǎng)通信相結(jié)合

隨著全球信息安全形勢日益緊張，各國政府在無線專網(wǎng)的投入越來越多，專網(wǎng)通信市場被廣泛看好，市場前景廣闊。我國目前正處于裝備信息化建設(shè)快速推進期，各軍兵種都在提升信息化程度，是專網(wǎng)投入最大的時期。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017 年我國專網(wǎng)通信市場規(guī)模約為 147 億元。隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，國家對專網(wǎng)的持續(xù)投入，結(jié)合下游需求的不斷增長，預(yù)計未來幾年我國專網(wǎng)通信行業(yè)的市場規(guī)模將保持在 10%以上的速度增長，到2022 年市場規(guī)模將達到 273 億元。

凱樂科技軍工資質(zhì)齊全，無線專網(wǎng)產(chǎn)品主要用于軍需，業(yè)務(wù)門檻較高，訂單需求穩(wěn)定。公司2019年專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入高達137億元，成為國內(nèi)專網(wǎng)通信產(chǎn)品市場最大參與者。

量子通信是另外一大看點，公司把量子通信技術(shù)與專網(wǎng)通信技術(shù)相結(jié)合，推出了量子保密數(shù)據(jù)鏈通信終端、量子保密數(shù)據(jù)鏈存儲終端、量子多網(wǎng)會議系統(tǒng)等多個產(chǎn)品，這些產(chǎn)品均實現(xiàn)量產(chǎn)供貨。

截至2019年底，公司累計執(zhí)行量子通信產(chǎn)品合同金額8.89億元，取得與量子通信技術(shù)相關(guān)發(fā)明專利6項、軟件著作權(quán)7項。在2019年利潤構(gòu)成中，量子保密通信業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤4982萬元，確確實實是有量子通信產(chǎn)品收入與利潤！

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年我國量子通信行業(yè)市場規(guī)模達到180億元，預(yù)測到2023年市場規(guī)模將達到805億元。

平安證券指出，從長期來看，量子通信產(chǎn)業(yè)應(yīng)用場景十分廣泛，包括網(wǎng)絡(luò)信息安全、量子通信干線、量子城域網(wǎng)、金融、國防等方面，整體市場規(guī)模有望超過千億。

因為量子通信相對成本較高，短期內(nèi)受技術(shù)等因素限制難以大規(guī)模商用，最先適用于對信息加密要求較高的國防領(lǐng)域，而公司產(chǎn)品可以直接供貨給軍方，或許能最先搶食量子通信市場蛋糕。

04、小結(jié)

凱樂科技由傳統(tǒng)塑料管材企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型為一家專注于大通信產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的高科技企業(yè)，通過與運營商合作，充分發(fā)揮專網(wǎng)通信、移動智能終端、加密通信技術(shù)，結(jié)合衛(wèi)星通信技術(shù)，打造通信端到端完整解決方案，技術(shù)優(yōu)勢明顯。

公司的專網(wǎng)通信產(chǎn)品達到國內(nèi)同類產(chǎn)品領(lǐng)先水平，直接供貨給軍方，市場廣闊且穩(wěn)定。未來有望通過對上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，從而降低生產(chǎn)成本。

擁有多款量子通信產(chǎn)品，并實現(xiàn)量產(chǎn)，先發(fā)優(yōu)勢有望助力公司搶占該領(lǐng)域市場份額。

移動智能終端產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)認可度較高；通信光纖、光纜、通信硅管在行業(yè)內(nèi)排名前列，是國內(nèi)唯一纖、纜、管生產(chǎn)企業(yè)。

估值方面，公司最新市盈率（TTM）為22.49倍，處在上市以來低位，所屬的通信設(shè)備行業(yè)市盈率（TTM）為222.69倍，公司市盈率相對來說非常低，在除去疫情因素影響后，業(yè)績水平還有望進一步提升，值得關(guān)注。

免責聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

關(guān)鍵詞：