從近日財(cái)富網(wǎng)公布的中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)名單查證，百?gòu)?qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)合計(jì)204.65萬(wàn)億元。我國(guó)2018年GDP為90.03萬(wàn)億元，百?gòu)?qiáng)企業(yè)資產(chǎn)約等于我國(guó)一年創(chuàng)造財(cái)富的2.3倍。

根據(jù)有關(guān)部門(mén)公布的數(shù)據(jù)，2018年稅務(wù)部門(mén)稅收收入(已扣減出口退稅)為13.80萬(wàn)億元。百?gòu)?qiáng)中的21戶(hù)金融企業(yè)，資產(chǎn)合計(jì)168.36萬(wàn)億元，遠(yuǎn)大于我國(guó)一年的稅收收入，是全國(guó)稅收收入的10倍還多。

從戶(hù)均資產(chǎn)規(guī)?？矗瑢?shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億元的行業(yè)包括：金融8.02萬(wàn)億元、房地產(chǎn)1.10萬(wàn)億元。從個(gè)體實(shí)際數(shù)據(jù)看，資產(chǎn)大于全國(guó)稅收收入的企業(yè)是，中國(guó)工商銀行資產(chǎn)為27.70萬(wàn)億元、中國(guó)建設(shè)銀行為23.22萬(wàn)億元、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行為22.61萬(wàn)億元、中國(guó)銀行為21.27萬(wàn)億元。

其實(shí)這些資產(chǎn)并非全部歸企業(yè)所有，是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中通過(guò)系列運(yùn)作臨時(shí)占用的資產(chǎn)。由此，就產(chǎn)生了資產(chǎn)運(yùn)作的概念，即企業(yè)通過(guò)靈活運(yùn)籌自有資產(chǎn)，以吸取更多外界資產(chǎn)并借此獲取更大經(jīng)濟(jì)利益的能力。反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作能力最簡(jiǎn)單常用的3個(gè)指標(biāo)是權(quán)益乘數(shù)、凈資產(chǎn)收入率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率。

企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作能力的三大指標(biāo)

權(quán)益乘數(shù)(EquityMultiplierEM)是企業(yè)資產(chǎn)總額與企業(yè)凈資產(chǎn)的比值，反映了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小，說(shuō)明企業(yè)自有資產(chǎn)吸取外界資產(chǎn)的能力。百?gòu)?qiáng)企業(yè)整體的權(quán)益乘數(shù)8.75，即企業(yè)自有資產(chǎn)1元的凈值可以帶動(dòng)8.75元資產(chǎn)為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。權(quán)益乘數(shù)較高的行業(yè)有：金融12.83、房地產(chǎn)10.01、基建和建筑6.11、計(jì)算機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品6.02。

從具體企業(yè)看，權(quán)益乘數(shù)相對(duì)較高企業(yè)是：中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行20.06、綠地控股集團(tuán)14.79、興業(yè)銀行股份有限公司14.40、中國(guó)民生銀行14.27、中國(guó)恒大集團(tuán)14.14。這幾家企業(yè)無(wú)疑就是百?gòu)?qiáng)企業(yè)中財(cái)務(wù)杠桿最強(qiáng)的。

凈資產(chǎn)收入率，是反映自有資產(chǎn)運(yùn)作效果的最直接指標(biāo)，其計(jì)算關(guān)系是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與企業(yè)凈資產(chǎn)的比率。

百?gòu)?qiáng)企業(yè)給出的數(shù)據(jù)顯示，百?gòu)?qiáng)企業(yè)整體的凈資產(chǎn)收入率為133.74%，即企業(yè)投入自有資產(chǎn)1元凈值可以帶來(lái)1.34元的收入。在這一比率的基礎(chǔ)上，如果再扣除上述財(cái)務(wù)杠桿的資金成本，很難說(shuō)還有多少盈利。所以，在解讀百?gòu)?qiáng)企業(yè)信息中，不能只看到營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的絕對(duì)強(qiáng)，還要看凈資產(chǎn)收入率誰(shuí)更強(qiáng)。

分行業(yè)看，企業(yè)凈資產(chǎn)收入率相對(duì)較高的行業(yè)是：批發(fā)零售622.66%，醫(yī)藥、生物制品、醫(yī)療保健570.57%，專(zhuān)業(yè)連鎖銷(xiāo)售495.72%，基建和建筑392.58%，計(jì)算機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品318.17%。這些行業(yè)就是利用資產(chǎn)高速周轉(zhuǎn)頻率，以很少的自有資金帶來(lái)了成倍的收入。

最后要看企業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率，即凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，其計(jì)算關(guān)系是以企業(yè)凈資產(chǎn)去除企業(yè)利潤(rùn)總額。測(cè)算結(jié)果反映，百?gòu)?qiáng)企業(yè)整體的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均值為11.84%，跑贏了社會(huì)活期存貸款平均利率的好幾倍。

而百?gòu)?qiáng)企業(yè)中大于這一平均值的行業(yè)，分別是電器22.46%、房地產(chǎn)21.97%、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)18.31%、建材17.08%、汽車(chē)及零配件13.93%、專(zhuān)業(yè)連鎖銷(xiāo)售12.48%、金融和綜合貿(mào)易，并列為11.92%。

資產(chǎn)運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)

權(quán)益乘數(shù)，作為財(cái)務(wù)杠桿，一方面反映企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)作能力，但另一方面權(quán)益乘數(shù)過(guò)大也意味著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)資金鏈條斷了，企業(yè)破產(chǎn)，權(quán)益乘數(shù)越高，債權(quán)人的損失也就越大，因?yàn)楦鶕?jù)有限責(zé)任公司的運(yùn)作規(guī)則，破產(chǎn)清算只以公司凈資產(chǎn)為限。所以，當(dāng)權(quán)益倍數(shù)大于2時(shí)，破產(chǎn)企業(yè)對(duì)債務(wù)多出的部分是無(wú)法賠償?shù)摹?/p>

那為什么企業(yè)權(quán)益乘數(shù)依然很高，經(jīng)常會(huì)有大于2的情況呢?前提一定要有好的現(xiàn)金流和盈利能力的支撐。所以，判斷企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，不僅看權(quán)益乘數(shù)單一指標(biāo)，同時(shí)應(yīng)觀察企業(yè)的盈利能力和償債能力。盈利能力和償債能力較好，與企業(yè)負(fù)債相匹配，則可以有效地抵御債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果用企業(yè)債務(wù)去除利潤(rùn)，以債務(wù)利潤(rùn)率來(lái)反映債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，即這一比率的數(shù)值越高，風(fēng)險(xiǎn)越小，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。

單從資產(chǎn)運(yùn)作的角度，分行業(yè)看，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的行業(yè)有：互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)15.78%、通信和通信設(shè)備11.64%、建材10.39%、電器10.07%、煤炭9.61%。

結(jié)合企業(yè)權(quán)益乘數(shù)、凈資產(chǎn)收入率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率三項(xiàng)指標(biāo)，綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)作能力，前5名依次為房地產(chǎn)，綜合貿(mào)易，基建和建筑，專(zhuān)業(yè)連鎖銷(xiāo)售，醫(yī)藥、生物制品和醫(yī)療保健。

房地產(chǎn)排名第一，是因?yàn)槠錂?quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率兩項(xiàng)指標(biāo)成績(jī)很好。雖然凈資產(chǎn)收入率居中，但凈資產(chǎn)利潤(rùn)率很高，是通過(guò)資本運(yùn)作最會(huì)掙錢(qián)的行業(yè)。

投入金融和房地產(chǎn)的資金規(guī)模也最大，金融以168.36萬(wàn)億元排第一，房地產(chǎn)8.80萬(wàn)億元排名第二。特別是金融行業(yè)的資金規(guī)模占到百?gòu)?qiáng)企業(yè)的82.3%。

以上百?gòu)?qiáng)企業(yè)的數(shù)據(jù)突出地說(shuō)明，金融是最賺錢(qián)的行業(yè)，房地產(chǎn)是最會(huì)賺錢(qián)的行業(yè)，而投在實(shí)體產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)領(lǐng)域的資金比重微不足道。這在某種程度上說(shuō)明，我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)以資本為導(dǎo)向的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，注重短期的投資回報(bào)，簡(jiǎn)單地追逐資金的升值增值。但試想，沒(méi)有實(shí)體產(chǎn)業(yè)的支撐，沒(méi)有高新技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)航發(fā)展，金融領(lǐng)域也將失去支撐其發(fā)展的服務(wù)對(duì)象，只能形成資本體系內(nèi)的虛擬空轉(zhuǎn)和泡沫，最終必將導(dǎo)致破滅。

高質(zhì)量發(fā)展，要引導(dǎo)資金流向急待發(fā)展的高新技術(shù)領(lǐng)域和從事基礎(chǔ)研發(fā)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)。

關(guān)鍵詞： 房地產(chǎn)業(yè)