(資料圖片)

紫金礦業(yè)(601899)

投資要點(diǎn)：

礦產(chǎn)資源加速布局，穩(wěn)固礦業(yè)龍頭地位。公司一直堅(jiān)持找礦勘探與資源并購并舉，目前已在中國15個(gè)省（區(qū)）和海外15個(gè)國家擁有重要礦業(yè)投資項(xiàng)目，銅、金、鋅（鉛）等主營礦種儲(chǔ)量、資源量及礦產(chǎn)品產(chǎn)量位居中國領(lǐng)先、全球前10地位。截止2022年底，公司擁有銅礦資源量7372萬噸、金礦資源量3117噸、鋅礦資源量989萬噸、碳酸鋰資源量1215萬噸，其中，公司擁有銅礦儲(chǔ)量相當(dāng)于中國儲(chǔ)量91.8%，金礦儲(chǔ)量相當(dāng)于中國儲(chǔ)量62.7%，鋅礦儲(chǔ)量相當(dāng)于中國儲(chǔ)量10.0%，礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)明顯。

鋰資源板塊將打造新成長曲線。2022年公司相繼完成阿根廷3Q鋰鹽湖、西藏拉果錯(cuò)鋰鹽湖和湖南道縣湘源鋰多金屬礦的收購，正式形成“兩湖一礦”的鋰資源格局。公司目前鋰資源量1215萬噸，約居全球主要鋰企資源量前10位，鋰資源儲(chǔ)量429萬噸，相當(dāng)于國內(nèi)全部儲(chǔ)量的43%。公司加快投產(chǎn)計(jì)劃，“兩湖一礦”鋰項(xiàng)目計(jì)劃2023年年底一期工程基本建成投產(chǎn)，并啟動(dòng)二期工程，達(dá)成后碳酸鋰總產(chǎn)能達(dá)12-15萬噸。

大宗商品基本面長期向好。宏觀層面，美國衰退預(yù)期較大，美元指數(shù)將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，利好大宗商品價(jià)格。另外，銅顯性庫存處于歷史低位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+新能源轉(zhuǎn)型加速帶動(dòng)銅需求量增長，根據(jù)測(cè)算結(jié)果，2023年銅供需總體處于緊平衡，銅價(jià)重心得到支撐上移。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：選取江西銅業(yè)、赤峰黃金等公司作為可比公司，以2023年7月6日收盤價(jià)計(jì)算，可比公司2023-2025年預(yù)測(cè)PE均值分別為14.2/11.5/10.7倍。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.95/1.12/1.30元/股，2023年7月6日公司收盤價(jià)11.61元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為12.2/10.4/8.9倍，估值均低于行業(yè)平均水平。考慮到紫金礦業(yè)的龍頭企業(yè)地位及多元化資源布局，結(jié)合2023年行業(yè)可比公司估值，給予公司16.0倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.23元，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：礦產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，海外政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)