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6月26日，離岸人民幣兌美元跌破7.23，刷新去年11月以來新低，日內(nèi)跌超150個基點(diǎn)。今日早間公布的人民幣兌美元中間價調(diào)貶261個基點(diǎn)，報7.2056，創(chuàng)2022年11月10日（7.2422）以來最低。

央媒：人民幣匯率不存在大幅貶值基礎(chǔ)和空間

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近期人民幣對美元匯率波動有所增大，主要與市場對貨幣政策寬松預(yù)期有聯(lián)系；同時，近期美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹，引發(fā)市場對美聯(lián)儲7月再度加息和美元走強(qiáng)預(yù)期有所升溫。不過，盡管人民幣匯率波動有所增大，但從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及國際收支基本保持平衡看，人民幣匯率并未偏離合理區(qū)間，市場情緒保持穩(wěn)定，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)。

經(jīng)濟(jì)日報上周針對匯率變化也發(fā)文表示，人民幣匯率不存在大幅貶值基礎(chǔ)和空間。隨著美聯(lián)儲暫停加息，美國政府債務(wù)上限風(fēng)險化解，避險情緒下降，其經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)，預(yù)計美元指數(shù)回調(diào)將延續(xù)。相反，我國推動經(jīng)濟(jì)回升向好的政策措施陸續(xù)落地，成效逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力增強(qiáng)，將對人民幣匯率形成有效支撐。

匯率市場似乎并不“慌”

東吳證券表示，人民幣雖然跌破7.2，但是匯率市場似乎并不“慌”。東吳證券分析，人民幣兩大定價因子：地產(chǎn)和中美關(guān)系的邊際轉(zhuǎn)弱是推動這波匯率破7.2的重要因素。地產(chǎn)端，上周國常會的“淡定”和本周二LPR對稱降息10bp的“從容”，反而讓市場在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面有點(diǎn)走弱；中美方面，俄羅斯的局勢會進(jìn)一步增加了中美關(guān)系的不確定性。

市場不“慌”的背后，是對于人民幣調(diào)整的持續(xù)性和幅度存在疑慮，這一點(diǎn)可能在近期會有所變化。和以往人民幣調(diào)整不同的是，人民幣匯率的期權(quán)隱含波動率保持平穩(wěn)、風(fēng)險逆轉(zhuǎn)期權(quán)反而大跌。背后的重要原因是投機(jī)資金使用敲出期權(quán)（knock-out，當(dāng)人民幣匯率調(diào)整到約定的價位時期權(quán)合約就作廢）來交易人民幣的調(diào)整行情，這一交易結(jié)構(gòu)的背后體現(xiàn)的預(yù)期可能是其認(rèn)為人民幣調(diào)整的幅度將有限，而且調(diào)整行情不具備可持續(xù)性。不過俄羅斯局勢的變化會讓市場重新校正此前的預(yù)期。

東吳證券認(rèn)為，匯率拐點(diǎn)仍需等待。10bp降息的效果可能有限，而政策出臺越緩，很可能意味著后續(xù)降準(zhǔn)、降息的壓力和幅度會越大，匯率潛在調(diào)整的壓力也會越大，除此之外，恐慌情緒的釋放往往也是匯率見底的重要標(biāo)志。人民幣匯率的拐點(diǎn)可能在第三季度出現(xiàn)（穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策+美聯(lián)儲加息臨近結(jié)束），低點(diǎn)的位置有賴于央行是否會出手干預(yù)。

國泰君安分析，國內(nèi)政策利率調(diào)降后，人民幣匯率短期小幅承壓、但底部支撐牢靠，利率債、成長股更為占優(yōu)。短期匯率依然有貶值傾向，但相對可控，7.3是個明顯的支撐位。招商宏觀此前分析，6月美聯(lián)儲暫停加息，加息減速的背后是經(jīng)濟(jì)即將放緩。伴隨著經(jīng)濟(jì)信號轉(zhuǎn)差，美元指數(shù)在波動中走弱的概率更高。在他們看來，這也是本輪人民幣匯率貶值過程中，人民銀行表態(tài)非常淡定并敢于降息的底氣。人民幣匯率不排除觸及7.2-7.3的可能性，但隨著美元持續(xù)走弱，人民幣匯率的被動升值空間亦將被打開。

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