長(zhǎng)安汽車(000625)

事件概述

(資料圖片僅供參考)

公司發(fā)布2023年4月產(chǎn)銷快報(bào)。4月公司汽車批發(fā)銷量為18.2萬(wàn)輛，同比+57.2%，環(huán)比-25.7%。2023M1-4累計(jì)批發(fā)79.0萬(wàn)輛，同比+2.9%。

自主乘用車4月批發(fā)銷量為11.2萬(wàn)輛，同比+77.8%，環(huán)比-27.0%。2023M1-4累計(jì)批發(fā)50.8萬(wàn)輛，同比+19.2%；

長(zhǎng)安福特4月批發(fā)銷量為1.4萬(wàn)輛，同比+16.5%，環(huán)比-9.5%。2023M1-4累計(jì)批發(fā)5.9萬(wàn)輛，同比-18.7%；

長(zhǎng)安馬自達(dá)4月批發(fā)銷量為0.4萬(wàn)輛，同比+12.8%，環(huán)比-33.8%。2023M1-4累計(jì)批發(fā)1.8萬(wàn)輛，同比-59.9%。

分析判斷:

4月零售強(qiáng)于行業(yè)新品有望提速

零售銷量環(huán)比向上，需求強(qiáng)勁。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，4月行業(yè)批發(fā)178.8萬(wàn)輛，同比+87.6%，環(huán)比-10.0%；零售銷量165.2萬(wàn)輛，同比+58%，環(huán)比+4%。公司自主乘用車4月批發(fā)11.2萬(wàn)輛，同比+80.3%，環(huán)比-27.0%；零售10.1萬(wàn)輛，同比+85.7%，環(huán)比+8.1%，4月開(kāi)啟主動(dòng)去庫(kù)，終端零售表現(xiàn)強(qiáng)于行業(yè)。

自主強(qiáng)產(chǎn)品矩陣，插混加速上市。分序列看，4月自主銷量中，CS系列3.5萬(wàn)輛，歐尚1.7萬(wàn)輛，UNI系列1.2萬(wàn)輛，逸動(dòng)系列1.8萬(wàn)輛，lumin0.8萬(wàn)輛，逸達(dá)0.7萬(wàn)輛。4月歐尚Z6、CS75P、CS55P、UNI-V等重點(diǎn)車型相繼改款，競(jìng)爭(zhēng)力提升，后續(xù)需求有望持續(xù)上行。當(dāng)前，公司已上市智電IDD插混產(chǎn)品包括UNI-V/K、歐尚Z6，今年還將有CS75IDD等4款插混產(chǎn)品上市，渠道端也在加速專網(wǎng)建設(shè)，新品推出+專網(wǎng)銷售有望加速自主品牌電氣化轉(zhuǎn)型。

深藍(lán)、阿維塔表現(xiàn)亮眼S7有望接力爆款

深藍(lán)SL03需求加速釋放，S7有望接力爆款。深藍(lán)SL034月交付7,756臺(tái)，環(huán)比-3.8%，雖環(huán)比下降，但考慮到4月深藍(lán)增程版/純電版折扣率分別同比收窄3.5%/2.9%（數(shù)據(jù)來(lái)源于ThinkerCar），表現(xiàn)依然亮眼。我們認(rèn)為在同級(jí)別中SL03長(zhǎng)板突出，設(shè)計(jì)+性能優(yōu)勢(shì)明顯，后續(xù)需求有望持續(xù)提升。同時(shí)，深藍(lán)S7已于上海車展亮相，除了造型延續(xù)深藍(lán)的高設(shè)計(jì)水平以外，整體風(fēng)格也從原先簡(jiǎn)約風(fēng)格向豪華轉(zhuǎn)變，內(nèi)飾豪華感大幅提升，更富有質(zhì)感。我們判斷深藍(lán)S7具備較強(qiáng)產(chǎn)品力，有望接力成為深藍(lán)下一個(gè)爆款。

阿維塔需求向上，高端智能穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，阿維塔4月銷量1,610輛，環(huán)比略降，3月24日單電機(jī)版官宣上市后4月大定2,151輛，需求向好。目前，阿維塔11已經(jīng)在11城區(qū)開(kāi)放NCA和AVP，智能駕駛能力行業(yè)領(lǐng)先，后續(xù)阿維塔12將于下半年上市，智能高端市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)。

海納百川計(jì)劃發(fā)布加速打開(kāi)全球市場(chǎng)

海外市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)，增量空間廣闊。2023年4月公司自主品牌出口銷量1.6萬(wàn)輛，同比+50.7%，1-4月出口7.7萬(wàn)輛，同比+16.71%，表現(xiàn)亮眼。公司出口業(yè)務(wù)布局較早，深耕亞太、中東、北非、中南美等市場(chǎng)，其中在沙特、智利等單一市場(chǎng)擁有較高市占率。4月公司發(fā)布海納百川計(jì)劃，根據(jù)發(fā)布會(huì)，公司將加快產(chǎn)品和產(chǎn)能布局，到2024年完成東盟和歐洲兩大重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)的進(jìn)入，并將在泰國(guó)投入40億元，布局生產(chǎn)基地。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司全球化思路清晰、步伐堅(jiān)定，一方面燃油車深耕海外多年，新品產(chǎn)品力明顯提升；另一方面，公司新能源轉(zhuǎn)型迅速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品有望打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，我們判斷公司出口高增長(zhǎng)仍將持續(xù)。

投資建議

公司憑借“產(chǎn)品+價(jià)格+定位”構(gòu)筑整車核心競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建了強(qiáng)勢(shì)的自主產(chǎn)品矩陣，新品導(dǎo)入加速銷量上行。自主插混+深藍(lán)+阿維塔三箭齊發(fā)，加速向高端電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型。自主盈利具備較強(qiáng)彈性，我們看好公司在全新產(chǎn)品周期下迎來(lái)盈利的快速釋放，疊加高端電動(dòng)化轉(zhuǎn)型帶來(lái)估值的重塑。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為1,862/2,108/2,276億元，歸母凈利潤(rùn)為97.4/112.8/137.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.80/0.92/1.13元，對(duì)應(yīng)2023年5月10日12.68元/股的收盤價(jià)，PE分別為16/14/11倍，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

自主品牌銷量不及預(yù)期；新車型交付不及預(yù)期；新能源滲透率不及預(yù)期等。

關(guān)鍵詞：