9月5日，洪九果品(06689.HK)登陸港交所上市，每股報(bào)40港元，盤中漲幅最高達(dá)3.00%，截至當(dāng)日收盤，報(bào)40港元，與開(kāi)盤價(jià)持平，市值為186.8億港元。

洪九果品原計(jì)劃在A股上市，2019年11月，洪九果品開(kāi)始接受中金公司的上市輔導(dǎo)，但在2021年9月，它改變主意，并于次月向港交所遞交招股書(shū)。2022年4月，在招股書(shū)失效后，洪九果品第二次遞交港股上市申請(qǐng)，并于7月26日順利通過(guò)港交所聆訊。

我國(guó)的水果銷售區(qū)域分化明顯，南有百果，北有鮮豐，西有洪九。鮮豐水果和百果園是依靠加盟制發(fā)展起來(lái)的水果零售商，洪九果品則是水果批發(fā)商，三家企業(yè)都想要上市。今年2月，鮮豐水果開(kāi)始接受中信建投的上市輔導(dǎo);5月，百果園向港交所遞交了招股書(shū)。最終，洪九果品拿下了“水果第一股”的稱號(hào)。

01

從重慶“棒棒”到榴蓮分銷商一哥

洪九果品的創(chuàng)始人鄧洪九最早在重慶朝天門碼頭當(dāng)“棒棒”，專門用扁擔(dān)給人搬運(yùn)貨物，后來(lái)他在批發(fā)紅橘時(shí)嘗到甜頭，便順勢(shì)做起了水果批發(fā)生意，2005年，鄧洪九對(duì)進(jìn)口水果批發(fā)產(chǎn)生興趣，先是將中國(guó)臺(tái)灣的水果納入業(yè)務(wù)版圖，后來(lái)，2011年，他又涉足泰國(guó)水果，泰國(guó)此后成為洪九果品最大的水果采購(gòu)基地。

對(duì)洪九果品的水果批發(fā)生意感興趣的投資人并不少，在上市之前，洪九果品已經(jīng)獲得6輪共計(jì)20.98億元融資，最后一輪融資是在2020年9月，阿里巴巴以5.91億元認(rèn)購(gòu)了洪九果品8%股份，阿里由此成為洪九果品最大的外部股東。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，洪九果品是我國(guó)目前第二大的水果分銷商。洪九果品從原產(chǎn)地直接采購(gòu)水果后，會(huì)在當(dāng)?shù)厮S進(jìn)行加工、分級(jí)篩選，再進(jìn)一步分銷到中國(guó)的各個(gè)銷售渠道。

榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車?yán)遄?、葡萄被洪九果品視為其六大核心水果產(chǎn)品。招股書(shū)顯示，2021年，洪九果品來(lái)自這六大核心產(chǎn)品的收入為59.10億元，占比高達(dá)57.5%。洪九果品的其他水果產(chǎn)品主要有柑橘、蘋果、芒果、獼猴桃及其他，同期，其他水果產(chǎn)品營(yíng)收為43.70億元，占比42.5%。

榴蓮是洪九果品當(dāng)之無(wú)愧的大單品，去年一年收入34.82億元，占營(yíng)收比例達(dá)33.9%，年銷量達(dá)9377.42萬(wàn)千克。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，洪九果品是我國(guó)榴蓮最大的分銷商。2021年，其榴蓮銷售收入占中國(guó)榴蓮分銷市場(chǎng)的比例達(dá)8.3%。

此外，榴蓮也是洪九果品銷售毛利率最高的單品，2021年，洪九果品的整體毛利率為15.7%，而榴蓮的毛利率則達(dá)到20.7%。洪九果品賣的榴蓮主要從泰國(guó)進(jìn)口，2021年，其榴蓮、山竹、龍眼采購(gòu)自泰國(guó)的總額約占比82.8%，而其六大核心水果產(chǎn)品來(lái)自泰國(guó)的采購(gòu)比例為56.4%，來(lái)自中國(guó)的采購(gòu)比例為35.5%，剩余的8.1%則采購(gòu)自越南。

洪九果品的非核心水果多采購(gòu)自中國(guó)，2021年，洪九果品分銷的非核心水果有96.5%在中國(guó)采購(gòu)，1.9%在泰國(guó)采購(gòu)，1.6%在越南采購(gòu)。

02

從百果園手中搶下“水果第一股”

洪九果品、百果園、鮮豐水果都想在二級(jí)市場(chǎng)上市，最終拿下“水果第一股”的是洪九果品。鮮豐水果尚未對(duì)外公布財(cái)務(wù)狀況，跟百果園相比，洪九果品更強(qiáng)嗎?

單從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，洪九果品直到去年才勉強(qiáng)能跟百果園并駕齊驅(qū)。2019年-2021年，洪九果品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.78億元、57.71億元、102.80億元，同期，百果園分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.76億元、88.54億元、102.89億元。僅僅用了三年時(shí)間，洪九果品就從營(yíng)收不到百果園的1/4到追上對(duì)手，過(guò)去三年，洪九果品的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)122.42%，而百果園僅為7.06%。

不僅如此，在2021年，洪九果品的凈利潤(rùn)還反超了百果園。2019年-2021年，洪九果品分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.63億元、275.4萬(wàn)元、2.92億元，同期，百果園分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.48億元、4565.8萬(wàn)元以及2.26億元。

盡管都是賣水果，兩個(gè)品牌的生意邏輯卻不太一樣，洪九果品做的是水果分銷，主要面向B端的批發(fā)商、商超客戶;百果園做的是水果零售，直接面向消費(fèi)者。終端批發(fā)商是洪九果品最主要的收入來(lái)源，2021年，其來(lái)自終端批發(fā)商的收入占比達(dá)53.3%。而百果園主要依靠加盟門店的收入，其來(lái)自加盟門店的收入占比為78.99%。

資深零售專家王國(guó)平告訴南都·灣財(cái)社記者，百果園上市是希望通過(guò)做大C端，獲得足夠大的話語(yǔ)權(quán)，倒推完善鏈條構(gòu)建，進(jìn)一步構(gòu)建護(hù)城河。洪九果品則側(cè)重于完善供應(yīng)鏈，有利于果業(yè)行業(yè)提高周轉(zhuǎn)率，降低損耗，補(bǔ)足行業(yè)短板。“兩者都需要資金來(lái)助推，洪九先上市，可以提前領(lǐng)跑，同時(shí)獲得更多關(guān)注。”王國(guó)平認(rèn)為，百果園沒(méi)有拿到水果第一股，財(cái)務(wù)壓力會(huì)大一些，投資人變現(xiàn)時(shí)間會(huì)拉長(zhǎng)。

而靈獸傳媒CEO陳岳峰告訴南都灣財(cái)社記者，洪九果品先于百果園一步上市，主要是因?yàn)閮烧哌f交上市材料以及與審批進(jìn)度有關(guān)。

03

上市后能否提高市場(chǎng)覆蓋率成焦點(diǎn)

洪九果品和百果園一個(gè)賣給B端，一個(gè)賣給C端，但有一點(diǎn)兩者是比較相似的——它們的毛利率均不高。2021年，洪九果品的毛利率為15.7%，百果園的毛利率為11.2%。這主要是受到水果銷售成本高所拖累。

陳岳峰告訴記者，對(duì)于水果品牌而言，想要推動(dòng)凈利潤(rùn)提高，很依賴營(yíng)收規(guī)模的提升。一方面，我國(guó)的水果市場(chǎng)規(guī)模龐大，根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，按零售額計(jì)算，中國(guó)鮮果零售市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模已由2017年的9390億元增至2021年的1.34萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為9.2%。按銷售收入測(cè)算，中國(guó)鮮果分銷市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)由2017年的7451億元增長(zhǎng)至2021年的1.07萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.5%。但是另一方面，我國(guó)的水果分銷高度分散，根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，水果分銷市場(chǎng)前五大參與者的市占率合計(jì)不到5%，目前我國(guó)擁有不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模的鮮果分銷商約30萬(wàn)家。然而，大多數(shù)參與者通常是地區(qū)性的，這使其難以跨地區(qū)擴(kuò)張。

盡管洪九果品2021年在水果分銷市場(chǎng)的市占率位居全國(guó)第二，僅較第一名少了0.1%，不過(guò)，洪九果品的區(qū)域性特征也比較明顯。其銷售區(qū)域主要集中在華東、西南和中南。上市之后，洪九果品是否有望擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍呢?在陳岳峰看來(lái)，洪九果品的銷售區(qū)域主要跟它的供應(yīng)鏈布局、倉(cāng)庫(kù)位置以及配送半徑有關(guān)系，關(guān)鍵還是要看它的業(yè)務(wù)能力能不能跟得上，以及是否能把握好未來(lái)的消費(fèi)需求。

王國(guó)平則表示看好，洪九果品未來(lái)的滲透率提升，一方面可能來(lái)自其原有合作渠道端客戶的發(fā)展而被動(dòng)跟著發(fā)展;另一方面來(lái)自拓展新的渠道客戶。像其合作的盒馬鮮生如果向更多區(qū)域進(jìn)行滲透，洪九果品的產(chǎn)品也會(huì)跟著滲透，洪九募集到資金后，也有能力進(jìn)一步跟進(jìn)渠道端發(fā)展，會(huì)自動(dòng)享受站隊(duì)帶來(lái)的紅利。

(記者 詹丹晴)

關(guān)鍵詞： 洪九果品 港交所上市 中金公司 水果分銷商